Ludzie cicho zarabiający na arbitrażu na Polymarket

Po uzyskaniu inwestycji w wysokości 2 miliardów dolarów, wycena Polymarket osiągnęła 9 miliardów dolarów, co czyni ją jednym z najwyższych finansowań w projektach z branży Crypto w ostatnich latach.

W obliczu narastających plotek o IPO+IDO+airdrop, spójrzmy najpierw na kilka ciekawych danych: jeśli Twój PNL przekroczy 1000 dolarów, znajdziesz się wśród TOP 0,51% portfeli; jeśli Twój wolumen obrotu przekroczy 50 000 dolarów, jesteś wśród TOP 1,74% największych graczy; jeśli wykonasz ponad 50 transakcji, wyprzedzisz 77% użytkowników.

Te dane oznaczają również, że na tej żyznej ziemi Polymarket, w ostatnich latach naprawdę niewielu ludzi konsekwentnie uprawiało i zbierało owoce.

Wraz z realizacją strategicznej inwestycji ICE, płynność, liczba użytkowników i głębokość rynku Polymarket szybko rosną. Więcej napływających środków oznacza więcej okazji do handlu; więcej inwestorów detalicznych oznacza większą nierównowagę rynkową; więcej typów rynków oznacza więcej przestrzeni do arbitrażu.

Dla tych, którzy wiedzą, jak naprawdę zarabiać na Polymarket, to złota era. Większość ludzi traktuje Polymarket jak kasyno, podczas gdy inteligentne pieniądze traktują go jako narzędzie do arbitrażu. W poniższym długim artykule, BlockBeats przeprowadził wywiad z trzema doświadczonymi graczami Polymarket, analizując ich strategie zarabiania.

Handel końcówkami jako nowy rodzaj narzędzia inwestycyjnego

"Na Polymarket, około 90% dużych zleceń powyżej 10 000 dolarów realizowanych jest po cenie powyżej 0,95." – mówi wprost doświadczony gracz fish.

Na tym rynku predykcyjnym Polymarket bardzo popularna jest strategia zwana "handel końcówkami".

Zasada jest prosta: gdy wynik jakiegoś wydarzenia jest już praktycznie przesądzony, cena rynkowa wzrasta powyżej 0,95, a nawet zbliża się do 0,99, kupujesz po tej cenie i cierpliwie czekasz na oficjalne rozliczenie, zgarniając te ostatnie punkty pewnego zysku.

Kluczowa logika handlu końcówkami to cztery słowa: czas za pewność.

Kiedy wydarzenie już się wydarzyło, na przykład wybory mają już jasny wynik lub mecz sportowy się zakończył, ale rynek nie został jeszcze oficjalnie rozliczony, cena zwykle pozostaje w przedziale bliskim 1, ale nie osiąga 1. Wtedy, teoretycznie, wystarczy poczekać na rozliczenie, aby spokojnie zgarnąć ostatnie kilka punktów zysku.

"Wielu inwestorów detalicznych nie może się doczekać rozliczenia," wyjaśnia fish dla BlockBeats, "śpieszą się, by spieniężyć i wejść w kolejny rynek, więc sprzedają bezpośrednio po cenie 0,997 do 0,999, co pozostawia dużym graczom pole do arbitrażu. Chociaż zysk z każdej transakcji to tylko 0,1%, jeśli kapitał jest wystarczająco duży i częstotliwość wysoka, to w sumie daje to znaczny dochód."

Jednak jak każda inwestycja wiąże się z ryzykiem, tak i handel końcówkami nie jest "bezmyślnym inwestowaniem" bez ryzyka.

"Największym wrogiem tej strategii," fish zmienia ton, "nie są wahania rynkowe, lecz czarne łabędzie i manipulacje dużych graczy."

Ryzyko czarnego łabędzia to coś, na co gracze handlujący końcówkami muszą być zawsze wyczuleni. Czym jest czarny łabędź? To sytuacje, które wydają się już przesądzone, a nagle następuje nieoczekiwany zwrot. Na przykład mecz wydaje się zakończony, ale później sędzia uznaje go za nieważny; wydarzenie polityczne wydaje się przesądzone, ale nagle wybucha skandal i wynik zostaje unieważniony. Gdy takie rzadkie zdarzenie nastąpi, żetony kupione po 0,99 natychmiast stają się bezwartościowe.

"Tak zwane czarne łabędzie, które mogą się odwrócić, to w zasadzie manipulacje dużych graczy." – kontynuuje fish – "Zwykle wygląda to tak: gdy cena zbliża się do 0,99, nagle duże zlecenie zrzuca cenę do 0,9, wywołując panikę; w komentarzach i mediach społecznościowych szerzy się narrację o możliwym zwrocie, potęgując panikę inwestorów detalicznych; gdy ci w panice sprzedają, duzi gracze skupują żetony po niskiej cenie; po oficjalnym rozliczeniu nie tylko zarabiają na różnicy od 0,9 do 1,00, ale także zgarniają zyski, które powinni byli uzyskać inwestorzy detaliczni."

To jest pełny cykl manipulacji dużych graczy.

Inny doświadczony gracz, Luke (@DeFiGuyLuke), dodał ciekawy szczegół do tego cyklu: "Sekcja komentarzy na Polymarket jest wyjątkowo czytelna. Uważam, że to dość niezwykłe, w innych produktach trudno to zobaczyć."

Ludzie piszą wiele dowodów na poparcie swoich opinii, a wielu wie, że można się zjednoczyć w jednym kierunku. Dlatego manipulowanie opinią publiczną na Polymarket jest bardzo łatwe.

To również stało się inspiracją do założenia firmy przez Luke'a: "Kiedy korzystałem z Polymarket, zauważyłem ciekawe zjawisko – na Twitterze nikt nie chce czytać treści, prawda? To same bzdury, nieprawdziwe. Większość ludzi na co dzień niewiele mówi. Ale sekcja komentarzy na Polymarket jest bardzo ciekawa, nawet jeśli ktoś obstawia tylko kilkadziesiąt czy sto dolarów, to wypowiada się bardzo obszernie."

"Zauważysz, że te treści są naprawdę interesujące. Dlatego wtedy pomyślałem, że czytelność komentarzy na Polymarket jest naprawdę bardzo wysoka." Na podstawie tej obserwacji Luke założył produkt Buzzing: każdy może stworzyć rynek na dowolny temat. Po obstawieniu można komentować, a te komentarze tworzą feed, który dystrybuuje treści na rynek.

Wracając do tematu, skoro handel końcówkami niesie ryzyko manipulacji i czarnego łabędzia, czy nie warto już grać?

"Nie do końca. Klucz to kontrola ryzyka i zarządzanie pozycją. Na przykład ja na każdym rynku angażuję maksymalnie 1/10 kapitału" – dodaje fish – "Nie wkładaj wszystkich środków w jeden rynek, nawet jeśli wydaje się, że masz 99,9% szans na wygraną. Wybieraj przede wszystkim rynki, które mają się rozliczyć w ciągu kilku godzin i gdzie cena wynosi powyżej 0,997 – wtedy okno na czarnego łabędzia jest krótsze."

Rynki, które wkrótce się zakończą, wyświetlane na polymarketanalytics

Arbitraż, gdy suma opcji jest mniejsza niż 100%

Na Polymarket istnieje taki adres, który w ciągu pół roku zamienił 10 000 dolarów w 100 000 dolarów, biorąc udział w ponad 10 000 rynków.

Nie dzięki zakładom na chybił trafił ani informacjom poufnym, lecz dzięki pozornie prostej, ale wymagającej technicznie strategii arbitrażowej – wychwytywaniu okazji, gdy suma opcji na rynku wielowariantowym jest mniejsza niż 100%.

Kluczowa logika tej strategii jest zadziwiająco elegancka: na rynku wielowariantowym z tylko jednym zwycięzcą (Only 1 Winner), jeśli suma cen wszystkich opcji jest mniejsza niż 1 dolar, kupujesz po jednej jednostce każdej opcji i po rozliczeniu na pewno otrzymasz 1 dolara. Różnica między kosztem a zyskiem to Twój bezpieczny zysk.

Może to brzmieć nieco niezrozumiale. Wyjaśnijmy to na konkretnym przykładzie. Załóżmy, że istnieje rynek dotyczący "Czy Fed obniży stopy w lipcu?" (Fed decision in July?), z czterema opcjami:

Obniżka o ponad 50 punktów bazowych: cena 0,001 dolara (0,1%);

Obniżka o ponad 25 punktów bazowych: cena 0,008 dolara (0,8%);

Bez zmian: cena 0,985 dolara (98,5%);

Podwyżka o ponad 25 punktów bazowych: cena 0,001 dolara (0,1%)

Sumujemy te cztery ceny: 0,001 + 0,008 + 0,985 + 0,001 = 0,995 dolara. Co to oznacza? Wydajesz 0,995 dolara, kupując po jednej jednostce każdej opcji, a po rozliczeniu jedna z nich na pewno wygra i otrzymasz 1 dolara. Zysk to 0,005 dolara, czyli stopa zwrotu 0,5%.

"Nie lekceważ tych 0,5%. Jeśli zainwestujesz 10 000 dolarów, zarobisz 50 dolarów, wykonując kilkadziesiąt transakcji dziennie, roczny zysk będzie imponujący. A to jest arbitraż bez ryzyka, o ile rynek rozlicza się normalnie, zysk jest gwarantowany." – mówi Fish.

Dlaczego pojawiają się takie okazje arbitrażowe?

Na rynkach wielowariantowych każda opcja ma niezależną księgę zleceń (order book). Powoduje to ciekawy efekt:

W większości przypadków suma prawdopodobieństw wszystkich opcji jest większa lub równa 1 (to normalne, market makerzy zarabiają na spreadzie). Jednak gdy inwestor detaliczny handluje tylko jedną opcją, wpływa to tylko na jej cenę, a ceny pozostałych nie są korygowane. Powstaje więc krótkotrwała nierównowaga rynkowa – suma prawdopodobieństw wszystkich opcji jest mniejsza niż 1.

To okno czasowe może trwać tylko kilka sekund, a nawet krócej. Ale dla arbitrażystów z botami monitorującymi to złota okazja.

"Nasz bot monitoruje 24/7 wszystkie księgi zleceń na rynkach wielowariantowych," wyjaśnia fish, "gdy tylko wykryje, że suma prawdopodobieństw jest mniejsza niż 1, natychmiast kupuje wszystkie opcje, blokując zysk. Po zbudowaniu systemu botów można monitorować tysiące rynków jednocześnie."

"Ta strategia jest trochę jak MEV (Miner Extractable Value) w kryptowalutach, czyli arbitraż atomowy," kontynuuje fish, "wykorzystuje krótkotrwałą nierównowagę rynku, szybko i technicznie wyprzedzając innych, a potem przywraca równowagę."

Niestety, obecnie ta strategia wydaje się być zdominowana przez kilka botów, więc zwykłym ludziom trudno na niej dużo zarobić. Teoretycznie arbitraż bez ryzyka dostępny dla wszystkich, w praktyce stał się wojną między nielicznymi profesjonalnymi botami.

"Konkurencja będzie coraz ostrzejsza" – mówi fish – "wszystko zależy od tego, czyj serwer jest bliżej węzła Polygon, czyj kod działa szybciej, kto szybciej wykryje zmiany cen i szybciej złoży i potwierdzi transakcję na blockchainie."

W istocie, to także rola market makera

W tym momencie wielu może już zauważyć, że opisane powyżej strategie arbitrażowe w istocie pełnią rolę market makera.

Praca market makera polega na tym, by zdeponować USDC w określonej puli rynkowej, co odpowiada jednoczesnemu wystawieniu zleceń kupna Yes i No, zapewniając płynność wszystkim kupującym i sprzedającym. Zdeponowane USDC są zamieniane na odpowiednie udziały kontraktowe według aktualnego stosunku Yes/No. Na przykład przy cenie 50:50, wpłacając 100 USDC, otrzymujesz 50 udziałów Yes i 50 udziałów No. Wraz z wahaniami rynku, proporcja Yes/No w Twoim portfelu odbiega od optymalnej (np. 50:50). Dobry market maker aktywnie handluje lub dostosowuje środki, stale równoważąc pozycję i blokując przestrzeń arbitrażową.

Z tego punktu widzenia, te boty arbitrażowe w rzeczywistości pełnią rolę market makera – poprzez arbitraż stale równoważą rynek, czyniąc ceny bardziej racjonalnymi i poprawiając płynność. To korzystne dla całego ekosystemu Polymarket. Dlatego Polymarket nie pobiera opłat, a wręcz nagradza makerów (stronę wystawiającą zlecenia).

"Z tego punktu widzenia Polymarket jest bardzo przyjazny dla market makerów." – mówi Fish.

"Z danych wynika, że market makerzy na Polymarket w ciągu ostatniego roku zarobili co najmniej 20 milionów dolarów." – to liczba, którą Luke ujawnił BlockBeats dwa miesiące temu. "Nie mamy jeszcze aktualnych danych po kilku miesiącach, ale na pewno jest ich więcej."

"Jeśli chodzi o model zysków, z doświadczenia rynkowego wynika, że relatywnie stabilne oczekiwanie to: 0,2% wolumenu obrotu (volume)." – kontynuuje Luke.

Załóżmy, że zapewniasz płynność na danym rynku, a miesięczny wolumen obrotu wynosi 1 milion dolarów (obejmując Twoje zlecenia kupna i sprzedaży), wtedy Twój oczekiwany zysk to: 1 milion × 0,2% = 2000 dolarów

Ta stopa zwrotu nie wydaje się wysoka, ale klucz tkwi w jej stabilności, w przeciwieństwie do spekulacyjnych transakcji, które są bardzo zmienne; a jeśli zwiększysz skalę, by podnieść zyski, to 10 rynków to 20 000, 100 rynków to 200 000, a jeśli dodasz nagrody LP platformy i roczną stopę zwrotu z pozycji, rzeczywisty zysk będzie wyższy, "ale główny dochód to nadal spread market makingu i nagrody od Polymarket, te dwa elementy".

Co ciekawe, w przeciwieństwie do innych strategii arbitrażowych zdominowanych przez boty, według Luke'a konkurencja wśród market makerów nie jest jeszcze bardzo ostra.

"Obecnie konkurencja w handlu tokenami jest bardzo zacięta, co prowadzi do walki na sprzęt. Ale konkurencja na Polymarket nie jest tak ostra. Teraz konkurencja skupia się na strategii, a nie na szybkości."

Oznacza to, że dla graczy z pewnymi umiejętnościami technicznymi i kapitałem, rola market makera może być niedocenioną okazją. A wraz z wyceną Polymarket na 9 miliardów dolarów i rosnącą płynnością, przestrzeń zysków dla market makerów będzie tylko rosła. Może jeszcze nie jest za późno, by wejść na rynek.

Arbitraż na wyborach w 2028 roku

W rozmowie z BlockBeats, Luke i Tim wspomnieli o potencjalnych okazjach arbitrażowych dla market makerów, zwłaszcza na rynku wyborów prezydenckich w USA w 2028 roku, gdzie Polymarket oferuje 4% roczną stopę zwrotu.

Do wyborów w 2028 roku pozostały trzy lata, a Polymarket już rozpoczął przygotowania, oferując 4% roczną stopę zwrotu, by zdobyć rynek i przyciągnąć wczesną płynność.

"Wielu może uznać, że 4% rocznie to w świecie krypto bardzo niska stopa, na platformach takich jak AAVE APY jest wyższy."

"Ale myślę, że Polymarket robi to, by konkurować z Kalshi." – wyjaśnia Luke – "Kalshi od dawna oferuje odsetki od salda konta na poziomie amerykańskich obligacji skarbowych, co jest powszechne w tradycyjnych produktach finansowych. Na przykład Interactive Brokers – nawet jeśli nie kupisz aktywnie obligacji czy akcji, Twoje środki i tak generują odsetki. To standardowa funkcja w tradycyjnych produktach finansowych."

"A Kalshi to produkt Web2, więc łatwo to wdrożyć." – kontynuuje Luke – "Ale Polymarket do tej pory tego nie robił, bo środki są w protokole i trudno to zrealizować. Dlatego w tej funkcji inwestycyjnej Polymarket był nieco gorszy od Kalshi."

Ta wada jest jeszcze bardziej widoczna na rynku o długim cyklu, jak wybory w 2028 roku. "Pomyśl, teraz wpłacasz pieniądze, musisz czekać trzy lata na rozliczenie, a przez ten czas środki są zamrożone – to trochę frustrujące, prawda? Dlatego, by zniwelować tę różnicę z konkurencją, wprowadzili tę roczną nagrodę, prawdopodobnie sami ją subsydiują." – mówi Luke.

"Ale uważam, że celem market makera na pewno nie jest te 4% rocznie, ta stopa zwrotu jest głównie dla zwykłych użytkowników." Dzięki tej dotacji koszty transakcyjne użytkowników są niższe, co jest bardzo korzystne dla osób, które długo generują wolumen i liczbę transakcji na Polymarket, bo studia bardzo skrupulatnie liczą koszty i zyski.

Tim również bardzo dokładnie zbadał ten mechanizm: "Jeśli dokładnie przeanalizujesz szczegóły tego mechanizmu, odkryjesz, że dla market makerów kryje się tu znacznie większa przestrzeń arbitrażowa niż te 4%."

"Nagrody od Polymarket to szczegół, na który wiele osób nie zwraca uwagi – każda opcja otrzymuje dodatkowo 300 dolarów dziennej nagrody LP." – kontynuuje Tim: Oprócz 4% rocznej stopy zwrotu z pozycji, Polymarket oferuje market makerom dodatkowe nagrody. Jeśli zapewniasz płynność na tym rynku – czyli jednocześnie wystawiasz zlecenia kupna i sprzedaży, pomagając utrzymać głębokość rynku – możesz dzielić się tą dzienną pulą nagród LP w wysokości 300 dolarów.

Tim zrobił szybkie obliczenia. Załóżmy, że na rynku "Kto zostanie prezydentem w 2028 roku?" jest 10 popularnych opcji, każda z dzienną nagrodą LP 300 dolarów, co daje łącznie 3000 dolarów dziennie. Jeśli masz 10% udziału w płynności, otrzymujesz 300 dolarów dziennie, co daje 109 500 dolarów rocznie.

"A to tylko nagrody LP. Jeśli dodasz zyski ze spreadu market makingu i 4% rocznej stopy zwrotu z pozycji, trzykrotny zysk łatwo przekroczy 10%, a nawet 20%."

"Jeśli pytasz mnie, czy warto być market makerem na wyborach w 2028 roku? Moja odpowiedź brzmi: jeśli masz umiejętności techniczne, kapitał i cierpliwość, to bardzo niedoceniona okazja. Ale szczerze mówiąc, ta strategia nie jest dla każdego."

Tim mówi: "Nadaje się dla graczy z pewnym kapitałem (przynajmniej kilkadziesiąt tysięcy dolarów); dla technicznych, którzy potrafią zbudować zautomatyzowany system market makingu; dla tych, którzy nie szukają szybkiego wzbogacenia, lecz są gotowi wymienić czas na stabilny zysk; także dla tych, którzy znają się na polityce USA i potrafią ocenić trendy rynkowe.

Nie nadaje się dla graczy z małym kapitałem (kilka tysięcy dolarów); dla tych, którzy szukają szybkiego zysku i nie mają cierpliwości czekać cztery lata; dla zupełnych laików, którzy nie znają się na polityce USA i nie potrafią ocenić racjonalności rynku; ani dla tych, którzy potrzebują płynności środków i mogą w każdej chwili potrzebować pieniędzy."

Handel wiadomościami na Polymarket

Podczas dogłębnej analizy danych rynkowych Polymarket, Luke i jego zespół odkryli zjawisko, które przeczy zdrowemu rozsądkowi.

"Wszyscy wcześniej mówili, że użytkownicy Polymarket są bardzo bystrzy, mają przewidywanie, prawda? Że zanim wydarzenie się zakończy, już przez handel przewidzieli wynik" – mówi Luke – "ale w rzeczywistości jest dokładnie odwrotnie."

"Większość użytkowników Polymarket to w rzeczywistości głupie pieniądze, są słabi," śmieje się Luke, "w większości przypadków wszyscy źle oceniają wydarzenie. Dopiero gdy pojawia się wynik lub wiadomość, wielu ludzi zaczyna się ścigać, arbitrażować, podciągać cenę do oczekiwanego poziomu, przesuwając ją w stronę Yes lub No. Ale zanim pojawi się wiadomość, często wszyscy się mylą."

"Z danych wynika," kontynuuje Luke, "że na całym rynku Polymarket zakłady i reakcje cenowe użytkowników są opóźnione względem rzeczywistych wydarzeń. Często zdarza się, że wydarzenie już miało miejsce, a zakłady są błędne, co prowadzi do dużych zwrotów."

Luke podał żywy przykład: "Na przykład wybory papieskie – najpierw wybrano papieża z obywatelstwem amerykańskim. Przed ogłoszeniem tego wyniku przez Watykan, szanse na wygraną tego kandydata były na poziomie promili, bardzo, bardzo niskie. Ale gdy Watykan ogłosił wynik, cena gwałtownie wzrosła."

"Widać więc, że użytkownicy często obstawiają błędnie," podsumowuje Luke, "jeśli masz odpowiednie źródła wiadomości i możesz zareagować jako pierwszy, to jest to opłacalne. Myślę, że to nadal można robić."

Jednak ta droga również nie jest łatwa.

"Myślę, że to wymaga wysokich umiejętności deweloperskich," przyznaje Luke, "musisz szybko podłączyć źródła wiadomości, trochę jak MEV. Musisz niezawodnie pobierać wiadomości, dodać kilka warstw, dobrze rozumieć język naturalny i szybko handlować. Ale na pewno są tu okazje."

Na tym polu walki o wycenie 9 miliardów dolarów, jakim jest Polymarket, widzimy różne strategie zarabiania, ale niezależnie od strategii, wydaje się, że wielu cichych graczy zarabiających na Polymarket traktuje to miejsce bardziej jako maszynę do arbitrażu niż kasyno.

Z naszych wywiadów jasno wynika: ekosystem arbitrażu Polymarket szybko dojrzewa, a przestrzeń dla nowych graczy się kurczy. Ale to nie znaczy, że zwykli gracze nie mają już szans.

Wracając do danych z początku artykułu: PNL powyżej 1000 dolarów to TOP 0,51%, wolumen powyżej 50 000 dolarów to TOP 1,74%, wykonanie 50 transakcji to więcej niż 77% użytkowników.

Więc nawet jeśli zaczniesz teraz aktywnie handlować, w dniu airdropu, jako projekt z największym finansowaniem w branży krypto w ostatnich latach, Polymarket może jeszcze zaskoczyć zwykłych graczy.