Autor: Sam @IOSG
Wstęp
Według raportu badawczego Artemis na rok 2025, w 2024 roku skala gospodarcza rozliczeń za pomocą stablecoinów osiągnęła około 26 bilionów dolarów, co już dorównuje poziomowi głównych sieci płatniczych. Dla porównania, struktura opłat w tradycyjnych płatnościach przypomina „niewidzialny podatek”: około 3% prowizji, dodatkowe spready walutowe oraz wszechobecne opłaty za przelewy bankowe.
Płatności stablecoinami redukują te koszty do kilku centów lub nawet mniej. Gdy koszt transferu środków gwałtownie spada, modele biznesowe ulegają całkowitej transformacji: platformy przestają polegać na prowizjach od transakcji, a zaczynają konkurować na głębszych poziomach wartości – takich jak zyski z oszczędności, płynność środków czy usługi kredytowe.
Wraz z wejściem w życie amerykańskiej ustawy „GENIUS Act” oraz wprowadzeniem podobnych ram regulacyjnych przez Hongkong („Stablecoin Ordinance”), banki, organizacje kartowe i firmy fintech przechodzą z fazy pilotażowej do masowej produkcji. Banki zaczynają emitować własne stablecoiny lub nawiązują ścisłą współpracę z fintechami; organizacje kartowe integrują stablecoiny w swoich systemach rozliczeniowych; fintechy oferują zgodne z regulacjami konta stablecoinowe, rozwiązania do płatności transgranicznych, rozliczenia on-chain z wbudowanym KYC oraz funkcje raportowania podatkowego. Stablecoiny przekształcają się z zabezpieczeń na giełdach w standardową „infrastrukturę” płatniczą.
Obecnie największym wyzwaniem pozostaje doświadczenie użytkownika. Dzisiejsze portfele zakładają, że użytkownicy są biegli w kryptowalutach; opłaty na różnych sieciach znacznie się różnią; użytkownicy często muszą najpierw posiadać wysoce zmienne tokeny, aby móc przesłać stablecoiny powiązane z dolarem. Przelewy stablecoinów bez opłat za gaz, osiągnięte dzięki sponsoringowi opłat i abstrakcji kont, całkowicie wyeliminują te tarcia. W połączeniu z przewidywalnymi kosztami, płynnymi kanałami wymiany na waluty fiducjarne oraz standaryzowanymi komponentami zgodności, stablecoiny przestaną być postrzegane jako „kryptowaluty”, a ich doświadczenie stanie się zbliżone do „prawdziwej waluty”.
Kluczowe wnioski: publiczne blockchainy skoncentrowane na stablecoinach osiągnęły niezbędną skalę i stabilność. Aby stać się codzienną walutą, potrzebują jeszcze: doświadczenia użytkownika na poziomie konsumenckim, programowalnej zgodności oraz transakcji bez odczuwalnych opłat. Wraz z udoskonaleniem tych elementów – zwłaszcza przelewów bez opłat za gaz i lepszych kanałów wymiany na waluty fiducjarne – konkurencja przesunie się z „pobierania opłat za transfer środków” na „wartość dodaną wokół transferu środków”, w tym: zyski, płynność, bezpieczeństwo oraz proste, zaufane narzędzia.
Poniżej szybki przegląd wyróżniających się projektów w sektorze stablecoinów/publicznych blockchainów płatniczych. Artykuł skupia się głównie na trzech: Plasma, Stable i Arc, dogłębnie analizując emitentów, dynamikę rynkową i innych uczestników, czyli pełny obraz „wojny o tory stablecoinów”.
Plasma
Plasma to blockchain stworzony specjalnie dla USDT, mający być natywną warstwą rozliczeniową tej waluty i zoptymalizowany pod kątem wysokiej przepustowości oraz niskich opóźnień w płatnościach stablecoinami. W maju 2025 roku wszedł w fazę prywatnej sieci testowej, w lipcu przeszedł do publicznej sieci testowej, a 25 września z sukcesem uruchomił wersję beta mainnetu.
Wśród publicznych blockchainów płatniczych dla stablecoinów, Plasma jako pierwsza przeprowadziła TGE i z powodzeniem zainicjowała działalność rynkową: zdobyła silną rozpoznawalność, ustanowiła rekordy TVL i płynności w pierwszym dniu oraz od początku współpracowała z wieloma czołowymi projektami DeFi, budując solidne podstawy ekosystemu.
Od czasu uruchomienia wersji beta mainnetu, Plasma notuje wyraźny wzrost. Do 29 września depozyty Aave na łańcuchu Plasma przekroczyły 6.5 miliarda dolarów, czyniąc ją drugim co do wielkości rynkiem; do 30 września ponad 75 000 użytkowników zarejestrowało portfel ekosystemowy Plasma One. Według najnowszych danych DeFiLlama, obecny TVL Aave na Plasma wynosi 6 miliardów dolarów – nieco mniej niż szczyt, ale wciąż jest to drugi co do wielkości rynek Aave, ustępujący jedynie Ethereum (53.9 miliarda dolarów) i wyraźnie wyprzedzający Arbitrum oraz Base (po około 2 miliardy dolarów). Dodatkowo, projekty takie jak Veda, Euler, Fluid i Pendle również wnoszą znaczące wartości zablokowane.
▲ źródło: DeFiLlama
Wczesny wzrost TVL Plasma był również wspierany przez budżet na zachęty: zgodnie z oficjalnym modelem tokenomiki, 40% całkowitej podaży tokenów XPL przeznaczono na fundusz ekosystemowy i wzrostowy. Z tego 8% (czyli 800 milionów XPL) zostało odblokowane natychmiast po uruchomieniu wersji beta mainnetu, aby uruchomić zachęty DeFi dla partnerów, zapewnić płynność i integrację z giełdami; pozostałe 32% (3.2 miliarda XPL) będzie uwalniane stopniowo przez trzy lata. Obecnie główne pule płynności na Plasma, oprócz podstawowych zysków, oferują dodatkowe 2-8% rocznego zwrotu dzięki nagrodom XPL.
▲ źródło: Plasma
Oczywiście pojawiają się opinie, że wczesny wzrost był napędzany głównie przez zachęty, a nie całkowicie organiczny. Jak podkreśla CEO Paul, poleganie wyłącznie na użytkownikach natywnych dla krypto i zachętach nie jest modelem zrównoważonym; prawdziwym testem będzie przyszłe rzeczywiste wykorzystanie – temu będziemy się uważnie przyglądać.
Strategia wejścia na rynek (Go-To-Market)
Plasma koncentruje się na USDT. Skupia się na rynkach wschodzących, zwłaszcza w Azji Południowo-Wschodniej, Ameryce Łacińskiej i na Bliskim Wschodzie. W tych regionach efekt sieciowy USDT jest najsilniejszy, a stablecoiny są niezbędnym narzędziem do przekazów pieniężnych, płatności handlowych i codziennych transferów P2P. Realizacja tej strategii wymaga solidnej dystrybucji terenowej: rozwijania korytarzy płatniczych, budowania sieci agentów, lokalnego wsparcia użytkowników i precyzyjnego wyczucia lokalnych ram regulacyjnych. Oznacza to także konieczność wyznaczenia wyraźniejszych granic ryzyka niż Tron.
Plasma traktuje doświadczenie dewelopera jako przewagę konkurencyjną i uważa, że USDT potrzebuje przyjaznego interfejsu deweloperskiego, podobnie jak Circle dla USDC. W przeszłości Circle inwestował dużo, aby USDC był łatwy do integracji i rozwoju, podczas gdy Tether zaniedbał ten aspekt, co stwarza ogromną szansę dla ekosystemu aplikacji USDT – pod warunkiem, że tory płatnicze zostaną odpowiednio zapakowane. Konkretnie, Plasma oferuje zunifikowane API na stosie technologicznym płatności, dzięki czemu deweloperzy nie muszą samodzielnie budować infrastruktury. Za tym pojedynczym interfejsem kryją się wstępnie zintegrowani partnerzy jako moduły plug-and-play. Plasma bada także płatności prywatne – ochronę prywatności w ramach zgodności. Ostateczny cel jest jasny: „Uczynić USDT niezwykle łatwym do integracji i rozwoju”.
Podsumowując, strategia wejścia na rynek oparta na korytarzach płatniczych i strategia deweloperska skoncentrowana na API zbiegają się w Plasma One – konsumenckim froncie, który realizuje całą koncepcję dla codziennych użytkowników. 22 września 2025 roku Plasma ogłosiła Plasma One – „stablecoin-native” cyfrowy bank i produkt kartowy dla konsumentów, integrujący przechowywanie, wydawanie, zarabianie i wysyłanie cyfrowych dolarów w jednej aplikacji. Zespół pozycjonuje to jako brakujące ogniwo dla setek milionów użytkowników już polegających na stablecoinach, ale wciąż zmagających się z lokalnymi trudnościami (takimi jak nieporęczne portfele, ograniczone kanały wymiany na waluty fiducjarne, zależność od scentralizowanych giełd).
Dostęp do produktu jest otwierany etapami poprzez listę oczekujących. Kluczowe funkcje to: bezpośrednie płatności z salda stablecoinów generujących odsetki (docelowo ponad 10% rocznie), cashback do 4%, natychmiastowe przelewy USDT bez opłat w aplikacji oraz usługi kartowe akceptowane w ponad 150 krajach i około 150 milionach punktów handlowych.
Analiza modelu biznesowego
Kluczowa strategia cenowa Plasma ma na celu maksymalizację codziennego użytkowania, przy jednoczesnym utrzymaniu przychodów z innych źródeł: proste przelewy USDT są darmowe, a wszystkie inne operacje on-chain są płatne. Z perspektywy „blockchainowego PKB”, Plasma celowo przenosi przechwytywanie wartości z „podatku konsumpcyjnego” od każdej transakcji (czyli opłat za gaz za podstawowe przelewy USDT) na przychody z warstwy aplikacji. Warstwa DeFi odpowiada tu za „inwestycje”: rozwój płynności i rynku zysków. Choć eksport netto (czyli transfery USDT przez mosty cross-chain) pozostaje ważny, centrum ekonomiczne przesuwa się z opłat konsumpcyjnych na opłaty za usługi aplikacji i infrastruktury płynności.
▲ źródło: Fidelity
Dla użytkowników brak opłat to nie tylko oszczędność, ale także odblokowanie nowych przypadków użycia. Gdy wysłanie 5 dolarów nie wymaga już zapłaty 1 dolara prowizji, mikropłatności stają się możliwe. Przekazy pieniężne mogą być realizowane w pełnej kwocie, bez potrąceń pośredników. Handlowcy mogą akceptować płatności stablecoinami bez oddawania 2-3% dochodu na rzecz oprogramowania do faktur/rachunków i organizacji kartowych.
Technicznie, Plasma obsługuje paymastera zgodnego ze standardem EIP-4337. Paymaster sponsoruje opłaty za gaz dla oficjalnych transferów USDT (funkcje transfer() i transferFrom()) na Plasma. Fundacja Plasma zasiliła tego paymastera natywnym tokenem XPL i wdrożyła lekki mechanizm weryfikacji, aby zapobiec nadużyciom.
Stable
Stable to warstwa 1 zoptymalizowana pod płatności USDT, mająca rozwiązać obecne problemy infrastrukturalne – nieprzewidywalne opłaty, powolne rozliczenia i zbyt skomplikowane doświadczenie użytkownika.
Stable pozycjonuje się jako „stworzone dla USDT” L1 do płatności, a jego strategia rynkowa polega na bezpośrednim nawiązywaniu partnerstw z dostawcami usług płatniczych (PSP), handlowcami, integratorami biznesowymi, dostawcami i cyfrowymi bankami. PSP są tym zainteresowani, ponieważ Stable eliminuje dwa operacyjne wyzwania: zarządzanie zmiennymi tokenami gazowymi i ponoszenie kosztów transferów. Ponieważ wiele PSP napotyka wysokie bariery techniczne, Stable obecnie działa w modelu „warsztatu usługowego” – samodzielnie realizuje integracje – a w przyszłości zamierza zamknąć te wzorce w SDK, umożliwiając PSP samodzielną integrację. Aby zapewnić gwarancje na poziomie produkcyjnym, wprowadzili „przestrzeń blokową klasy korporacyjnej” – usługę subskrypcyjną, która gwarantuje, że transakcje VIP będą priorytetowo umieszczane na szczycie bloku, zapewniając natychmiastowe rozliczenie w pierwszym bloku i bardziej przewidywalne koszty w przypadku zatłoczenia sieci.
Pod względem geograficznym, strategia wejścia na rynek podąża za istniejącymi szlakami użycia USDT, realizując zasadę „najpierw Azja i Pacyfik” – później rozszerzając się na Amerykę Łacińską i Afrykę, gdzie USDT również dominuje.
29 września Stable uruchomiło aplikację konsumencką (app.stable.xyz), skierowaną do nowych, nie-DeFi użytkowników. Aplikacja została zaprojektowana jako prosty portfel płatności USDT do codziennych potrzeb (przelewy P2P, płatności handlowe, czynsz itp.), oferując natychmiastowe rozliczenia, przelewy P2P bez opłat za gaz i przejrzyste, przewidywalne opłaty za płatności USDT. Obecnie dostęp do aplikacji jest możliwy tylko przez listę oczekujących. Promocja w Korei Południowej wykazała jej atrakcyjność rynkową: Stable Pay przyciągnęło ponad 100 000 rejestracji użytkowników poprzez stoiska offline (dane z 29 września).
Stable wykorzystuje EIP-7702 do realizacji płatności USDT bez opłat za gaz. Standard ten pozwala, by istniejące portfele użytkowników tymczasowo stawały się „inteligentnymi portfelami” w pojedynczej transakcji, umożliwiając wykonanie niestandardowej logiki i rozliczenie opłat bez konieczności posiadania osobnych tokenów gazowych – wszystkie opłaty są naliczane i płacone w USDT.
Jak pokazuje diagram Tiger Research, proces wygląda następująco: płatnik inicjuje płatność; portfel EIP-7702 zwraca się do paymastera Stable o zwolnienie z opłat za gaz; paymaster sponsoruje i rozlicza opłaty sieciowe; odbiorca otrzymuje pełną kwotę bez żadnych potrąceń. W praktyce użytkownik musi posiadać tylko USDT.
▲ źródło: Tiger Research
Pod względem modelu biznesowego Stable stawia na szybkie zwiększanie udziału w rynku, a przychody są na drugim planie – zdobywa użytkowników i buduje wolumen płatności dzięki płatnościom USDT bez opłat za gaz. W dłuższej perspektywie zyski będą pochodzić głównie z aplikacji konsumenckiej i wybranych mechanizmów on-chain.
Oprócz USDT, Stable dostrzega także ogromny potencjał innych stablecoinów. Wraz z inwestycją PayPal Ventures w Stable pod koniec września 2025 roku, Stable natywnie obsłuży stablecoina PayPal – PYUSD – i będzie promować jego dystrybucję, umożliwiając użytkownikom PayPal „bezpośrednie korzystanie z PYUSD” do płatności, przy czym opłaty za gaz również będą płacone w PYUSD. Oznacza to, że na łańcuchu Stable PYUSD także będzie wolny od opłat za gaz – uproszczenie operacji, które przyciągnęło PSP do USDT, zostanie rozszerzone również na PYUSD.
▲ źródło:
Analiza architektury
Architektura Stable zaczyna się od warstwy konsensusu – StableBFT. To niestandardowy protokół proof-of-stake oparty na CometBFT, zapewniający wysoką przepustowość, niskie opóźnienia i wysoką niezawodność. Krótkoterminowo skupia się na optymalizacji tego dojrzałego silnika BFT, a długoterminowo planuje przejście na architekturę opartą na DAG, by osiągnąć jeszcze większą skalowalność.
Na warstwie konsensusu Stable EVM płynnie integruje kluczowe możliwości łańcucha z codzienną pracą deweloperów. Dedykowane prekompilowane kontrakty pozwalają smart kontraktom EVM bezpiecznie i atomowo wywoływać logikę rdzenia łańcucha. W przyszłości, wraz z wprowadzeniem StableVM++, wydajność zostanie jeszcze bardziej zwiększona.
Przepustowość zależy także od możliwości przetwarzania danych. StableDB rozdziela zatwierdzanie stanu od trwałego przechowywania danych, skutecznie rozwiązując wąskie gardło przechowywania po wygenerowaniu bloku. Wreszcie, warstwa RPC o wysokiej wydajności porzuca architekturę monolityczną na rzecz rozdzielonych ścieżek: lekkie, wyspecjalizowane węzły obsługują różne typy żądań, eliminując konkurencję o zasoby, poprawiając opóźnienia i zapewniając natychmiastową reakcję nawet przy gwałtownym wzroście przepustowości łańcucha.
Kluczowe jest to, że Stable pozycjonuje się jako L1, a nie L2. Główna idea: rzeczywiste zastosowania biznesowe nie powinny czekać na aktualizacje protokołów wyższego poziomu, by wdrożyć funkcje płatnicze. Dzięki pełnej kontroli nad siecią walidatorów, strategią konsensusu, warstwą wykonawczą, warstwą danych i warstwą RPC, zespół może priorytetowo zapewnić kluczowe gwarancje dla scenariuszy płatniczych, zachowując jednocześnie kompatybilność z EVM, co ułatwia deweloperom migrację istniejącego kodu. Efektem jest w pełni zoptymalizowany pod płatności, kompatybilny z EVM blockchain warstwy 1.
Arc
12 sierpnia 2025 roku Circle ogłosiło, że jego skoncentrowany na stablecoinach i płatnościach blockchain warstwy 1 – Arc – wejdzie w prywatną sieć testową w ciągu kilku tygodni, a jesienią 2025 roku rozpocznie publiczną sieć testową, z planem uruchomienia wersji beta mainnetu w 2026 roku.
Kluczowe cechy Arc to: działanie w oparciu o zestaw uprawnionych walidatorów (uruchamiających silnik konsensusu Malachite BFT), zapewnienie deterministycznej finalności; natywne opłaty za gaz płacone w USDC; oraz opcjonalna warstwa prywatności.
▲ źródło: Arc Litepaper
Arc jest bezpośrednio zintegrowany z całym ekosystemem Circle – w tym Mint, CCTP, Gateway i Wallet – co umożliwia płynny przepływ wartości między Arc, tradycyjnymi torami płatności fiducjarnych i innymi blockchainami. Przedsiębiorstwa, deweloperzy i konsumenci będą dokonywać transakcji na Arc (obejmujących płatności, wymianę walut, tokenizację aktywów itp.), a emitenci aktywów mogą mintować aktywa na Arc i działać jako paymasterzy, sponsorując opłaty za gaz dla swoich użytkowników.
Arc wykorzystuje silnik konsensusu Malachite i przyjmuje uprawniony mechanizm proof-of-authority (PoA), w którym węzły walidatorów są prowadzone przez znane autorytety.
▲ źródło: Circle
Malachite to silnik konsensusu odporny na błędy bizantyjskie, który można osadzić w aplikacjach w celu osiągnięcia silnej spójności i finalności między wieloma niezależnymi węzłami.
Zielony blok to rdzeń biblioteki konsensusu Malachite. Wewnętrzny stan maszyny rund wykorzystuje mechanizm rund w stylu Tendermint (propozycja → pre-vote → pre-commit → commit). Strażnik głosowania agreguje głosy i śledzi quorum. Koordynator zarządza tymi rundami w czasie, zapewniając ciągłość decyzji nawet przy opóźnieniach lub awariach części węzłów. Biblioteka konsensusu została zaprojektowana uniwersalnie: obsługuje „wartości” w sposób abstrakcyjny, umożliwiając integrację różnych typów aplikacji.
Na zewnątrz rdzenia znajdują się żółte komponenty niezawodności i sieci. Protokół peer-to-peer i gossip przesyła propozycje i głosy między węzłami; mechanizm wykrywania węzłów buduje i utrzymuje połączenia. Dziennik przedzapisowy lokalnie przechowuje kluczowe zdarzenia, zapewniając bezpieczeństwo po ponownym uruchomieniu węzła. Mechanizmy synchronizacji umożliwiają zarówno synchronizację wartości, jak i głosów – opóźnione węzły mogą pobierać potwierdzone wyniki lub brakujące głosy pośrednie, aby zsynchronizować dane.
Arc zapewnia deterministyczną finalność w około 1 sekundę – gdy ≥2/3 walidatorów potwierdzi transakcję, jest ona natychmiast nieodwracalnie zatwierdzona (bez ryzyka reorganizacji). Ethereum proof-of-stake i jego rozwiązania warstwy 2 osiągają ekonomiczną finalność po około 12 minutach, przechodząc przez początkową fazę probabilistyczną z możliwością reorganizacji; Bitcoin zapewnia probabilistyczną finalność – wraz z upływem czasu i wzrostem liczby potwierdzeń, po około godzinie osiąga „ekonomiczne bezpieczeństwo”, ale matematycznie nigdy nie gwarantuje 100% finalności.
▲ źródło: Arc Litepaper
▲ źródło: Arc Litepaper
▲ źródło: Arc Litepaper
Planowane aktualizacje silnika konsensusu Malachite obejmują: wsparcie dla wielu propozycji (co ma zwiększyć przepustowość około 10-krotnie) oraz opcjonalne niższe konfiguracje tolerancji błędów (co ma zmniejszyć opóźnienia o około 30%).
Jednocześnie Arc wprowadza opcjonalną funkcję poufnych transferów dla płatności zgodnych z regulacjami: kwoty transakcji są ukryte, ale adresy pozostają widoczne, a upoważnione strony mogą uzyskać dostęp do wartości transakcji za pomocą selektywnie ujawnianego „klucza podglądu”. Celem jest „audytowalna ochrona prywatności” – odpowiednia dla banków i przedsiębiorstw, które potrzebują poufności on-chain bez rezygnacji z wymogów zgodności, raportowania czy rozwiązywania sporów.
Wybory projektowe Arc koncentrują się na przewidywalności wymaganej przez instytucje i głębokiej integracji z technologicznym stosem Circle – ale te zalety mają swoją cenę: uprawniony zestaw walidatorów PoA koncentruje zarządzanie i kontrolę nad cenzurą w rękach znanych instytucji, a systemy BFT w przypadku podziału sieci lub awarii walidatorów mają tendencję do zatrzymania działania zamiast forku. Krytycy twierdzą, że Arc przypomina raczej zamknięty ogród dla banków lub sieć konsorcjalną niż publiczną sieć o neutralności zaufania.
Jednak ten kompromis jest jasny i uzasadniony dla potrzeb przedsiębiorstw: banki, dostawcy usług płatniczych i fintechy bardziej cenią deterministyczną finalność i audytowalność niż skrajną decentralizację i brak zezwoleń. W dłuższej perspektywie Circle zapowiedziało przejście na uprawniony proof-of-stake, otwierając udział dla kwalifikowanych stakerów przy jasnych zasadach kar i rotacji.
USDC jako natywna waluta paliwowa, silnik wyceny instytucjonalnej/forex, subsekundowa deterministyczna finalność, opcjonalna prywatność oraz głęboka integracja z pełnym stosem Circle – Arc zamyka kluczowe możliwości potrzebne przedsiębiorstwom w kompletny tor płatniczy.
Stablecoin Rail Wars
Plasma, Stable i Arc to nie tylko trzej uczestnicy prostego wyścigu; to różne drogi do tej samej wizji – umożliwienia swobodnego przepływu dolara niczym informacji. W szerszej perspektywie wyłania się prawdziwe pole konkurencji: obozy emitentów (USDT kontra USDC), istniejące fortyfikacje dystrybucyjne na obecnych łańcuchach oraz tory uprawnione, które przekształcają oczekiwania rynku instytucjonalnego.
Obozy emitentów: USDT kontra USDC
Obserwujemy dwa wyścigi jednocześnie: konkurencję między publicznymi blockchainami oraz rywalizację między emitentami. Plasma i Stable wyraźnie stawiają na USDT, podczas gdy Arc należy do Circle (emitenta USDC). Po inwestycji PayPal Ventures w Stable, na rynek wchodzą kolejni emitenci – każdy walczy o kanały dystrybucji. W tym procesie emitenci kształtują strategie wejścia na rynek, regiony docelowe, role ekosystemowe i ogólny kierunek rozwoju tych publicznych blockchainów stablecoinowych.
Plasma i Stable mogą wybierać różne ścieżki rynkowe i regiony docelowe, ale ostatecznie ich kotwicą są rynki, na których USDT już dominuje.
USDT od Tether jest silniejszy na rynkach wschodzących, podczas gdy USDC od Circle jest bardziej rozpowszechniony w Europie i Ameryce Północnej. Warto zauważyć, że badanie obejmuje tylko łańcuchy EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea), nie uwzględniając sieci Tron, gdzie użycie USDT jest ogromne – rzeczywisty zasięg USDT w świecie rzeczywistym jest więc prawdopodobnie niedoszacowany.
▲ źródło: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows
Oprócz różnic regionalnych, wybory strategiczne emitentów przekształcają ich rolę w ekosystemie – co z kolei wpływa na priorytety publicznych blockchainów stablecoinowych. Historycznie Circle budowało bardziej pionowo zintegrowany stos technologiczny (portfele, płatności, cross-chain), podczas gdy Tether skupiał się na emisji/płynności i polegał na partnerach ekosystemowych. Ta dywersyfikacja otwiera dziś przestrzeń dla publicznych blockchainów skoncentrowanych na USDT (np. Stable i Plasma), które mogą samodzielnie budować kolejne ogniwa łańcucha wartości. Równocześnie, dla ekspansji cross-chain, projekt USDT0 ma na celu ujednolicenie płynności USDT.
Jednocześnie budowa ekosystemu Circle zawsze była ostrożna i akumulacyjna: zaczęli od emisji i zarządzania USDC, potem rozwiązali Centre i wprowadzili programowalne portfele, odzyskując kontrolę. Następnie pojawił się CCTP, który zastąpił mosty cross-chain natywnym mechanizmem spalania-mintowania, ujednolicając płynność USDC między łańcuchami. Dzięki Circle Payments Network Circle łączy wartość on-chain z biznesem off-chain. Arc to najnowszy ruch w tej strategii. Uzupełnieniem tych filarów są usługi dla emitentów i deweloperów – Mint, Contracts, Gateway oraz Paymaster (opłaty za gaz w USDC) – które ograniczają zależność od stron trzecich i zacieśniają pętlę sprzężenia zwrotnego między produktem a dystrybucją.
▲ źródło: Circle
Strategie obecnych publicznych blockchainów
Konkurencja o wolumen stablecoinów jest zawsze zacięta. Dynamika rynku jest wyraźnie widoczna: początkowo dominowało Ethereum, potem gwałtownie wzrósł Tron, w 2024 roku wybiła się Solana, a ostatnio Base również nabiera rozpędu. Żaden łańcuch nie utrzymuje pozycji lidera na stałe – nawet najgłębsze fosy muszą walczyć o udział w rynku co miesiąc. Wraz z wejściem wyspecjalizowanych publicznych blockchainów stablecoinowych konkurencja się zaostrzy, ale obecni giganci nie oddadzą rynku bez walki; można się spodziewać agresywnych działań w zakresie opłat, finalności, doświadczenia użytkownika portfela i integracji kanałów wymiany na waluty fiducjarne, by bronić i zwiększać wolumen stablecoinów.
▲ źródło: Stablewatch
Główne publiczne blockchainy już podjęły działania:
-
BNB Chain pod koniec trzeciego kwartału 2024 roku uruchomił „festiwal zerowych opłat”, współpracując z wieloma portfelami, scentralizowanymi giełdami i mostami, całkowicie znosząc opłaty za transfery USDT i USDC dla użytkowników; promocja została przedłużona do 31 sierpnia 2025 roku.
-
Tron podąża podobną ścieżką – jego organ zarządzający zatwierdził obniżenie ceny „energii” sieciowej i planuje w czwartym kwartale 2024 roku wprowadzić „przelewy stablecoinów bez opłat za gaz”, umacniając pozycję jako taniej warstwy rozliczeniowej stablecoinów.
-
TON obrał inną drogę – całkowicie ukrywa złożoność przez interfejs Telegrama. Przelewy USDT do kontaktów są dla użytkownika „bezpłatne” (rzeczywisty koszt pokrywa portfel Telegrama w swoim zamkniętym systemie), a opłaty sieciowe pojawiają się tylko przy wypłacie na otwarty blockchain.
-
Narracja Ethereum L2 skupia się na strukturalnych ulepszeniach, a nie krótkoterminowych promocjach. Aktualizacja Dencun wprowadziła przestrzeń Blob, znacznie obniżając koszty dostępności danych dla Rollupów, co pozwala przekazać oszczędności użytkownikom. Od marca 2024 roku opłaty na głównych L2 wyraźnie spadły.
Permissioned Rails
Równolegle do publicznych blockchainów szybko rozwija się tor dla banków, infrastruktur rynkowych i dużych przedsiębiorstw – uprawnione księgi rozrachunkowe.
Najbardziej medialnym nowym graczem jest Google Cloud Universal Ledger – uprawniony blockchain warstwy 1. Google deklaruje, że celem są płatności hurtowe i tokenizacja aktywów. Szczegóły są ograniczone, ale lider projektu określa go jako neutralny, bankowy łańcuch, a CME Group zakończyła już wstępne testy integracyjne. GCUL to nie-EVM blockchain, opracowany przez Google, działający na infrastrukturze Google Cloud i wykorzystujący smart kontrakty w Pythonie. To nie jest publiczny blockchain – model opiera się na zaufaniu do Google i regulowanych węzłów.
▲ źródło:
Jeśli GCUL to pojedynczy tor zarządzany w chmurze, to Canton Network przyjmuje model „sieci sieci”. Oparty na stosie smart kontraktów Daml firmy Digital Asset, łączy niezależnie zarządzane aplikacje, umożliwiając synchronizację aktywów, danych i gotówki między różnymi domenami z precyzyjną kontrolą prywatności i zgodności. Wśród uczestników są liczne banki, giełdy i operatorzy rynków.
HSBC Orion (platforma cyfrowych obligacji HSBC) działa od 2023 roku i obsłużyła pierwszą w historii cyfrową obligację denominowaną w funtach brytyjskich Europejskiego Banku Inwestycyjnego – w ramach luksemburskiego DLT, łącząc prywatny i publiczny blockchain, wyemitowano 50 milionów funtów.
W płatnościach JPM Coin od 2020 roku umożliwia instytucjom transfer wartości, wspierając programowalne przepływy gotówki w ciągu dnia na torze zarządzanym przez JPMorgan. Pod koniec 2024 roku bank zrestrukturyzował swoje produkty blockchainowe i tokenizacyjne pod marką Kinexys.
Wspólnym mianownikiem tych działań jest pragmatyzm: zachowanie ram regulacyjnych i jasnych struktur zarządzania przy jednoczesnym czerpaniu z najlepszych rozwiązań publicznych blockchainów. Niezależnie od tego, czy jest to usługa chmurowa (GCUL), protokół interoperacyjny (Canton), platforma emisji jako produkt (Orion) czy bankowy tor płatniczy (JPM Coin/Kinexys), uprawnione księgi rozrachunkowe obiecują szybsze, audytowalne rozliczenia pod kontrolą instytucji.
Wnioski
Stablecoiny przekroczyły próg od niszy krypto do skali sieci płatniczych, a konsekwencje ekonomiczne są dalekosiężne: gdy koszt transferu jednego dolara zbliża się do zera, zyski z opłat za transfer znikają. Centrum zysków przesuwa się na wartość dodaną wokół transferów stablecoinów.
Relacja między emitentami stablecoinów a publicznymi blockchainami coraz bardziej przypomina ekonomiczną walkę o przechwycenie zysków z rezerw. Jak pokazuje przykład USDH na Hyperliquid, depozyty stablecoinów generują około 200 milionów dolarów rocznie zysków z obligacji skarbowych, które trafiają do Circle, a nie do własnego ekosystemu. Poprzez emisję USDH i przyjęcie modelu podziału 50/50 Native Markets – połowa na wykup tokenów HYPE przez fundusz pomocowy, połowa na rozwój ekosystemu – Hyperliquid „internalizuje” te przychody. To może być kolejny kierunek rozwoju poza „publicznymi blockchainami stablecoinowymi” – istniejące sieci emitują własne stablecoiny, by przechwycić wartość. Zrównoważony model to ekosystem, w którym emitenci i publiczne blockchainy dzielą się korzyściami ekonomicznymi.
W przyszłości audytowalne płatności prywatne staną się standardem dla wynagrodzeń, zarządzania finansami i transgranicznych przepływów środków – nie poprzez budowę „całkowicie anonimowego łańcucha prywatności”, ale przez ukrywanie kwot transakcji przy zachowaniu widoczności i audytowalności adresów kontrahentów. Zarówno Stable, Plasma, jak i Arc przyjęły ten model: oferują przedsiębiorstwom przyjazną ochronę prywatności i selektywne ujawnianie, interfejsy zgodności i przewidywalne rozliczenia, umożliwiając „poufność, gdy to konieczne, i przejrzystość, gdy to wymagane”.
Zobaczymy coraz więcej funkcji dostosowanych do potrzeb przedsiębiorstw w publicznych blockchainach stablecoinowych/płatniczych. „Gwarantowana przestrzeń blokowa” Stable to typowy przykład: zarezerwowany kanał, który zapewnia rozliczenie wynagrodzeń, finansów i płatności transgranicznych z przewidywalnym opóźnieniem i kosztem nawet w szczycie ruchu. To jak zarezerwowane instancje w chmurze, ale dla rozliczeń on-chain.
Pojawienie się nowej generacji publicznych blockchainów stablecoinowych/płatniczych odblokuje więcej możliwości dla aplikacji. Już teraz widać silny trend DeFi na Plasma oraz konsumenckie fronty, takie jak Stable Pay i Plasma One, ale większa fala dopiero nadchodzi: cyfrowe banki i aplikacje płatnicze, inteligentne portfele-agenci, narzędzia do płatności QR, kredyt on-chain, segmentacja ryzyka oraz nowa klasa stablecoinów generujących zyski i produktów finansowych wokół nich.
Nadchodzi era, w której dolar będzie mógł przepływać swobodnie jak informacja.
