mNAV Bitcoin Strategy spada do 1,174, najniższego poziomu od lutego 2024

Wartość netto aktywów rynkowych strategii (mNAV) w porównaniu do posiadanych przez nią Bitcoinów (BTC) spadła do 1,174 w dniu 10 października, co jest najniższym poziomem od prawie dwóch lat.

Akcje spółki spadły o 3% do poziomu 307,95 USD w związku z ogólną słabością rynku kryptowalut, co przełożyło się na kapitalizację rynkową w wysokości 88,4 miliarda USD. Strategy to 121. największa spółka publiczna w USA, posiadająca 640 031 BTC o wartości około 75,4 miliarda USD.

Na moment publikacji Bitcoin był notowany na poziomie 117 824 USD, co oznacza spadek o ponad 3% w ciągu ostatnich 24 godzin. Zmniejszająca się różnica między kapitalizacją rynkową a wartością aktywów bazowych stanowi zagrożenie dla trwałości korporacyjnych strategii skarbcowych opartych na Bitcoinie.

Spadający mNAV prowadzi do sprzężenia zwrotnego

Geoffrey Kendrick, szef działu badań nad aktywami cyfrowymi w Standard Chartered, ostrzegł, że utrzymanie mNAV powyżej 1,0 pozostaje kluczowe dla firm zajmujących się cyfrowymi aktywami skarbowymi (DAT), które chcą powiększać swoje zasoby. Wartości poniżej tego progu sygnalizują słabsze bilanse i potencjalną konsolidację.

Dodatkowo, Strategy i podobne firmy skarbcowe stoją w obliczu rosnącej presji ze strony struktur finansowania PIPE, które sfinansowały ich zakupy Bitcoinów.

Zgodnie z raportem CryptoQuant z 25 września, akcje skarbcowe Bitcoinów konsekwentnie zbliżają się do obniżonych cen emisji PIPE, co skutkuje stratami sięgającymi nawet 55% dla obecnych inwestorów.

Ten schemat tworzy sprzężenie zwrotne. Inwestorzy PIPE kupowali z dużymi rabatami i posiadają prawa rejestracyjne, umożliwiające publiczną sprzedaż po złożeniu oświadczeń o odsprzedaży.

Po wygaśnięciu okresów blokady, presja sprzedażowa wpływa na ceny akcji, zmniejszając premie względem posiadanych Bitcoinów.

Dlaczego to ma znaczenie?

W rezultacie firmy handlujące poniżej 1,0 mNAV napotykają poważne ograniczenia. Bez wycen z premią firmy skarbcowe nie mogą emitować akcji po atrakcyjnych cenach, aby finansować dodatkowe zakupy Bitcoinów.

Model ten zależy od utrzymania premii uzasadniających rozwadniające podwyższenia kapitału, a CryptoQuant zauważa, że tylko trwałe wzrosty Bitcoina mogą zapobiec dalszym spadkom akcji.

W związku z tym spadająca premia Strategy do poziomów niewidzianych od 8 lutego 2024 roku jest sygnałem ostrzegawczym. Widok firmy, która zapoczątkowała ruch DAT, z kurczącym się mNAV nie jest byczym sygnałem dla rynku.

Chociaż nie wystarcza to, by postawić firmę w trudnej sytuacji, dłuższe okresy poniżej 1,0 mNAV mogą wywołać spiralę śmierci, w której firmy nie są w stanie pozyskać kapitału na obsługę zadłużenia lub finansowanie działalności operacyjnej.

Taka spirala wymusiłaby sprzedaż aktywów, wywierając presję na ceny Bitcoina i prowadząc do dalszych korekt.

Artykuł Strategy’s Bitcoin mNAV collapses to 1.174, lowest since February 2024 pojawił się najpierw na CryptoSlate.