Zbiór opinii: cła, wieloryby, market makerzy – kto jest dziś głównym winowajcą gwałtownego spadku na rynku kryptowalut?

Oryginalne źródło: Odaily Asher

 

Dziś rano BTC odnotował maksymalny spadek przekraczający 13% w krótkim czasie, osiągając minimum 102 000 dolarów, obecnie notowany jest na poziomie 112 000 dolarów. ETH spadł chwilowo o ponad 17%, a XRP i DOGE nawet o ponad 30%. Więcej informacji o sytuacji rynkowej znajdziesz w artykułach: „Noc przerażających spadków: rekordowa likwidacja na poziomie 19.1 miliarda dolarów w jeden dzień, szalony przepływ majątku”, „Kto zarobił setki milionów, ryzykując wszystko podczas wielkiego krachu? Jakie okazje do szybkiego wzbogacenia się są tuż przed nami?” oraz „Największy dzień likwidacji w historii krypto: walka wielorybów na noże – niedźwiedzie wychodzą z zyskami”.

Mimo że rynek powszechnie uważa, iż wypowiedzi Trumpa na temat ceł wpłynęły na nastroje na rynku krypto, tym razem spadki altcoinów znacznie przekroczyły oczekiwania. Co tak naprawdę wywołało ten nagły, zbiorowy spadek altcoinów? Poniżej przedstawiamy zebrane przez Odaily różne analizy i opinie.

Krypto KOL Phyrex: Przyczyną spadków mogą być działania Trumpa dotyczące ceł na Chiny

Zgodnie z wpisem krypto KOL Phyrex na platformie X, dzisiejszy krach na rynku nie budzi wątpliwości – został wywołany przez działania Trumpa dotyczące ceł na Chiny. Rynek już wcześniej zakładał, że relacje chińsko-amerykańskie, choć nie są przyjazne, to jednak przedłużanie okresu ceł dawało efekt „struś”, ale działania Trumpa dotyczące ceł na eksport z Chin bezpośrednio zerwały najsłabsze ogniwo w polityce celnej.

Od lutego zeszłego roku każdy problem z cłami dotyczącymi Chin powodował spadki na rynku, nie inaczej było tym razem. Jednak zawsze wydawało się, że relacje chińsko-amerykańskie nie osiągną punktu krytycznego – ostatnie 125% ceł zakończyło się negocjacjami. Osobiście nie uważam, że relacje chińsko-amerykańskie odwrócą trend rynkowy. Jednak obecnie rynek rzeczywiście jest w stanie paniki i trudno przewidzieć, jak długo to potrwa, a obecna panika prawdopodobnie jeszcze się nie skończyła.

Santiment: Wzrost dyskusji o nowych cłach USA-Chiny głównym czynnikiem spadków

Platforma on-chain Santiment wskazuje, że dzisiejszy krach mógł być spowodowany wzmożoną paniką na rynku wywołaną ponownym napięciem w stosunkach handlowych USA-Chiny, a aktywa krypto wykazały silniejsze cechy ryzykownych aktywów w obliczu ryzyka geopolitycznego.

W krótkim okresie negocjacje USA-Chiny pozostaną kluczowe dla decyzji handlowych obu krajów. Jeśli Trump i Chiny osiągną postęp w negocjacjach i pojawią się pozytywne wiadomości, nastroje detalistów wobec kryptowalut nagle się poprawią; jeśli relacje się pogorszą, bitcoin może spaść poniżej 100 000 dolarów.

Krypto KOL Vida: Przyczyną masowych likwidacji mogły być przymusowe likwidacje pozycji arbitrażystów USDE

Krypto KOL Vida napisał na platformie X, że ta fala masowych likwidacji mogła być spowodowana w środowisku niskiej płynności i gwałtownych spadków rynkowych, a łańcuchowa reakcja wyglądała mniej więcej tak:

Najpierw przymusowo zlikwidowano pozycje arbitrażystów USDE korzystających z pożyczek cyklicznych, co spowodowało spadek ceny USDE; następnie, jako że USDE służył jako zabezpieczenie na kontach zbiorczych, jego spadek wartości osłabił zdolność zabezpieczającą; to z kolei wywołało kolejne przymusowe likwidacje pozycji market makerów używających USDE jako depozytu zabezpieczającego; następnie aktywa typu earn, takie jak BNSOL i WBETH, również osiągnęły próg likwidacji; mimo że te aktywa mają wysoki wskaźnik zabezpieczenia, ich cena zależy głównie od rynku, a w tamtym momencie brakowało kupujących i mechanizm powiązania zawiódł; w efekcie ceny gwałtownie się załamały, a łańcuchowa reakcja likwidacji się pogłębiła.

Podsumowując, prawdopodobnie część market makerów korzystających z kont zbiorczych również doświadczyła likwidacji, co tłumaczy, dlaczego wiele małych tokenów wykazało wtedy ekstremalne wahania cen.

Arthur Hayes: Automatyczna likwidacja zabezpieczeń powiązanych z pozycjami cross-margin na dużych CEX-ach wywołała spadki altcoinów

Współzałożyciel BitMEX Arthur Hayes stwierdził, że automatyczna likwidacja zabezpieczeń powiązanych z pozycjami cross-margin na dużych scentralizowanych giełdach (CEX) była powodem, dla którego wiele altcoinów zostało mocno dotkniętych podczas tej fali spadków. Dodał również, że wiele wysokiej jakości altcoinów nie doświadczy w najbliższym czasie podobnych spadków cen.

Założyciel Primitive Ventures: Spadki mogły być spowodowane masową likwidacją przez instytucję na Binance

Założyciel Primitive Ventures, Dovey, napisał na platformie X, że przypuszcza, iż obecne spadki były wynikiem masowej likwidacji przez dużą instytucję (prawdopodobnie firmę tradingową korzystającą z cross-margin) na Binance. Choć wymaga to dalszej analizy, wstępnie zauważono, że cena USDe na Binance spadła do 0,6 dolara, podczas gdy na innych platformach utrzymywała się na wyższym poziomie. Ponadto wolumeny handlu tokenami notowanymi na Binance i tymi, które nie są tam notowane, znacznie się różniły.

Krypto KOL Bugsbunny: Dzisiejszy krach na rynku krypto to problem aktywnych market makerów

Krypto KOL Bugsbunny napisał na platformie X, że środki market makerów są ograniczone, a przez to różnie przydzielane do projektów – są Tier 0, Tier 1, Tier 2, Tier 3, Tier 4, a dostarczana płynność jest różna.

Najwięcej środków trafia do projektów Tier 0 i Tier 1, a projekty Tier 2 i Tier 3 są obsługiwane przy okazji. Po upadku Jump wiele projektów trafiło w ręce aktywnych market makerów, którzy często nie mają świadomości pełnego hedgingu, a ryzyko na końcu rynku jest przez nich niemal nieprzemyślane – biorą pod uwagę tylko zwykłe warunki rynkowe, nie ekstremalne.

Dlatego w momencie, gdy Trump ogłosił nowe cła, zabrakło środków na podtrzymanie wszystkich projektów. Można było zapewnić bezpieczeństwo tylko dużym projektom. Środki przeznaczone na podtrzymanie małych projektów były nawet przekierowywane do jeszcze większych projektów Tier 0 i Tier 1. To prowadzi do sytuacji, w której przy dużej podaży/sprzedaży market makerzy nie mają wystarczających środków na zlecenia, przez co brakuje drugiej strony transakcji, a cena jest likwidowana bez oporu, jak w przypadku IOTX, niemal do zera.

Krypto KOL Hanbalongwang: Spadki mogły być wynikiem połączenia USDe cyklicznych pożyczek, podwójnej dźwigni i wojny handlowej Trumpa, market makerzy ponieśli ogromne straty

Krypto KOL Hanbalongwang napisał na platformie X, że obecne spadki mogły być spowodowane 12% subsydium USDe, przez co wielu użytkowników rynku korzystało z cyklicznych pożyczek USDe. Pod wpływem wojny handlowej Trumpa USDe zostało zaatakowane przez arbitraż, co doprowadziło do likwidacji cyklicznych pożyczek USDe i dalszego spadku USDe. Ponadto niektóre wieloryby i market makerzy używali USDe jako depozytu zabezpieczającego w kontraktach, a przez odkotwiczenie USDe i spadek jego wartości dźwignia została podwojona, przez co nawet pozycje z dźwignią x1 były likwidowane. To wywołało efekt domina – ceny kontraktów na małe altcoiny gwałtownie spadły, USDe spadło jeszcze szybciej, a market makerzy ponieśli ogromne straty.

Krypto KOL Da Chengzi: Depozyty zabezpieczające kontraktów WBETH, BNSOL nie powinny być oparte na cenach spot, efekt lawinowego spadku można było uniknąć

Zgodnie z wpisem krypto KOL Da Chengzi w społeczności, wcześniej podczas transmisji na żywo opcji Binance wspominał o problemach z zarządzaniem ryzykiem WBETH. Jego główna opinia: skoro Binance pozwala używać WBETH i BNSOL jako depozytu zabezpieczającego w kontraktach, nie powinno się już brać pod uwagę indeksu cenowego z rynku spot – kurs można by ustalić na stałe 1:1.

Powód jest prosty – oba te aktywa są wewnętrznymi aktywami ekosystemu Binance, które Binance może mintować i spalać, a w razie problemów wystarczy przejść przez cykl wykupu, by zrównoważyć ryzyko. Wczorajszy efekt lawinowego spadku można było całkowicie uniknąć.

Krypto KOL Forgiven: Obecny krach mógł być zaplanowanym atakiem na głównych market makerów Binance

Krypto KOL Forgiven napisał na platformie X, że obecny krach mógł być zaplanowanym atakiem na Binance i jednego z głównych market makerów Binance, a piętą achillesową jest problem depozytu zabezpieczającego w kontraktach na kontach zbiorczych Binance. Oprócz zwykłych depozytów USDT i coin-margined, Binance umożliwiło również użycie POS-derywatyw i stablecoinów inwestycyjnych jako depozytu zabezpieczającego.

Najbardziej dotknięte trzema aktywami zabezpieczającymi były USDE, Wbeth i BnSol. Jako depozyt zabezpieczający na kontach zbiorczych, ich cena była ustalana na podstawie rynku spot Binance, a nie była sztywno powiązana. Natomiast Bfusd, również używany jako depozyt zabezpieczający, był sztywno powiązany, a na łańcuchu Aave cena USDE była ustalona na 1:1, przez co nie doszło do masowych likwidacji.

W sytuacji, gdy zarówno bitcoin, jak i altcoiny spadały, traderzy kontraktowi i tak byli stratni, a depozyt coin-margined przy spadku ceny coina dodatkowo tracił na wartości – USDE spadło do minimum 0,65, wbeth do 0,2, bnsol do 0,13. Nawet przy strategiach hedgingowych, gwałtowny spadek wartości depozytu uniemożliwiał utrzymanie pozycji. To wywołało efekt domina likwidacji na większości kontraktów Binance i tych trzech aktywach.

Oprócz zwykłych traderów kontraktowych, market makerzy używający tych trzech aktywów jako depozytu byli zmuszeni likwidować wszystkie swoje pozycje i sam depozyt. Poza likwidacjami depozytu, przez promocję 12% na USDE na Binance, wielu dużych posiadaczy stablecoinów korzystało z produktów pożyczkowych Binance do cyklicznych pożyczek USDE, co jeszcze bardziej pogłębiło skutki ataku.

Krypto KOL Huangdao: Krach mógł być spowodowany błędem w mechanizmie market makingu Binance, co pociągnęło za sobą cały rynek krypto

Krypto KOL Huangdao napisał na platformie X, że przyczyną dzisiejszego krachu mógł być błąd w mechanizmie market makingu Binance – niemal wszystkie altcoiny na Binance po godzinie 5:18 odnotowały gwałtowne spadki, co pociągnęło za sobą ceny na innych giełdach. Porównując SUI na Binance i COINBASE, przed 5:17 cena była zgodna na poziomie 2 dolarów, po 5:18 COINBASE zaczęło odbijać, a Binance gwałtownie spadać – maksymalny spadek 82% na Binance, 38% na COINBASE, a późniejsze wahania były bardzo duże.

Co więcej, kontrakt na złoto PAXG również odnotował gwałtowny spadek po 5:18, mimo że w tym czasie rynek złota był zamknięty i nie było wahań – to dowodzi, że mechanizm market makingu Binance po 5:18 uległ awarii, a wszystkie instrumenty odnotowały gwałtowne spadki.

Yilihua: Spadki spowodowane wieloma czynnikami, gorączka Meme wyssała płynność z rynku, zabijając altcoiny

Założyciel Liquid Capital (dawniej LD Capital), Yilihua, napisał na platformie X, że to pierwszy raz od czasu sygnału na ETH, gdy całkowicie zamknął wszystkie pozycje (jawnie na łańcuchu). Wcześniej korzystał tylko z pożyczek z dźwignią. Oto kilka powodów: po pierwsze, bitcoin osiągnął nowy szczyt i bez dużych pozytywnych wiadomości czeka go korekta; po drugie, amerykańskie akcje osiągnęły nowe szczyty, a firmy AI i półprzewodnikowe grają w gry finansowe, co nie może trwać wiecznie; po trzecie, po zmianie premiera Japonii wzrośnie ryzyko podwyżki stóp procentowych i stopy będą nadal rosły; po czwarte, altcoiny na rynku krypto od dawna spadają, a gorączka MEME wyssała płynność z rynku.