Dlaczego zrealizowana cena Bitcoin jest prawdziwym sygnałem hossy

Bitcoin osiągnął nowy rekord wszech czasów po przekroczeniu poziomu 125 000 dolarów w miniony weekend. Ten nagłówek jest znajomy i stanowi taki okrągły kamień milowy, który przyciąga inwestorów detalicznych z powrotem do wykresów. Jednak pod powierzchnią wydarzyło się coś jeszcze: blockchain po cichu skalibrował na nowo swoje rozliczenia.

Realizowana cena, która reprezentuje średni koszt, po jakim każda istniejąca moneta ostatnio się przemieściła, właśnie gwałtownie wzrosła jednocześnie dla posiadaczy krótkoterminowych, długoterminowych oraz dla całego rynku. Realizowana cena to swoiste serum prawdy łańcucha. Nie interesują jej spekulacyjne świece czy dźwignia; porusza się tylko wtedy, gdy prawdziwe monety zmieniają właściciela.

W ciągu ostatnich dziewięciu miesięcy realizowana cena Bitcoin wzrosła z około 41 000 dolarów do ponad 54 000 dolarów. Koszt bazowy posiadaczy krótkoterminowych wzrósł z około 87 000 do 113 000 dolarów. Nawet posiadacze długoterminowi, którzy rzadko reagują, zobaczyli wzrost swojego kosztu bazowego z 24 000 do niemal 37 000 dolarów.

Kluczowe modele kosztu bazowego Bitcoin od 1 stycznia do 6 października 2025 (Źródło: Checkonchain)

Ta ostatnia liczba jest kluczowa. Koszt bazowy LTH (long-term holders) ledwo się porusza podczas hossy, chyba że stare monety faktycznie się przemieszczają, zwykle z głębokiego przechowywania do nowego popytu. Tym razem porusza się szybko. Monety, które leżały bezczynnie przez lata, są wyceniane wyżej, często w ramach przepływów tworzenia ETF lub ruchów instytucjonalnych depozytariuszy.

Tak wygląda prawdziwe przeszacowanie on-chain: rotacja podaży na dużą skalę, a nie spekulacyjna wymiana.

Dlaczego to ma znaczenie

Kiedy realizowana cena rośnie, podnosi „próg rentowności” rynku. Przeciętny posiadacz posiada teraz Bitcoin po wyższym koszcie, co zmniejsza poduszkę zysków w sieci. To zmienia zachowania. Spadki są szybciej wykupywane, bo wszyscy są bliżej wyjścia na zero. Ale gdy cena spada poniżej nowej linii krótkoterminowych posiadaczy, która obecnie wynosi około 113 000 dolarów, reakcja jest gwałtowniejsza, ponieważ dźwignia i nastroje są na cieńszym lodzie.

To ma też znaczenie dla tego, kto „trzyma worek”. Za każdym razem, gdy koszt bazowy długoterminowych posiadaczy rośnie, oznacza to, że starsza podaż (górnicy, stare portfele, depozyty powiernicze) została rozdystrybuowana do nabywców z nowym przekonaniem. Słabe ręce sprzed lat stają się nowymi, silnymi rękami. To resetuje „próg bólu” dla przyszłych korekt. Nadwyżka dawnych realizujących zyski przesuwa się wyżej, oczyszczając przestrzeń poniżej.

To przeszacowanie twardo wpisuje wejście instytucji do łańcucha dla emitentów ETF i biur tradingowych. Te jednostki tworzenia po 110 000 dolarów to nie tylko ruchy cenowe; są teraz częścią trwałego rejestru Bitcoin. Dlatego wzrost linii LTH powinien mieć większe znaczenie niż zmienność spot. Oznacza to, że własność faktycznie się rotuje, a nie tylko jest recyklingowana przez dźwignię.

Nowy miękki poziom wsparcia

Traktuj realizowaną cenę jako odpowiednik wartości księgowej Bitcoin, bieżący bilans tego, ile rynek faktycznie zapłacił za każdą istniejącą monetę. To średni koszt nabycia w blockchainie dla całej krążącej podaży. Obejmuje monety trzymane przez ETF, giełdy, górników i indywidualne portfele, ale także monety, które już nigdy się nie poruszą: miliony utracone przez zapomniane klucze, stare dyski twarde i portfele z ery Satoshiego, które nie widziały transakcji od piętnastu lat. Te starożytne monety nadal liczą się do realizowanej kapitalizacji, wyceniane po cenie, po której ostatnio się przemieściły, zwykle od kilku centów do kilkuset dolarów.

To sprawia, że realizowana cena jest zarówno potężna, jak i nieuporządkowana. Obejmuje cały historyczny rejestr, a nie tylko aktywną gospodarkę. Gdy realizowane ceny skaczą, jak w tym roku do około 54 000 dolarów, redefiniuje to, co sieć uważa za „uczciwą wartość”, ale robi to, uśredniając miliardy dolarów martwej podaży. W praktyce realizowana cena Bitcoin to mieszany koszt bazowy pomiędzy aktywnymi monetami, które są stale handlowane i wyceniane na nowo, a tymi uśpionymi, które już nigdy się nie poruszą. Oznacza to, że liczba ta zawsze będzie zaniżona względem rzeczywistego kosztu posiadania Bitcoin na żywym rynku.

Więc choć traderzy traktują 54 000 dolarów jako niewidzialny poziom wsparcia, to wsparcie podtrzymywane przez duchy. Ogromna część krążącej podaży była ostatnio aktywna, zanim Bitcoin miał funkcjonujący rynek, co obniża realizowaną cenę. To zniekształcenie może ukrywać prawdziwy koszt realnej, płynnej podaży. W praktyce aktywna podaż, czyli monety faktycznie handlowane, zabezpieczające pożyczki lub przepływające przez ETF, prawdopodobnie mają koszt bazowy dziesiątki tysięcy dolarów wyższy.

Każdy spadek w kierunku realizowanej ceny znajduje nabywców, którzy widzą w tym „okazję”, ale to częściowo iluzja. To nie jest średni koszt dzisiejszych inwestorów; to ważona pamięć wszystkich, którzy kiedykolwiek posiadali Bitcoin, żywych lub martwych. Im więcej starożytnych monet pozostaje nietkniętych, tym bardziej realizowana cena będzie zaniżać rzeczywiste zaangażowanie obecnego rynku.

Koszt bazowy STH (short-term holders) działa natomiast jak wskaźnik nastrojów na żywo. Gdy cena utrzymuje się powyżej niego, momentum jest uporządkowane; gdy spada poniżej, finansowanie staje się ujemne, a likwidacje rosną. Przy tej linii obecnie na poziomie 113 000 dolarów, zakres zmienności Bitcoin przesunął się w górę o prawie 30 000 dolarów od czerwca. Cały rynek instrumentów pochodnych wycenia teraz ryzyko wokół wyższego środka ciężkości.

Łańcuch mówi, że to nie tylko hype

Tego typu jednoczesny wzrost, gdzie LTH, STH i realizowana cena rosną razem, to sposób blockchaina na głosowanie. Pokazuje, że rynek przeszacował się poprzez rzeczywiste rozliczenia, a nie tylko spekulację. To także najlepszy dowód, że era ETF nie przynosi tylko pasywnych przepływów; zmienia wewnętrzną ekonomię Bitcoin. Stara podaż znajduje nowych depozytariuszy. Każda moneta, która przemieściła się w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, zrobiła to po znacząco wyższych cenach, podnosząc „średni koszt” sieci szybciej niż w jakimkolwiek poprzednim cyklu hossy.

Kilka najbliższych tygodni pokaże, czy to przeszacowanie się powiedzie. Jeśli koszty bazowe STH i LTH nadal będą rosły równolegle, oznacza to, że monety nadal są przekazywane po wysokich cenach, co wskazuje na realny popyt, a nie spekulacyjne przetasowania. Jeśli się wypłaszczą, rynek po prostu robi przerwę między rotacjami.

Obserwuj także przepływy ETF i salda na giełdach. Jeśli tworzenie ETF nadal będzie drenować podaż spot, a rezerwy giełdowe będą spadać, potwierdzi to, że przeszacowanie miało charakter strukturalny. Jeśli nie, mogło to być tymczasowe przetasowanie z zimnych portfeli do depozytariuszy.

Finansowanie i baza powiedzą resztę. Zdrowe rynki byka działają na płaskim lub lekko dodatnim finansowaniu. Jeśli Bitcoin będzie nadal piął się w górę przy neutralnym finansowaniu, to przeszacowanie jest utrwalone. Jeśli finansowanie stanie się ujemne powyżej 113 000 dolarów, traderzy nadal w to nie wierzą i czeka nas kolejny reset.

Podsumowując: posiadanie Bitcoin stało się teraz droższe. Sam rejestr zaktualizował swój średni koszt, uznając nową rzeczywistość cenową. Realizowana cena na poziomie 54 000 dolarów, koszt bazowy krótkoterminowych posiadaczy powyżej 113 000 dolarów: to nie tylko statystyki. To dowód, że własność się zmieniła, a pamięć rynku została zaktualizowana.

The post Why Bitcoin’s realized price is the real bull market signal appeared first on CryptoSlate.