Kluczowe wnioski:
ETH ETF-y otworzyły dostęp, ale przepływy pozostają cykliczne.
Infrastruktura SOL jest gotowa: kontrakty futures CME są już dostępne, a opcje mają zostać uruchomione 13 października (oczekuje na zatwierdzenie).
Ogólne standardy SEC umożliwiają teraz szybsze notowanie spot-commodity ETP poza BTC i ETH.
Aby SOL przewyższył ETH, potrzebne będą trwałe kreacje, ścisłe zabezpieczenia, realne wykorzystanie onchain oraz utrzymanie tempa rozwoju deweloperów.
To prawda, że Ether (ETH) ma już przewagę w wyścigu o fundusze ETF: spotowe ETF-y na Ether zaczęły być notowane 23 lipca 2024 roku, przyciągając około 107 milionów dolarów netto napływów w pierwszym dniu i otwierając główny kanał dla inwestorów poprzez brokerów i konta emerytalne.
Jednak infrastruktura rynkowa Solana (SOL) nadrabia zaległości. Chicago Mercantile Exchange (CME) uruchomiła kontrakty futures na Solana 17 marca 2025 roku, a opcje mają zostać uruchomione 13 października.
We wrześniu 2025 roku Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przyjęła „ogólne standardy notowań”, które upraszczają sposób, w jaki giełdy mogą notować spotowe produkty ETP na towary, potencjalnie otwierając drzwi poza Bitcoin (BTC) i Ether.
Poza USA, SOL jest już notowany w regulowanych instrumentach inwestycyjnych za pośrednictwem europejskiego 21Shares i kanadyjskiego 3iQ.
Mając już taki dostęp, pytanie brzmi, czy amerykański ETF na SOL może napędzić trwały popyt, który pozwoli Solana przewyższyć Ether zarówno pod względem ceny, jak i fundamentów.
Zanim przejdziemy dalej, ustalmy kontekst.
Co zmieniły ETF-y na ETH, a czego nie
Spotowe ETF-y na Ether zaczęły być notowane w USA 23 lipca 2024 roku. W pierwszym dniu odnotowały około 1 miliarda dolarów wolumenu obrotu i około 107 milionów dolarów netto napływów, otwierając główny kanał dla inwestorów takich jak zarejestrowani doradcy inwestycyjni (RIA) i instytucje. Jednak nadal było to mniej niż skala debiutu ETF na Bitcoin w styczniu.
Od tego czasu przepływy pozostają cykliczne . Do połowy 2025 roku ETH doświadczał okresów netto kreacji przerywanych odpływami. Pod koniec sierpnia i w połowie września 2025 roku raporty wykazały odnowioną siłę, z wielotygodniowymi napływami do produktów na Ether, które podniosły całkowitą wartość zarządzanych aktywów kryptowalutowych (AUM). Krótko mówiąc, ETF-y poprawiły dostęp, ale nie wyeliminowały cykli rynkowych.
W pewnych momentach 2025 roku Ether przewyższał wiele dużych kryptowalut, wspierany przez stały popyt na ETF-y oraz widoczną akumulację instytucjonalną i skarbową. Ten wzorzec sugeruje, że choć ETF-y nie zmieniają podstawowych fundamentów sieci, mogą wpływać na to, który aktyw prowadzi podczas faz rotacji kapitału.
Jedna decyzja projektowa wciąż ma znaczenie: amerykańskie ETF-y na ETH wystartowały bez stakingu , ograniczając ich potencjał dochodowy w porównaniu z bezpośrednim posiadaniem natywnego ETH. SEC aktywnie rozpatruje propozycje umożliwienia stakingu, ale na październik 2025 roku opóźnia decyzje w przypadku wielu emitentów . Jeśli staking zostanie dozwolony — nawet częściowo — może to zmienić kompromisy między posiadaniem ETF a bezpośrednią własnością.
Czy wiesz, że? Amerykańskie giełdy publikują orientacyjną wartość aktywów netto (iNAV) mniej więcej co 15 sekund, umożliwiając traderom śledzenie, po jakiej cenie ETF powinien być wyceniany w ciągu dnia.
Solana dziś: wykorzystanie, wzrost i ryzyka
W drugim kwartale 2025 roku Solana wygenerowała ponad 271 milionów dolarów przychodu sieciowego, co oznacza trzeci z rzędu kwartał, w którym przewodziła wszystkim łańcuchom warstwy pierwszej (L1) i drugiej (L2). W czerwcu dane pokazały, że Solana zrównała się z łączną liczbą miesięcznie aktywnych adresów wszystkich innych głównych L1 i L2 — to silne wskaźniki intensywności wykorzystania.
W styczniu 2025 roku Solana przetworzyła 59,2 miliarda dolarów w transferach stablecoinów peer-to-peer (P2P), co stanowiło gwałtowny powrót po spadkach z końca 2024 roku. Podaż USDC na Solana wynosi około 9,35 miliarda dolarów, podczas gdy całkowita podaż stablecoinów w sieci ponad dwukrotnie wzrosła na początku 2025 roku, rosnąc z 5,2 miliarda dolarów w styczniu do 11,7 miliarda dolarów w lutym.
Mimo to Ethereum nadal przenosiło większość wartości przesyłanej przez stablecoiny w skali roku — około 60% na połowę 2025 roku — co pokazuje, że zyski Solana są znaczące, ale jeszcze nie dominujące.
Koszty i szybkość pozostają kluczowymi atutami: opłaty poniżej centa, 400-milisekundowe czasy bloków i wysoka przepustowość sprawiły, że Solana stała się centrum aktywności zdecentralizowanych giełd (DEX) i kontraktów perpetual futures — oraz ogniskiem boomu memecoinów w 2025 roku. Ten wolumen wspiera płynność, ale również koncentruje przepływy w segmentach spekulacyjnych.
Warto zwrócić uwagę na dwa ryzyka strukturalne.
Niezawodność: Pięciogodzinna awaria 6 lutego 2024 roku wymagała skoordynowanego restartu i aktualizacji klienta (v1.17.20).
Regulacje: W przeszłości skargi SEC w USA odnosiły się do Solana jako niezarejestrowanego papieru wartościowego — co kwestionuje Solana Foundation. Wyniki w tym zakresie są silnie uzależnione od polityki.
Czy wiesz, że? CME planuje codzienne, miesięczne i kwartalne terminy wygaśnięcia opcji na SOL , rozszerzając możliwości zabezpieczania dla animatorów rynku ETF.
Co prawdopodobnie zmieni amerykański ETF na SOL
Dostęp i przepływy: Zatwierdzenie otworzyłoby SOL na główne kanały brokerskie i emerytalne używane przez zarejestrowanych doradców inwestycyjnych (RIA) . To zmniejsza operacyjne tarcia dla alokatorów i poszerza bazę kupujących poza natywnymi platformami krypto.
Tworzenie rynku i zabezpieczenia: Notowane instrumenty pochodne dają uprawnionym uczestnikom (AP) i animatorom rynku narzędzia do zabezpieczania kreacji i umorzeń, a także do prowadzenia transakcji bazowych lub relatywnej wartości. Te mechanizmy pomagają utrzymać ceny ETF blisko ich NAV i wspierają płynność od pierwszego dnia.
Regulacyjna ścieżka: „Ogólne standardy notowań” SEC poszerzają ścieżkę poza BTC i ETH, jeśli sponsorzy spełnią zasady.
Sygnały popytu spoza USA: Już teraz kanadyjski 3iQ Solana Staking ETF (TSX: SOLQ) i europejski 21Shares Solana Staking ETP (SIX: ASOL) pokazują, że regulowane instrumenty inwestycyjne na Solana mogą przyciągać zainteresowanie inwestorów.
Czy wiesz, że? W Europie kryptowaluty nie mogą być włączane do ETF-ów Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS), więc emitenci używają zamiast tego ETP. Dlatego na tickerach SIX i London Stock Exchange (LSE) pojawia się „ETP”.
Czy SOL faktycznie może przewyższyć ETH?
Scenariusz wzrostowy (sześć do dwunastu miesięcy po zatwierdzeniu)
Terminowy amerykański spotowy ETF na SOL z silnymi wczesnymi kreacjami netto mógłby przewyższyć Ether pod względem całkowitego zwrotu.
Dwa kluczowe dźwignie:
Szerszy dostęp: RIA i brokerzy zyskują ekspozycję dzięki nowym ogólnym standardom notowań.
Ulepszone mechanizmy rynkowe: Węższe spready i większa pojemność, gdy AP zabezpieczają się za pomocą futures CME na Solana i notowanych opcji.
Scenariusz bazowy
Nawet jeśli ETF na SOL wystartuje mocno, przepływy mogą powrócić do śledzenia ogólnego apetytu na ryzyko. Ether zachowuje strukturalną przewagę instytucjonalną — dzięki dłuższej historii, większej znajomości wśród alokatorów i ugruntowanemu ekosystemowi. Cotygodniowe wahania przepływów funduszy w krypto pokazują, że względna wydajność może być niestabilna, a nie jednoznacznie przechylona na korzyść SOL.
Scenariusz spadkowy
Opóźnienia lub pytania dotyczące kwalifikowalności w ramach amerykańskich przepisów SEC mogą osłabić oczekiwania. Alternatywnie, płynność może się zmniejszyć, a AP mogą prowadzić mniejsze księgi pomimo dostępności instrumentów pochodnych, ograniczając kreacje. W takim scenariuszu Solana wypadłaby gorzej niż Ether, który już korzysta z bardziej dojrzałej dystrybucji.
Warto również zauważyć, że niektórzy regulatorzy wyrazili obawy dotyczące zmniejszonej indywidualnej kontroli w ramach ogólnych standardów notowań, co zwiększa niepewność polityczną dla aktywów innych niż Bitcoin i Ether.
Na co zwracać uwagę
Jeśli amerykański spotowy ETF na SOL zostanie zatwierdzony, prawdziwa historia może rozegrać się dopiero później.
Kluczowe sygnały do obserwowania są proste. Czy kreacje i umorzenia wykazują trwały popyt? Czy otwarte pozycje i aktywność opcji CME pogłębiają płynność? Czy metryki onchain, takie jak aktywni użytkownicy, przychody z opłat, rozliczenia stablecoinów i wzrost deweloperów, utrzymują się poza spekulacyjnymi wzrostami? Jeśli te wskaźniki poruszają się razem, szanse na to, że SOL przewyższy ETH, gwałtownie rosną.
ETF na Solana usunąłby główną barierę dostępu i pojawiłby się z silniejszą infrastrukturą rynkową niż w poprzednich cyklach. Jednak Ether już udowodnił, że może przyciągnąć miliardy poprzez ETF-y, będąc jednocześnie kotwicą rozmów instytucjonalnych.
ETH pozostaje punktem odniesienia, a jego przepływy — choć cykliczne — pokazują jego trwałość. Czy Solana rzeczywiście przewyższy Ether, będzie zależeć mniej od szumu medialnego, a bardziej od tego, czy napływy do ETF przełożą się na trwałą adopcję onchain.
