Stabilne monety w Hongkongu doczekały się pierwszych graczy opuszczających rynek.

Oryginalny tytuł: „Wyłączność｜Hongkong Stablecoin, pierwsza grupa graczy opuszcza rynek”

Oryginalny autor: Zhou Zhou, Foresight News

 

Rynek stablecoinów w Hongkongu oraz RWA doświadcza pierwszych wycofań uczestników.

29 września, według informacji przekazanych Foresight News, co najmniej cztery instytucje finansowe z kapitałem chińskim, w tym Guotai Junan International oraz ich oddziały, z ostrożności wycofały się ostatnio z aplikacji o licencję na stablecoiny w Hongkongu lub tymczasowo zawiesiły próby w obszarze RWA.

Jeden z menedżerów blisko związanych z instytucjami finansowymi w Hongkongu, Morgan, powiedział Foresight News, że niektóre chińskie banki, po uzyskaniu wskazówek od regulatorów, przyjęły bardziej ostrożną strategię na rynku stablecoinów, a wiele instytucji zdecydowało się wstrzymać wejście. Według branżowych ekspertów, Hong Kong Monetary Authority wyznaczył dwa kluczowe terminy dla uczestników rynku: do 31 sierpnia należało wyrazić zamiar aplikacji, a do 30 września złożyć oficjalny wniosek. Oznacza to, że instytucje, które nie złożą aplikacji do jutra, przegapią pierwszą rundę licencji na stablecoiny.

W zakresie RWA (Real World Assets), również niektóre chińskie instytucje zawiesiły próby związane z tym biznesem z powodu wskazówek regulatorów. Pracownik blisko związany z chińskim domem maklerskim, Lee, powiedział Foresight News, że Guotai Junan International oraz inne instytucje już wstrzymały działania związane z RWA w Hongkongu, a działalność RWA Guotai Junan została zawieszona. Lee ujawnił również, że inny chiński dom maklerski notowany na giełdzie A otrzymał powiadomienie o zaprzestaniu prób w zakresie RWA w Hongkongu.

W branży niektórzy uważają, że stablecoiny są podkategorią RWA. Istotą stablecoinów denominowanych w dolarach jest tokenizacja dolara jako realnego aktywa świata rzeczywistego.

RWA (Real World Assets) to tokenizacja aktywów ze świata rzeczywistego. Obecnie najczęściej spotykane są RWA akcji amerykańskich (tokenizacja akcji), RWA obligacji amerykańskich (tokenizacja obligacji) oraz RWA złota (tokenizacja złota). Jako nowa branża, RWA rozwija się szczególnie szybko w USA. Na przykład największy amerykański broker internetowy Robinhood próbuje wprowadzić RWA akcji (tokenizacja akcji), tokenizując udziały w znanych firmach takich jak SpaceX czy OpenAI, umożliwiając zwykłym inwestorom zakup tokenów reprezentujących udziały w niepublicznych spółkach, co przyciągnęło uwagę globalnego sektora finansowego.

W USA stablecoiny i RWA rozwijają się dynamicznie, a giganci tacy jak Paypal, Robinhood czy Nasdaq aktywnie wchodzą na rynek; w Europie dziewięć kluczowych banków ogłosiło wspólne wprowadzenie zgodnego z regulacjami euro stablecoina w przyszłym roku. Tymczasem w Hongkongu wprowadzenie stablecoina denominowanego w HKD jest już bliskie, a ponad 77 firm złożyło zamiar aplikacji o licencję na stablecoiny. Jednocześnie, pod nadzorem regulatorów, pilotaż RWA na rynku pierwotnym trwa już ponad dwa lata, a obecnie działa 30-40 projektów.

Jednak masowe wejście instytucji z Chin kontynentalnych z sektorów bankowego, maklerskiego i internetowego sprawiło, że rynek stablecoinów i RWA w Hongkongu stał się zbyt gorący. W obliczu rosnącego zainteresowania rynku i opinii publicznej, regulatorzy z Chin kontynentalnych zdecydowali się schłodzić sytuację.

Rynek stablecoinów i RWA w Hongkongu doświadcza pierwszych wycofań uczestników.

Lokalne schłodzenie

Przed i po oficjalnym wejściu w życie przepisów dotyczących stablecoinów w Hongkongu, na rynku pojawiły się sygnały schłodzenia, choć ograniczone do niektórych obszarów.

Na początku sierpnia, podczas mojej wizyty na konferencji w Hongkongu, wiele instytucji finansowych i firm internetowych ogłaszało aplikacje o licencje na stablecoiny i aktywnie wchodziło na rynek RWA. Jednak niemal z dnia na dzień wszystkie instytucje finansowe, firmy internetowe i podmioty uczestniczące w stablecoin sandbox w Hongkongu odwołały wywiady i wszelkie publiczne dyskusje na temat stablecoinów.

1 sierpnia 2025 roku Hongkong oficjalnie wdrożył „Stablecoin Ordinance”, ustanawiając pierwsze na świecie kompleksowe ramy prawne dla stablecoinów. Kilka dni przed wejściem w życie przepisów, instytucje finansowe otrzymały wytyczne.

Foresight News dowiedział się od źródeł, że regulatorzy z Chin kontynentalnych przekazali instytucjom finansowym wytyczne, nakazując zachowanie dyskrecji w działalności i komunikacji dotyczącej stablecoinów, zakazując nadmiernej promocji lub tworzenia szumu medialnego, a także wymagając rygorystycznych badań wewnętrznych i zarządzania opinią publiczną.

„Możesz działać, ale nie możesz mówić.” – powiedział informator.

Zgodnie z raportem Caixin z 11 września, osoba zaznajomiona ze sprawą ujawniła: działalność stablecoinowa w Hongkongu jest na wczesnym etapie, jej przyszłość jest niepewna, a nadmierny udział chińskich instytucji może nieść ryzyko, dlatego konieczne jest najpierw odizolowanie ryzyka. Inny doświadczony przedstawiciel sektora finansowego stwierdził, że pierwotnie aktywne instytucje takie jak Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), CCB International oraz oddziały chińskich banków i przedsiębiorstw państwowych w Hongkongu mogą opóźnić składanie wniosków o licencję na stablecoiny. Bank of China Hong Kong jest jednym z trzech głównych banków emisyjnych w Hongkongu.

Morgan wyjaśnił dla Foresight News stanowisko regulatorów: po pierwsze, zakaz prowadzenia działalności związanej z kryptowalutami w Hongkongu przez chińskie instytucje na terenie Chin kontynentalnych oraz ostrożność w działalności związanej z aktywami wirtualnymi; po drugie, zakaz napływu kapitału z Chin kontynentalnych; po trzecie, spółki-matki chińskich instytucji finansowych ponoszą odpowiedzialność za zgodność z przepisami.

Podsumowując, obecnie regulatorzy z Chin kontynentalnych obawiają się masowego wejścia chińskich instytucji finansowych i firm internetowych na rynek kryptowalut w Hongkongu i już nakazali części z nich wycofanie się z działalności związanej ze stablecoinami i RWA. Tymczasem lokalne „niechińskie instytucje finansowe” w Hongkongu nadal prowadzą działalność związaną z kryptowalutami w uporządkowany sposób.

Tempo wydawania licencji na stablecoiny w Hongkongu może być podobne do wcześniejszego tempa wydawania licencji dla giełd kryptowalutowych. Na przykład w pierwszej rundzie licencję VATP na giełdę kryptowalut otrzymała tylko jedna lub dwie instytucje, a w drugiej rundzie siedem lub osiem.

Według osoby zaznajomionej ze sprawą, do końca roku w Hongkongu oficjalnie zaczną działać giełdy kryptowalutowe takie jak Futu i Victory Securities. Firmy, które jako pierwsze uzyskały licencję VASP, takie jak HashKey, uruchomiły działalność już w sierpniu 2023 roku i świadczą usługi handlowe od ponad dwóch lat.

Kiedy i gdzie nastąpi ożywienie?

Od 2025 roku cały amerykański rynek kryptowalut znajduje się w fazie ożywienia – od giełd, ETF, stablecoinów, RWA po DAT, gorące tematy nie ustają. Jednak Hongkong ma własny rytm.

Morgan powiedział: pilotaż RWA na rynku pierwotnym w Hongkongu trwa już ponad dwa lata, działa 30-40 projektów, a ich skala to zazwyczaj kilkanaście do kilkudziesięciu milionów HKD. „Teoretycznie, rynek wtórny RWA w Hongkongu jest możliwy, a być może już są instytucje, które o to aplikują.” – mówi Morgan.

Podobnie jest ze stablecoinami. Stablecoin Issuer Sandbox w Hongkongu został oficjalnie uruchomiony 12 marca 2024 roku i działa już około półtora roku. Po wejściu w życie przepisów dotyczących licencji na stablecoiny, HKMA otrzymał w sierpniu 77 zgłoszeń zamiaru aplikacji. Według osób zaznajomionych z tematem, pierwsze licencje na stablecoiny mogą zostać wydane pod koniec roku lub na początku przyszłego roku.

Schłodzenie rynku kryptowalut w Hongkongu nastąpiło w jedną noc, podobnie lokalne lub nagłe ożywienie rynku może nastąpić równie szybko.

Zmiany w sytuacji międzynarodowej szybko przekładają się na branżę kryptowalut w Hongkongu. Postępy stablecoinów i RWA w USA, Europie, Korei Południowej również wpływają na tempo w Hongkongu. 25 września dziewięć głównych banków europejskich wspólnie wprowadziło euro stablecoina zgodnego z unijnym rozporządzeniem MiCA. Banki uczestniczące stwierdziły, że projekt ten zapewni prawdziwą europejską alternatywę dla rynku stablecoinów zdominowanego przez USA i pomoże zwiększyć strategiczną autonomię Europy w sektorze płatności. Stablecoin ten ma zostać wydany po raz pierwszy w drugiej połowie 2026 roku.

DAT (Digital Asset Treasury) to również obszar, w którym Hongkong jeszcze nie rozwinął skrzydeł. Na przykład „spółka powiązana z kryptowalutami Jacka Ma” Yunfeng Financial nabyła 10 000 ETH na rynku publicznym 2 września, klasyfikując ETH jako aktywo inwestycyjne w sprawozdaniu finansowym i zapowiadając, że w przyszłości, oprócz Ethereum, planuje włączyć do rezerw strategicznych także inne główne aktywa cyfrowe, takie jak BTC, SOL itd. W ciągu ostatniego miesiąca akcje Yunfeng Financial wzrosły o 65,09%.

W USA sektory takie jak ETF, stablecoiny, RWA i DAT są już w pełni rozgrzane, a entuzjazm rynku jest wysoki; w porównaniu z tym Hongkong nadal podchodzi do tych obszarów ostrożnie, a tempo jest wyraźnie powściągliwe.

Wycofujący się i wchodzący na rynek

Wielu wchodzi, wielu wychodzi.

Od pierwszych giełd kryptowalutowych jak HashKey, OSL, przez uczestników bitcoinowych ETF-ów spotowych jak China Asset Management, po obecne stablecoiny, RWA i DAT – w branży kryptowalut jest wiele nisz, w które można się zaangażować, co przyciąga nieustannie nowe instytucje finansowe i firmy internetowe, chcące zdobyć swój udział w rynku.

Licencja VASP przyciągnęła do gry domy maklerskie takie jak Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities; bitcoin i ethereum spot ETF-y przyciągnęły firmy zarządzające majątkiem jak China Asset Management, Bosera Asset Management; stablecoiny przyciągnęły banki jak BOC International, Standard Chartered; DAT przyciągnął spółki notowane na giełdzie w Hongkongu, które włączyły je do bilansu, jak Yunfeng Financial... Branża kryptowalut coraz bardziej integruje się z całym systemem finansowym Hongkongu.

Tymczasowe wycofanie się nie oznacza porażki na zawsze. Tak jak internet zmienił sektor finansowy, dziś niemal wszystkie domy maklerskie są internetowe, a wszystkie banki to banki internetowe. Integracja kryptowalut i finansów może w przyszłości być głęboka i bez granic. A pierwsi uczestnicy ponoszą największe ryzyko, ale też zbierają największe korzyści.