Lokalna hossa może stać się normą, ożywienie rynku spodziewane w IV kwartale

Hossa może potrwać jeszcze przez pewien czas, ale zmienność stanie się bardziej gwałtowna, a wybór aktywów będzie kluczowy dla zostania zwycięzcą na rynku.

Autor: arndxt

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Pogląd, że gospodarka ponownie przyspiesza, jest w rzeczywistości bardzo jednostronny – obecnie opiera się głównie na aktywach zamożnych gospodarstw domowych oraz inwestycjach napędzanych przez sztuczną inteligencję. Dla inwestorów ten cykl nie pozwala po prostu liczyć na ogólny wzrost rynku:

• Kluczem do długoterminowego wzrostu są półprzewodniki i infrastruktura AI.
• Zwiększ udział w rzadkich aktywach materialnych: złoto, metale oraz niektóre perspektywiczne rynki nieruchomości.
• Zachowaj ostrożność wobec szerokich indeksów: wysoki udział „Wielkiej Siódemki” amerykańskiej giełdy maskuje ogólną kruchość rynku.
• Bacznie obserwuj kurs dolara: jego kierunek zdecyduje, czy ten cykl będzie kontynuowany, czy przerwany.

Podobnie jak w latach 1998–2000, hossa może potrwać jeszcze przez pewien czas, ale zmienność stanie się bardziej gwałtowna, a wybór aktywów będzie kluczowy dla zostania zwycięzcą na rynku.

Dywergencja gospodarcza

Wyniki rynku są prawdziwym odzwierciedleniem gospodarki – dopóki giełda utrzymuje się w pobliżu historycznych szczytów, trudno uwierzyć w recesję.

Znajdujemy się obecnie w wyraźnie zróżnicowanym środowisku gospodarczym:

• 10% osób o najwyższych dochodach odpowiada za ponad 60% konsumpcji, gromadząc majątek poprzez akcje i nieruchomości.
• Jednocześnie inflacja nieustannie podważa siłę nabywczą gospodarstw domowych o niskich i średnich dochodach. To rosnące rozwarstwienie tłumaczy, dlaczego z jednej strony gospodarka „ponownie przyspiesza”, a z drugiej rynek pracy jest słaby, a kryzys kosztów życia wciąż trwa.

Niepewność wynikająca z polityki Fed

Bądź gotowy na zmienność polityki. Fed musi mierzyć się zarówno z pozorami inflacji, jak i z cyklem politycznym. Stwarza to okazje do wykorzystania, ale oznacza też, że gdy oczekiwania rynkowe się zmienią, może nagle pojawić się ryzyko spadków.

Fed obecnie znalazł się w trudnej sytuacji:

• Z jednej strony silny wzrost PKB i odporność konsumpcji wspierają spowolnienie tempa obniżek stóp procentowych;
• Z drugiej strony wysokie wyceny rynkowe – opóźnienie obniżek może wywołać „obawy o wzrost”.

Historia pokazuje, że obniżki stóp przy silnych zyskach (jak w 1998 roku) mogą przedłużyć hossę. Tym razem jednak sytuacja jest inna: inflacja pozostaje uporczywa, „Wielka Siódemka” amerykańskiej giełdy notuje imponujące zyski, podczas gdy pozostałe 493 spółki z S&P 500 radzą sobie przeciętnie.

Wybór aktywów w środowisku nominalnego wzrostu

Należy posiadać rzadkie aktywa materialne (złoto, kluczowe surowce, nieruchomości w regionach o ograniczonej podaży) oraz sektory reprezentujące produktywność (infrastruktura AI, półprzewodniki), jednocześnie unikając nadmiernej koncentracji na akcjach napędzanych popularnością w sieci.

Nadchodzący okres raczej nie przyniesie powszechnego dobrobytu, a raczej lokalne hossy:

• Półprzewodniki pozostają kluczowym elementem infrastruktury AI, a związane z nimi inwestycje nadal napędzają wzrost.
• Złoto i aktywa materialne ponownie pokazują swoją wartość jako narzędzia zabezpieczające przed dewaluacją waluty.
• Kryptowaluty obecnie stoją w obliczu presji związanej z delewarowaniem i nadmiarem obligacji skarbowych, ale strukturalnie są ściśle powiązane z cyklem płynności, który napędza wzrost cen złota.

Dynamika rynku nieruchomości i konsumpcji

Jeśli rynek nieruchomości i giełda osłabną jednocześnie, „efekt majątkowy” wspierający konsumpcję zostanie osłabiony.

Nieruchomości mogą doświadczyć krótkotrwałego odbicia przy niewielkim obniżeniu stóp procentowych, ale głębsze problemy pozostają:

• Nierównowaga podaży i popytu wynikająca ze zmian demograficznych;
• Wzrost wskaźnika niewypłacalności spowodowany zakończeniem okresu karencji kredytów studenckich i hipotecznych;
• Wyraźne różnice regionalne (osoby starsze posiadają bufor w postaci aktywów, młode rodziny są pod dużą presją).

Płynność dolara i globalna alokacja

Dolar jest kluczowym czynnikiem wpływającym na całą sytuację. Jeśli globalna gospodarka osłabnie, a dolar się umocni, bardziej wrażliwe rynki mogą napotkać problemy wcześniej niż USA.

Jednym z niedocenianych ryzyk jest kurczenie się podaży dolara:

• Polityka celna zmniejsza deficyt handlowy, ograniczając skalę powrotu dolara do amerykańskich aktywów;
• Deficyt budżetowy pozostaje wysoki, ale zagraniczni nabywcy tracą zainteresowanie amerykańskimi obligacjami skarbowymi, co może wywołać problemy z płynnością.
• Dane z rynku kontraktów terminowych pokazują, że krótkie pozycje na dolarze osiągnęły historyczne maksimum, co może wywołać short squeeze na dolarze i zakłócić stabilność aktywów ryzykownych.

Polityka gospodarcza i nastroje rynkowe

Znajdujemy się w późnej fazie cyklu finansjalizacji:

• Decydenci polityczni starają się „utrzymać status quo” do czasu przejścia ważnych punktów politycznych (takich jak wybory prezydenckie czy wybory połówkowe);
• Strukturalna nierówność (wzrost czynszów przewyższający wzrost płac, koncentracja majątku wśród osób starszych) wzmacnia presję populistyczną, skłaniając politykę do zmian w obszarach takich jak edukacja czy mieszkalnictwo;
• Sam rynek jest refleksyjny: kapitał jest silnie skoncentrowany w siedmiu największych spółkach, co z jednej strony wspiera wyceny, ale z drugiej rodzi podatność na zagrożenia.