Bitcoin pozostaje w tyle za akcjami, metalami i dolarem amerykańskim w trzecim kwartale. Oto kluczowy poziom, na który warto zwrócić uwagę przed kolejnym ruchem

BTC$109.503,67 właśnie zakończył trzeci najgorszy tydzień roku, jeśli chodzi o największą kryptowalutę, notując ponadprzeciętny spadek o 5%. Tydzień 38 skutecznie zamyka trzeci kwartał, który wzrósł o około 1%, a także wrzesień, który zdołał utrzymać się na stałym poziomie.

Chociaż dane są zgodne z historyczną reputacją tego okresu jako jednego z najsłabszych sezonów w roku, kilka czynników mogło przyczynić się do słabszych wyników.

W piątek wygasły opcje o wartości ponad 17 miliardów dolarów, a cena maksymalnego bólu — cena wykonania, przy której posiadacze opcji tracą najwięcej pieniędzy, a wystawcy opcji zyskują najwięcej — wynosiła $110,000, co działało jak centrum grawitacyjne dla ceny spot.

Kluczowym czynnikiem technicznym pozostaje koszt bazowy krótkoterminowych posiadaczy na poziomie $110,775, który odzwierciedla średnią cenę nabycia on-chain dla monet, które przemieszczały się w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.

Bitcoin testował ten poziom w sierpniu, a na rynkach byka zazwyczaj wielokrotnie zbliża się do tej linii. W tym roku znacząco spadł poniżej tego poziomu tylko raz: podczas „tariff tantrum” w kwietniu, kiedy spadł do poziomu nawet $74,500.

Cost Basis (Glassnode)

Patrząc szerzej, ważne jest, aby ocenić, czy bitcoin pozostaje w trendzie wzrostowym charakteryzującym się wyższymi szczytami i wyższymi dołkami, aby uzyskać wyobrażenie, czy rajd jest trwały.

Analityk Caleb Franzen podkreśla, że bitcoin spadł poniżej swojej 100-dniowej wykładniczej średniej kroczącej (EMA), podczas gdy 200-dniowa EMA znajduje się na poziomie $106,186. Poprzedni znaczący dołek miał miejsce w okolicach $107,252 1 września i aby szerszy trend pozostał nienaruszony, bitcoin będzie musiał utrzymać się powyżej tego poziomu.

Makroekonomiczne tło

Gospodarka USA wzrosła w drugim kwartale w tempie zannualizowanym 3,8%, znacznie powyżej szacunków na poziomie 3,3% i był to najsilniejszy wynik od drugiego kwartału 2023 roku. Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła o 14 000 do 218 000, co było poniżej oczekiwań i stanowi najniższy poziom od połowy lipca. Dane dotyczące wydatków były zgodne z oczekiwaniami rynku. Amerykański bazowy indeks cen PCE, preferowany przez Federal Reserve miernik bazowej inflacji wyłączający żywność i energię, wzrósł w sierpniu 2025 roku o 0,2% w stosunku do poprzedniego miesiąca.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA odbiła się od wsparcia na poziomie 4% i obecnie wynosi około 4,2%. Indeks dolara (DXY) nadal oscyluje wokół długoterminowego wsparcia na poziomie 98. Tymczasem metale przewodzą ruchom na rynku, a srebro osiąga około $45, zbliżając się do historycznego maksimum z lat 1980 i 2011. Amerykańskie akcje tymczasem są tuż poniżej swoich rekordów.

Bitcoin pozostaje wyjątkiem, będąc ponad 10% poniżej swojego szczytu.

DXY (TradingView)

Akcje powiązane z bitcoinem

Firmy skarbca bitcoinowego nadal doświadczają poważnej kompresji wskaźnika mNAV (multiple-to-net-asset-value). Strategy (MSTR) jest ledwo na plusie od początku roku. W pewnym momencie spadł poniżej $300, co oznaczało ujemny zwrot za 2025 rok.

Stosunek między Strategy a BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) wynosi 4,8, co jest najniższym poziomem od października 2024 roku, co pokazuje, jak bardzo największa firma skarbcowa bitcoina pozostaje w tyle za bitcoinem w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

MSTR/IBIT Ratio (TradingView)

Enterprise mNAV Strategy wynosi obecnie 1,44 (stan na piątek). Wartość przedsiębiorstwa tutaj uwzględnia wszystkie podstawowe akcje w obrocie, całkowite zadłużenie nominalne oraz całkowitą wartość nominalną wieczystych akcji uprzywilejowanych, pomniejszoną o saldo gotówkowe spółki.

Jasnym punktem dla MSTR jest to, że trzy z czterech wieczystych akcji uprzywilejowanych, STRK, STRC i STRF, wykazują dodatnie zwroty w całym okresie istnienia, podczas gdy Executive Chairman Michael Saylor zamierza kupić więcej BTC za pośrednictwem tych instrumentów.

Narastającym problemem dla MSTR jest brak zmienności na bitcoinie. Implied volatility kryptowaluty — miara oczekiwań rynku co do przyszłych wahań cen — spadła poniżej 40, co jest najniższym poziomem od lat.

Ma to znaczenie, ponieważ Saylor często przedstawiał MSTR jako instrument do gry na zmienność bitcoina. Dla porównania, implied volatility MSTR wynosi 68. Roczna znormalizowana odchylenie standardowe dziennych logarytmicznych stóp zwrotu w ciągu ostatniego roku wyniosło 89%, podczas gdy w ciągu ostatnich 30 dni spadło do 49%.

Dla akcji wyższa zmienność często przyciąga spekulantów, generuje okazje do handlu i przyciąga uwagę inwestorów, więc spadek prawdopodobnie działa jako czynnik hamujący.

Tymczasem piąta co do wielkości firma skarbcowa bitcoina, Metaplanet (3350), posiada 25 555 BTC i nadal ma około $500 milionów do rozdysponowania z międzynarodowej oferty. Mimo to jej cena akcji nadal walczy o wzrost, wynosząc 517 jenów ($3,45), ponad 70% poniżej swojego historycznego maksimum.

mNAV Metaplanet spadł do 1,12, gwałtownie z 8,44 w czerwcu. Jej kapitalizacja rynkowa wynosi obecnie $3,94 miliarda w porównaniu do bitcoinowego NAV na poziomie $2,9 miliarda, przy średnim koszcie nabycia BTC wynoszącym $106,065.