Bitwa na rynku Perp DEX: doświadczony Hyperliquid mierzy się z odblokowaniem 10 miliardów, nowi gracze przyciągają użytkowników zachętami

Autor: Nancy, PANews

Oryginalny tytuł: Perp DEX – rywalizacja starych i nowych graczy: Hyperliquid mierzy się z presją odblokowania tokenów o wartości miliardów, nowe platformy przyciągają użytkowników zachętami

22 września, podczas wydarzenia towarzyszącego szczytowi KBW 2025 w Korei, odbył się specjalny „pokaz e-sportowy”, w którym traderzy kontraktów na żywo przez 10 minut demonstrowali, jak korzystać z zdecentralizowanych platform kontraktowych do gry z dźwignią nawet 100x. Nowe platformy, takie jak Lighter, edgeX, GRVT i inne, rywalizowały ze sobą na jednej scenie. 23 września założyciel Hyperliquid pojawił się na KBW, co było rzadkością – wielu fanów Hype otoczyło go na miejscu.

Obecnie na rynku Perp DEX trwa zacięta walka.

Lider Hyperliquid stoi w obliczu potencjalnie negatywnej presji związanej z odblokowaniem ogromnej liczby tokenów, podczas gdy nowe konkurencyjne platformy, takie jak Aster, Lighter i edgeX, szybko przyciągają użytkowników dzięki mechanizmom zachęt i efektowi wzbogacenia, ponownie mieszając układ sił na rynku. W obliczu rywalizacji technologicznej, kapitałowej i o uwagę, przestrzeń wzrostu tego sektora jest jeszcze bardziej otwierana.

Nadchodzi presja sprzedażowa na poziomie miliardów, propozycja redukcji podaży wywołuje gorącą dyskusję w społeczności

Wzrost Hyperliquid to nie tylko zasługa wydajnego doświadczenia transakcyjnego on-chain i niskich kosztów, ale także strategii przyciągania użytkowników i kapitału poprzez wczesne wyniki cenowe. Takie podejście pozwoliło Hyperliquid przez długi czas dominować w sektorze Perps DEX, a także osiągnąć przewagę w wolumenie transakcji on-chain i lojalności użytkowników, pozostawiając konkurencję daleko w tyle.

Jednak nadchodzące masowe odblokowanie tokenów już budzi obawy na rynku. Ponad miesiąc temu współzałożyciel BitMEX, Arthur Hayes, publicznie wyraził bycze nastawienie do HYPE, twierdząc, że token ten ma szansę na 126-krotny wzrost, a roczny dochód w 2028 roku może osiągnąć 25.8 miliardów dolarów, podczas gdy wówczas przewidywany dochód Hyperliquid wynosił 5.1 miliardów dolarów. Jednak 22 września Hayes zdecydował się sprzedać wszystkie swoje pozycje, argumentując, że HYPE wkrótce stanie w obliczu poważnej presji odblokowania. Mimo to nadal utrzymuje, że szansa na 126-krotny wzrost istnieje, w końcu do 2028 roku jest jeszcze daleko.

W rzeczywistości, według danych Tokenomist, od 29 listopada 2.38 miliarda Hype od głównych kontrybutorów będzie odblokowywane liniowo przez kolejne 24 miesiące, a obecna wartość odblokowanych tokenów wynosi 10.8 miliardów dolarów, co oznacza potencjalną miesięczną presję sprzedażową na poziomie około 450 milionów dolarów. Jednak biorąc pod uwagę skalę wykupu HYPE w sierpniu na poziomie około 110 milionów dolarów, jest to zdecydowanie za mało, by pokryć potencjalną presję sprzedażową.

Fundusz rodzinny Hayes’a, Maelstrom, zauważył, że to „pierwszy prawdziwy test” dla Hyperliquid – comiesięczne uwalnianie tokenów stanowi poważne ryzyko dla stabilności ceny HYPE. „Wyobraź sobie, że jesteś deweloperem Hyperliquid. Przez lata ciężko pracowałeś, a teraz masz otrzymać ilość tokenów, która może odmienić twoje życie – wystarczy jedno kliknięcie, by je spieniężyć.”

Fundusz ten podkreślił również, że nawet strategia DAT (firmy zarządzającej skarbcem krypto) jest daleko niewystarczająca wobec skali przyszłego odblokowania tokenów HYPE. Na przykład notowana na Nasdaq firma biotechnologiczna Sonnet BioTherapeutics przeznaczyła 305 milionów dolarów gotówki na zakup większej ilości tokenów HYPE.

W obliczu obaw rynkowych, współzałożyciel DBA Jon Charbonneau oraz szef strategii Flashbots, Hasu, zaproponowali zmniejszenie całkowitej podaży HYPE o 45%. Propozycja ta wskazuje, że Hyperliquid obecnie posiada dużą liczbę autoryzowanych, ale niewprowadzonych do obiegu tokenów, które są w posiadaniu funduszu pomocowego (AF, około 31 milionów HYPE) oraz przeznaczonych na przyszłą emisję i nagrody społecznościowe (FECR, około 4.21 miliona HYPE). Sugeruje się zmianę modelu ekonomicznego Hyperliquid, w tym cofnięcie autoryzacji wszystkich niewyemitowanych HYPE przydzielonych na przyszłą emisję i nagrody społecznościowe (FECR), zniszczenie wszystkich obecnie posiadanych i przyszłych HYPE w funduszu pomocowym (AF), a także usunięcie maksymalnego limitu podaży HYPE na poziomie 1 miliarda, aby zoptymalizować strukturę finansową protokołu, bez wpływu na prawa obecnych posiadaczy tokenów czy zdolność protokołu do wsparcia finansowego.

Wiadomo, że fundusz zarządzany przez DBA oraz obaj wnioskodawcy posiadają znaczące pozycje w HYPE i jeśli propozycja zostanie poddana formalnemu głosowaniu, planują ją poprzeć. Obecnie propozycja ta wywołała szeroką dyskusję i zainteresowanie w społeczności.

Rynek wchodzi w fazę przyspieszonej dywersyfikacji, zachęty napędzają krótkoterminowy boom na ruch

W ostatnich dniach Aster, dzięki efektowi wzbogacenia, przyciągnął użytkowników i uwagę na wiele nowych platform. Wraz z ponownym rozpoczęciem walki o rynek Perp DEX, użytkownicy tłumnie ruszyli po airdropy, a platformy stosują różne strategie, by zdobyć płynność.

Obecnie rynek Perp DEX charakteryzuje się wysoką koncentracją, ale przyspieszoną dywersyfikacją – liderzy wykazują oznaki spowolnienia wzrostu, a nowe platformy szybko zyskują na znaczeniu dzięki oczekiwanym zachętom.

Zgodnie z danymi Dune, na dzień 23 września, wśród Top10 rynków kontraktów perpetualnych, Hyperliquid zajmuje pierwsze miejsce z udziałem 38.1%; następne są Lighter (16.8%), Aster (14.9%) i edgeX (12.3%). Jednak dane Dune pokazują, że udział Hyperliquid spadł z 49.3% (90 dni temu) do 38%, co wskazuje na lekki trend spadkowy w krótkim okresie. Dla porównania, nowe platformy wykazują znaczący wzrost – na przykład wolumen transakcji Paradex w ostatnich 7 dniach wzrósł o 235.8%; Aster w ciągu ostatnich 7 dni wzrósł o 146%; Lighter w ciągu ostatnich 90 dni wzrósł o około 166.7%; edgeX w ciągu ostatnich 90 dni wzrósł aż o 544.2%. Oznacza to, że ostatnio większość wzrostu rynku została przechwycona przez nowe platformy.

Patrząc na dzienny wolumen transakcji, dane PerpetualPulse pokazują, że w ciągu ostatnich 24 godzin łączny wolumen transakcji na głównych Perp DEX wyniósł około 42.9 miliardów dolarów, z czego Hyperliquid odpowiada za 15.2 miliardów, Aster, Lighter i edgeX odpowiednio za 8.6 miliardów, 6.3 miliardów i 5.9 miliardów. Te cztery platformy łącznie stanowią aż 84.1% udziału w rynku, co dodatkowo potwierdza wysoką koncentrację rynku, choć udział jest coraz bardziej zróżnicowany.

Sam wolumen transakcji nie odzwierciedla w pełni rzeczywistej sytuacji rynkowej – stosunek otwartych pozycji do wolumenu (OI/Volume) jest uważany za lepszy wskaźnik aktywności użytkowników i zdrowia rynku. Według danych partnera zarządzającego Dragonfly, Haseeba Qureshiego (22 września), wysoki wskaźnik (>100%) oznacza, że platforma ma wielu użytkowników z rzeczywistymi pozycjami i aktywnym wykorzystaniem dźwigni, a rynek jest zdrowy – na przykład Hyperliquid osiąga 287%, Jupiter 395%; średni i niski wskaźnik (10–65%) oznacza, że większość transakcji to krótkoterminowe operacje lub arbitraż, a rzeczywista aktywność użytkowników jest ograniczona – na przykład Lighter i Orderly po 29%; bardzo niski wskaźnik (<20%) sugeruje wash trading lub napędzanie wolumenu przez zachęty, brak długoterminowej retencji – Aster 12%, paradex 13% itd.

W rzeczywistości, ostatnie wzrosty wolumenu i wielkości pozycji na tych platformach są ściśle powiązane z ich mechanizmami zachęt i oczekiwaniami rynkowymi. Na przykład Aster, dzięki efektowi wzbogacenia i drugiej rundzie airdropów, odnotował gwałtowny wzrost wolumenu w krótkim czasie; Lighter, edgeX i inne platformy przyciągają użytkowników, którzy intensywnie zbierają punkty w oczekiwaniu na emisję tokenów w Q4.

Jednak ogólna wielkość rynku Perp DEX wchodzi w nową fazę. Według danych DeFillama, na dzień 23 września dzienny wolumen transakcji Perp DEX przekroczył 43.21 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o około 530.7% od początku roku.

Podsumowując, obecna rywalizacja w sektorze Perp DEX to przede wszystkim walka o uwagę i zachęty. W krótkim okresie airdropy i oczekiwania na emisję tokenów prawdopodobnie będą nadal napędzać walkę o ruch, prowadząc do cyklicznych wybuchów wolumenu i migracji użytkowników. Jednak prawdziwym kluczem jest to, czy platformy będą w stanie przekształcić ten krótkoterminowy napływ użytkowników w rzeczywistą retencję i długoterminową aktywność tradingową.