Od akumulacji do niepokoju: Firmy zarządzające skarbcami kryptowalutowymi stają w obliczu surowych realiów rynkowych

Wrzesień pokazuje niepokojące nastroje wśród cyfrowych skarbców aktywów (DATs).

To, co zaczęło się jako rok agresywnej akumulacji przez korporacyjnych graczy, napotkało teraz na surową rzeczywistość załamujących się rynkowych wartości aktywów netto (mNAV), ostrożności inwestorów i dotkliwych spadków akcji.

DATs posiadające czołowe aktywa kryptowalutowe tracą siłę nabywczą, gdy wrzesień tłumi rajd

Zgodnie z najnowszym raportem Kaiko, firmy zarządzające cyfrowymi skarbcami aktywów są kluczowe dla rajdu kryptowalut w 2025 roku.

Firmy takie jak Strategy (MSTR), BitMine i SharpLink konsekwentnie akumulowały Bitcoin, Ethereum i Solana, wspierając ceny spot i przyciągając nowe napływy kapitału.

Strategy jest najbardziej widocznym przykładem. W mniej niż dziewięć miesięcy dodała 190 000 BTC, zwiększając całkowite zasoby do ponad 638 000, niemal dorównując rekordowym zakupom z 2024 roku.

Top Public BTC Treasury Companies. Source:

BitMine i SharpLink stosowały podobną strategię wobec Ethereum (ETH), podczas gdy nowi gracze dywersyfikują się w XRP, SOL, a nawet mniejsze monety jak HYPE i ENA.

Ta aktywność napędzała entuzjazm wokół notowanych firm zarządzających skarbcami kryptowalut, szczególnie w regionie Azji i Pacyfiku, gdzie model ten zyskał popularność.

Załamanie mNAV sygnalizuje ostrożność inwestorów

Jednak pod powierzchnią narastają ryzyka. Dane Artemis Analytics pokazują, że mNAV firm posiadających BTC, ETH i SOL gwałtownie spada już trzeci miesiąc z rzędu, osiągając nowe minimum we wrześniu.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source:

Liczby sugerują, że pomimo akumulacji, DATs tracą siłę nabywczą, ponieważ bazowe aktywa nie są w stanie zrekompensować spadków akcji.

Presja ta jest widoczna w wynikach giełdowych. BeInCrypto wcześniej informowało, że akcje Next Technology Holding (NXTT) spadły o prawie 5% po tym, jak firma złożyła wniosek o pozyskanie 500 milionów dolarów na dodatkowe zakupy Bitcoin.

Firma już posiada 5 833 BTC o wartości 673 milionów dolarów, ale ogłoszenie wywołało sceptycyzm zamiast zaufania.

Największe straty odnotowały akcje KindlyMD’s NAKA, które spadły o 55% po wejściu na rynek akcji PIPE, co zwiększyło miesięczny spadek do 90%.

CEO David Bailey powiedział akcjonariuszom, że zmienność była oczekiwana i przedstawił turbulencje jako okazję do zacieśnienia współpracy z długoterminowymi inwestorami. Jednak skala załamania odzwierciedla strukturalne ryzyka, na które krytycy od dawna zwracali uwagę.

„Od początku ostrzegałem, że firmy zarządzające skarbcami Bitcoin to piramidy finansowe oparte na schemacie Ponziego. Dziś NAKA spadła o 55%, obecnie jest 96% poniżej poziomu z maja” – skomentował zwolennik złota Peter Schiff.

Podobnie, kompresja NAV MicroStrategy ograniczyła nowe zakupy BTC. Wskaźnik wartości aktywów netto (NAV) spadł z 1,75x w czerwcu do 1,24x we wrześniu, ograniczając nowe zakupy. 

Innowacja czy lekkomyślność?

W obliczu turbulencji, niektórzy w kręgach kryptowalutowych proponują niekonwencjonalne rozwiązania. Analityk DeFi Ignas argumentował, że tokenizacja akcji DAT mogłaby stworzyć możliwości arbitrażu, wprowadzić płynność na blockchain i ponownie zaangażować inwestorów wywodzących się z kryptowalut.

„DATs tracą siłę nabywczą, gdy mNAV się załamuje. Powinni tokenizować swoje akcje, aby nawet degeni krypto mogli je kupować” – powiedział.

Chociaż tokenizacja mogłaby poszerzyć dostęp, wprowadziłaby również kolejny poziom spekulacji do już i tak zmiennych instrumentów.

Jak dodał Ignas, skarbce oparte na ETH jeszcze nie eksplorowały finansowania dłużnego, co może oznaczać dalsze potencjalne napięcia.

Serio, gdy zmienność DAT się załamała, są one znacznie mniej ekscytujące. Poza tym, ETH DATs wciąż nie otworzyły puszki Pandory z długiem. Więc mają większy potencjał pic.twitter.com/qmjQ0ueF8O

— Ignas | DeFi (@DefiIgnas) September 16, 2025

Niemniej jednak, wrześniowy spadek podkreśla pewien paradoks. DATs wspierają rynki spot kryptowalut poprzez intensywną akumulację.

Jednak ich akcje gwałtownie spadają, gdy inwestorzy kwestionują trwałość modelu. Model ten wydaje się być uwięziony pomiędzy obietnicą nowej strategii skarbcowej dla korporacji a brutalną rzeczywistością publicznej kontroli rynkowej.