Longi na Bitcoin tracą 1% dziennie, ponieważ dźwignia BTC utrzymuje się, a cena porusza się bokiem

Bitcoin nadal handluje w stosunkowo wąskim przedziale, co bardziej przypomina impas niż ruch kierunkowy. Pomimo spadków poniżej „psychologicznie ważnych” poziomów, cena BTC obiektywnie rzecz biorąc pozostaje stosunkowo płaska w ciągu ostatniego miesiąca, jednak dźwignia pozostaje na wysokim poziomie, a koszt jej utrzymania tylko wzrasta.

To pozostawiło rynek w interesującym stanie: cena jest stosunkowo płaska, popyt na gotówkę jest stłumiony, ale traderzy instrumentów pochodnych nadal są skłonni płacić za ekspozycję przez kontrakty perpetual. To właśnie utrzymywanie się tej gotowości, a nie jej codzienne zmiany, odzwierciedla prawdziwy stan rynku.

Stawki finansowania kontraktów perpetual futures są najlepszym wskaźnikiem tego stanu. Kontrakty perpetual pobierają opłaty od pozycji długich każdego dnia przez cały miesiąc, a średnie dzienne stawki zbliżają się do jednego procenta. Taki poziom kosztu utrzymania nie jest chwilowy; stanowi on strukturalny koszt, który kumuluje się z czasem.

Utrzymywanie tej pozycji przez kontrakty perpetual oznacza akceptację stałego „krwawienia”, które ma sens tylko wtedy, gdy oczekujesz wzrostu ceny lub nie masz lepszego narzędzia do ekspozycji. Biorąc pod uwagę ilość napływów, jakie widzieliśmy do spotowych ETF-ów Bitcoin, można śmiało powiedzieć, że to najprawdopodobniej ta pierwsza opcja napędza traderów.

Wykres pokazujący stawki finansowania dla kontraktów perpetual futures na Bitcoin od 15 sierpnia do 14 września 2025 (Źródło: CryptoQuant)

Najważniejsze jest to, że ten stały koszt utrzymania pozycji nie zniechęcił do zajmowania pozycji. Pozycje długie nadal płacą, co mówi nam, że traderzy są gotowi przeczekać rynek, który w przeciwnym razie wygląda dość stagnacyjnie.

Dane z CryptoQuant pokazują, że wartość nominalna OI oscylowała w okolicach niskich 40 miliardów dolarów, co w przeliczeniu na BTC wynosi około 370 000 BTC. Dla porównania, średni dzienny obrót spot w ostatnim miesiącu wynosił mniej niż 25 000 BTC. Innymi słowy, rynek instrumentów pochodnych niesie nadwyżkę równą ponad piętnastu dniom wolumenu spot.

Ten stosunek pokazuje, jak duża jest nierównowaga między dźwignią systemu a płynnością dostępną na rynku gotówkowym. Gdy ta luka jest tak szeroka jak teraz, rośnie możliwość ponadprzeciętnych ruchów, ponieważ przepływy z instrumentów pochodnych mogą przytłoczyć wolniejszą stronę gotówkową, gdy pozycje są korygowane.

Chociaż nie gwarantuje to koniecznie kaskady likwidacji, tworzy to warunki do jej wystąpienia, jeśli pojawi się wystarczająco silny katalizator.

Wykres pokazujący otwarte pozycje na kontraktach futures na Bitcoin od 15 sierpnia do 14 września 2025 (Źródło: CryptoQuant)

Aktywność spot była słaba w ostatnim miesiącu. Dzienny wolumen spadł w ostatnim tygodniu, a stosunek kupna/sprzedaży przez market takerów pozostawał poniżej 1, co oznacza, że market takerzy byli netto sprzedającymi. To kontrastuje z rynkiem futures, gdzie pozycje długie nadal płacą za utrzymanie pozycji otwartych.

To zestawienie doskonale ilustruje obecny stan rynku: rynek spot nie chce gonić ceny wyżej, ale futures płacą, by pozostać na rynku. Taki podział często skutkuje handlem w przedziale. Sprzedaż spot absorbuje wszelkie próby rajdu, podczas gdy finansowanie utrzymuje kontrakty perpetual w pozycji długiej. Bez wystarczająco silnego katalizatora, który przełamie ten schemat, rynek będzie nadal dryfował na boki pod ciężarem przeciwnych sił.

Likwidacje dostarczają kolejnego spojrzenia na tę nierównowagę. W ciągu ostatniego miesiąca likwidacje pozycji długich przewyższały likwidacje krótkich mniej więcej dwa do jednego, mimo że cena nie zmieniła się znacząco. Ta dysproporcja pokazuje, że zmienność zwykle karze pozycje długie. Największy stres wystąpił pod koniec sierpnia, kiedy niemal pół miliarda dolarów pozycji długich zostało zlikwidowanych w jeden dzień.

Wykres pokazujący ilość likwidacji pozycji długich na kontraktach futures na Bitcoin od 15 sierpnia do 14 września 2025 (Źródło: CryptoQuant)

Likwidacje pozycji krótkich były mniejsze, z największym dniem bliżej ćwierć miliarda dolarów. Ten wzorzec pokazuje, że pozycje długie nie tylko płacą finansowanie za utrzymanie pozycji, ale są również bardziej narażone, gdy sytuacja się odwraca.

Ostatni tydzień był nieco bardziej zrównoważony, z likwidacjami długich tylko nieznacznie wyższymi niż krótkich, co pokazuje bardziej równomierny rozkład ryzyka. Niemniej jednak, szerszy obraz pozostaje taki, że dźwignia przechyla się na stronę długą, a zatem podatność rynku również w tym kierunku.

Wykres pokazujący ilość likwidacji pozycji krótkich na kontraktach futures na Bitcoin od 15 sierpnia do 14 września 2025 (Źródło: CryptoQuant)

Bitcoin spędził miesiące w fazie wyczekiwania, z utrzymującą się dźwignią i rosnącymi kosztami utrzymania pozycji. To połączenie jest nietypowe, ponieważ zazwyczaj wysokie stawki finansowania wyczerpują pozycje długie i prowadzą do redukcji pozycji.

Fakt, że tak się nie stało, wskazuje na strukturalny popyt na ekspozycję przez futures, czy to ze strony funduszy, produktów strukturyzowanych, czy operacji market-makingowych, które nie mogą lub nie chcą się wycofać. Konsekwencją jest rynek, na którym sam czas staje się kosztem. Każdy dzień zwiększa rachunek za utrzymanie pozycji, a w pewnym momencie ten rachunek albo zmusi traderów do wyjścia, albo wymusi taki ruch ceny, który go uzasadni.

Na razie impas trwa. Następny impuls kierunkowy nie pojawi się z powolnego dryfu przepływów spot ani drobnych zmian w otwartych pozycjach; będzie wymagał albo zmiany stawek finansowania, wzrostu popytu po stronie gotówkowej, albo szoku na tyle dużego, by wymusić likwidacje na całym rynku.

Jeśli finansowanie stanie się neutralne lub ujemne przez kilka sesji, rusztowanie utrzymujące cenę osłabnie. Jeśli market takerzy na rynku spot staną się netto kupującymi, podczas gdy finansowanie pozostanie dodatnie, strona kupująca wreszcie wyrówna się z dźwignią pozycji długich i cena może wzrosnąć. Jeśli żadne z tych zdarzeń nie nastąpi, im dłużej utrzymuje się dodatnie finansowanie, tym bardziej rynek staje się wrażliwy na nagły ruch w dół.

Post Bitcoin longs bleed 1% daily as BTC leverage persists, price drifts sideways pojawił się najpierw na CryptoSlate.