List założyciela Figure, pierwszej spółki RWA: DeFi ostatecznie stanie się główną metodą finansowania aktywów

Oryginalny autor: Mike Cagney, założyciel Figure
Oryginalne źródło: Pantera Capital

Tłumaczenie: Zhou, ChainCatcher

Firma zajmująca się pożyczkami opartymi na blockchainie, Figure, zadebiutowała na giełdzie NASDAQ 11 września, a w dniu debiutu cena akcji wzrosła maksymalnie o 44%, osiągając kapitalizację rynkową około 7.8 miliarda dolarów; na zamknięciu kapitalizacja wyniosła 6.5 miliarda dolarów.

Poniżej znajduje się otwarty list od założyciela Figure, Mike'a Cagney'a, z okazji IPO:

Pod koniec 2017 roku miałem swoje „aha” związane z blockchainem. Jako CEO SoFi często wypowiadałem się o bitcoinie, a nawet szerzej o blockchainie — „To zmieni usługi finansowe!” — ale tak naprawdę nie wiedziałem, jak to się stanie. Tym razem było inaczej.

Zapytaj dowolnego inżyniera full-stack, większość powie, że wolałaby nie rozwijać na blockchainie: jest wolny, ociężały i przez swoją niezmienność ma bardzo niską tolerancję na błędy. Ale blockchain ma jedną supermoc — zastępuje zaufanie prawdą.

Usługi finansowe w przeszłości i dziś opierają się na zaufaniu. Takie rynki wymagają wielu pośredników: między kupnem a sprzedażą publicznych akcji może być nawet siedmiu pośredników; w transakcji kartą debetową może uczestniczyć pięć stron. Wiele firm o ogromnej kapitalizacji powstało wokół tego typu rentierskich modeli. Blockchain ma moc, by skondensować te wielostronne rynki do zaledwie dwóch stron: kupującego i sprzedającego. Cała przestrzeń do rentierstwa zniknie.

Blockchain potrafi nie tylko zrewolucjonizować istniejące rynki. Jeśli aktywa historycznie pozbawione płynności (np. pożyczki) i ich historyczne wyniki zostaną przeniesione na blockchain, technologia ta może wprowadzić niespotykaną dotąd płynność na te rynki. Ta płynność, w połączeniu z możliwością pełnej cyfryzacji i kontroli nad aktywami, otworzy nowe, wcześniej niedostępne możliwości finansowania. Szanse na rewolucję, jakie daje blockchain, są ogromne, ale jeszcze większe są możliwości, które dopiero czekają na odkrycie.

To był mój moment „aha”. Możesz tworzyć natywne cyfrowe aktywa, gdzie każdy, bez potrzeby zaufania, zna prawdziwą własność, skład i historię. Aktywa mogą być handlowane w czasie rzeczywistym, dwustronnie, bez ryzyka kontrahenta czy rozliczenia. Pożyczkodawcy mogą natychmiast i w pełni cyfrowo kontrolować zabezpieczenia. Blockchain całkowicie przekształca sposób inicjowania, handlu i finansowania aktywów. To nie jest „upiększanie starego” fintechu, lecz zupełnie nowy ekosystem rynków kapitałowych. Chcę być na czele tej zmiany.

Figure: Przekształcanie rynków kapitałowych dzięki blockchainowi

Na początku 2018 roku, wraz z żoną June Ou i kilkoma osobami o podobnych poglądach, założyłem Figure. Cel Figure był prosty: zmienić rynki kapitałowe dzięki blockchainowi. Aby to osiągnąć, musieliśmy wprowadzić na rynek prawdziwy, mierzalny przypadek użycia.

Firmy kryptowalutowe wcześniej pozyskiwały środki poprzez sprzedaż tokenów, ale my wybraliśmy inną drogę. Uznaliśmy, że można inicjować, agregować i sekurytyzować pożyczki na blockchainie, oszczędzając nawet 85 punktów bazowych (bps) kosztów transakcyjnych. Przedstawiliśmy ten pomysł bankom, które zgodnie stwierdziły: „Świetnie! Podoba nam się! Chcemy być dziesiątym bankiem, który to zrobi...” Oczywiste było, że to nie jest sytuacja „zbuduj, a przyjdą” — samo stworzenie systemu nie sprawi, że ludzie z niego skorzystają.

Po prowadzeniu wiodącego biznesu pożyczkowego w SoFi, nie ekscytowaliśmy się perspektywą budowy kolejnej instytucji pożyczkowej, ale wiedzieliśmy, że musimy udowodnić rynkowi, że blockchain jest lepszy. W 2018 roku byliśmy jednym z pierwszych zespołów, które inicjowały pożyczki konsumenckie na blockchainie. Figure zaczęło jako bezpośredni pożyczkodawca dla klientów końcowych, ale z blockchainem jako podstawą. Wybraliśmy linię kredytową zabezpieczoną wartością domu (HELOC) jako pierwszy produkt, ponieważ nikt nie wdrożył jej efektywnie (zielone pole), a nie chcieliśmy od razu konkurować z gigantami rynku pożyczek konsumenckich czy hipotecznych — potrzebowaliśmy czasu, by przekonać obie strony rynku do nowej technologii.

Szybko rozszerzyliśmy model na B2B2C. Obecnie ponad 168 podmiotów trzecich korzysta z naszej technologii do inicjowania pożyczek na blockchainie, w tym połowa z 20 największych instytucji hipotecznych. Niedawno otworzyliśmy dla tych pożyczkodawców natywny rynek kapitałowy oparty na blockchainie: dzięki naszej technologii mogą oni sprzedawać aktywa bezpośrednio (wkrótce także finansować) na rynku kapitałowym blockchain, bez pośrednictwa Figure.

W 2020 roku przeprowadziliśmy pierwszą w branży natywną sekurytyzację pożyczek konsumenckich na blockchainie; w 2023 roku zrealizowaliśmy pierwszą sekurytyzację z ratingiem AAA. Od momentu uruchomienia, zainicjowaliśmy na blockchainie pożyczki o wartości ponad 15 miliardów dolarów i przeprowadziliśmy transakcje na ponad 50 miliardów dolarów. Jesteśmy największym uczestnikiem sektora RWA na publicznym blockchainie — nikt nas nie dogonił.

W 2018 roku większość głównych blockchainów opierała się na PoW (proof-of-work). PoW stwarza wyzwania dla usług finansowych: koszty, prędkość i, co najważniejsze, przewidywalność. PoS (proof-of-stake) zaczął wtedy zyskiwać na popularności, lepiej odpowiadając na te potrzeby. Po eksperymencie z quasi-permisyjnym blockchainem, June i jej zespół zbudowali i uruchomili Provenance Blockchain. Provenance to publiczny, zdecentralizowany blockchain PoS. Figure nie kontroluje Provenance, choć posiadamy 20% tokenów użytkowych $HASH i stale wspieramy rozwój protokołu. Provenance został stworzony dla usług finansowych i jest kluczowy dla adopcji instytucjonalnej.

Blockchain i rynki kapitałowe

Uważamy, że blockchain wnosi trzy kluczowe wartości do rynków kapitałowych. Po pierwsze, na poziomie transakcyjnym — obniża koszty audytu, kontroli jakości, weryfikacji przez strony trzecie itd.; już teraz czerpiemy z tego znaczące korzyści. Po drugie, płynność — umożliwia 24/7, natychmiastowy, dwustronny rynek. Wraz z partnerami budujemy taki greenfieldowy rynek pożyczek. Ostatnia wartość to finansowanie, które naszym zdaniem jest najważniejsze.

Przeniesienie natywnych cyfrowych aktywów (np. pożyczek) na blockchain pozwala pożyczkodawcom na pełne zabezpieczenie (np. dzięki technologii rejestracji aktywów cyfrowych Figure, DART) i uzyskanie kontroli. Pożyczkodawcy mogą bezpośrednio ocenić płynność, zmienność i wskaźnik wypłacalności zabezpieczenia, zamiast polegać wyłącznie na ocenie kredytowej pożyczkobiorcy. Bezpośrednie połączenie podaży i popytu kapitału pozwala zbudować rynek w stylu Pareto: zarówno pożyczkodawcy, jak i pożyczkobiorcy korzystają, ponieważ nie ponoszą już kosztów nieefektywności pośredników. Najpierw zastosowaliśmy tę zdecentralizowaną (DeFi) metodę na naszej giełdzie kryptowalut, oferując finansowanie zabezpieczone, a ostatnio wprowadziliśmy pożyczki Figure do naszego rynku pożyczek DeFi — Democratized Prime. Tak jak na poziomie transakcji i płynności, demonstrujemy moc DeFi w finansowaniu, wykorzystując własne aktywa.

Od zawsze wierzyliśmy, że DeFi stanie się główną metodą finansowania aktywów, a ostatnie zmiany legislacyjne przyspieszają ten proces. Po uchwaleniu ustawy GENIUS, Departament Skarbu USA wskazał, że biliony dolarów mogą napłynąć do amerykańskich obligacji skarbowych za pośrednictwem stablecoinów. Środki te pochodziłyby głównie z depozytów bankowych. W latach 2022–2023 odpływ depozytów bankowych o wartości 1 biliona dolarów niemal sparaliżował system finansowy. Jeśli Departament Skarbu ma rację co do skali i kierunku, musi pojawić się coś nowego, by wypełnić tę lukę. Wierzymy, że będzie to DeFi i to my prowadzimy tę drogę w sektorze RWA.

„Endgame” blockchaina

Uważamy, że propozycja wartości blockchaina może zostać rozszerzona na wszystkie klasy aktywów. Na przykładzie publicznych akcji — poza efektywnością transakcji i płynnością, blockchain może najbardziej zrewolucjonizować finansowanie. Wyobraź sobie sytuację, w której możesz płynnie wykorzystywać akcje i inne aktywa niekapitałowe jako zabezpieczenie dźwigni finansowej; lub gdy inwestor sam kontroluje i czerpie korzyści ekonomiczne z wypożyczania swoich akcji. Blockchain jest wyrównywaczem szans na arenie finansowej. Jako pierwsi wdrożyliśmy pożyczki na blockchainie, a naszym kolejnym celem jest przeniesienie nowych klas aktywów (np. akcji) na blockchain.

Tak jak Web 2.0 ma dziś siedem gigantów giełdowych, wierzę, że Web 3.0 również będzie miał grupę firm reprezentujących technologię blockchain na tym samym poziomie. Nasze IPO przybliża nas do zostania liderem tej grupy. Mimo że w bardzo wymagającym środowisku regulacyjnym zbudowaliśmy rentowną i szybko rosnącą firmę opartą na blockchainie, pozostajemy bardzo optymistyczni: zmiany regulacyjne i akceptacja blockchaina przez rynek publiczny w nadchodzących latach napędzą całą branżę i związane z nią możliwości. IPO to tylko jeden krok w długim procesie wprowadzania blockchaina do wszystkich aspektów rynków kapitałowych.