Obniżki stóp Fed o 75 do 100 punktów bazowych w 2025 roku mogą wkrótce wywołać falę zakupów Bitcoin ETF o wartości 6 miliardów dolarów

Bitcoin i Ethereum stoją w obliczu czwartego kwartału kształtowanego przez obniżki stóp procentowych Federal Reserve oraz popyt na ETF-y. Rynki skłaniają się ku ruchowi politycznemu we wrześniu po najsłabszym miesięcznym wzroście zatrudnienia od 2020 roku, a krótkoterminowa ścieżka kryptowalut zależy od tego, jak oczekiwania dotyczące stóp procentowych przełożą się na przepływy do spot ETF-ów, koszty finansowania i zabezpieczenia opcji.

Zgodnie z danymi Bureau of Labor Statistics, liczba miejsc pracy poza rolnictwem w sierpniu wzrosła jedynie o 22 000, a stopa bezrobocia osiągnęła 4,3 procent.

Rynki kontraktów terminowych przypisują wysokie prawdopodobieństwo obniżce we wrześniu. Narzędzie FedWatch CME pokazuje prawdopodobieństwa stóp procentowych zawarte w kontraktach na fundusze federalne, a szersze rynki dostosowują się do tego scenariusza, gdy dolar handluje w pobliżu ostatnich minimów, a złoto osiąga nowe maksima.

Według Reuters, indeks dolara spadł do najniższego poziomu od siedmiu tygodni, a spotowe złoto ustanowiło w tym tygodniu rekord, podczas gdy traderzy wycenili niemal pewną wrześniową obniżkę z niewielkim prawdopodobieństwem większego ruchu.

Kolejne daty polityczne są ustalone w kalendarzu Federal Reserve, z dwudniowym posiedzeniem w dniach 16–17 września, a następnie sesjami w październiku i grudniu, które zamkną rok. Niektóre banki obecnie przewidują dwie obniżki o ćwierć punktu procentowego w 2025 roku, we wrześniu i grudniu, co jest zmianą po sierpniowym raporcie o rynku pracy.

Co mówi nam historia?

Przepływy ETF-ów wokół wcześniejszych okien łagodzenia polityki stanowią punkt odniesienia dla tego, co mogą oznaczać nowe obniżki. W tygodniu wrześniowej obniżki 2024 roku, amerykańskie spot Bitcoin ETF-y łącznie przyjęły około 2,4 miliarda dolarów, a Ethereum ETF-y dodały około 600 milionów dolarów w okresie od poniedziałku do piątku.

W tygodniu grudniowej obniżki 2024 roku, Bitcoin ETF-y dodały około 1,6 miliarda dolarów, podczas gdy fundusze Ethereum pozostały niemal bez zmian. Według tabel Bitcoin i Ethereum ETF Farside Investors, te epizody wykazują podobny wzorzec: dodatnie przepływy skupiają się wokół decyzji, z łagodniejszymi dniami po obu stronach.

Ostatnie 60 dni pokazuje, jak bardzo te przepływy są wrażliwe na makroekonomię. W przypadku Bitcoin ETF-ów, trzy dzienne napływy powyżej 800 milionów dolarów miały miejsce w połowie i pod koniec sierpnia, nawet przy odpływach w sąsiednich dniach, podnosząc łączny amerykański spot ETF net intake do około połowy 50 miliardów dolarów.

Dla Ethereum, późnoletni wzrost przyniósł największy jednodniowy napływ od początku istnienia, około 1,02 miliarda dolarów 11 sierpnia, a łączne przepływy netto obecnie wynoszą niskie kilkanaście miliardów dolarów.

Te przepływy pokazują dwie kwestie: momentum przepływów może szybko się odwrócić w reakcji na nagłówki makroekonomiczne, a gdy napływy się kumulują, cena ma tendencję do podążania za nimi, z praktyczną, opartą na przepływach konwersją dla Bitcoin w epizodach 2024–2025 wynoszącą około 2–3 procent na każdy 1 miliard dolarów netto zakupów w tygodniach impulsu, co stanowi raczej przybliżoną wskazówkę niż regułę.

Co oznaczają obniżki stóp w Q4 dla Bitcoin?

Mając tę historię na uwadze, trzy ścieżki polityki wyznaczają ramy dla Q4. W przypadku całkowitej ścieżki łagodzenia o 75 punktów bazowych do grudnia, na przykład obniżka o 25 pb na każdym posiedzeniu, bazowe tygodniowe netto przepływy do Bitcoin ETF-ów w tygodniach decyzji mogą wynosić 1,2–2,0 miliarda dolarów, a do Ethereum 300–700 milionów dolarów, zakładając utrzymanie się letniej relacji między prawdopodobieństwem obniżki a alokacjami.

Stosując prostą elastyczność, każdy dodatkowy 1 miliard dolarów netto popytu na Bitcoin ETF skoncentrowany w ciągu pięciu dni handlowych może dodać 2–3 procent do zwrotów spot w tym tygodniu, z przewagą na sesje po decyzji, jeśli wytyczne wskażą na kolejne obniżki.

Ścieżka 100 pb, na przykład 50 pb we wrześniu, a następnie dwie kolejne obniżki po 25 pb, lub 25 pb we wrześniu z szybszą kontynuacją, historycznie szybciej kompresuje realne stopy zwrotu i wywołuje silniejsze impulsy risk-on na złocie i instrumentach o dłuższym terminie; jeśli to się powtórzy, górna granica pasm przepływów staje się bardziej istotna, a BTC może zobaczyć wielodniowe napływy rzędu 700–1 000 milionów dolarów zamiast pojedynczych skoków.

Ścieżka 125 pb, rzadka, ale możliwa, jeśli dane z rynku pracy się pogorszą i rewizje będą znaczące, prawdopodobnie zbiegłaby się z wyraźnie słabszym dolarem i łatwiejszymi warunkami finansowymi, w takim przypadku modele powinny uwzględniać utrzymujące się wielotygodniowe reżimy napływów zamiast jednorazowych tygodniowych wzrostów.

W przypadku wysokiego łagodzenia, modelowany popyt na ETF-y osiąga górną granicę, czyli około 1,5–6,0 miliarda dolarów dodatkowych napływów do Bitcoin ETF-ów w Q4, co przekłada się na około 3–18 procent impulsu cenowego związanego z przepływami, w zależności od tego, jak bardzo popyt skupia się wokół tygodni decyzji.

Ethereum vs stopy Fed

Opcje mają znaczenie dla Ethereum, ponieważ notowane opcje na spot Ethereum ETF-y umożliwiają dealerom systematyczne zabezpieczanie. Zatwierdzenie przez SEC z 9 kwietnia dla NYSE American pozwoliło na opcje na Bitwise Ethereum ETF, Grayscale Ethereum Trust oraz Grayscale Ethereum Mini Trust, a podobne wnioski na Cboe pojawiły się w kwietniu.

Gdy wolumeny opcji są wysokie, gamma dealerów może tłumić dzienne zakresy w pobliżu dużych poziomów wykonania w tygodniach wygaśnięcia, ale także wzmacniać ruchy kierunkowe, gdy pozycjonowanie jest nieprawidłowe, więc powyższe scenariusze ETH należy łączyć z elastycznością skorygowaną o opcje.

Praktyczna para wrażliwości to plus lub minus 1–2 punkty procentowe wokół bazowej elastyczności w tygodniach o dużym wolumenie opcji i zmniejszony wpływ w okresach niskiego wolumenu.

Makroekonomiczne prądy mogą rozciągać lub kompresować te zakresy. Rekordowa sprzedaż czterotygodniowych bonów skarbowych o wartości 100 miliardów dolarów tygodniowo podkreśla przesunięcie w kierunku bardzo krótkoterminowego finansowania skarbu, co obniża krótkoterminową część krzywej, gdy pojawiają się obniżki, co wspiera premię za ryzyko, choć ryzyko rolowania wzrasta, jeśli warunki finansowania się zaostrzą.

Również rytm kalendarza ma znaczenie, ponieważ wrześniowe posiedzenie ustala wytyczne na koniec roku. Rynkowe ścieżki implikowane dla polityki na koniec roku, według Market Probability Tracker Atlanta Fed, nadal przypisują znaczącą wagę wielu obniżkom w latach 2025–2026, co, jeśli się zrealizuje, utrzyma niską zmienność dla systematycznych napływów.

Odwrotnie, jeśli dane o inflacji ponownie przyspieszą lub rewizje zmniejszą luz na rynku pracy, pasma przepływów skurczą się do dolnej granicy, a elastyczność spadnie, gdy duration i dolar się ustabilizują.

Reakcje Bitcoin i Ethereum na obniżki stóp w liczbach

Przekładanie liczb na cele cenowe wymaga przekształcenia pasm przepływów i ścieżek stóp procentowych na zakresy zwrotów.

Dla Bitcoin, jeśli tygodnie decyzji we wrześniu i grudniu przyniosą po 1,5–2,5 miliarda dolarów netto zakupów ETF przy całkowitej ścieżce łagodzenia 75–100 pb, łączny impuls 4–7 procent z samych przepływów jest prawdopodobny w tych tygodniach, przy czym wyniki spot mogą być poszerzone przez finansowanie, bazę i ścieżkę dolara.

W przypadku ścieżki 100–125 pb z cięższymi tygodniami, na przykład skoncentrowane 2,5–4,0 miliarda dolarów, wkład związany z przepływami przesuwa się w wysokie jednocyfrowe wartości procentowe. Dla Ethereum ta sama logika działa przy mniejszych kwotach, ale zabezpieczenie opcji może wygładzić lub wzmocnić te ruchy w pobliżu wygaśnięć.

Path (total bps by Dec) Decision weeks modeled BTC ETF net flows (Q4, $B) ETH ETF net flows (Q4, $B) BTC flow-to-return effect (%) ETH flow-to-return effect (%)

75	2	0.8 do 3.2	0.2 do 0.8	1.6 do 9.6	0.6 do 4.0
100	3	1.2 do 4.8	0.3 do 1.2	2.4 do 14.4	0.9 do 6.0
125	3 (górne pasma)	1.5 do 6.0	0.4 do 1.6	3.0 do 18.0	1.2 do 8.0

Scenariusz zależy od danych i powinien być aktualizowany w czasie rzeczywistym, ale struktura jest stabilna: połącz prawdopodobieństwa FedWatch z przepływami do Bitcoin i Ethereum ETF, a kalendarz FOMC wykorzystaj do mapowania tygodni decyzji.

Dla makroekonomicznego kontekstu apetytu na ryzyko śledź trend dolara i złota oraz używaj Market Probability Tracker do weryfikacji implikowanej ścieżki polityki.

Post Fed cuts of 75 to 100 bps in 2025 could unleash a $6B Bitcoin ETF buying wave soon appeared first on CryptoSlate.