Bessent chce „umiarkowanie długoterminowych stóp procentowych”, Hartnett z Bank of America: Powrót do „ery Nixona”, kupuj złoto, kryptowaluty i amerykańskie obligacje, sprzedawaj dolara

W momencie, gdy amerykańska sekretarz skarbu Yellen rzadko publicznie wzywa do kontroli stóp procentowych, czołowy strateg z Wall Street, Hartnett, uważa, że historia się powtarza, a obecne warunki rynkowe są uderzająco podobne do „ery Nixona”.

Autor: Long Yue

Źródło: Wallstreetcn

Od nacisków politycznych po najnowsze ostrzeżenia wielkich banków z Wall Street, scenariusz „ery Nixona” wydaje się powtarzać.

Ostatnio amerykańska sekretarz skarbu Yellen rzadko publicznie „naciskała” na Fed, wzywając go do powrotu do „umiarkowanych długoterminowych stóp procentowych” i innych ustawowych celów, krytykując jednocześnie, że jego niestandardowa polityka pogłębia nierówności i zagraża jego niezależności.

Wkrótce potem główny strateg inwestycyjny Bank of America, Michael Hartnett, opublikował raport, w którym wskazał, że obecna sytuacja jest bardzo podobna do „ery Nixona” z lat 70., a presja polityczna zmusi Fed do zmiany kursu, co ostatecznie może doprowadzić do zastosowania ekstremalnego narzędzia, jakim jest kontrola krzywej dochodowości (YCC).

Przed oficjalnym zobowiązaniem się Fed do YCC, Hartnett jest pozytywnie nastawiony do złota i walut cyfrowych, negatywnie do dolara amerykańskiego i uważa, że inwestorzy powinni przygotować się na odbicie cen obligacji i rozszerzenie hossy na rynku akcji.

Powtórka „ery Nixona” pod presją polityczną?

Artykuł Wallstreetcn pisze, że Yellen po raz pierwszy w swoim podpisanym artykule postawiła „umiarkowane długoterminowe stopy procentowe” na równi z maksymalnym zatrudnieniem i stabilnymi cenami, jako trzy główne ustawowe obowiązki, na których Fed musi się skupić, aby odbudować swoją wiarygodność.

Stany Zjednoczone stoją w obliczu krótkoterminowych i średnioterminowych wyzwań gospodarczych oraz długoterminowych konsekwencji: banku centralnego, który naraża swoją niezależność. Niezależność Fed pochodzi z zaufania publicznego. Bank centralny musi ponownie zobowiązać się do utrzymania zaufania Amerykanów. Aby zapewnić swoją przyszłość i stabilność gospodarki USA, Fed musi ponownie ustanowić swoją wiarygodność jako niezależna instytucja, koncentrując się na swoich ustawowych celach: maksymalnym zatrudnieniu, stabilnych cenach i umiarkowanych długoterminowych stopach procentowych.

W tradycyjnym rozumieniu długoterminowe stopy procentowe są bardziej kształtowane przez siły rynkowe, a to „wskazanie palcem” przez sekretarz skarbu jest postrzegane przez rynek jako niezwykle nietypowy sygnał. Sugeruje to, że w agendzie politycznej administracji Trumpa obniżenie długoterminowych kosztów finansowania stało się priorytetem. To stanowisko jest postrzegane przez rynek jako wezwanie do bardziej aktywnego zarządzania długoterminowymi stopami procentowymi przez Fed i jako preludium do potencjalnej poważnej zmiany w polityce monetarnej USA.

Co ciekawe, Hartnett w swoim najnowszym raporcie dochodzi do podobnych wniosków, ale uważa, że główną siłą napędzającą zmianę kursu Fed będzie presja polityczna.

Hartnett pisze w raporcie, że ta scena jest niemal identyczna z początkiem lat 70. za czasów Nixona. Wówczas, aby stworzyć dobrobyt gospodarczy przed wyborami, administracja Nixona wywierała presję na ówczesnego prezesa Fed, Arthura Burnsa, co doprowadziło do masowego luzowania polityki pieniężnej.

W rezultacie stopa funduszy Fed spadła z 9% do 3%, dolar się zdeprecjonował, a na rynku pojawiła się hossa akcji wzrostowych reprezentowanych przez „Nifty Fifty”. Hartnett uważa, że historia się powtarza, a motywy polityczne przed wyborami ponownie zdominują politykę pieniężną.

Kontrola krzywej dochodowości: nieuniknione narzędzie polityki?

Hartnett uważa, że w obliczu gwałtownego wzrostu globalnych długoterminowych rentowności obligacji decydenci nie mogą tolerować niekontrolowanego wzrostu kosztów finansowania rządowego.

Obecnie globalny rynek obligacji skarbowych jest pod ogromną presją, a długoterminowe rentowności obligacji Wielkiej Brytanii, Francji i Japonii osiągają wieloletnie maksima, a rentowność 30-letnich obligacji USA również testowała psychologiczną granicę 5%. Jednak Hartnett uważa, że aktywa ryzykowne reagują na to spokojnie, ponieważ rynek już „zakłada”, że banki centralne ostatecznie zainterweniują.

Dlatego przewiduje, że aby powstrzymać niekontrolowany wzrost kosztów finansowania rządowego, decydenci sięgną po „operacje utrzymania cen”, takie jak Operation Twist, luzowanie ilościowe (QE), a ostatecznie kontrolę krzywej dochodowości (YCC).

Sierpniowe globalne badanie menedżerów funduszy Bank of America pokazuje, że już 54% respondentów spodziewa się, że Fed zastosuje YCC.

Long US Treasuries, Gold, Crypto, Short Dollar!

W świetle założeń o „powtórce ery Nixona” i „nieuchronności YCC”, Hartnett nakreślił jasną strategię inwestycyjną: long obligacje, złoto, kryptowaluty, short dolar amerykański – aż do momentu, gdy USA zobowiążą się do wdrożenia YCC.

Krok pierwszy: Long Bonds

Bezpośrednim skutkiem YCC jest sztuczne obniżenie rentowności obligacji. Hartnett uważa, że wraz z pogarszającymi się danymi gospodarczymi USA, takimi jak spadek wydatków budowlanych w lipcu o 2,8% r/r, Fed ma już wystarczające powody do obniżki stóp, a presja polityczna przyspieszy ten proces. Jego zdaniem trend rentowności obligacji USA zmierza w kierunku 4%, a nie 6%. Oznacza to znaczny potencjał wzrostu cen obligacji.

Krok drugi: Long Gold & Crypto

To sedno całej strategii. YCC to w istocie monetyzacja długu, czyli „drukowanie pieniędzy” na potrzeby finansowania rządu. Proces ten poważnie podważy siłę nabywczą waluty fiducjarnej. Hartnett wyraźnie wskazuje, że złoto i kryptowaluty, jako środki przechowywania wartości niezależne od wiarygodności państwa, są najlepszym narzędziem do zabezpieczenia się przed taką dewaluacją waluty. Jego rada jest jednoznaczna: „Long gold i kryptowaluty, aż USA zobowiążą się do wdrożenia YCC.”

Krok trzeci: Short US Dollar

To nieunikniony rezultat dwóch poprzednich kroków. Gdy bank centralny ogłasza nieograniczone drukowanie pieniędzy w celu obniżenia krajowych stóp procentowych, międzynarodowa wiarygodność i wartość jego waluty muszą ucierpieć. Historia dewaluacji dolara o 10% w erze Nixona jest tego ostrzeżeniem. Dlatego shortowanie dolara jest najbardziej logicznym elementem tej szerokiej narracji.

Kluczowa logika tej strategii jest następująca: YCC oznacza, że bank centralny drukuje pieniądze, aby kupować obligacje i obniżać stopy procentowe, co prowadzi do dewaluacji waluty. Złoto i kryptowaluty na tym skorzystają. Jednocześnie wymuszone obniżenie stóp procentowych sprzyja cenom obligacji i otwiera przestrzeń do wzrostu dla małych spółek, funduszy inwestycyjnych typu REIT oraz akcji biotechnologicznych i innych sektorów wrażliwych na stopy procentowe.

Po hossie: inflacja i krach?

Hartnett przypomina również inwestorom, że każdy scenariusz historyczny ma swoją drugą połowę.

Podobnie jak w erze Nixona, po luzowaniu i dobrobycie w latach 1970-72 nastąpiła niekontrolowana inflacja i krach rynkowy w latach 1973-74. Przypomina, że ten okres dobrobytu zakończył się wzrostem inflacji z 3% do 12% i spadkiem amerykańskich akcji o 45%.

Oznacza to, że obecne okno inwestycyjne jest kuszące, ale kryje w sobie ogromne ryzyko w dłuższym terminie. Jednak zanim to nastąpi, rynek może podążać za „widzialną pięścią” polityki, rozgrywając ucztę aktywów napędzaną przez politykę.