Dziś rozpoczynają się rozmowy kwalifikacyjne z 11 kandydatami na przewodniczącego Fed – jakiego wyboru dokona Trump?

Na początku września, wokół personelu i układu sił w Rezerwie Federalnej USA (Fed) zachodzą coraz szybsze zmiany.

3 września, według doniesień, Biały Dom jasno zadeklarował, że jak najszybciej wyłoni nowego przewodniczącego Fed. Sekretarz Skarbu Scott Besant rozpoczął już rozmowy z 11 kandydatami, a seria wywiadów rozpocznie się w najbliższy piątek i potrwa tydzień.

Jednocześnie coraz więcej działań kadrowych i związanych z przekazaniem władzy ma na celu zapewnienie „płynnej sukcesji”. Z jednej strony Trump wcześniej odwołał dyrektora Biura Statystyki Pracy (BLS), co wzbudziło obawy rynku o niezależność oficjalnych danych. Z drugiej strony, członkini zarządu Fed, Adriana Kugler, oficjalnie złożyła rezygnację na początku sierpnia, robiąc miejsce dla nowego członka zarządu. Nowo powołany członek zarządu Fed, były przewodniczący Rady Doradców Ekonomicznych Białego Domu (CEA), Stephen Miran, został nominowany przez Trumpa i 4 września czasu lokalnego wziął udział w przesłuchaniu przed senacką Komisją Bankową. W pisemnym oświadczeniu Miran podkreślił „niezależność polityki pieniężnej” i zamierza skupić się na „utrzymaniu niezależności” podczas procesu zatwierdzania, a oczekuje się, że jego nominacja przebiegnie bardzo szybko.

Wraz z kolejnymi ruchami, na rynku pojawia się coraz więcej niepewności co do przyszłości, a pytanie, kto zostanie następnym przewodniczącym Fed, staje się kluczowe dla uczestników rynku.

Kto jest 11 kandydatami na przewodniczącego Fed?

Zgodnie z zasadami nominacji, przewodniczący Fed musi być obecnym członkiem zarządu. Kadencja obecnego przewodniczącego, Jerome'a Powella, kończy się w maju 2026 roku, a jego członkostwo w zarządzie trwa do stycznia 2028 roku. Jeśli zdecyduje się pozostać w zarządzie po zakończeniu kadencji przewodniczącego, zakres kandydatów, których Trump będzie mógł nominować, zostanie ograniczony. Obecnie lista 11 kluczowych kandydatów obejmuje liderów z różnych środowisk: „establishment Fed + byli urzędnicy + praktycy z Wall Street”.

Christopher Waller

Christopher Waller to były dyrektor ds. badań w Fed w St. Louis, posiadający solidne zaplecze akademickie i praktyczne doświadczenie w polityce. Jest uznawany przez osoby z branży i rynki predykcyjne za najgorętszego kandydata. Słynie ze stylu „opartego na danych, ale stosunkowo elastycznego”, ostatnio publicznie popierał szybkie obniżki stóp procentowych i skłania się ku wcześniejszemu zwrotowi po złagodzeniu presji inflacyjnej. Jego wypowiedzi na temat stablecoinów są jasne i spójne – opowiada się za innowacjami prowadzonymi przez sektor prywatny w ramach legislacji i nadzoru rezerw.

Jest także członkiem zarządu nominowanym osobiście przez Trumpa podczas jego pierwszej kadencji. Ten „znający zasady, gołębi” obecny członek zarządu może być najbardziej zaufanym następcą Trumpa.

Michelle Bowman

Wiceprzewodnicząca ds. nadzoru Michelle Bowman jest uważana za reprezentantkę „jastrzębiego nadzoru”. Jest jedną z najmłodszych członkiń zarządu Fed, a zarazem najbardziej stanowczą kobietą o jastrzębich poglądach.

W sierpniu tego roku zaproponowała, by pracownicy Fed mogli posiadać niewielkie ilości aktywów kryptowalutowych, aby zwiększyć zrozumienie nadzoru, wysyłając bardziej „technologicznie neutralny” sygnał w zakresie regulacji, ale w polityce pieniężnej kładzie większy nacisk na priorytet stabilności cen.

Philip Jefferson

63-letni obecny wiceprzewodniczący Fed, Philip Jefferson, jest również jednym z głównych kandydatów. Ma solidne zaplecze akademickie i doświadczenie w koordynacji organizacyjnej, dobrze zna codzienne funkcjonowanie Fed i jest przedstawicielem „umiarkowanego skrzydła”. W kwestii równowagi między zatrudnieniem a inflacją jest raczej ostrożny i uważany za kandydata gwarantującego ciągłość istniejących ram.

Warto zauważyć, że jeśli zostanie wybrany, będzie pierwszym w historii Afroamerykaninem na stanowisku przewodniczącego Fed.

Lorie Logan

Była przewodnicząca Fed w Dallas, Lorie Logan, przez długi czas odpowiadała za operacje otwartego rynku w Fed w Nowym Jorku. 23 lata doświadczenia w tej instytucji sprawiły, że doskonale radzi sobie z „techniką i taktyką” rynkową oraz zarządzaniem kryzysowym. Zarówno podczas kryzysu finansowego w 2008 roku, jak i pandemii w 2020 roku, pod jej kierownictwem działania były skuteczne. Uważana jest za „najlepiej rozumiejącą handel” bankierkę centralną.

Kevin Warsh

Były członek zarządu Fed, Kevin Warsh, to kandydat łączący „doświadczenie w cyklach kryzysowych” i „tematy reform”. Jego teść jest spadkobiercą Estée Lauder, a sam Warsh w wieku 35 lat został najmłodszym członkiem zarządu Fed w historii. Po odejściu z Fed prowadził badania nad reformą polityki pieniężnej w Instytucie Hoovera na Uniwersytecie Stanforda.

Jego głębokie kontakty w Waszyngtonie i na Wall Street są dodatkowym atutem, a już podczas poprzedniej rotacji w 2017 roku był uważany za jednego z głównych kandydatów.

James Bullard

Były przewodniczący Fed w St. Louis, James Bullard, znany jest z „wczesnego rozpoznawania punktów zwrotnych inflacji” i silnych umiejętności komunikacji zarówno w środowisku akademickim, jak i na rynku. Już w 2021 roku ostrzegał rynek przed ryzykiem inflacji, ale ze względu na niezależny charakter i poglądy, przez długi czas utrzymywał „odmienny” rekord głosowań w FOMC.

Kevin Hassett

Dyrektor Narodowej Rady Gospodarczej Białego Domu, Kevin Hassett, ma silne powiązania z prezydentem Trumpem. Ze względu na swoje stanowisko niemal codziennie analizował dla Trumpa dane gospodarcze, a Trump nazywał go nawet swoim „profesorem ekonomii”.

Obaj mają zbieżne poglądy polityczne, co czyni Hassetta kandydatem o bardzo wysokim „zaufaniu politycznym”. Jego słabą stroną jest brak doświadczenia w pracy w banku centralnym.

Marc Sumerlin

Marc Sumerlin wcześniej pracował w zespole gospodarczym administracji George'a W. Busha jako zastępca dyrektora Narodowej Rady Gospodarczej. Zaproponował jednak najbardziej radykalny plan reformy Fed, opowiadając się za „przebudową procesów” FOMC zarówno w komunikacji, jak i strukturze instytucjonalnej, będąc „reformatorem wśród establishmentu”.

Larry Lindsey

Larry Lindsey ma doświadczenie w pracy ponad podziałami partyjnymi – był głównym doradcą gospodarczym prezydenta George'a W. Busha oraz członkiem zarządu Fed za prezydentury Clintona. Doskonale radzi sobie z koordynacją polityki między Białym Domem, bankiem centralnym a rynkiem, a także trafnie przewidział pęknięcie bańki internetowej. Jednak w wieku 70 lat rynek wątpi, czy jego poglądy są zgodne z nowoczesnymi narzędziami polityki pieniężnej.

David Zervos

Główny strateg rynkowy Jefferies, David Zervos, należy do „frontowych ludzi rynku”, znany jest z bezpośredniego stylu, ostrych komentarzy i unikalnej perspektywy strategicznej, ale ma także bardzo wyczulony zmysł rynkowy i bliskie kontakty z Fed. W latach 90. pracował w Fed w Nowym Jorku.

Rick Rieder

Rick Rieder, globalny dyrektor ds. inwestycji w instrumenty o stałym dochodzie w BlackRock, prawdopodobnie ma największe doświadczenie w zarządzaniu ogromnymi aktywami spośród kandydatów – zarządza aktywami BlackRock o wartości ponad 4 bilionów dolarów, które przeszły przez wiele cykli kryzysów gospodarczych.

W ostatnich miesiącach w mediach wyraźnie opowiada się za „poluzowaniem i wzrostem apetytu na ryzyko”. Jeśli przejdzie do roli „decydenta”, jego „doświadczenie rynkowe – polityczne rozgrywki” oraz potencjalny konflikt interesów będą podlegać wspólnej ocenie. Przejście od zarządzania funduszami do polityki może budzić obawy o „konflikt interesów”.

Trzech kandydatów przyjaznych kryptowalutom?

Wśród nich najgorętszy kandydat, Christopher Waller, ma również najbardziej systematyczne stanowisko wobec zastosowań „aktywa kryptowalutowe – stablecoiny – innowacje płatnicze”.

Podejście Wallera do aktywów kryptowalutowych od początku było chłodne, wręcz surowe. Porównywał większość kryptowalut do „kart baseballowych” – bez wartości wewnętrznej, a ich cena zależy od kruchej równowagi emocji i zaufania. W przypadku tych wysoce zmiennych aktywów spekulacyjnych, Waller upiera się, że „rynek ponosi odpowiedzialność za zyski i straty”, a podatnicy nie powinni pokrywać strat inwestorów.

W temacie stablecoinów Waller prezentuje inne oblicze – już w 2021 roku, gdy stablecoiny były jedynie dodatkiem do aktywów kryptowalutowych, dostrzegł ich potencjał. Wielokrotnie podkreślał, że „stablecoiny mogą poprawić efektywność płatności, wprowadzić międzynarodową konkurencję i szybkość”, pod warunkiem, że Kongres uchwali odpowiednie przepisy oraz ustanowi przejrzyste i wystarczające zasady dotyczące rezerw i powiernictwa. W kolejnych wystąpieniach w latach 2024 i 2025 wielokrotnie wzywał Kongres do uchwalenia przepisów, aby zapobiec runom i przerwom w systemie płatności, umożliwiając stablecoinom stanie się bezpiecznym „syntetycznym dolarem”.

Waller konsekwentnie twierdzi, że innowacje powinny być prowadzone przez sektor prywatny, a rolą rządu jest „budowa autostrad” – infrastruktura rozliczeniowa taka jak FedNow to pasy ruchu, a siłą napędową powinny być siły konkurencji rynkowej. Ostrzega jednak, że brak regulacji dla niebankowych instytucji płatniczych i zdecentralizowanych platform może prowadzić do gromadzenia dźwigni finansowej, tworzenia baniek i ostatecznie zagrozić stabilności finansowej.

Rick Rieder i David Zervos różnią się od Wallera – oprócz wsparcia teoretycznego i politycznego, mają także znaczne powiązania z branżą kryptowalutową. Rieder angażuje się głównie poprzez zarządzane fundusze i działalność branżową. Jako globalny dyrektor ds. inwestycji w instrumenty o stałym dochodzie w BlackRock, uczestniczył w projektach związanych z Circle, Bullish i innymi, a także poprzez kanały BlackRock wspierał rozwój stablecoinów i kredytów kryptowalutowych. Z publicznych dokumentów wynika, że wielokrotnie brał udział w wydarzeniach na rynku wtórnym i pierwotnym związanych z platformami handlu kryptowalutami, emitentami stablecoinów i instytucjami udzielającymi pożyczek kryptowalutowych.

David Zervos natomiast aktywnie uczestniczył i wspierał wiele projektów związanych z kryptowalutami. Inwestował lub wspierał takie podmioty jak eToro (platforma handlowa), Circle Internet Group (emitent USDC), Bullish (giełda kryptowalut wspierana przez Petera Thiela, Alana Howarda i innych) oraz Figure Technology Solutions (platforma pożyczek zabezpieczonych kryptowalutami). Ponadto już na wczesnym etapie wspierał plan zakupu bitcoinów przez MicroStrategy, co pośrednio przyczyniło się do instytucjonalizacji bitcoina.

Podsumowując, Waller reprezentuje „przyjazność instytucjonalną” w ramach systemu Fed, podczas gdy Zervos i Rieder reprezentują „przyjazność kapitałową” z Wall Street. Jeśli któryś z nich zostanie przewodniczącym, polityka Fed może podążać w kierunku „poluzowania monetarnego + instytucjonalizacji kryptowalut”, otwierając wyraźniejszą ścieżkę wzrostu dla regulowanego rynku kryptowalut.

Podsumowanie

Patrząc na tę listę kandydatów z różnych środowisk – naukowych, politycznych i biznesowych – widać, że wybór następcy przewodniczącego Fed to nie tylko kwestia tempa polityki pieniężnej, ale także bezpośrednio wpływa na globalne rynki finansowe i kierunek regulacji branży kryptowalutowej. Dla rynku tożsamość i ścieżka każdego z kandydatów wyrażają różne kierunki przyszłego rozwoju rynku.

Jednocześnie obserwatorzy zwracają uwagę, że częste działania Trumpa w zakresie nominacji i kształtowania kadry powodują narastające obawy rynku o niezależność Fed. Jeśli nowy przewodniczący zostanie nadmiernie postrzegany jako „przedłużenie polityczne”, może to w krótkim okresie przyspieszyć poluzowanie i wzrost apetytu na ryzyko, ale także zwiększyć zmienność aktywów dolarowych i wiarygodności instytucjonalnej w dłuższym okresie.

Dla branży kryptowalutowej, niezależnie od tego, kto ostatecznie obejmie stanowisko, prawdziwą korzyścią nie jest „przyjazna etykieta”, lecz to, czy uda się wdrożyć ścieżkę instytucjonalizacji. Kluczowe znaczenie mają legislacja dotycząca stablecoinów, integracja banków i wyznaczenie granic dla zdecentralizowanych płatności – to zdecyduje, czy branża będzie mogła długoterminowo korzystać z politycznych korzyści.

Innymi słowy, pojawienie się nowego przewodniczącego to być może dopiero początek – rynek powinien zwracać większą uwagę na to, czy system rzeczywiście zmierza w kierunku zgodności i przejrzystości.