Wpływ rosnącej bazowej inflacji PCE na ścieżkę obniżek stóp procentowych Fed oraz implikacje dla rynku

Rezerwa Federalna stoi przed delikatnym zadaniem równoważenia, ponieważ lipcowa bazowa inflacja PCE w 2025 roku wzrosła do 2,9% rok do roku — to najwyższy poziom od lutego 2025 roku — podczas gdy sygnały z rynku pracy wskazują na oznaki ochłodzenia [1]. Utrzymujący się poziom powyżej celu 2%, napędzany presją cenową wywołaną taryfami oraz odporną inflacją w sektorze usług, zmusił decydentów do przyjęcia ostrożnego podejścia w kwestii obniżek stóp procentowych. Protokół z lipcowego posiedzenia FOMC ujawnia podzielony komitet: podczas gdy niektórzy członkowie opowiadają się za obniżkami w celu wsparcia zatrudnienia, inni ostrzegają, że przedwczesne łagodzenie może utrwalić oczekiwania inflacyjne [3]. To napięcie podkreśla dylemat Fed: jak poruszać się w spowalniającej gospodarce, nie wywołując ponownie inflacji.

Utrzymywanie się inflacji i potrzeba ostrożności

Lipcowe dane dotyczące bazowej PCE, które wykluczają zmienne ceny żywności i energii, podkreślają uporczywość inflacji. Wzrost o 0,3% miesiąc do miesiąca, w połączeniu z rocznym odczytem na poziomie 2,9%, sugeruje, że presja cenowa nie słabnie pomimo polityki taryfowej administracji Trumpa [3]. Inflacja w sektorze usług, w szczególności, pozostaje sygnałem ostrzegawczym, ponieważ jest mniej podatna na politykę pieniężną i głębiej zakorzeniona w sprzężeniach zwrotnych płac i cen. Przewodniczący Fed Jerome Powell podkreślił potrzebę „większej ilości danych” przed zobowiązaniem się do obniżek, powołując się na ryzyko powtórzenia błędu z 2022 roku, który pozwolił inflacji wymknąć się spod kontroli [5].

Jednak rynki wyceniają 87% prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych na wrześniowym posiedzeniu [1]. Ta rozbieżność między oczekiwaniami rynkowymi a ostrożnością banku centralnego odzwierciedla wyzwanie dla wiarygodności Fed: inwestorzy mogą stracić zaufanie do jego zdolności do równoważenia wzrostu i inflacji, jeśli obniżki zostaną zbyt długo opóźnione. Jednak jastrzębie sygnały Fed utrzymały siłę dolara, oferując tymczasową ochronę przed globalną niepewnością gospodarczą [4].

Strategiczna alokacja aktywów w cyklu opóźnionego łagodzenia

Wolniejszy cykl łagodzenia Fed stwarza zarówno ryzyka, jak i szanse dla inwestorów. Sektory z siłą cenową i defensywnymi cechami mają szansę na lepsze wyniki. Technologia, na przykład, pozostaje kluczowym beneficjentem innowacji napędzanych przez AI i transformacji cyfrowej, a firmy o dużej kapitalizacji, takie jak Microsoft i Alphabet, zyskują na wysokich nakładach inwestycyjnych [1]. Opieka zdrowotna, zwłaszcza biotechnologia i urządzenia medyczne, to kolejny zwycięzca, ponieważ rośnie popyt na zaawansowane terapie i robotykę [2].

Usługi finansowe, w tym banki regionalne i firmy ubezpieczeniowe, również są dobrze pozycjonowane. Wyższe stopy procentowe zwiększyły marże odsetkowe netto, podczas gdy firmy ubezpieczeniowe wykorzystują swoją zdolność do dostosowywania składek w odpowiedzi na inflację [2]. Sektory użyteczności publicznej oraz lotniczo-obronny to dodatkowi beneficjenci, wspierani przez popyt napędzany polityką na infrastrukturę energetyczną i globalne wydatki na obronność [4].

Z drugiej strony, akcje o mniejszej kapitalizacji i sektory zależne od wydatków konsumentów na dobra uznaniowe napotykają przeszkody. Opóźniony cykl łagodzenia wydłuża okres wysokich kosztów pożyczek, ograniczając marże firm o mniejszej sile cenowej. Inwestorzy powinni również rozważyć zabezpieczenie się przed zmiennością dolara poprzez dywersyfikację w akcje międzynarodowe, które zyskały na atrakcyjności wraz ze słabnięciem jastrzębiej postawy Fed [4].

Wnioski

Lipcowe dane dotyczące bazowej PCE wzmacniają potrzebę wyważonego podejścia do obniżek stóp procentowych. Chociaż ostrożność Fed jest uzasadniona ryzykiem inflacyjnym, inwestorzy muszą dostosować się do przedłużającego się środowiska wysokich stóp, priorytetowo traktując sektory o strukturalnym wzroście i odporności cenowej. Strategiczna alokacja aktywów — z przewagą technologii, opieki zdrowotnej i finansów — może złagodzić negatywne skutki opóźnionego łagodzenia, jednocześnie wykorzystując długoterminowe trendy. W miarę jak Fed porusza się w tym złożonym krajobrazie, cierpliwość i elastyczność będą kluczowe dla zachowania wartości portfela.

**Źródło:[1] Core inflation rose to 2.9% in July, highest since February [2] Sector opportunities for Q3 2025 [3] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [4] 2025 Q3 Market Outlook: Global Tailwinds in a World of ... [5] Fed acknowledges slowing US economy as two vote for an immediate rate cut