Nawigacja w burzy: Ostrożność Chin wobec walut cyfrowych i przyszłość inwestycji w stablecoiny

W nieustannie zmieniającym się krajobrazie globalnych finansów, niewiele sygnałów ma taką wagę jak ostrzeżenia od najbardziej doświadczonych chińskich decydentów. Zhou Xiaochuan, były gubernator People's Bank of China (PBOC), z niezwykłą jasnością podniósł alarm dotyczący stablecoinów. Jego uwagi, wygłoszone podczas zamkniętych spotkań i opublikowane przez China Finance 40 Forum (CF40), podkreślają kluczową prawdę: chiński ekosystem walut cyfrowych to twierdza ostrożności, a stablecoiny są postrzegane zarówno jako zagrożenie, jak i rozproszenie uwagi. Dla inwestorów to czerwona flaga — i zielone światło, w zależności od tego, gdzie zdecydują się postawić swoje zakłady.

Infrastruktura, która nie pozostawia miejsca na zakłócenia

Chińskie systemy płatności detalicznych już teraz są przykładem wydajności. Platformy takie jak Alipay i WeChat Pay przetwarzają rocznie miliardy transakcji, podczas gdy pilotażowe programy cyfrowego juana (e-CNY) pokazały zdolność rządu do łączenia najnowocześniejszych technologii z rygorystyczną kontrolą. Argument Zhou jest prosty: jeśli obecny system jest już „wysoce wydajny i niskokosztowy”, po co zapraszać chaos stablecoinów?

Spójrzmy na liczby: WeChat Pay i Alipay dominują na 98% chińskiego rynku płatności mobilnych, a wolumeny transakcji przekraczają 10 bilionów dolarów rocznie. Cyfrowy juan, choć wciąż na wczesnym etapie, został przetestowany w ponad 20 miastach, a wskaźniki adopcji stale rosną.

Sceptycyzm Zhou nie dotyczy tylko wydajności — chodzi o ryzyko systemowe. Ostrzega, że stablecoiny mogą stać się narzędziem do spekulacyjnego handlu, oszustw, a nawet ucieczki kapitału. W kraju, gdzie kontrola kapitału jest świętością, wizja zdecentralizowanego tokena powiązanego z dolarem, omijającego nadzór PBOC, to scenariusz rodem z koszmaru.

Regulacyjny balans: Hongkong jako poligon doświadczalny

Podczas gdy kontynent pozostaje twierdzą ostrożności, Hongkong wyłonił się jako ostrożny eksperyment. Hong Kong Monetary Authority (HKMA) uchwalił w maju 2025 roku Stablecoins Bill, pozwalając licencjonowanym podmiotom na emisję stablecoinów zabezpieczonych walutami fiat powiązanymi z dolarem hongkońskim (HKD) i offshore renminbi (CNH). To nie jest wolna amerykanka — to państwowo sankcjonowana piaskownica.

JD.com i Alibaba już planują wprowadzenie stablecoinów opartych na HKD, ale nie są to dzikie, nieregulowane tokeny znane z USA czy Singapuru. Zamiast tego są autoryzowane, śledzone i wyposażone w mechanizmy nadzoru. Cel? Przetestować kontrolowany model stablecoina, który wpisuje się w szerszą strategię Pekinu dotyczącą umiędzynarodowienia juana.

Dla inwestorów ta dwoistość jest kluczowa. Podczas gdy kontynent pozostaje zamknięty, eksperymenty Hongkongu mogą utorować drogę do państwowo kontrolowanego ekosystemu stablecoinów. Pytanie brzmi, czy otworzy to nowe drzwi dla innowacji fintech, czy całkowicie wykluczy prywatnych graczy.

Ryzyko spekulacji: lekcja od Zhou

Ostrzeżenia Zhou nie są tylko teoretyczne. Wskazuje on na „efekt multiplikatora” stablecoinów: jeśli token jest używany do pożyczek, kredytów hipotecznych lub rewaluacji, jego wpływ może znacznie przekroczyć rezerwy, które go zabezpieczają. To nie jest hipotetyczne — wystarczy spojrzeć na upadek TerraUSD w 2022 roku, gdzie brak rezerw doprowadził do straty 40 miliardów dolarów.

W Chinach stawka jest wyższa. PBOC już nakazał lokalnym brokerom zaprzestanie promowania stablecoinów, a firmy fintech otrzymują polecenie skupienia się na projektach wspieranych przez państwo, takich jak cyfrowy juan.

Dla inwestorów oznacza to unikanie spekulacyjnych zakładów na platformy stablecoinów. Rynek zdecentralizowanych stablecoinów w Chinach to ślepa uliczka. Zamiast tego, prawdziwa akcja toczy się wokół inicjatyw blockchain powiązanych z państwem — projektów takich jak AntChain i TrustSQL Tencent, które działają w zamkniętym, autoryzowanym środowisku.

Strategiczne możliwości w kontrolowanym ekosystemie

Mimo ostrożności, pojawiają się możliwości. State Council podobno analizuje mapę drogową dla stablecoinów zabezpieczonych juanem, mającą na celu przeciwdziałanie dominacji tokenów powiązanych z dolarem amerykańskim. Jeśli to się zmaterializuje, może powstać nowa klasa aktywów dla handlu i płatności transgranicznych.

Rozporządzenie stablecoinowe Hongkongu to studium przypadku, jak zrównoważyć innowacje z kontrolą. Pozwalając licencjonowanym podmiotom na emisję tokenów powiązanych z CNH, rząd testuje model, który ostatecznie może zostać wdrożony na kontynencie. Dla inwestorów oznacza to skupienie się na firmach zgodnych z regulacjami — tych, które potrafią balansować między innowacją a zgodnością z przepisami.

Wnioski: graj długoterminowo

Ostrzeżenia Zhou Xiaochuana to mistrzowska lekcja zarządzania ryzykiem. Przypominają nam, że regulacje to nie tylko kontrola — to kwestia przetrwania. W chińskim ekosystemie walut cyfrowych zwyciężą ci, którzy dostosują się do wizji państwa, a nie ci, którzy stawiają na zakłócenia.

Na razie przekaz jest jasny: trzymaj się z dala od spekulacyjnych projektów stablecoinów i postaw na cyfrowe aktywa wspierane przez państwo. Cyfrowy juan, infrastruktura blockchain i eksperymenty sandboxowe Hongkongu to miejsca, gdzie leży prawdziwa wartość.

W miarę jak globalny wyścig o dominację walut cyfrowych nabiera tempa, podejście Chin przypomina, że ostrożność może być cnotą. W świecie zafascynowanym szybkością i skalą, powolny, stabilny marsz państwowo kontrolowanego ekosystemu cyfrowego może okazać się najbardziej dochodową ścieżką ze wszystkich.