Ethereum ETF-y przewyższają Bitcoin: Strategiczna zmiana w alokacji kapitału instytucjonalnego

W stale zmieniającym się krajobrazie aktywów cyfrowych, drugi kwartał 2025 roku stanowił kluczowy punkt zwrotny. Inwestorzy instytucjonalni, od dawna charakteryzujący się ostrożnym podejściem do rynków kryptowalut, zaczęli przekierowywać kapitał z nową jasnością celu. Dane są jednoznaczne: Ethereum ETF wyprzedziły Bitcoin ETF pod względem adopcji instytucjonalnej, sygnalizując strukturalną zmianę, która może na nowo zdefiniować hierarchię aktywów kryptowalutowych na wiele lat.

Przepływ kapitału instytucjonalnego: Opowieść o dwóch ETF-ach

Do drugiego kwartału 2025 roku, Ethereum ETF przyciągnęły 13,3 miliarda dolarów napływów, napędzanych przez 80–90% alokacji instytucjonalnych. To znacznie przewyższa Bitcoin ETF, które odnotowały jedynie 88 milionów dolarów napływów i 1,18 miliarda dolarów odpływów w tym samym okresie. Różnica ta jest nie tylko ilościowa, ale i jakościowa. Doradcy inwestycyjni, największa grupa instytucjonalna, dodali 539 757 ETH (1,351 miliarda dolarów) do Ethereum ETF — to wzrost o 68% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Dla kontrastu, Bitcoin ETF odnotowały stagnację lub spadek napływów, a IBIT ETF od BlackRock miał trudności z dorównaniem jednodniowemu napływowi 323 milionów dolarów do ETHA ETF Ethereum.

Strukturalne przewagi: Dlaczego wygrało Ethereum

Lepsze wyniki Ethereum ETF wynikają z trzech przewag strukturalnych:

1. Generowanie zysków poprzez staking
   Model proof-of-stake (PoS) Ethereum oferuje 4–6% zysków ze stakingu, co stanowi kluczową przewagę w środowisku wysokich stóp procentowych. Te zyski przekształcają Ethereum z aktywa spekulacyjnego w inwestycję o podwójnym przeznaczeniu, generującą dochód i zyskującą na wartości. Do drugiego kwartału 2025 roku ponad 4,3 miliona ETH zostało zastakowanych przez korporacyjne skarbce, co zmniejszyło podaż w obiegu i wzmocniło dynamikę cen.

2. Jasność regulacyjna
   Reklasyfikacja Ethereum przez SEC jako utility token na początku 2025 roku, w połączeniu z mechanizmami tworzenia/umorzenia w naturze, zapewniła inwestorom instytucjonalnym ramy prawne do pewnego działania. Tymczasem niejasność regulacyjna Bitcoina — czego przykładem jest ciągła kontrola SEC nad spot ETF — pozostawiła go w stanie zawieszenia, który hamuje adopcję.

3. Integracja korporacyjna i DeFi
   Dominacja Ethereum w zdecentralizowanych finansach (DeFi) i tokenizacji aktywów rzeczywistych (RWA) ugruntowała jego rolę jako aktywa infrastrukturalnego. Całkowita wartość zablokowana (TVL) w protokołach opartych na Ethereum osiągnęła 223 miliardy dolarów do lipca 2025 roku, podczas gdy TVL Bitcoina pozostaje znikoma. Ta użyteczność infrastrukturalna pozycjonuje Ethereum jako warstwę bazową dla innowacji, w przeciwieństwie do ograniczonego zastosowania Bitcoina poza spekulacyjnym handlem.

Model alokacji 60/30/10: Nowy paradygmat

Portfele instytucjonalne coraz częściej przyjmują model alokacji 60/30/10: 60% ETP opartych na Ethereum, 30% Bitcoin i 10% altcoinów. Ta zmiana odzwierciedla postrzeganą stabilność i generowanie dochodu przez Ethereum, co jest zgodne z otoczeniem niskich zysków. Przykładowo, akumulacja 160 072 ETH (721,8 miliona dolarów) przez Goldman Sachs w drugim kwartale podkreśla jego rolę jako kluczowego składnika portfela, podczas gdy atrakcyjność Bitcoina dla instytucji pozostaje ograniczona przez brak mechanizmów generowania zysków.

Metryki on-chain: Głębsza analiza

Dane on-chain dodatkowo potwierdzają instytucjonalny impet Ethereum. Salda przechowywane na giełdach stanowią obecnie jedynie 14,5% całkowitej podaży Ethereum, co jest najniższym poziomem od listopada 2020 roku — to znak długoterminowej akumulacji zamiast spekulacyjnego handlu. Tymczasem salda Bitcoina na giełdach również spadły do 14,5%, ale bez zachęt w postaci zysków, które uzasadniałyby instytucjonalne utrzymanie.

Implikacje dla inwestorów

Zarówno dla inwestorów indywidualnych, jak i instytucjonalnych, implikacje są jasne:
- Priorytetowo traktuj Ethereum ETF w portfelach poszukujących zarówno wzrostu kapitału, jak i generowania dochodu.
- Ponownie oceń rolę Bitcoina jako spekulacyjnego aktywa rezerwowego, a nie kluczowego składnika portfela.
- Uważnie monitoruj rozwój regulacyjny, ponieważ wyniki Genius Act i Project Crypto mogą jeszcze bardziej przechylić szalę na korzyść Ethereum.

Aktualizacja Dencun, która obniżyła opłaty Layer 2 (L2) o 90%, otworzyła również szersze zastosowania w świecie rzeczywistym, podnosząc TVL Ethereum do 45 miliardów dolarów i umacniając jego dominację infrastrukturalną. Tymczasem Bitcoin pozostaje warstwą 1 do przechowywania wartości o ograniczonej użyteczności w szybko ewoluującym ekosystemie.

Wnioski: Fundamentalna realokacja

Przesunięcie instytucjonalne w kierunku Ethereum ETF nie jest przemijającym trendem, lecz fundamentalną realokacją kapitału. Łącząc generowanie zysków, jasność regulacyjną i użyteczność infrastrukturalną, Ethereum uplasowało się jako lepsze aktywo instytucjonalne. W miarę dojrzewania rynku kryptowalut, inwestorzy, którzy rozpoznają tę strategiczną zmianę, będą lepiej przygotowani do poruszania się po kolejnej fazie adopcji aktywów cyfrowych.

Ostatecznie pytanie nie brzmi, czy Ethereum przewyższy Bitcoina — już to zrobiło — lecz jak szybko reszta rynku dostosuje się do tej rzeczywistości.