Crypto: Bumagsak ang Trading Volumes Habang Nananatiling Tumigil ang Merkado, Ayon sa JPMorgan

Nagsimulang muling humina ang mga crypto market. Walang matinding pagbagsak sa pagkakataong ito, ngunit isang mabagal na pagkawala ng sigla: bumababa ang mga volume ng crypto trading, nagkakaroon ng pagwawasto sa mga presyo, at maging ang spot bitcoin ETFs ay nagiging pula. Para sa JPMorgan, malinaw ang larawan: humihina ang gana sa panganib, at humihinto ang merkado sa mismong oras na inaasahan nitong kumpirmahin ang matibay na pagbabalik nito.

Isang crypto market na nauubusan ng hininga

Matapos mariing itanggi na ang pagsasara ng ilang crypto accounts ay isang “political hunt” laban kay Donald Trump, ibinalik ng JPMorgan ang usapan sa mga numero. Ayon sa bangko, ang nakaraang buwan ay minarkahan ng matinding pagbagsak ng transaction volumes sa buong merkado. Spot, derivatives, stablecoins: walang nakaligtas.

Iniulat na bumagsak ang spot crypto trading volumes ng humigit-kumulang 19%, habang ang iba pang mga indicator tulad ng TradingView ay nag-ulat ng halos katulad na pagbaba, malapit sa 23%. Sa madaling salita, mas kaunting trades, mas kaunting liquidity, at mas marupok na estruktura ng merkado.

Ang pinakamalinaw na senyales ay nagmumula sa stablecoins. Ang mga token na ito, na nilalayong sumalamin sa firepower ng ecosystem, ay nakitang bumaba ang kanilang average daily volume ng 26% buwan-buwan. Kapag “nagyeyelo” ang stablecoins, kadalasan ay nangangahulugan itong mas pinipili ng mga trader na umatras kaysa sumugal sa merkado. Mas kaunting rotasyon, mas kaunting arbitrage, mas kaunting leverage.

Kasabay nito, hindi ligtas ang decentralized finance (DeFi) at NFTs sa paghina. Ang mga volume sa mga segment na ito ay bumababa rin, na nagpapatunay na hindi lang bitcoin market ang humihina kundi ang buong estruktura ng crypto ay bumabagal. Sa ganitong mga kondisyon, mahirap sabihing ito ay simpleng technical consolidation lamang.

Crypto ETFs, malalaking paglabas ng pondo, at pagkadismaya ng institusyon

Higit pa sa spot market, mas matindi ang mensahe mula sa mga nakalistang produkto. Ang spot bitcoin ETFs sa Estados Unidos, na matagal nang itinuturing na pangarap na tulay sa pagitan ng Wall Street at ng crypto world, ay nagtala ng halos $3.4 billion sa net outflows nitong Nobyembre. Sa loob ng isang buwan, nabura nang tuluyan ang inflows noong Oktubre.

Para sa JPMorgan, ang mga exchange-traded crypto products (ETPs, ETFs, trusts…) ay nakaranas ng pinakamasamang buwan kailanman, na may $1.4 billion sa net redemptions. Hindi na ito simpleng profit-taking; isa na itong tunay na withdrawal movement. Ang mga institutional investor, na bahagyang nagsimulang bumalik, ay muling nag-atrasan.

Ang pagbabagong ito ng daloy ay nagdadagdag sa pagbagsak ng mga presyo. Ang kabuuang market capitalization ng crypto ay bumagsak ng humigit-kumulang 17%, bumalik sa paligid ng $3.04 trillion. Sa detalye, bumaba ang halaga ng bitcoin, ang market cap ng ether ay bumagsak ng halos 22% patungo sa $361 billion, at ang mga stock ng mga kumpanyang may kaugnayan sa crypto ay bumagsak ng halos 21%. Gumagana ang transmission chain sa pagitan ng spot market, mga nakalistang produkto, at mga stock value… ngunit sa maling direksyon.

Malinaw ang transisyon: kung saan umaasa ang ilan sa panibagong bullish leg na pinapalakas ng ETFs, sa huli ay kawalan ng tiwala ang nangingibabaw. At ang kawalang tiwalang ito ay hindi basta-basta nagmula.

Epekto ng leverage, takot sa panibagong winter, at paghahambing sa stocks

Itinuro ng mga analyst ng JPMorgan ang ilang salik na sabay-sabay na nagpapabigat sa valuations at crypto trading volumes. Una, ang mga alalahanin tungkol sa leverage. Pagkatapos ng ilang buwang halos tuloy-tuloy na pagtaas, maraming derivative positions ang naipon. Ang kahit kaunting correction ay nagti-trigger ng liquidations, na mekanikal na nagpapalakas ng pagbagsak ng presyo… at lalo pang nagpapalamig sa mga trader.

Sunod, muling lumilitaw ang mga usapan tungkol sa posibleng “bagong crypto winter.” Bawat contraction ng volume, bawat paglabas ng pondo mula sa mga nakalistang produkto, ay bumubuhay ng alaala ng 2018 o 2022. Sa yugtong ito, hindi pa tayo naroroon, ngunit tila sapat na marupok ang merkado upang kumapit ang naratibo. Sa crypto, kasinghalaga ng mga numero ang naratibo.

At habang humihina ang crypto, nananatiling matatag ang mga tradisyonal na stock index. Ang S&P 500 ay nananatiling malawak na matatag, ang Nasdaq 100 ay bumaba lamang ng halos 2% sa panahong ito. Masakit ang paghahambing: ang asset na inaasahang ultra-performing, na dapat magbigay ng mataas na beta, ay underperform sa “classic” markets sa pagkakataong ito. Para sa ilang investor, simple lang ang kalkulasyon: bakit titiisin ang ganitong antas ng volatility kung hindi naman sumusunod ang performance?

Matagal na winter o simpleng pahinga? Ano ang dapat tandaan ng mga investor

Dapat ba nating tingnan ang pagbagsak ng crypto trading volumes bilang simula ng mahabang bear cycle? Hindi kinakailangan. Sa kasaysayan, ang mga yugto kung saan bumabagsak ang volumes ay kadalasang sumusunod sa mga panahon ng sobrang aktibidad. Pinapayagan nitong malinis ang leverage, pakalmahin ang mga labis na spekulasyon, at bigyan ng hangin ang merkado bago ang panibagong yugto ng konstruksyon.

Ang tiyak, gayunpaman, ay pinipilit ng kontekstong ito ang mga investor na bahagyang baguhin ang kanilang postura. Mas kaunting volume ay nangangahulugang minsan mas walang laman na order books, kaya mas marahas na galaw ng presyo kahit sa simpleng order lang. Muling nagiging sentro ang risk management: tamang laki ng posisyon, maingat na paggamit ng leverage, pagpili ng platform, at asset selectivity.

Para sa mga pangmatagalang profile, maaaring maging pagkakataon ang yugtong ito upang paghiwalayin ang ingay mula sa mga pundasyon. Ang matitibay na proyekto ay patuloy na umuunlad kahit na mawala ang volumes. Ang iba ay nabubuhay lamang dahil sa euphoria ng merkado. Kapag natutuyo ang crypto trading volumes, mabilis na nabubunyag ang manipis na anyo.