Pagkakaiba ng Patakaran ng US at Japan: Naipatupad na ang 80% Pagtaas ng Interest Rate ng Japan, Nagbago na ba ang Daloy ng Pondo sa Pandaigdigang Merkado?

Original Article Title: "U.S.-Japan Policy Divergence: Japan's 80% Rate Hike Lands, Global Market Money Flow Changes?"

Original Article Author: Xiu Hu, Crypto KOL

Noong Disyembre, ang pandaigdigang pamilihang pinansyal ay naging sentro ng atensyon dahil sa tatlong "drama ng patakaran sa pananalapi"—bukod sa inaasahang Fed rate cut ngayong Disyembre (taya ng merkado ay 25 basis point na pagbaba), ang Bank of Japan ay gumawa ng "hawkish" na hakbang (nagbabala ang BofA ng 0.75% na pagtaas ng rate ngayong Disyembre, pinakamataas mula 1995), at isang mahalagang pagbabago na hindi napansin ng marami: opisyal na itinigil ng Fed ang pagbabawas ng balance sheet simula Disyembre 1, na nagwakas sa tatlong taon ng quantitative tightening.

Ang kombinasyon ng "rate cut + pagtigil ng balance sheet" at "rate hike" ay lubos na nagbago sa pandaigdigang liquidity landscape: ang Fed ay tumitigil sa "pagdurugo" sa isang banda at naghahanda namang "mag-inject ng liquidity" sa kabila, habang ang Bank of Japan ay humihigpit sa "purse strings" nito. Sa pagitan ng pagluwag at paghigpit na ito, ang $5 trillion USD/JPY carry trade ay nahaharap sa pagbabaligtad, mabilis na nire-restructure ang global yield differentials, at maaaring mabago nang malaki ang pricing logic ng U.S. stocks, cryptocurrencies, at U.S. bonds. Ngayon, susuriin natin ang impact logic ng pangyayaring ito, unawain kung saan maaaring dumaloy ang pera, at tuklasin kung saan nakatago ang mga panganib.

Una, bigyang-diin: Ang rate hike ng Japan ay hindi isang "sneak attack"; 80% na posibilidad ay may mga nakatagong signal

Mas pinagtutuunan na ngayon ng pansin ng mga kalahok sa merkado ang "paano magtataas at ano ang mangyayari pagkatapos ng taas" kaysa sa "mangyayari ba ang taas." Ayon sa mga insider, handa na ang mga opisyal ng Bank of Japan na magtaas ng rate sa policy meeting na magtatapos sa Disyembre 19, basta’t hindi malaki ang epekto sa ekonomiya at pamilihang pinansyal. Bukod pa rito, ipinapakita ng datos mula sa U.S. prediction platform na Polymarket na ang taya ng merkado sa 25 basis point na rate hike ng Bank of Japan ngayong Disyembre ay tumaas mula 50% hanggang 85%, na halos nagsisiguro ng isang "high probability event."

Ang pangunahing background ng rate hike na ito ay nakasalalay sa dalawang salik:

Una, mahirap mapawi ang domestic inflation pressure. Noong Nobyembre, tumaas ng 3% year-on-year ang Tokyo core CPI, ika-43 sunod na buwan na lampas sa 2% target, at ang pagdepresyo ng yen ay lalo pang nagtaas ng presyo ng imported goods;

Pangalawa, nakahanap ng suporta ang ekonomiya. Ngayong taon, ang mga kumpanyang Hapones ay nagkaroon ng average wage increase na higit sa 5%, na hindi nakita sa loob ng mga dekada, na nagbigay sa Bank of Japan ng pundasyon para tiisin ang rate hike. Mas mahalaga, nagbigay na ng malinaw na signal si Bank of Japan Governor Haruhiko Kuroda noong Disyembre 1. Ang "maagang pagbubunyag" na ito ay bahagi na mismo ng polisiya—upang bigyan ng babala ang merkado at maiwasan ang pag-ulit ng "hindi inaasahang rate hike-induced global stock crisis" noong Agosto ng nakaraang taon.

Pangunahing Insight: Laro ng Timing ng Patakaran, Daloy ng Pondo ang May Hawak ng Sagot

1. Pagbubukas ng Policy Sequence: "Unang Galaw" ng Fed, "Huling Hatak" ng BOJ

Sa timeline, malaki ang posibilidad na magbaba ng 25 basis points ang Federal Reserve sa Disyembre na rate-setting meeting, habang ang Bank of Japan ay magpapasunod ng rate hike sa Disyembre 19 meeting. Ang kombinasyong ito ng "maluwag muna, mahigpit pagkatapos" ay hindi aksidente kundi rasyonal na pagpili ng magkabilang panig batay sa kani-kanilang pang-ekonomiyang pangangailangan, na may dalawang pangunahing lohika:

Para sa Federal Reserve, ang kombinasyon ng "pause muna, saka mag-cut ng rate" ay isang "double defense" laban sa pagbagal ng ekonomiya. Sa ritmo ng polisiya, ang pagtigil ng balance sheet contraction noong Disyembre 1 ang unang hakbang—ang hakbang na ito ay nagtapos sa quantitative tightening process na nagsimula pa noong 2022, kung saan ang balance sheet ng Fed ay lumiit mula $9 trillion na peak hanggang $6.6 trillion noong Nobyembre, na $2.5 trillion pa rin ang taas kumpara bago ang pandemya. Ang pagtigil ng "pagdurugo" ay layuning pagaanin ang liquidity stress sa money market at maiwasan ang interest rate volatility dahil sa kakulangan ng bank reserves. Sa itaas nito, ang rate cut ay ikalawang hakbang ng "proactive stimulus": bumaba sa 47.8 ang November U.S. ISM Manufacturing PMI, mas mababa sa growth-neutral threshold sa loob ng tatlong sunod na buwan, habang ang core PCE inflation, bagama’t bumaba sa 2.8%, at bumaba ng 2.7 percentage points month-on-month ang consumer confidence index, dagdag pa ang interest pressure mula sa $38 trillion federal debt, kailangan ng Fed na mag-cut ng rate upang mapababa ang financing costs at mapatatag ang economic expectations. Ang pagpili na "umaksyon muna" ay maaaring makuha ang policy initiative at mag-iwan ng puwang para sa posibleng economic fluctuations.

Para sa Bank of Japan, ang "delayed rate hike" ay isang "preemptive adjustment" upang mapagaan ang mga panganib. Itinuro ni Zhang Zeren, analyst ng West Securities, na sinadya ng Bank of Japan na magtaas ng rate pagkatapos ng rate cut ng Federal Reserve. Sa isang banda, maaari nitong samantalahin ang window ng USD liquidity easing upang mapagaan ang epekto ng sariling rate hike sa domestic economy. Sa kabilang banda, ang rate cut ng Fed ay nagdulot ng pagbaba ng U.S. bond yields. Sa puntong ito, ang rate hike ng Japan ay mas mabilis na makakakitid ng U.S.-Japan interest rate spread, mapapataas ang atraksyon ng yen assets, at mapapabilis ang pagpasok ng foreign funds. Ang ganitong "pagsabay sa agos" ay nagbibigay-daan sa Japan na maging mas proactive sa proseso ng monetary policy normalization.

2. Hinala sa Fund Absorption: Ang Rate Hike ng Japan, Natural na "Reservoir" para sa Fed Rate Cut?

Batay sa U.S. M2 data at katangian ng daloy ng pondo, mataas ang posibilidad na ang rate hike ng Japan ay sumipsip ng liquidity injection funds ng Fed, batay sa tatlong pangunahing katotohanan:

Una, ipinapakita ng U.S. M2 at policy combination ang liquidity "double increment". Noong Nobyembre 2025, ang U.S. M2 money supply ay $22.3 trillion, tumaas ng $0.13 trillion mula Oktubre, at ang year-on-year growth ng M2 noong Nobyembre ay umabot sa 1.4%—ipinapakita na ng rebound na ito ang epekto ng pagtigil ng balance sheet contraction. Ang dobleng overlay ng polisiya ay lalo pang magpapalaki sa liquidity scale: ang pagtigil ng balance sheet reduction ay nangangahulugan ng humigit-kumulang $95 billion na mas kaunting liquidity recycling kada buwan, habang ang 25 basis point rate cut ay inaasahang magpapalabas ng $550 billion na bagong pondo. Sa sabayang epekto ng dalawa, papasok ang U.S. market ngayong Disyembre sa isang "liquidity dividend window." Gayunpaman, ang problema ay ang patuloy na pagbaba ng domestic U.S. investment returns, kung saan ang average ROE ng S&P 500 index ay bumaba mula 21% noong nakaraang taon sa 18.7%, kaya’t maraming dagdag na pondo ang nagmamadaling maghanap ng bagong mapagkakakitaan.

Pangalawa, ang rate hike ng Japan ay lumikha ng "carry trade paradise effect." Sa pagtaas ng interest rate ng Japan sa 0.75%, ang 10-year Japanese government bond yield ay umakyat sa 1.910%, na nagkitid sa spread sa U.S. 10-year Treasury yield (kasalukuyang 3.72%) sa 1.81 percentage points, pinakamababa mula 2015. Para sa global capital, malaki ang naging atraksyon ng yen-denominated assets, lalo na’t ang Japan, bilang pinakamalaking net creditor nation sa mundo, ay may domestic investors na may hawak na $11.89 trillion sa U.S. Treasuries. Sa pagtaas ng domestic asset returns, bumibilis ang pagbalik ng pondong ito, na umabot sa $12.7 billion ang net selling ng Japan sa U.S. Treasuries noong Nobyembre lamang.

Panghuli, ang pagbabaligtad ng carry trades at dagdag na liquidity ay bumuo ng "precision handover." Sa nakalipas na dalawampung taon, ang saklaw ng "borrow yen to buy U.S. Treasuries" carry trade ay lumampas sa $5 trillion, at ang liquidity increment mula sa "pause + rate cut" ng Fed na sinabayan ng atraksyon ng rate hike ng Japan ay lubos na magpapabago sa trading logic na ito. Macro estimates ng Capital Economics ay nagpapakita na kung ang U.S.-Japan interest rate spread ay kumitid sa 1.5 percentage points, magti-trigger ito ng unwinding ng hindi bababa sa $1.2 trillion na carry trades, kung saan mga $600 billion ang babalik sa Japan—ang saklaw na ito ay hindi lamang kayang tanggapin ang $550 billion na liquidity na inilabas ng rate cuts kundi pati na rin ang ilan sa liquidity na natira mula sa balance sheet reductions. Sa ganitong pananaw, ang rate hike ng Japan ay napapanahong naging "natural reservoir" para sa "loose combination punch" ng Fed: tumutulong sa U.S. na sumipsip ng sobrang liquidity, nagpapagaan ng inflationary pressures, at iniiwasan ang asset bubbles na dulot ng magulong global capital flows. Ang ganitong uri ng "implicit coordination" ng mga polisiya ay nararapat bigyang-pansin.

3. Pandaigdigang Restructuring ng Yield Spread: Ang "Repricing Storm" ng Asset Prices

Ang mga pagbabago sa direksyon ng polisiya at daloy ng pondo ay nagtutulak sa pandaigdigang asset prices sa isang repricing cycle, na mas nagiging malinaw ang pagkakaiba ng bawat asset:

- U.S. Stocks: Panandaliang pressure, pangmatagalang resilience Dapat sana ay naging pabor sa U.S. stocks ang rate cut ng Fed, ngunit ang carry trade fund outflows na dulot ng rate hike ng Japan ay naging hedge. Pagkatapos magbigay ng signal si Haruhiko Kuroda ng rate hike noong Disyembre 1, bumaba ng 1.2% ang Nasdaq index sa araw na iyon, at higit 2% ang ibinaba ng mga tech giants gaya ng Apple at Microsoft, pangunahin dahil paboritong target ng carry trade funds ang mga kumpanyang ito. Gayunpaman, itinuro ng Capital Economics na kung ang pagtaas ng U.S. stocks ay mula sa earnings improvements (tumaas ng 7.3% year-on-year ang Q3 S&P 500 component stock earnings) at hindi sa valuation bubbles, limitado ang magiging pagbaba nito.

- Cryptocurrencies: Mataas ang leverage kaya "hard-hit area" Ang cryptocurrencies ay pangunahing destinasyon ng carry trade funds, at ang liquidity contraction na dulot ng rate hike ng Japan ay may pinaka-direktang epekto rito. Ipinapakita ng datos na bumaba ng higit 23% ang Bitcoin sa nakaraang buwan, at ang Bitcoin ETFs ay nakaranas ng net outflows na $3.45 billion noong Nobyembre, kung saan 38% ay mula sa net redemptions ng Japanese investors. Habang patuloy na nag-u-unwind ang carry trades, lalong titindi ang volatility ng cryptocurrencies.

- UST: Hilahan sa pagitan ng selling pressure at rate cut optimism Ang paglabas ng pondo mula Japan ay nagdulot ng selling pressure sa UST, kung saan ang US 10-year Treasury yield ay tumaas mula 3.5% hanggang 3.72% noong Nobyembre; gayunpaman, ang rate cuts ng Fed ay magpapalakas ng demand sa bond market. Sa kabuuan, inaasahang mananatiling volatile uptrend ang UST yield sa maikling panahon, na maglalaro sa hanay ng 3.7%-3.9% sa pagtatapos ng taon.

Pangunahing Tanong: Ang 0.75% ba ay Maluwag o Mahigpit? Saan ang "Endpoint" ng Rate Hike ng Japan?

Maraming tagasubaybay ang nagtatanong: Ang rate hike ba ng Japan sa 0.75% ay maituturing na tightening monetary policy? Dito, kailangang linawin ang isang mahalagang konsepto — ang pagiging maluwag o mahigpit ng monetary policy ay nakadepende kung ang interest rate ay mas mataas sa "neutral rate" (antas ng rate na hindi nagpapasigla o pumipigil sa ekonomiya).

Maliwanag na sinabi ni Kuroda na ang neutral rate range ng Japan ay 1%-2.5%. Kahit itaas pa sa 0.75%, mas mababa pa rin ito sa lower limit ng neutral rate, na nangangahulugang ang kasalukuyang polisiya ay nasa "maluwag na range" pa rin. Ito rin ang dahilan kung bakit binibigyang-diin ng Bank of Japan na "hindi makakahadlang sa ekonomiya ang rate hike" — para sa Japan, ito ay paglipat lang mula "sobrang luwag" patungong "katamtamang luwag," at ang tunay na paghihigpit ay mangangailangan ng rate na higit sa 1% na suportado ng matatag na economic fundamentals.

Sa hinaharap, tinatayang ng Bank of America na ang Bank of Japan ay "magtaas ng rate kada anim na buwan," ngunit dahil ang government debt ratio ng Japan ay kasing taas ng 229.6% (pinakamataas sa mga developed economies), ang mabilis na pagtaas ay magpapalaki sa government interest payments. Kaya, ang gradual rate hike ang pinaka-malamang na scenario, na may 1-2 hike kada taon, bawat isa ay 25 basis points.

Huling Kaisipan: Bakit ang Rate Hike ng Japan ang "Pinakamalaking Variable" ngayong Disyembre? Mga Susing Signal sa Policy Roadshow

Maraming tagasubaybay ang nagtatanong, bakit paulit-ulit naming sinasabi na ang rate hike ng Japan ang "pinakamalaking variable" sa global market ngayong Disyembre?

Hindi ito dahil mababa ang posibilidad ng rate hike, kundi dahil may tatlong antas ng "kontradiksyon" sa likod nito, na nagpapanatili sa direksyon ng polisiya sa malabong lugar ng "actionable reconsideration" — hanggang sa kamakailan ay nagpadala ng malinaw na signal ang central bank, unti-unting naging manageable ang "variable" na ito. Sa pagbalik-tanaw, mula sa talumpati ng Bank of Japan hanggang sa tahimik na pagpayag ng gobyerno sa rate hike, ang buong proseso ay mas mukhang isang "policy roadshow," na ang layunin ay lutasin ang epekto ng variability na ito.

Ang unang kontradiksyon ay ang "inflation pressure versus economic weakness hedge." Tumaas ng 3% year-on-year ang Tokyo core CPI ng Japan noong Nobyembre, lampas sa target sa loob ng 43 sunod na buwan, na nagtutulak sa rate hike; ngunit ang GDP ay bumagsak ng 1.8% taun-taon sa ikatlong quarter, at bumagal ang personal consumption growth mula 0.4% hanggang 0.1%, na nagpapakita na hindi kayang suportahan ng economic fundamentals ang agresibong paghihigpit. Ang dilemma ng "pagkontrol sa inflation ngunit takot sa pagbagsak ng ekonomiya" ay nagpanatili sa merkado sa paghula sa prayoridad ng central bank, hanggang lumitaw ang signal ng higit 5% corporate wage increases, na nagbigay ng "economic support point" para sa rate hike.

Ang ikalawang kontradiksyon ay ang "Conflict between High Debt Pressure and Policy Shift." Ang debt-to-GDP ratio ng gobyerno ng Japan ay kasing taas ng 229.6%, pinakamataas sa mga developed economies. Sa nakalipas na dalawampung taon, umasa ang Japan sa zero o kahit negative interest rates upang mapababa ang borrowing costs. Kapag tumaas ang interest rates sa 0.75%, tataas ng higit 8 trillion yen ang taunang interest expenditure ng gobyerno, katumbas ng 1.5% ng GDP. Ang dilemma ng "pagtaas ng interest rates ay magpapalala ng debt risk, habang ang hindi pagtaas ay magdudulot ng walang kontrol na inflation" ay nagdulot ng pag-urong-sulong ng policy decisions. Hanggang sa binuksan ng Fed ang pinto sa rate cuts, saka lang natagpuan ng Japan ang buffer space para sa "opportunistic rate hikes."

Ang ikatlong kontradiksyon ay ang "Balance between Global Responsibility and Domestic Demands." Bilang ikatlong pinakamalaking ekonomiya sa mundo at core hub ng $50 trillion carry trade, ang pagbabago ng polisiya ng Japan ay direktang nagdudulot ng global capital tsunamis. Ang hindi inaasahang rate hike noong Agosto ng nakaraang taon ay nagdulot ng 2.3% single-day plunge sa Nasdaq index. Kailangang hindi lang patatagin ng central bank ang yen exchange rate at mapagaan ang import inflation sa pamamagitan ng rate hike, kundi iwasan ding maging "black swan" sa global market. Ang pressure ng "pagsasaalang-alang sa domestic at international factors" ay nagpanatili sa policy releases sa estado ng "prudent ambiguity," na nag-iiwan sa merkado ng maraming spekulasyon tungkol sa timing at magnitude ng rate hikes.

Dahil sa tatlong kontradiksyon na ito, nagbago ang posibilidad ng rate hike ng Japan mula "50% likelihood" noong unang bahagi ng Nobyembre tungo sa "85% certainty" ngayon, kaya ito ang pinaka-mahirap hulaan na variable sa Disyembre market. Ang tinatawag na "policy roadshow" ay ang unti-unting pahayag ni Governor Kuroda at paglalabas ng insider information upang matulungan ang merkado na unti-unting matunaw ang uncertainty na ito. Sa ngayon, ang Japanese bond sell-offs, bahagyang pag-appreciate ng yen, at paggalaw ng stock market ay nananatili sa loob ng manageable ranges, na nagpapakita na ang "preventive measure" na ito ay nagsimula nang magkabisa.

Ngayon, na may higit 80% na posibilidad ng rate hike, ang variable na "magtaas ba o hindi" ay halos naalis na, ngunit may mga bagong variable na lumitaw—ito rin ang pangunahing isyung patuloy naming binabantayan.

Para sa mga investor, ang tunay na variable ay nasa dalawang aspeto:

Una ay ang post-rate-hike policy guidance—magbibigay ba ang Bank of Japan ng malinaw na pahayag ng "rate hike every six months" na ritmo o magpapatuloy sa malabong pahayag na "batay sa economic data"?

Pangalawa ay ang mga pahayag ni Governor Kuroda—kung babanggitin niya na ang "spring 2026 labor negotiations" ay isang mahalagang sanggunian, nangangahulugan ito na maaaring bumagal ang mga susunod na rate hike; kung hindi, maaaring bumilis. Ang mga detalyeng ito ang core code na magtatakda ng daloy ng pondo.

Sa Disyembre 19, iaanunsyo nang sunud-sunod ang desisyon ng Bank of Japan at ang rate cut decision ng Fed, at ang kombinasyon ng dalawang pangunahing pangyayaring ito ay muling magpoposisyon sa global capital. Sa halip na tumutok sa panandaliang pagtaas at pagbaba, dapat nating bigyang-pansin ang core logic ng assets: ang mga asset na may mataas na valuation na umaasa sa low-cost funds ay dapat mag-ingat, habang ang mga asset na may matibay na fundamentals at mababang valuation ay maaaring makahanap ng oportunidad sa migration ng kapital na ito.