Ang hindi inaasahang pagbagsak ng datos ng ekonomiya ay nagdulot ng biglang pagtaas ng mga inaasahan sa merkado, muling inilalagay ang Federal Reserve sa isang sangandaan. Isang employment report na mas mababa kaysa sa inaasahan ay hindi lamang nagbunyag ng maselang pagbabago sa ekonomiya ng Estados Unidos, kundi nag-udyok din sa pandaigdigang kapital na muling mag-ayos ng kanilang mga posisyon.
Noong gabi ng Disyembre 3, oras ng Silangang Asya, inilabas ang datos ng ADP employment ng US na nagpapakita na ang pribadong sektor ng US ay nabawasan ng 32,000 trabaho noong Nobyembre, malayo sa inaasahan ng merkado na pagdagdag ng 10,000 trabaho, at ito ang pinakamalaking pagbaba mula Marso 2023.
Agad na tumugon ang merkado, ipinapakita ng CME "FedWatch" tool na ang posibilidad ng rate cut ng Federal Reserve sa Disyembre ay tumaas mula sa humigit-kumulang 86% isang linggo ang nakalipas hanggang halos 89%.
I. Mga Signal ng Datos
● Ang ADP employment report na tinatawag ng merkado na "maliit na non-farm" ay isang mahalagang paunang tagapagpahiwatig ng kalusugan ng labor market ng US. Ang pagbaba ng 32,000 ay lubhang salungat sa inaasahang pagtaas ng 10,000. Matapos ilabas ang datos, agad na tumugon ang merkado. Sinimulan ng mga kalahok sa merkado na muling suriin ang aktwal na kalagayan ng ekonomiya ng US.
● Kapansin-pansin, ang pagbawas sa trabaho ay pangunahin sa maliliit na negosyo. Ang mga kumpanyang may mas mababa sa 50 empleyado ay nagbawas ng kabuuang 120,000 empleyado noong Nobyembre, habang ang malalaking negosyo ay patuloy pa ring nagdadagdag ng trabaho. Ipinapakita ng ganitong structural imbalance na ang kasalukuyang presyur sa ekonomiya ay maaaring hindi pantay ang distribusyon, kundi unang tumatama sa mas maliliit na kalahok sa ekonomiya.
● Ipinapakita rin ng paglago ng sahod ang mga palatandaan ng pagbagal. Ayon sa ulat, ang taunang paglago ng sahod ng mga nananatiling empleyado ay 4.4%, na bumagal; habang ang paglago ng sahod ng mga lumipat ng trabaho ay bumaba rin.
Pinapakita ng mga datos na ito ang unti-unting paglamig ng labor market ng US, na nagbibigay ng suporta sa datos para sa pagbabago ng monetary policy ng Federal Reserve.
II. Reaksyon ng Merkado
Ang pagbabago sa datos ng ekonomiya ay mabilis na nagdulot ng pagbabago sa mga inaasahan ng merkado. Pagkatapos mailabas ang datos ng ADP, ang posibilidad ng rate cut ng Federal Reserve sa Disyembre ay biglang tumaas sa halos 90%, na nagpapakita ng matinding inaasahan ng mga kalahok sa merkado sa pagbabago ng polisiya ng Federal Reserve.
● Sa foreign exchange market, ang US dollar index ay bumagsak ng sunod-sunod na araw, bumaba ng halos 0.5% sa araw na iyon sa 98.88, na malapit sa pinakamababang antas mula Oktubre. Kasabay nito, patuloy na bumababa ang yield ng US Treasury, at ang 10-year US Treasury yield ay bumaba sa ilalim ng 4% na mahalagang psychological threshold.
● Ang stock market ay nagpapakita ng komplikadong sitwasyon. Bagama't ang ilang tech stocks ay nasa ilalim ng presyur, ang kabuuang index ay nananatiling bahagyang tumataas. Samantala, ang crypto market ay namumukod-tangi, at ang presyo ng bitcoin ay lumampas sa $92,000 na antas.
● Ang mga institusyong pinansyal ay nagsimula nang ayusin ang kanilang mga estratehiya. Ayon sa United Credit Rating Research Center, ang patuloy na pagbili ng Federal Reserve ay magbibigay ng matatag na demand para sa short-term US Treasuries, na makakatulong sa pagsipsip ng karagdagang short-term bond issuance ng US Treasury.
III. Dilemma sa Pagdedesisyon
Habang inaasahan ng merkado na kikilos ang Federal Reserve, nahaharap naman ang loob ng Federal Reserve sa hindi pa nararanasang pagkakaiba-iba ng opinyon sa polisiya.
● Ipinapakita ng pinakahuling forecast na inilabas noong Setyembre na 19 na opisyal ng Federal Reserve ay nagbigay ng 11 magkakaibang forecast para sa neutral rate, na may saklaw mula 2.6% hanggang 3.9%. Ang antas ng pagkakaibang ito ay pinakamataas mula nang simulan ng Federal Reserve ang paglalathala ng ganitong forecast noong 2012.
● Ang ilang opisyal ay nag-aalala sa panganib ng paglala ng labor market at naniniwalang dapat pang magbaba ng rate upang suportahan ang ekonomiya. Samantala, ang iba naman ay nagbababala na ang rate cut ay maaaring muling magpataas ng inflation, kaya't dapat panatilihin ang kasalukuyang polisiya.
● Sa isang kamakailang talumpati, binanggit ni Federal Reserve Governor Christopher Waller na maaaring makita ng merkado ang "pinaka-hindi kolektibong pag-iisip na pagpupulong sa mahabang panahon".
● Ang ganitong panloob na hidwaan ay hindi lamang makikita sa forecast ng interest rate, kundi pati na rin sa mga partikular na posisyon sa polisiya. Ayon sa Reuters, sa 12 miyembro ng Federal Open Market Committee na may karapatang bumoto, hanggang limang tao ang may alinlangan o tutol sa karagdagang rate cut.
IV. Kalituhan sa Datos
● Hindi karaniwan, ang pagpupulong ng Federal Reserve sa pagkakataong ito ay gaganapin sa harap ng kakulangan ng mahahalagang datos ng ekonomiya. Dahil sa pinakamahabang government shutdown sa kasaysayan ng US, ang opisyal na non-farm employment report para sa Nobyembre na orihinal na ilalabas noong Disyembre 5 ay naantala sa Disyembre 16.
● Ibig sabihin, sa paggawa ng desisyon para sa rate sa Disyembre, hindi magkakaroon ng opisyal at komprehensibong pagtatasa ng kalagayan ng labor market ang mga opisyal ng Federal Reserve. Hindi rin mailalabas ang unemployment rate para sa Oktubre, dahil hindi nakolekta ang household survey data na ginagamit sa pagkalkula ng unemployment rate dahil sa government shutdown.
● Bagama't sapat na ang pagpepresyo ng merkado para sa rate cut sa Disyembre, mahirap para sa Federal Reserve na maglabas ng mas dovish na signal sa panahon ng data vacuum. Ayon kay Wang Xinjie, maaaring magdulot ang pagkaantala ng datos ng mas maingat na posisyon ng Federal Reserve sa Disyembre na pagpupulong.
V. Pandaigdigang Resonansya
Ang pagbabago sa inaasahan sa polisiya ng Federal Reserve ay nagdudulot ng chain reaction sa pandaigdigang merkado. Ang paghina ng US dollar ay nakikinabang ang iba pang pangunahing currency, at ang euro laban sa US dollar ay tumaas ng halos 0.4% sa 1.1675.
● Kasabay nito, ang "rate hike sa Disyembre" signal mula sa Bank of Japan ay kabaligtaran ng inaasahang rate cut ng Federal Reserve, na nagtulak sa exchange rate ng US dollar laban sa Japanese yen pababa sa 155.002. Karamihan sa merkado ay naniniwala na kung babagsak ang yen sa 160, halos tiyak na makikialam ang mga awtoridad ng Japan.
● Para sa pandaigdigang bond market, inirerekomenda ni Wang Xinjie, Chief Investment Strategist ng Standard Chartered China Wealth Management, na dapat muling balansehin ng mga mamumuhunan ang alokasyon sa 5 hanggang 7 taong bond, dahil ang ganitong maturity ay nagbibigay ng pinakamahusay na balanse sa pagitan ng yield at fiscal at inflation risk.
● Nararamdaman din ng mga emerging market ang pagbabagong ito. Habang umiinit ang inaasahan ng rate cut ng Federal Reserve, maaaring dumagsa ang kapital sa mga emerging market assets. Ang paghina ng US dollar ay magpapagaan din sa debt repayment pressure ng mga emerging market debtor countries.
● Ang crypto market ay nakakaranas ng malakas na pagbangon, at ang presyo ng bitcoin ay lumampas sa $92,000 na antas, kung saan ang mga bulls ay nagsisimula nang tumingin sa $100,000 na target. Inaasahan ng merkado na ang pagbabago ng polisiya ng Federal Reserve ay maaaring magdala ng mas maluwag na liquidity environment.
Ang US dollar index ay patuloy na bumababa sa ilalim ng inaasahan ng rate cut, ang US Treasury yield ay bumagsak sa ilalim ng mahalagang psychological threshold, at ang pandaigdigang kapital ay nagsimula nang mag-ayos ng kanilang mga posisyon. Ang tanging tiyak ay, kailangang hanapin ni Federal Reserve Chairman Powell ang makitid na landas ng polisiya na parehong magpapatatag sa ekonomiya at hindi muling magpapasiklab ng inflation, sa gitna ng serye ng kawalang-katiyakan at matinding presyur.
