Ang hangganan ng buhay at kamatayan sa pagmimina ng Bitcoin: Paano nabubuhay ang mga minero matapos bumagsak ng 35% ang kita?

Orihinal na Pamagat: The Miners's Mirage

Orihinal na May-akda: Prathik Desai, Token Dispatch

Orihinal na Pagsasalin: Chopper, ForesightNews

Napakasimple ng lohika sa pananalapi ng mga bitcoin miner: umaasa sila sa nakapirming kita mula sa protocol ngunit kailangang harapin ang pabagu-bagong gastusin sa totoong mundo. Kapag gumalaw ang merkado, sila ang unang nakakaramdam ng pressure sa kanilang balance sheet. Ang kita ng mga miner ay nagmumula sa pagbebenta ng mined na bitcoin, habang ang pangunahing gastos sa operasyon ay ang kuryente para sa pagpapatakbo ng mabibigat na mining computer.

Ngayong linggo, sinubaybayan ko ang ilang mahahalagang datos tungkol sa mga bitcoin miner: ang kabayarang binabayaran ng network sa mga miner, ang gastos para makuha ang kita na iyon, ang natitirang kita pagkatapos ibawas ang cash na gastos, at ang huling netong kita pagkatapos ng accounting.

Sa kasalukuyang presyo ng bitcoin na mas mababa sa 90,000 US dollars, nahihirapan ang mga miner. Sa nakalipas na dalawang buwan, ang 7-araw na average na kita ng mga miner ay bumaba ng 35% mula 60 million US dollars hanggang 40 million US dollars.

Hayaan mo akong detalyadong ipaliwanag ang mga pangunahing lohika dito.

Ang mekanismo ng kita ng bitcoin ay nakapirmi at naka-encode sa protocol. Ang bawat block ay may mining reward na 3.125 bitcoin, may average na block time na 10 minuto, at humigit-kumulang 144 blocks ang nalilikha kada araw, na katumbas ng humigit-kumulang 450 bitcoin na nalilikhang mined kada araw sa buong network. Sa loob ng 30 araw, ang kabuuang mined ng mga bitcoin miner sa buong mundo ay 13,500 bitcoin, at sa kasalukuyang presyo na humigit-kumulang 88,000 US dollars bawat bitcoin, ang kabuuang halaga ay humigit-kumulang 1.2 billion US dollars. Ngunit kung hahatiin ang kita na ito sa record-high na 1,078 EH/s (exahash) na hash rate, ang kita kada TH/s (terahash) kada araw ay 3.6 cents lamang—ito ang buong pundasyon ng ekonomiya na nagpapatakbo sa 1.7 trillion US dollars na halaga ng network security. (Tandaan: 1 EH/s=10(18) H/S; 1 TH/S = 10¹² H/S)

Sa usapin ng gastos, ang kuryente ang pinakamahalagang variable, na nakadepende sa lokasyon ng mining at sa kahusayan ng mining machine.

Kung gumagamit ng modernong mining machine na S21 level (17 joules kada terahash ang konsumo), at nakakakuha ng murang kuryente, maaari pa ring kumita ng cash ang mga miner. Ngunit kung luma ang mga mining machine o mataas ang bayad sa kuryente, bawat hash computation ay nagpapataas ng gastos. Sa kasalukuyang hash price (na apektado ng network difficulty, presyo ng bitcoin, block subsidy, at transaction fees), ang isang S19 mining machine na gumagamit ng kuryente na 0.06 US dollars kada kWh ay halos break-even lang. Kapag tumaas pa ang network difficulty, bahagyang bumaba ang presyo ng bitcoin, o tumaas ang presyo ng kuryente, lalo pang lalala ang kanilang kita.

Gamitin natin ang ilang partikular na datos para sa pagsusuri.

Noong Disyembre 2024, tinatayang ng CoinShares na ang cash cost ng mga listed mining company para makapagmina ng isang bitcoin sa Q3 2024 ay humigit-kumulang 55,950 US dollars. Ngayon, ayon sa pagtatantiya ng Cambridge University, umakyat na ito sa humigit-kumulang 58,500 US dollars. Iba-iba ang aktwal na mining cost ng bawat miner: ang pinakamalaking listed bitcoin mining company sa mundo, Marathon Digital (stock code MARA), ay may average energy cost na 39,235 US dollars kada bitcoin na namimina sa Q3 2025; ang pangalawang pinakamalaking listed mining company, Riot Platforms (stock code RIOT), ay may cost na 46,324 US dollars. Kahit bumaba ng 30% mula sa peak ang presyo ng bitcoin sa 86,000 US dollars, kumikita pa rin ang mga kumpanyang ito. Ngunit hindi ito ang buong katotohanan.

Kailangan ding isaalang-alang ng mga miner ang non-cash expenses, kabilang ang depreciation, impairment, at stock option compensation—lahat ng ito ay dahilan kung bakit capital-intensive ang mining industry. Kapag isinama ang mga gastusing ito, madaling lumampas sa 100,000 US dollars ang kabuuang cost para makapagmina ng isang bitcoin.

Mining cost ng top mining companies na Marathon at Riot

Gumagamit ang MARA ng sariling mining machine at nagmimina rin gamit ang third-party hosted equipment. Kailangan nilang magbayad ng kuryente, depreciation, at hosting fees. Sa tantiyang kalkulasyon, ang kabuuang mining cost nila kada bitcoin ay higit sa 110,000 US dollars. Kahit ang CoinShares ay tinatayang nasa 106,000 US dollars ang total mining cost noong Disyembre 2024.

Sa unang tingin, tila matatag ang industriya ng bitcoin mining. Malaki ang cash profit margin, may pag-asang kumita sa accounting, at sapat ang laki ng operasyon para madaling makalikom ng pondo. Ngunit kung susuriin mong mabuti, maiintindihan mo kung bakit parami nang parami ang mga miner na pinipiling i-hold ang mined na bitcoin, at maging bumili pa ng bitcoin sa merkado, imbes na agad itong ibenta.

Bitcoin reserves ng mga top mining companies

Ang mga malalakas na mining company tulad ng MARA ay nakakayanan ang gastos dahil may auxiliary business sila at may access sa capital market. Ngunit maraming ibang mining company na kapag tumaas pa ang network difficulty, malulugi na sila.

Sa kabuuan, may dalawang magkasabay na break-even scenario sa industriya ng mining:

Una, ang mga malalaking industrial-level mining company na may efficient mining machine, murang kuryente, at magaan na capital asset balance sheet. Para sa kanila, kailangang bumaba ang presyo ng bitcoin mula 86,000 US dollars hanggang 50,000 US dollars bago maging negative ang daily cash flow. Sa ngayon, higit 40,000 US dollars ang cash profit nila kada mined bitcoin, ngunit sa kasalukuyang presyo, depende sa kumpanya kung kikita sila sa accounting.

Pangalawa, ang natitirang grupo ng mga miner, na kapag isinama ang depreciation, impairment, at stock option expenses, ay mahihirapan nang mag-break even.

Kahit sa konserbatibong pagtatantiya na ang kabuuang cost kada bitcoin ay nasa pagitan ng 90,000 – 110,000 US dollars, nangangahulugan ito na maraming miner ang bumaba na sa economic break-even point. Nagpapatuloy pa rin sila sa mining dahil hindi pa bumababa ang cash cost, ngunit lumampas na ang accounting cost. Maaaring mag-udyok ito sa mas maraming miner na i-hold ang bitcoin imbes na ibenta agad.

Hangga’t positibo ang cash flow, magpapatuloy sa mining ang mga miner. Sa presyo na 88,000 US dollars, tila matatag ang buong sistema, ngunit nakasalalay ito sa hindi pagbebenta ng bitcoin ng mga miner. Kapag bumaba pa ang presyo ng bitcoin, o napilitang magbenta ang mga miner, lalapit sila sa break-even line.

Kaya, kahit patuloy na maaapektuhan ng pagbagsak ng presyo ang mga retail at trading group, sa ngayon ay malabong masaktan ang mga miner. Gayunpaman, kung lalong mahihirapan ang mga miner na makakuha ng pondo, maaaring lumala ang sitwasyon—mapuputol ang growth flywheel at mapipilitan ang mga miner na palakasin ang auxiliary business para mapanatili ang operasyon.