Ang medium term na $49k Bitcoin bear thesis ni Akiba – bakit magiging pinakamaikli ang taglamig na ito
Sa kabila ng lahat ng usapan na ang cycle na ito ay “iba,” ang estruktura ng merkado ng Bitcoin ay malinaw pa ring mukhang cyclical para sa akin.
Bawat tuktok ay may parehong sigaw na patay na ang cycle model, at bawat yugto ng paglamig ay muling nagpapalakas ng ideya na ang liquidity lang ang nagtatakda ng direksyon. Ngunit patuloy na tumuturo ang ebidensya sa kabaligtaran.
Maaaring umiikli ang mga bear, maaaring bumibilis ang cadence, at maaaring mas maaga nang dumarating ang mga bagong all-time high sa bawat epoch, ngunit hindi pa rin nawawala ang saligang ritmo.
Ang aking pangunahing bear market thesis
Simple lang ang aking pananaw: ang susunod na tunay na bear-market bottom ay mananatiling pinakamababang print ng cycle, at malamang na hindi pa iyon nangyayari.
Dahil ang huling cycle ay bumaba noong 2023 at ang halving ay nagdala ng all-time high nang mas maaga sa iskedyul, ang isang compressed downturn papuntang 2026 ay tumutugma sa parehong kasaysayan at kasalukuyang dynamics.
Sa katunayan, ang kasalukuyang pag-ikot ay madaling maging isang mabilis at matalim na pagbagsak na pansamantalang lalampas sa downside, mauubos ang mga nagbebenta, at maghahanda ng entablado para sa isa pang pag-akyat patungo sa bagong high bago ang susunod na halving.
Sa senaryong iyon, ang panic-driven na pagbulusok patungo sa high-$40,000s ang magiging punto kung saan tuluyang bibigay ang tape, at magbabago ang karakter ng base ng mga mamimili.
Sa ilalim ng $50k ay kung saan ang mga sovereign balance sheet, institusyon, at ultra-high-net-worth allocators na “na-miss” ang huling galaw ay malamang na mag-YOLO ng malakihan.
Ang demand na iyon ay structural. Sila ang mga aktor na ngayon ay tinitingnan ang Bitcoin hindi bilang isang trade, kundi bilang strategic inventory.
Ang tunay na kahinaan ay nasa ibang lugar: sa security budget.
Habang humihina ang inscriptions at bumabagsak ang fee revenue pabalik sa pre-hype levels, napilitan ang mga miners na lumipat sa AI at HPC hosting upang mapanatili ang cash flow.
Pinatatatag nito ang kanilang negosyo ngunit lumilikha ng bagong elasticity sa hashrate, lalo na sa mga mababang presyo, at iniiwan ang network na mas umaasa sa issuance sa mismong sandali na bumababa ang issuance.
Ang panandaliang resulta ay isang merkado na mas sensitibo sa kilos ng mga miner, mas lantad sa pagbaba ng fee share, at mas madaling tamaan ng matalim na mechanical selloffs kapag nagko-compress ang hashprice.
Lahat ng ito ay nagpapanatili ng cyclical lens: mas maiikling bear, mas matalim na floors, at isang landas kung saan ang susunod na tunay na bottom, maging sa unang bahagi ng 2026 o bago ang 2027 window, ay tinutukoy ng ekonomiya ng mga miner, mga trend ng fee, at ang punto kung saan ang mga mamimiling may malalalim na bulsa ay nagmamadaling siguruhin ang supply.
BTC Bear-Market Scenarios (Base/Soft-Landing/Deep Cut)
Kaya, anuman ang sabihin ng mga influencer na puno ng copium, ang Bitcoin ay patuloy pa ring umiikot sa mga cycle, at ang susunod na downcycle ay malamang na nakasalalay sa security-budget math, kilos ng mga miner, at institutional flow elasticity.
Mas malalim nating suriin ang datos.
Kung hindi makakabuo ng matibay na fee floor habang bumababa ang issuance, at kung aasa ang mga miner sa AI at HPC hosting upang patatagin ang cash flow, magiging mas sensitibo sa presyo ang hashrate sa mga mababang antas.
Ang kombinasyong iyon ay maaaring magpababa sa hashprice, magdulot ng stress sa mga marginal operator, at magbunga ng mechanically driven na mga leg na magpi-print ng floor malapit sa $49,000 sa unang bahagi ng 2026, bago magpatuloy sa mas mabagal na recovery papuntang 2027 at 2028.
Totoo ang structural bid, ngunit maaari itong mawala kapag tumaas ang volatility, at humigpit ang macro sa margin.
| Base | 49,000 | Q1–Q2 2026 | 2–3 matalim na pagbaba, basing | Hashprice forwards sub-$40 PH/s/day sa loob ng ilang linggo; fee% ng miner revenue < 10%; 20D ETF flows negative | Miner capitulation clears; ETF flows turn positive sub-$50k |
| Soft-landing | 56,000–60,000 | H2 2025 | Isang flush, range | Fee% > 15% sustained; stable hashrate; mixed to positive ETF flows on down days | L2 settlement fees rise; inscriptions activity returns; steady ETF net buys |
| Deep cut | 36,000–42,000 | Late 2026–Q1 2027 | Waterfall, mabilis | Macro risk-off; fee drought; miner distress; persistent ETF outflows | Policy/liquidity pivot; sovereign or ETF large prints |
Ang deep cut ay bumababa sa isa sa pinakamalakas na price points at liquidity levels sa $36,700, na tinutukoy ng berdeng solid line sa chart sa ibaba.
Kaya, habang naniniwala ako sa Bitcoin cycle, ETF flows, at miner revenue ang magtatakda kung gaano kababa ang mararating natin.
Ang pinakamalaking ETF ng Bitcoin, ang IBIT ng BlackRock, ay nagtala ng record one-day outflow na humigit-kumulang $523 milyon noong Nob. 19, 2025, habang bumabagsak ang spot price. Iyan ay malinaw na halimbawa ng flow elasticity sa bagong rehimen.
Ang rolling sums sa kabuuan ng U.S. spot ETF set ay sumasalamin ng parehong ugali sa kabuuan, na may mga window ng net outflows habang unti-unting bumababa ang mga presyo.
Para sa miner revenue, ang fee floor na lumitaw noong inscriptions ay ngayon ay nawala na.
Ang aktibidad ng ordinals noong nakaraang taon ay nagtulak ng fee revenue sa mga panahong halos kapantay ng block subsidy, paminsan-minsan ay nalalampasan pa ito, ngunit humina ang demand sa transaksyon, at umatras ang fee share.
Ayon sa fee versus rewards series ng Bitcoin Magazine at mga chart ng miner revenue, ang fee contributions ay mas mababa na ngayon kaysa sa mga spike noong 2024.
Ipinapakita rin ng mempool fee rate percentiles na ang median fee rates ay mas mababa kaysa sa mga tuktok noong nakaraang taon.
Ang mahinang fee share ay nagpapanatili sa security budget na umaasa sa issuance, na predictable na bumababa, kaya ang pasanin ay napupunta sa presyo at hashprice upang mapanatili ang ekonomiya ng mga miner.
Nagbabago rin ang kilos ng mga miner habang lumalawak ang mga public operator sa AI at HPC hosting.
Nagpapakilala ito ng dual revenue streams na nagpapatatag sa mga business model, ngunit maaari rin nitong gawing mas elastic ang hashrate sa mga mababang presyo.
Kung ang hosting cash flow ay sumasapat sa fixed costs, maaaring magbawas ng hash ang mga miner kapag lumiit ang BTC margins nang hindi agad nagkakaroon ng distress, na nagpapahigpit sa network security sa margin tuwing may dips at maaaring magpalalim ng price sensitivity.
Ang TeraWulf ay pumirma ng dalawang 10-taong AI hosting agreements na suportado ng Google na may multibillion-dollar revenue potential, at ang iba pang mga miner ay gumagawa ng katulad na mga pivot.
Ang timeline ng mga kontratang ito ay mahalagang konteksto para sa argumento ng hash supply elasticity.
Ang hashprice ay nananatiling simpleng lente para sa margins ng mga miner.
Ipinapakita ng Hashrate Index ng Luxor ang spot at forward series na nanatili malapit sa lower band hanggang sa huling bahagi ng 2025, na tumutugma sa mas mahigpit na kondisyon.
Kung mananatiling mababa ang forward hashprice habang nananatiling mahina ang fee share, tataas ang posibilidad ng stress sa balance sheet ng mga miner, at maaaring lumitaw ang supply na parang capitulation sa mga concentrated windows.
Ang landas mula roon ay karaniwang may dalawa o tatlong mabilis na pagbaba, isang base, pagkatapos ay isang accumulation phase na sumisipsip sa supply ng mga miner at leveraged habang nagre-reset ang perpetual funding at basis.
Ang $49,000 base case ay isang cyclical call, hindi macro forecast.
Ang timing ay tumutugma sa aking cycle stance at sa obserbasyon na umiikli ang mga bear.
Ang 2024 pre-halving all-time high ay nag-compress ng cadence kumpara sa 2020–21, ngunit hindi nito tinapos ang mga cycle.
Ang linyang dapat bantayan ay ang confluence ng tatlong series
- Fee share ng miner revenue sa 7-araw na batayan na hindi tumatagal sa itaas ng 10–15% sa loob ng ilang linggo.
- Hashprice na nagpi-print ng bagong cycle lows at nananatili roon nang sapat upang mapressure ang mga mahihinang operator.
- 20-araw na cumulative ETF flows na nagiging negative habang bumababa ang presyo, na nagpapakita ng pagkaputol ng flow elasticity sa margin.
Kapag nag-align ang mga ito, tumataas ang posibilidad ng matalim na print.
Ang recovery side ng call ay nakasalalay sa plumbing at inventory.
Ang mga ETF, custody, at OTC rails ay ngayon ay nakakagalaw ng tunay na laki na may mas kaunting friction kaysa sa mga nakaraang cycle, at tumutulong iyon na gawing executed flow ang headline dip demand.
Ang listahan ng mga mamimili sa $49,000 ay kinabibilangan ng mga ETF na nagre-rebalance patungo sa target weights, UHNW mandates na nagdadagdag ng core exposure, at mga sovereign o sovereign-adjacent balance sheets na tinitingnan ang sub-$50,000 bilang strategic.
Ang price-elastic na tugon mula sa mga channel na ito ang praktikal na kaibahan sa pagitan ng matagal na malaise at mas mabilis na pag-akyat pabalik sa realized cap expansion at mas malusog na breadth.
Karapat-dapat bigyan ng espasyo ang mga counterpoint.
Maaaring makabuo ang Layer 2 settlement ng matibay na fee floor sa epoch na ito, na magtataas sa security budget at magpapagaan sa hashprice stress.
Kung tataas at mananatili sa itaas ng teens ang fee share habang nagiging positibo ang ETF flows sa mga down days, maaaring mas maaga at mas mababaw ang bear kaysa sa base case.
Ang AI at HPC pivot ay maaari ring ituring na sumusuporta sa network security sa medium term, dahil pinananatili nitong solvent ang mga miner at kaya nilang mamuhunan sa kapasidad at power contracts.
Dapat timbangin ang kasong iyon laban sa panandaliang epekto ng elastic hashrate sa mga lows, na kadalasang pinagmumulan ng matalim na prints.
Ang Power-law framing ay nagbibigay din ng pundasyon sa cycle lens nang hindi nag-o-overfit.
Sa log scale, ang long-run trajectory ng Bitcoin ay umaasal na parang organic system na may resource constraints, kung saan ang energy, hashrate, issuance, at fee market ang nagtatakda ng friction sa trend.
Nangyayari ang mga paglihis sa itaas at ibaba ng band na iyon kapag ang mga security-budget variable at flow variable ay humihila sa parehong direksyon.
Ang kasalukuyang setup ay mukhang classic below-band excursion risk kung mananatiling mahina ang fees at humina ang flow elasticity.
Flip-Levels na Dapat Bantayan
| Spot ETF flows (20D cumulative) | < 0 habang bumabagsak ang presyo | > 0 sa mga down days (dip buying) | Farside Investors |
| Fee% ng miner revenue (7D) | < 10% sa loob ng maraming linggo | > 15% sustained | Bitcoin Magazine Pro |
| Hashprice (USD/TH/day; spot/forwards) | Bagong cycle lows na tumatagal | Stabilization tapos mas mataas na lows | Hashrate Index |
| Feerates (median sat/vB) | Flat/bumababa habang may volatility | Tumataas kahit sideways ang presyo | mempool.space |
| Network hashrate/difficulty | Bumabagsak ang hashrate kasabay ng kahinaan | Stable na hashrate sa buong drawdown | Blockchain.com |
Kung mananatili ang mga kondisyong ito, ang $49,000 print sa unang bahagi ng 2026 ay akma sa cycle, ekonomiya ng mga miner, at sa paraan ng pagsipsip ng mga pipe sa dips ngayon.
Kung mabilis na makakabawi ang fees at mag-stabilize ang flows, maaaring mas mataas ang low.
Ang trade ay ang sabayang pagmamasid sa fee share, hashprice, at ETF flows, pagkatapos hayaan ang tape na pumili ng landas.
Ang post na Akiba’s medium term $49k Bitcoin bear thesis – why this winter will be the shortest yet ay unang lumabas sa CryptoSlate.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Paano naging mula sa low-profile na token ang Zcash tungo sa pinaka-nahanap na asset noong Nobyembre 2025
Malaking pahayag mula sa kaalyado ni Powell! Malaki na naman ang posibilidad ng Federal Reserve na magbaba ng interest rate sa Disyembre?
Itinuro ng mga ekonomista na ang tatlong pinaka-maimpluwensyang opisyal ay bumuo ng isang matibay na alyansa na sumusuporta sa pagbaba ng interes, na magiging mahirap matibag.
Ang Daily: Pinayagan ang Polymarket na ipagpatuloy ang operasyon sa US, Grayscale at Franklin XRP ETFs bawat isa ay nakatanggap ng higit sa $60M sa unang araw ng pagpasok, at iba pa
Mabilisang Balita: Opisyal nang inaprubahan ng CFTC ang pagbabalik ng Polymarket sa U.S. sa pamamagitan ng pag-isyu ng Amended Order of Designation na nagpapahintulot sa onchain predictions platform na mag-operate bilang isang ganap na regulated na intermediated exchange. Nanguna ang mga bagong spot XRP ETF ng Grayscale at Franklin Templeton sa merkado sa kanilang unang paglabas, na nakalikom ng $67.4 million at $62.6 million sa kani-kanilang net inflows nitong Lunes.
Trending na balita
Higit paMga presyo ng crypto
Higit pa
