Tumaas ang sentimyento ng pag-iwas sa panganib sa merkado, at bihirang sabay-sabay na bumagsak ang US stocks, ginto, at mga cryptocurrency. Lalong tumitindi ang hindi pagkakasundo sa loob ng Federal Reserve hinggil sa landas ng interest rate cuts. Nagbigay ng talumpati si Federal Reserve Governor Waller sa London, na sumusuporta sa muling pagputol ng interest rate sa Disyembre, dahil sa humihinang labor market at ang monetary policy ay nakakasama sa mga consumer na may mababa at katamtamang kita.
Kahit na may ilang opisyal na sumusuporta sa patuloy na pagputol ng interest rate, ang inaasahan ng merkado para sa rate cut ng Federal Reserve sa Disyembre ay bumaba mula halos 100% bago ang pulong noong Oktubre tungo sa halos 40%. Ang pagbabagong ito sa inaasahan ay nagdulot ng malalaking paggalaw sa presyo ng mga asset sa buong mundo, at bihirang sabay-sabay na bumagsak ang US stocks, ginto, at mga cryptocurrency, biglang nagkaroon ng liquidity alert.
I. Biglang Bumaba ang Probabilidad ng Rate Cut
Ang mga kamakailang pahayag ng mga opisyal ng Federal Reserve na hawkish ay nagdulot ng pagbaba ng inaasahan ng merkado para sa rate cut sa Disyembre mula halos 100% bago ang pulong noong Oktubre tungo sa halos 40%.
● Ayon sa datos ng CME “FedWatch”, ang probabilidad ng Federal Reserve na magbaba ng 25 basis points sa Disyembre ay 42.9%, habang ang probabilidad na panatilihin ang rate ay 57.1%.
● Ang probabilidad na ang Federal Reserve ay magbawas ng kabuuang 25 basis points sa Enero ng susunod na taon ay 48.2%, ang probabilidad na panatilihin ang rate ay 35.6%, at ang probabilidad ng kabuuang 50 basis points na rate cut ay 16.1%. Ipinapakita ng datos na ito na may malaking pagbabago sa inaasahan ng merkado sa landas ng monetary policy ng Federal Reserve, mula sa halos tiyak na rate cut mahigit isang buwan na ang nakalipas hanggang sa kasalukuyang hindi tiyak.
II. Lahat ng Asset Market ay Nalugi
● Ang paglamig ng inaasahan sa rate cut ay nagdulot ng malalaking pag-aayos sa presyo ng mga asset sa buong mundo, at nagkaroon ng kakaibang sabay-sabay na pagbagsak ng risk assets at safe-haven assets. Lahat ng tatlong pangunahing US stock indices ay bumagsak; sa pagtatapos ng kalakalan, bumaba ang Dow Jones ng 1.18%, bumaba ang S&P 500 ng 0.92%, at bumaba ang Nasdaq ng 0.84%.
● Hindi rin nakaligtas ang tradisyonal na safe-haven asset na ginto, na bumagsak ang presyo ng international gold at silver matapos magbukas ang merkado. Ang London spot gold ay bumagsak sa ibaba ng $4030/ounce, at ang London spot silver ay bumagsak sa mahalagang threshold na $50/ounce.
● Lalo namang tinamaan ang cryptocurrency market, bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng $92,000, nabura ang lahat ng pagtaas nito ngayong taon.
Nasa ibaba ang kamakailang performance ng mga pangunahing asset:
III. Malinaw ang Hindi Pagkakasundo sa Loob ng Federal Reserve
Lalong lumalalim ang hindi pagkakasundo sa loob ng Federal Reserve tungkol sa landas ng interest rate, at malinaw ang dalawang kampo ng pananaw.
● Ang Federal Reserve Vice Chairman na si Jefferson ay may maingat na pananaw tungkol sa rate cut sa Disyembre, at naniniwala na dapat “dahan-dahan” ang Federal Reserve sa karagdagang easing. Sinabi ni Jefferson: “Ang patuloy na pagbabago ng risk balance ay nagpapakita ng pangangailangang maging maingat habang papalapit sa neutral rate.”
Sa kabilang banda, muling iginiit ni Federal Reserve Governor Waller ang kanyang suporta sa muling rate cut sa Disyembre.
● Maliwanag na sinabi ni Waller: “Dahil ang pangunahing inflation ay malapit sa target ng Federal Open Market Committee at may ebidensya ng humihinang labor market, sinusuportahan ko ang muling pagbaba ng policy rate ng 25 basis points sa Disyembre meeting.”
Ang ganitong hindi pagkakasundo ay nagdudulot ng malaking kawalang-katiyakan sa policy meeting ng Federal Reserve sa Disyembre. Sinabi ni Nick Timiraos, na tinaguriang “Fed mouthpiece”, na nahaharap ang mga opisyal ng Federal Reserve sa malaking hamon ng pagbubuklod ng hindi pagkakasundo sa loob ng institusyon sa kabila ng kakulangan ng bagong economic data bilang sanggunian.
IV. Paparating na ang Liquidity Crisis
Ang sabay-sabay na pagbagsak ng risk assets at safe-haven assets ay nagpapahiwatig na maaaring harapin ng financial market ang mas matinding liquidity challenge. Ang sabay na pagbagsak ng ginto at US stocks ay nagpapakita na maaaring mas malala pa ang sitwasyon sa merkado—wala nang ligtas na kanlungan para sa mga mamumuhunan.
● Sinabi ni Michael Armbruster, co-founder ng futures brokerage na Altavest: “Sa maikling panahon, habang naghahanap ng liquidity ang mga mamumuhunan, maaaring sumabay ang ginto sa galaw ng iba pang risk assets.” Ang ganitong phenomenon ay partikular na tipikal sa panahon ng krisis, ayon kay Adrian Ash, research director ng gold trading platform na BullionVault:
● “Sa isang ‘tunay na krisis’, lahat ng asset ay nagkakaroon ng correlation na malapit sa 1.0, dahil ‘ang mga trader na nalulugi sa isang uri ng asset ay kailangang magbenta ng mga panalong posisyon upang makalikom ng cash’.”
Ang ganitong sitwasyon ay kahalintulad ng sa 2008 financial crisis at sa simula ng pandemya noong 2020, kung kailan nagbebenta ang mga mamumuhunan ng mga panalong asset upang magdagdag ng pondo sa kanilang mga posisyon.
V. Sinusubok ang AI Boom
Malaki ang naging pullback ng tech stocks, at lalong tumitindi ang pangamba ng merkado sa AI bubble.
● Sa pinakabagong ulat ng Goldman Sachs, nagbabala sila na maaaring naipresyo na ng US stock market ang karamihan sa potensyal na benepisyo ng AI. Sinabi ng mga analyst ng Goldman Sachs: “Maaaring makamit ng ilang kumpanya ang kamangha-manghang paglago ng kita sa loob ng ilang panahon. Ngunit maaaring tama ang ganitong pagtaas para sa isang kumpanya, ngunit hindi para sa buong merkado.”
● Mula nang lumabas ang ChatGPT, tumaas na ng higit sa $19 trillions ang kabuuang market value ng mga AI-related na kumpanya sa US stock market. Naniniwala ang Goldman Sachs na ito ay nagpapakita na “naipresyo na ng US stock market ang karamihan sa potensyal na pagtaas mula sa AI”.
● Nagbabala rin ang JPMorgan na ang pinakamalaking pangamba ng merkado sa kasalukuyang mainit na AI trading ay maaari nitong ulitin ang boom at bust ng internet bubble noong huling bahagi ng 1990s.
VI. Economic Data ang Magiging Susi
Matapos ang pagtatapos ng government shutdown, haharap ang merkado sa linggong ito ng serye ng mahahalagang economic data na magbibigay ng mahalagang pahiwatig para sa mga mamumuhunan sa pagtatasa ng policy trajectory ng Federal Reserve.
● Iaanunsyo rin ng Federal Reserve ang minutes ng pulong noong Oktubre 28-29, na magpapakita ng bihirang hindi pagkakasundo sa pagitan ng mga policymaker. Ang non-farm employment report para sa Setyembre na ilalabas ngayong Huwebes ay magiging napakahalaga para sa Federal Reserve.
Malinaw ang pagkakaiba-iba ng mga pananaw ng pangunahing mga opisyal ng Federal Reserve, na nagpapakita ng magkakaibang policy inclination:
● Ang Federal Reserve Vice Chairman na si Jefferson ay may maingat na hawkish na posisyon. Sa kanyang mga kamakailang pahayag, binigyang-diin niya na dapat panatilihin ng Federal Reserve ang “dahan-dahang pag-usad” sa pag-aadjust ng monetary policy, dahil ang kasalukuyang interest rate level ay malapit na sa neutral rate range. Ang posisyong ito ay may malaking impluwensya sa loob ng Federal Reserve, dahil ang pananaw ni Jefferson ay karaniwang itinuturing na lubos na naaayon sa pananaw ni Federal Reserve Chairman Powell, at madalas na itinuturing na mahalagang signal ng policy direction.
● Sa kabilang banda, si Federal Reserve Governor Waller ay nagpapakita ng malinaw na dovish na posisyon. Paulit-ulit niyang ipinahayag ang suporta sa muling pagputol ng interest rate ng 25 basis points sa Disyembre policy meeting. Ang kanyang desisyon ay batay sa pangamba sa mga palatandaan ng humihinang labor market, at ang posibleng pressure ng kasalukuyang monetary policy sa mga low- at middle-income groups. Ang kanyang pananaw ay sinusuportahan ng ilang opisyal ng Federal Reserve, na bumubuo ng mahalagang puwersa para sa easing policy sa Federal Open Market Committee.
● Kapansin-pansin, hindi pa nagbibigay ng malinaw na posisyon si Federal Reserve Chairman Powell tungkol sa kasalukuyang policy direction. Ang sinadyang pagpipigil na ito ay lalong nagpapatingkad sa pahayag ng ibang opisyal, habang sinusubukan ng merkado na basahin ang policy signals mula rito. Sa kasalukuyan, ang maingat na posisyon ni Jefferson at ang easing stance ni Waller ay bumubuo ng malinaw na policy tension, at malaki ang magiging epekto nito sa huling desisyon ng Disyembre policy meeting.
Mahigpit na binabantayan ng merkado ang non-farm employment report para sa Setyembre na ilalabas ngayong Huwebes, na isa sa pinakamahalagang employment data bago ang Disyembre policy meeting ng Federal Reserve. Ang ulat na ito ay hindi lamang makakaapekto sa inaasahan ng merkado para sa policy ng Federal Reserve sa Disyembre, kundi magsisilbi ring touchstone para sa kalusugan ng ekonomiya ng US.
Habang patuloy na lumalamig ang inaasahan sa rate cut ng Federal Reserve, ang pandaigdigang merkado ay dumaranas ng malawakang liquidity test mula risk assets hanggang safe-haven assets.
