Stablecoin, tulong o hadlang ba sa inclusive finance?

Ang kuwento ng stablecoin ay patuloy na umuunlad.

May-akda: Jeff Gapusan

Pagsasalin: Block unicorn

Habang nahaharap ang tradisyunal na pananalapi (TradFi) sa mga hamon ng teknolohikal na inobasyon at lumalaking pangangailangan ng mga mamimili, ang stablecoin ay naging isa sa mga pinaka-maimpluwensiya at kontrobersyal na produkto. Unti-unti nang napagtanto ng Estados Unidos (kabilang ang mga gumagawa ng polisiya at pribadong sektor) na ang stablecoin ay maaaring maging isang makapangyarihang kasangkapan upang pondohan ang pinakamalaking ekonomiya sa mundo, habang ang US Treasury bonds ay nananatiling pinakaligtas na kasangkapan sa pananalapi. Ayon sa isang kamakailang ulat ng pananaliksik ng Standard Chartered Bank, maaaring magkaroon ng negatibong epekto ang stablecoin sa katatagan ng mga institusyong pinansyal sa mga umuunlad na bansa, magdulot ng malawakang paglabas ng deposito, at pahinain ang kapangyarihan ng mga lokal na sentral na bangko.

Ang kuwento ng stablecoin ay patuloy na umuunlad, at maaaring magdulot ng dalawang magkaibang resulta sa pananalapi: ang pinaka-masigasig na mga gumagamit (mga emerging market) ay maaaring lalong masira ang imprastraktura ng ekonomiya na sinusubukan nilang protektahan, habang lalo namang pinapalakas ang mga kumpanya sa mga developed market.

Digital Dollarization: $1 Trilyong Stablecoin sa Panganib

Sa Buenos Aires, isang babae ang naglalakad sa tabi ng billboard na may larawan ng $100 na perang papel. Karaniwan nang ipinagpapalit ng mga Argentinian ang kanilang peso sa US dollar upang maprotektahan ang kanilang ipon laban sa “hyperinflation.” (Pinagmulan ng larawan: LUIS ROBAYO/AFP via Getty Images)

Mula Argentina hanggang Africa, ang pagpapalit ng lokal na pera sa US dollar ay bahagi na ng pang-araw-araw na buhay. Lubos na pinabilis ng stablecoin ang prosesong ito, na nagbibigay ng isang maginhawang digital na daan.

Sa loob ng mga dekada, pinipili ng mga mamamayan ng mga bansang may mahinang at hindi matatag na pera na ipagpalit ang kanilang lokal na pera sa US dollar o mga asset na denominated sa dollar. Sa Zimbabwe, na matagal nang dumaranas ng hyperinflation at kaguluhang pang-ekonomiya, humigit-kumulang 85% ng mga transaksyon ay denominated sa US dollar. Samantala, sa mga bansang tulad ng Ecuador at El Salvador, ang US dollar ay naging opisyal na pera.

Ang napakalaking bahagi ng paggamit ng stablecoin ay nakatuon sa mga umuunlad na bansa. Sa mga emerging market, ang stablecoin ay isang pangangailangan upang labanan ang hyperinflation at hindi mahulaan na krisis pampulitika.

Sa mga developed market, ang stablecoin ay naging fiat on-ramp para sa crypto trading, institutional settlement, o paglilipat mula sa bank deposit patungo sa digital asset space. Maaaring gamitin ng mga user ang stablecoin upang makakuha ng alternatibong digital na pagbabayad, pananalapi, at mga paraan ng pamumuhunan, na sa bilis, kahusayan, at gastos ay maaaring makipagsabayan sa maraming tradisyunal na solusyon sa pananalapi.

Ang dalawang use case na ito ay bumubuo ng matinding kaibahan. Maaaring isipin ng ilan na ito ay tungkol sa pagpili sa pagitan ng pinansyal na kalamangan at aktuwal na pangangailangan.

Ang Standard Chartered Bank, na may malawak na network ng negosyo, lokal na kaalaman sa merkado, at pokus sa cross-border trade at financial services, ay matagal nang haligi ng banking sa mga emerging market ng Asia, Africa, at Middle East. (Pinagmulan ng larawan: Matthew Lloyd/Getty Images)

Ang Standard Chartered Bank ang unang nagbabala tungkol sa mga posibleng negatibong epekto ng stablecoin economy. Ayon sa kanilang ulat noong Oktubre, ipinapakita ng kasalukuyang trend na sa pagtatapos ng 2028, hanggang $1 trilyon ng deposito ang maaaring lumipat mula sa mga bangko sa emerging market patungo sa stablecoin. Ang ganitong paglipat ng yaman ay hindi lamang teorya—maaari itong magdulot ng malalim na banta sa credit system ng maraming bansa.

Paglago ng Stablecoin sa Emerging Markets

Ang pangunahing puwersa sa likod ng paglago ng stablecoin sa emerging markets ay ang sariling proteksyon.

Nais ng mga tao na mapanatili ang kanilang pinaghirapang yaman. Ayon sa Standard Chartered Bank, para sa mga mamamayan ng mga bansang dumaranas ng hyperinflation o currency devaluation, “mas mahalaga ang pagbabalik ng kapital kaysa sa return on capital.”

Tulad ng Germany noong panahon ng hyperinflation noong 1923-1924, mas pinahahalagahan ng mga emerging market ang pagbabalik ng kapital kaysa sa return on capital. (Pinagmulan ng larawan: Universal History Archive / Getty Images)

Nagbibigay ang stablecoin ng isang maaasahan, agarang, at walang hangganang paraan upang mag-imbak ng yaman na naka-peg sa US dollar sa digital wallet. Kapag ipinapalit ng mga mamamayan ang kanilang lokal na pera (tulad ng Turkish lira, Argentine peso, o Nigerian naira) upang bumili ng stablecoin, ang liquidity ng mga lokal na pera ay nawawala mula sa domestic banking system. Ang epekto ng paglabas ng pondo ay malawak at seryoso para sa mga lokal na pamahalaan.

Fractional Reserve Banking System: Tradisyunal na Operating System ng Pananalapi

Pinapayagan ng fractional reserve banking system ang mga institusyong pinansyal na maghawak lamang ng bahagi ng deposito bilang reserba, na nagpapalawak ng ekonomiya. Pinapahintulutan nito silang magbigay ng mortgage at car loan sa mga consumer. (Pinagmulan ng larawan: Mario Tama/Getty Images)

Ang fractional reserve banking system ang pangunahing modelo ng banking sa buong mundo. Pinapayagan nito ang mga bangko na maghawak ng bahagi ng deposito ng kliyente bilang reserba, habang ang natitira ay ipinapautang sa mga nanghihiram. Kapag nawalan ng mga commercial bank ng kanilang pinakamura at pinaka-maaasahang pinagmumulan ng pondo (retail deposit), nalilimitahan ang kanilang kakayahang magbigay ng credit sa mga lokal na negosyo at consumer, na nagtutulak pataas sa gastos ng pagpapautang at nagpapabagal sa paglago ng domestic economy.

Pamamahala ng Monetary Policy

Ang mga sentral na bangko ng bawat bansa ay gumagawa ng monetary policy na nakakaapekto sa kani-kanilang ekonomiya. Selyo ng US Federal Reserve Board (Pinagmulan ng larawan: MANDEL NGAN/AFP via Getty Images)

Umaasa ang mga sentral na bangko sa mga tradisyunal na kasangkapan (tulad ng pagtaas ng interest rate) upang pamahalaan ang supply ng pera at pigilan ang inflation. Gayunpaman, kapag malakihang halaga ng lokal na pera ang ipinapalit sa overseas dollar tokens na hindi kontrolado ng sentral na bangko, lubhang humihina ang tradisyunal na mekanismo ng monetary policy transmission. Hindi matutukoy ng mga regulator ang tunay na laki ng daloy ng dollar, at hindi rin nila masusuri ang bisa ng kanilang mga polisiya.

Pinabilis na Paglabas ng Kapital: Stablecoin vs ATM

Noong Hulyo 2015, nasaksihan ng mundo ang mga Greek na nagkakagulo sa mga ATM sa buong bansa upang mag-withdraw ng pera. Upang pigilan ang capital flight, nagpatupad ang gobyerno ng Greece ng capital controls. (Pinagmulan ng larawan: Getty Images)

Noong Hulyo 2015, sumiklab ang krisis sa utang ng Greece, at kumalat sa buong mundo ang mga larawan at video ng mga Greek na nakapila sa mga ATM upang kunin ang kanilang pinaghirapang ipon.

Tulad ng krisis sa utang ng Greece, Asian financial crisis noong 1997, at maging ang Silvergate o Silicon Valley Bank collapse, ang capital flight ay kadalasang hudyat ng nalalapit na liquidity crisis. Nagbibigay ang stablecoin ng isang 24/7 seamless na paraan para makatakas ang kapital mula sa lokal na pera, na maaaring magpabilis ng currency volatility at magdulot ng pagbagsak ng mga bangko. Maaaring magdulot ito ng instant digital capital flight na hindi kayang tugunan ng tradisyunal na regulatory mechanism.

Kabilang sa mga bansang pinaka-nanganganib ay yaong may mahina ang fiscal position at labis na umaasa sa remittance, tulad ng Egypt, Pakistan, Bangladesh, Sri Lanka, at iba pa.

Pondohan ang US Debt sa Pamamagitan ng Stablecoin

Kung $1 trilyon ang posibleng mawala mula sa developing world, saan mapupunta ang kapital na ito?

Ang demand para sa stablecoin sa emerging markets ay tiyak na magdudulot ng demand para sa pinakaligtas na collateral—US Treasury bonds. Ito ang susi sa stablecoin paradox, na epektibong nagpapalakas sa financial core ng US.

Ang mga stablecoin, lalo na ang mga idinisenyo upang sumunod sa regulasyon at magkaroon ng 1:1 peg, ay kailangang maghawak ng highly liquid at low-risk na reserba. Kadalasan, binubuo ito ng cash, cash equivalents, at short-term US Treasury bonds.

Ipinapakita ng pananaliksik ng mga institusyon tulad ng Federal Reserve Bank of Kansas City ang napakahalagang ugnayang pinansyal na ito. Habang patuloy na umuunlad ang stablecoin, inaasahang ang kabuuang market cap nito ay tataas mula sa kasalukuyang mahigit $300 bilyon patungong trilyon-trilyong dolyar sa loob lamang ng tatlong taon, na magpapalakas ng demand para sa short-term US government bonds.

Ipinunto ng Federal Reserve Bank of Kansas City sa kanilang pagsusuri na bagaman maaaring palitan ng stablecoin ang demand para sa iba pang short-term instruments tulad ng money market funds, magdudulot ito ng hindi matatawarang incremental demand para sa US debt.

Bagong Anchor ng Katatagan

Sa panahon ng matinding pagtuon sa fiscal at monetary policy, ang lumalaking demand para sa US Treasury bonds ay malaking pakinabang para sa Estados Unidos. Pinatutunayan ng pananaliksik ng Federal Reserve na ang stablecoin ay hindi lamang phenomenon ng cryptocurrency, kundi isang mahalagang bagong bahagi ng sistema ng pagpopondo ng gobyerno ng US.

Ang US National Debt Clock ay real-time na sumusubaybay sa US Treasury debt at ang bahagi nito sa bawat sambahayang Amerikano, na malinaw na nagpapaalala sa lumalaking pasanin sa pananalapi ng Amerika. (Pinagmulan ng larawan: Selcuk Acar/Anadolu via Getty Images)

Ang US Treasury debt ay umabot na sa $38 trilyon at patuloy pang lumalaki! Ang patuloy na lumalaking demand para sa US debt ay sasalo sa napakalaking issuance ng US government debt, at maaaring makatulong na pababain ang gastos sa paghiram.

Karaniwan nang ginagamit bilang negatibong termino ang “shadow banking,” ngunit habang nagde-develop ng stablecoin ang mga institusyong pinansyal, maaaring lalo pa itong lumaganap. (Pinagmulan ng larawan: Ernst Haas/Ernst Haas/Getty Images)

Sa isang mapanuyang paraan, ang kasikatan ng stablecoin ay nagpapalaganap ng isang salitang iniiwasan sa banking industry—shadow banking. Sa pamamagitan ng mahigpit na regulasyon na nag-uutos na ang reserve assets ay dapat may napakataas na kalidad at liquidity, epektibong ginagawang “captive investor” ng US debt ang digital asset industry.

Pinapalakas ng Stablecoin ang Malakas na Dollar Policy

Habang pinipili ng mga tao sa buong mundo ang stablecoin na denominated sa US dollar, lalong tumitibay at nagiging mahalaga ang dollar. (Pinagmulan ng larawan: Matias Baglietto/NurPhoto via Getty Images)

Bawat stablecoin na denominated sa US dollar na inilalabas ay isang boto ng tiwala sa dollar, na pinatitibay ang posisyon nito bilang world reserve currency. Ang digital infrastructure na binuo ng stablecoin ay nagpapadali sa mga tao sa ibang bahagi ng mundo na makipagtransaksyon at mag-impok gamit ang dollar, lalo na sa panahong ito ng pandaigdigang kaguluhan sa pananalapi, na higit pang nagpapalakas sa pandaigdigang dominasyon ng dollar.

Global Interconnectivity at Regulatory Challenges ng Stablecoin

Dapat pag-aralan ng mga global financial leader kung paano gagamitin ang stablecoin technology, habang iniiwasan ang posibleng negatibong epekto sa mga ekonomiyang pinaka-nangangailangan ng katatagan. (Pinagmulan ng larawan: Andrew Harnik/Getty Images)

Lumikha ang stablecoin market ng isang direktang, agarang channel ng paglipat ng kapital: ang risk-averse mindset ng mga developing country ay nagtutulak ng walang hanggang demand para sa mga safe asset na naka-collateralize ng US Treasury bonds, lalo na sa mga emerging market.

Kapag ipinapalit ng mga tao ang kanilang lokal na pera sa dollar upang iwasan ang inflation at kawalang-tatag ng ekonomiya, ang mga pondong ito ay sa huli ay nagpapalakas sa pinansyal na kapangyarihan ng US. Ang stablecoin na denominated sa dollar ay kayang magsagawa ng mga transaksyong pinansyal sa loob ng ilang segundo na dati ay inaabot ng ilang araw sa global financial system.

Habang binubuksan ng stablecoin ang pinto para sa mga taong apektado ng hyperinflation at kawalang-tatag ng ekonomiya, nagdadala rin ito ng mga hamon para sa mga global financial regulator at mga bangko, na kailangang maghanap ng paraan upang magamit ang mga benepisyo ng stablecoin technology (mas murang cross-border payments at financial inclusion) nang hindi sinisira ang katatagan ng mga pinaka-mahina nilang nasasakupan.