Nagbibigay ng Ginhawa ang Stablecoins sa mga Mamamayan, Ngunit Nagdudulot ng Panganib sa Buong Ekonomiya

Paano kung ang pangakong financial inclusion ay nagtatago ng malaking sistemikong panganib? Sikat sa mga bansang dumaranas ng krisis, ang stablecoins ay naging pangunahing kasangkapan ng milyun-milyong mamamayan upang makatakas sa hyperinflation. Gayunpaman, sa likod ng malawakang paggamit na ito, may lumalaking pag-aalala: sa pamamagitan ng pagdadala ng ipon patungo sa digital dollar, maaaring pahinain ng mga asset na ito ang mga pinaka-mahinang ekonomiya. Habang sumasabog ang kanilang paggamit, lumilitaw ang isang dilema: ang stablecoins ba ay pananggalang para sa mga tao o tahimik na banta sa mga estado?

Isang Kasangkapan ng Financial Inclusion o Isang Oras na Bomba?

Sa maraming umuusbong na ekonomiya, ang stablecoins ay napatunayan bilang kasangkapan upang mapanatili ang purchasing power sa harap ng pagbagsak ng lokal na pera.

Mula Latin America hanggang Africa, ang pagpapalit ng pera patungong U.S. dollars ay pang-araw-araw na gawain, at ang stablecoins ay “nagpabilis sa prosesong ito” sa pamamagitan ng pagbibigay ng mabilis, accessible, at malawak na tinatanggap na digital na alternatibo.

Sa isang bansa tulad ng Zimbabwe, 85% ng mga transaksyon ay kasalukuyang nasa U.S. dollars, na nagpapakita ng impormal na dollarization. Ang kilusang ito, na pinalakas pa ng blockchain technologies, ay kumakalat na rin sa iba pang lugar na apektado ng matinding kawalang-tatag ng pera, tulad ng Argentina, Turkey, o Nigeria.

Sa likod ng kasiglahan para sa mga crypto na ito, ang pangunahing dahilan ay mapanatili ang kapital kung saan ang mga institusyong pinansyal ay hindi na nagbibigay ng tiwala. Binibigyang-diin ng pag-aaral ng Standard Chartered na para sa milyun-milyong nabubuhay sa mga ekonomiyang may krisis, “mas mahalaga ang pagpapanatili ng kapital kaysa sa paglikha ng tubo.”

Sa madaling salita, ang prayoridad ay hindi ang kumita kundi ang makatakas sa matinding pagbagsak ng halaga ng kanilang pambansang pera. Natutugunan ng stablecoins ang pangangailangang ito dahil sa ilang mahahalagang katangian:

• Ang katatagan ng dollar: dahil naka-back sa USD, ang mga crypto na ito ay nag-aalok ng mapagkakatiwalaang sandigan sa matatag na pera;

• Digital accessibility: available sila sa pamamagitan ng simpleng mobile app, kahit walang bank account;

• Walang hangganang paggamit: pinapadali nila ang pag-iipon, pagbabayad, at internasyonal na pagpapadala ng pera;

• Resilience laban sa lokal na mga restriksyon: nalalampasan nila ang currency controls at account freezes na madalas ipinatutupad ng mga awtoritaryan o bansang may krisis.

Sa madaling sabi, ang stablecoins ay naging higit pa sa isang trading tool. Ang mga crypto na ito ay sumasagisag ng isang uri ng pribadong insurance sa pera para sa mga populasyong nalalantad sa sistemikong kabiguan. Gayunpaman, ang dinamikong ito, bagama’t lehitimo sa indibidwal na antas, ay may mga kaakibat na epekto sa mga apektadong ekonomiya.

Isang Sistemikong Panganib para sa Mahihinang Ekonomiya

Sa likod ng malawakang paggamit na ito, nagbabala ang Standard Chartered. Ayon sa on-chain data mula sa ulat nito na inilathala noong Oktubre, hanggang $1 trillion sa mga deposito ang maaaring lumabas mula sa mga bangko ng umuusbong na merkado upang lumipat sa stablecoins pagsapit ng 2028.

“Ang paglipat ng yaman na ito ay maaaring magdulot ng malalim na panganib sa pundasyon ng maraming pambansang credit system,” babala ng British bank na may malakas na presensya sa Asia, Africa, at Middle East. Sa katunayan, bawat pagpapalit mula lokal na pera patungong stablecoin ay nagpapabawas ng liquidity sa domestic banking system, pati na rin ang kakayahan ng mga commercial bank na magpautang sa mga negosyo at kabahayan.

Pinahihina rin ng mekanismong ito ang bisa ng monetary policy. Ang mga central bank, na nawawalan ng kakayahang makita ang mga palabas na daloy na ito, ay nawawalan ng kontrol sa money supply at sa kanilang tradisyonal na mga instrumento tulad ng interest rates. Lumilitaw ang matagalang kawalang-tatag ng pera, na pinalalala ng posibilidad ng 24/7 na paglabas ng kapital sa pamamagitan ng mga crypto platform na hindi sakop ng currency controls.

Higit pa sa lokal na pagguho, ang mga reserba ng stablecoin ay kadalasang ini-invest sa U.S. Treasury bonds. Kaya, ang digital na ipon ng mga bansang umuusbong ay tumutulong sa pagpopondo ng utang ng U.S., na kasalukuyang tinatayang nasa $38 trillion. Ang anyo ng “digital dollarization” na ito ay maaaring sa huli ay magpataas ng pagdepende ng mga umuusbong na ekonomiya sa North American financial system, habang pinahihina ang kanilang sariling monetary sovereignty.