Powell: Hindi pa tiyak ang muling pagbaba ng interest rate sa Disyembre, malaki ang hindi pagkakasundo sa komite, patuloy na lumalamig ang labor market, at may panandaliang pressure pataas sa inflation (kasama ang buong teksto)

Buod ng mga Pangunahing Punto ng Press Conference ni Powell noong Oktubre:

1. Pananaw sa Policy Rate: Hindi tiyak na magbababa muli ng rate ang Federal Reserve sa Disyembre. Malaki ang pagkakaiba ng opinyon ngayong araw. May ilang miyembro ng FOMC na naniniwalang panahon na para mag-pause muna.

2. Balanse ng Asset: Walang desisyon ngayong araw tungkol sa komposisyon ng balanse ng asset. Ang pagsasaayos ng balanse ay isang pangmatagalang proseso at dadaan sa mga hakbang-hakbang. Nais nilang mag-adjust patungo sa mas maiikling duration ng mga asset sa balanse.

3. Labor Market: Dahil sa restrictive na polisiya, patuloy na lumalamig ang labor market. Walang nakitang paglala ng kahinaan sa labor market, at ang mga bakanteng posisyon ay nagpapakitang nanatiling matatag ang merkado sa nakaraang apat na linggo. Malaki ang ibinaba ng labor supply, na nakaapekto sa labor market. Palaging binabantayan ng Federal Reserve ang mga desisyon sa layoff.

4. Inflation: Mas banayad kaysa inaasahan ang CPI noong Setyembre. Ang inflation sa serbisyo, maliban sa housing market, ay nagpapakita ng isang panig na trend. Ang core PCE na hindi kasama ang tariffs ay maaaring nasa 2.3% o 2.4%. Hanggang ngayon, ang non-tariff inflation ay hindi lumalayo sa 2% inflation target. Ang pangunahing forecast ay magkakaroon pa ng karagdagang tariff inflation sa US.

5. Government Shutdown: Hindi mapapalitan ng datos mula sa pribadong sektor ang opisyal na datos ng gobyerno (tulad ng BLS). Posibleng maapektuhan ng Trump administration shutdown ang Disyembre FOMC monetary policy meeting.

Noong Miyerkules ng gabi sa Eastern Time, inihayag ng Federal Reserve sa FOMC na ibinaba ang target range ng federal funds rate mula 4.00%-4.25% patungong 3.75%-4.00%, at nagpasya ring tapusin ang balance sheet reduction simula Disyembre 1. Ito ang unang pagkakataon sa loob ng isang taon na dalawang magkasunod na FOMC meeting ay nagbaba ng rate. Sinabi ni Federal Reserve Chairman Powell sa press conference pagkatapos ng meeting na hindi tiyak ang muling pagbaba ng rate sa Disyembre.

Sa pambungad na pahayag ni Powell sa press conference, sinabi niyang bagama't naantala ang paglalabas ng ilang mahahalagang datos ng pederal na gobyerno dahil sa shutdown, ang mga datos mula sa publiko at pribadong sektor na nakuha ng Federal Reserve ay nagpapakitang walang malaking pagbabago sa employment at inflation outlook mula noong Setyembre meeting.

Mukhang unti-unting lumalamig ang kondisyon ng labor market, at nananatiling bahagyang mataas ang inflation.

Ayon kay Powell, ipinapakita ng kasalukuyang mga indicator na ang economic activity ay lumalago sa banayad na bilis. Ang GDP ay lumago ng 1.6% sa unang kalahati ng taon, mas mababa kaysa sa 2.4% noong nakaraang taon.

Ipinapakita ng datos bago ang government shutdown na maaaring bahagyang mas maganda ang takbo ng economic activity kaysa inaasahan, na pangunahing dulot ng mas malakas na consumer spending.

Patuloy pa rin ang paglago ng investment ng mga negosyo sa kagamitan at intangible assets, ngunit nananatiling mahina ang aktibidad sa housing market. Habang tumatagal ang federal government shutdown, mahahatak nito pababa ang economic activity, ngunit inaasahang babalik sa dati ang epekto nito kapag natapos na ang shutdown.

Sa labor market, sinabi ni Powell na hanggang Agosto, nananatiling mababa ang unemployment rate. Malinaw na bumagal ang employment growth mula simula ng taon, at malaking bahagi ng pagbabagong ito ay maaaring dulot ng pagbaba ng labor force growth, kabilang ang pagbaba ng immigration at labor participation rate, bagama't humina rin ang labor demand.

Bagama't naantala ang opisyal na employment data noong Setyembre, ipinapakita ng kasalukuyang ebidensya na nananatiling mababa ang layoff at hiring; ang pananaw ng mga household sa job opportunities, at ng mga negosyo sa hiring difficulty, ay patuloy na bumababa.

Sa labor market na kulang sa sigla at bahagyang mahina, tumaas ang downside risk sa employment nitong mga nakaraang buwan.

Ang Tariffs ay Nagpapataas ng Presyo ng Ilang Produkto, Hindi Tiyak ang Rate Cut sa Disyembre

Sa usapin ng inflation, sinabi ni Powell na ang inflation ay bumaba nang malaki mula sa mataas na antas noong kalagitnaan ng 2022, ngunit nananatiling bahagyang mataas kumpara sa 2% long-term target ng Federal Reserve. Batay sa CPI, sa nakaraang 12 buwan hanggang Setyembre, tumaas ng 2.8% ang overall PCE price; tumaas din ng 2.8% ang core PCE price na hindi kasama ang pagkain at enerhiya.

Mas mataas ang mga numerong ito kaysa sa mga naunang buwan, pangunahing dulot ng pagtaas ng goods inflation. Sa kabilang banda, patuloy na bumababa ang inflation sa services sector. Dahil sa balita tungkol sa tariffs, tumaas ang short-term inflation expectations ngayong taon, na makikita sa market at survey indicators.

Gayunpaman, pagkatapos ng isa o dalawang taon, karamihan sa mga long-term inflation expectation indicators ay nananatiling naaayon sa aming 2% inflation target.

Sinabi ni Powell na ang mas mataas na tariffs ay nagtutulak pataas ng presyo ng ilang kategorya ng produkto, na nagreresulta sa pagtaas ng overall inflation.

Ang makatwirang baseline judgment ay ang mga epekto ng inflation na ito ay magiging panandalian lamang—isang beses na pagtaas ng price level. Ngunit posible ring mas tumagal ang epekto ng inflation, na isang risk na kailangan naming suriin at pamahalaan.

Ipinahayag niya na sa maikling panahon, mas mataas ang inflation risk, habang mas mababa ang employment risk, kaya't ito ay isang hamon na sitwasyon. Dahil tumaas ang downside risk sa employment nitong mga nakaraang buwan, nagbago na ang risk balance.

Sa pamamagitan ng desisyon sa rate ngayong araw, nasa magandang posisyon na kami upang mabilis na tumugon sa mga posibleng pagbabago sa ekonomiya. Patuloy naming ibabatay ang monetary policy sa pinakabagong datos, pagbabago sa economic outlook, at risk balance. Patuloy kaming haharap sa two-way risks.

Ibinunyag ni Powell na sa diskusyon ng meeting na ito, may malinaw na pagkakaiba ng opinyon ang mga miyembro tungkol sa dapat gawin sa Disyembre.

Hindi tiyak ang muling pagbaba ng rate sa Disyembre, malayo pa ito. Walang preset na path ang policy.

Tatapusin ang Balance Sheet Reduction Simula Disyembre 1

Bukod dito, nagpasya rin ang FOMC na tapusin ang balance sheet reduction simula Disyembre 1. Sinabi ni Powell na matagal nang plano ng Federal Reserve na itigil ang balance sheet reduction kapag ang reserve level ay bahagyang mas mataas kaysa sa "ample reserves" standard. May malinaw nang palatandaan na naabot na ng Federal Reserve ang standard na ito.

Ayon kay Powell, sa money market, tumaas ang repo rate kumpara sa administered rate ng Federal Reserve, at may mas malinaw na pressure sa ilang partikular na petsa, kasabay ng pagtaas ng paggamit ng standing repo facility (SRF).

Bukod dito, nagsimula na ring tumaas ang effective federal funds rate kumpara sa interest on excess reserves. Ang mga sitwasyong ito ay naaayon sa aming inaasahan kapag bumababa ang laki ng balance sheet, kaya't sinusuportahan nito ang desisyon naming itigil ang balance sheet reduction ngayong araw.

Sa nakalipas na tatlo't kalahating taon ng balance sheet reduction, nabawasan ng $2.2 trillion ang hawak na securities ng Federal Reserve. Batay sa nominal GDP, bumaba ang laki ng balance sheet mula 35% patungong 21%.

Simula Disyembre, papasok ang Federal Reserve sa susunod na yugto ng normalization plan, na panatilihin ang laki ng balance sheet sa parehong antas sa loob ng ilang panahon. Kasabay ng patuloy na paglaki ng iba pang non-reserve liabilities (tulad ng cash in circulation), patuloy na bababa ang reserve balance.

Patuloy na papayagan ng Federal Reserve na mag-mature ang agency securities (tulad ng MBS) at muling i-invest ang mga pondo sa short-term US Treasuries, upang higit pang itulak ang portfolio patungo sa Treasury-dominated structure. Makakatulong din ang reinvestment strategy na ito upang mas mapalapit ang weighted average maturity ng portfolio sa maturity structure ng Treasury market, kaya't mas mapapabilis ang normalisasyon ng asset-liability structure.

Narito ang transcript ng Q&A sa press conference ni Powell:

Q1: Halos itinuturing ng market na tiyak na magbababa kayo ng rate sa susunod na meeting. Nababalisa ka ba sa ganitong market pricing? Ikaw at ilang kasamahan mo ay inilarawan ang decision framework bilang "risk management." Paano mo malalaman kung sapat na ang "insurance" na nabili? Kailangan mo bang makita munang gumanda ang outlook bago huminto? O magiging katulad ito ng nakaraang taon, na patuloy na maliit na adjustments habang nag-oobserba?

Powell: Tulad ng sinabi ko, hindi tiyak kung magbababa pa kami ng rate sa Disyembre meeting. Kaya, dapat isaalang-alang ng market ang puntong ito.

Gusto kong bigyang-diin: May 19 na kalahok sa committee, lahat ay masigasig na nagtatrabaho, at sa panahon ng conflicting goals, may malalakas na pagkakaiba ng opinyon. Tulad ng nabanggit ko, may malinaw na pagkakaiba ng pananaw sa meeting ngayong araw. Ang konklusyon: Wala pa kaming desisyon para sa Disyembre. Ibabatay namin ito sa datos, epekto sa outlook, at risk balance. Iyan lang ang masasabi ko ngayon.

Ganito ang aking pag-iisip: Matagal nang mas mataas ang risk sa inflation. Ngunit nagbago ang sitwasyon. Lalo na pagkatapos ng July meeting, nakita namin ang downward revision sa employment growth, nagbago ang larawan ng labor market, at mas malaki ang downside risk sa employment kaysa sa inaasahan. Ibig sabihin, ang policy—na dati ay "bahagyang restrictive" (o "moderately restrictive" ayon sa iba)—ay kailangang lumapit sa neutral level sa paglipas ng panahon.

Kung halos pantay ang risk ng dalawang layunin, isa ay nagtutulak ng rate hike, isa ay ng rate cut, dapat nasa neutral level ang policy para balansehin ang dalawa. Sa ganitong diwa, ito ay risk management. Ganoon din ang logic ng desisyon ngayong araw. Tungkol sa hinaharap, maaaring iba na ang sitwasyon.

Q2: Binanggit mo kanina na wala pang desisyon tungkol sa Disyembre. Anong mga pananaw ang lumitaw sa meeting? Halimbawa, napag-usapan ba ang malaking pagtaas ng AI-related investment, at ang epekto nito sa stock market at household wealth? Tungkol sa balance sheet reduction, gaano kalaki ang pressure sa funding market ang dulot ng Treasury na nag-issue ng maraming short-term debt?

Powell: Hindi ko masasabi na ang mga factor na ito ay pangunahing basehan ng assessment ng lahat ng miyembro, o pangunahing factor sa kanilang judgment.

Gusto kong ipaliwanag: Sa kasalukuyan, mas mataas ang inflation risk, mas mababa ang employment risk. Isa lang ang tool namin (interest rate), hindi namin kayang sabay na tugunan ang dalawang magkasalungat na risk. Kaya hindi mo sabay na masosolusyunan ang dalawa.

Bukod dito, iba-iba ang forecast ng mga miyembro tungkol sa outlook, may ilan na inaasahan na mas mabilis o mas mabagal ang improvement ng inflation o employment; iba-iba rin ang risk preference, may mas nag-aalala sa inflation, may mas nag-aalala sa employment. Kaya nagkakaroon ng pagkakaiba.

Makikita mo ang mga pagkakaibang ito sa pinakabagong Summary of Economic Projections (SCP) at sa mga public speech ng mga miyembro, at malinaw itong lumitaw sa meeting ngayong araw. Binanggit ko rin ito sa aking pahayag.

Ito rin ang dahilan kung bakit binigyang-diin ko na wala pa kaming desisyon para sa Disyembre. Palagi kong sinasabi, hindi nagdedesisyon nang maaga ang Federal Reserve, at gusto kong idagdag ngayon: Hindi dapat ituring ng market na tiyak ang rate cut sa Disyembre—hindi iyon ang katotohanan.

Tungkol sa balance sheet reduction, napansin namin ang pagtaas ng repo rate at federal funds rate, na siyang inaasahan naming signal bago at pagkatapos maabot ang "ample reserves" standard. Sinabi na namin noon na kapag sa tingin namin ay bahagyang mas mataas na ang reserve level kaysa sa "ample" standard, ititigil namin ang balance sheet reduction. Pagkatapos nito, habang lumalaki ang iba pang non-reserve liabilities (tulad ng cash in circulation), patuloy na bababa ang reserve balance.

Sa nakalipas na panahon, unti-unting humigpit ang kondisyon sa money market. Lalo na nitong nakaraang tatlong linggo, mas naging malinaw ang paghigpit, kaya't napagpasyahan naming naabot na ang kondisyon para itigil ang balance sheet reduction.

Bukod dito, napakabagal na ng kasalukuyang bilis ng balance sheet reduction, halos kalahati na ang nabawas sa laki ng asset-liability sheet, at kung ipagpapatuloy pa, hindi na ganoon kalaki ang epekto dahil patuloy pa ring bababa ang reserve.

Kaya, sinusuportahan ng committee ang anunsyo ngayon na ititigil ang balance sheet reduction simula Disyembre 1. Ang petsang ito ay magbibigay ng panahon sa market para mag-adjust.

Q3: Isa sa mga pangunahing dahilan ng rate cut ay ang pag-aalala sa downside risk ng labor market. Pero kung hindi ito mangyari at manatiling matatag o bahagyang bumuti ang labor market, reevaluate niyo ba kung hanggang saan dapat ibaba ang rate? Mag-aalala ba kayo sa inflation at "second round effects" ng tariffs? Kung magtatagal ang government shutdown at kulang ang datos, mas mahihirapan ba kayong magdesisyon tungkol sa Disyembre policy?

Powell: Sa prinsipyo, kung ipapakita ng datos na lumalakas o nananatiling matatag ang labor market, tiyak na makakaapekto ito sa aming mga susunod na policy decision.

Patuloy kaming makakakuha ng ilang datos, tulad ng initial jobless claims mula sa bawat estado, na nagpapakitang nananatiling matatag ang labor market. Makikita rin namin ang datos ng job vacancies, iba't ibang survey, at Beige Book.

Sa ngayon, walang nakikitang pagtaas ng initial claims o malaking pagbaba ng job vacancies, na nagpapakitang maaaring patuloy na dahan-dahang lumalamig ang labor market, ngunit hindi lumalala. Nagbibigay ito ng kumpiyansa sa amin.

(Kahit may government shutdown), makakakuha pa rin kami ng ilang datos tungkol sa labor market, inflation, at economic activity, pati na rin ng impormasyon mula sa Beige Book. Kahit kulang ang detalye, kung may malaking pagbabago sa ekonomiya, sa tingin ko ay makikita pa rin namin ito sa mga datos na iyon.

Tungkol sa epekto nito sa Disyembre, mahirap pang husgahan—anim na linggo pa bago ang meeting. Kung mataas ang uncertainty, maaaring ito na mismo ang dahilan para maging mas maingat. Pero kailangan naming hintayin ang pag-usad ng sitwasyon.

Q4: Ang desisyon ba ngayon ay isang "barely passed" na desisyon? O may matinding pagtatalo sa direksyon?

Powell: Ang tinutukoy kong "tug-of-war" ay tungkol sa outlook sa Disyembre, hindi sa mismong desisyon ngayon. Sa botohan ngayong araw, may dalawang dissenting votes: isa para sa 50 basis points na rate cut, isa para walang rate cut. Ang desisyon na magbaba ng 25 basis points ay malakas ang suporta.

Ang "malinaw na pagkakaiba" ay pangunahing makikita sa hinaharap na direksyon: ano ang susunod na hakbang. May ilang miyembro na napansin ang kamakailang lakas ng economic activity, maraming forecasting agencies ang nagtataas ng growth forecast para sa taong ito at sa susunod, at may ilan na malaki ang itinaas.

Kasabay nito, nakikita namin ang labor market, ayokong sabihing ganap na matatag, pero hindi rin ito lumalala, kundi patuloy na dahan-dahang lumalamig. Iba-iba ang forecast ng mga miyembro, iba-iba rin ang risk preference. Makikita mo ito sa kani-kanilang public speech, kaya binigyang-diin ko na wala pang desisyon para sa Disyembre.

Q5: Ngayon na itinigil niyo na ang balance sheet reduction, kailangan niyo bang muling magdagdag ng asset sa susunod na taon? Kung hindi, patuloy na bababa ang ratio ng balance sheet sa GDP, na magreresulta sa karagdagang paghigpit?

Powell: Tama ang iyong pagkaunawa. Simula Disyembre 1, if-freeze namin ang laki ng balance sheet. Habang nagmamature ang agency mortgage-backed securities (MBS), ire-reinvest namin ang pondo sa short-term T-bills, kaya tataas ang share ng US Treasuries sa balance sheet at magiging mas maikli ang duration.

Sa ganitong setup, patuloy na lalaki ang non-reserve liabilities (tulad ng cash in circulation), kaya patuloy na bababa ang reserve balance, na siyang bahagi na kailangang panatilihing "ample." Magpapatuloy ito nang ilang panahon, pero hindi masyadong matagal.

Sa huli, darating ang panahon na kailangan naming muling pataasin ang reserve balance upang tumugma sa paglaki ng banking system at ekonomiya, kaya sa hinaharap ay muling madaragdagan ang reserves.

Bagama't wala kaming desisyon tungkol dito ngayon, napag-usapan namin ang structure ng balance sheet. Sa kasalukuyan, mas mahaba ang duration ng aming asset kaysa sa average duration ng Treasury market, kaya nais naming dahan-dahang paikliin ito upang mas maging katulad ng Treasury market. Mabagal at matagal ang prosesong ito, at hindi magdudulot ng malaking volatility sa market, pero ito ang direksyon ng adjustment sa hinaharap.

Q6: Paano binibigyang-kahulugan ng mga opisyal ang pinakabagong CPI report? May ilang sub-item na mas mababa sa inaasahan, pero nananatili sa 3% ang core inflation. Ano ang bagong pananaw niyo sa inflation drivers? Sa tingin niyo ba mas malamang magkamali ang Federal Reserve sa employment o inflation? Ano ang magagawa niyo sa matigas na inflation sa services sector, lalo na kung limitado ang labor supply?

Powell: Tungkol sa September CPI report, wala pa kaming PPI data na mahalaga sa pag-estimate ng PCE inflation na mas sinusubaybayan namin. Pero kahit wala pa iyon, matutukoy na namin ang direksyon, at maaaring may kaunting adjustment kapag lumabas ang PPI.

Sa kabuuan, mas malambot nang bahagya ang inflation data kaysa inaasahan. Karaniwan naming hinahati ang inflation sa tatlong bahagi:

Una, tumataas ang presyo ng goods, pangunahing dulot ng tariffs. Kumpara sa dating trend ng bahagyang deflation sa goods, ngayon ay nagtutulak pataas ng inflation ang tariffs.

Ikalawa, bumababa ang inflation sa housing services, at inaasahan naming magpapatuloy ito. Kung matatandaan mo, isang-dalawang taon na ang nakalilipas, inakala ng lahat na bababa ito pero hindi agad nangyari, pero ngayon ay bumababa na ito at inaasahan naming magpapatuloy pa.

Ikatlo, ang inflation sa services maliban sa housing (core services) ay halos flat nitong mga nakaraang buwan. Malaking bahagi nito ay "non-market services," na ang price changes ay hindi masyadong sumasalamin sa tightness ng ekonomiya, kaya't limitado ang signal value.

Sa kabuuan, may ilang punto:

Una, kung aalisin ang epekto ng tariffs, hindi malayo sa 2% target ang kasalukuyang inflation. Iba-iba ang estimate, pero kung 2.8% ang core PCE, mga 2.3%-2.4% ito kapag tinanggal ang tariffs, na hindi malayo sa target.

Ikalawa, ang inflation na dulot ng tariffs ay dapat one-time lang sa baseline scenario, kahit na maaaring magpatuloy ito sa short term. Pero ngayong taon, mahalaga sa amin na hindi ito maging persistent inflation, at maingat naming sinusuri kung anong channels ang maaaring magpalala ng "one-time" inflation at gawing "sticky inflation."

Isa sa mga posibilidad ay ang sobrang tight na labor market, pero hindi namin ito nakikita ngayon; isa pa ay ang pagtaas ng inflation expectations, pero wala rin kaming nakikitang ganoon. Kaya't nananatili kaming alerto, at hindi basta-basta naniniwala na one-time lang ang tariff inflation. Alam naming ito ay risk na kailangang bantayan at pamahalaan.

Sa inflation sa services, ang bahagi na hindi bumababa gaya ng gusto namin ay ang "non-market services" sa "non-housing core services." Inaasahan naming bababa ito, at malaki ang kaugnayan nito sa "mark-to-market" income sa financial services, na konektado sa pagtaas ng stock market.

Bukod dito, naniniwala akong ang kasalukuyang policy ay "modestly restrictive," na dapat magdulot ng unti-unting paglamig ng ekonomiya, at isa ito sa dahilan ng napakabagal na paglamig ng labor market. Ang bahagyang restrictive na monetary policy ay makakatulong sa unti-unting pagbaba ng inflation sa services.

Gusto kong bigyang-diin na lubos kaming nakatuon sa pagbabalik ng inflation sa 2%. Makikita mo ito sa long-term inflation expectations at market pricing, at nananatiling mataas ang credibility ng policy commitment, kaya't hindi dapat pagdudahan ng publiko ang aming kakayahang maabot ang target.

Q7: Kasalukuyang may malakihang construction boom sa AI infrastructure. Ibig bang sabihin nito ay hindi ganoon ka-tight ang interest rate? Kung magbababa pa ng rate, posible bang tumaas ang investment at magkaroon ng asset bubble? Paano ito tinitingnan ng Federal Reserve? Binanggit mo na kahit walang government data, may ibang data pa ring sinusubaybayan para sa inflation at growth trends. Sa employment, malinaw ang indicators, pero kung kulang ang opisyal na datos, anong indicators ang gagamitin niyo para subaybayan ang inflation?

Powell: Tama ka, kasalukuyang may malakihang construction at investment sa data centers sa buong US at maging sa buong mundo. Malalaking kumpanya sa US ang nag-iinvest nang malaki para pag-aralan kung paano makakaapekto ang AI sa kanilang negosyo, at ang AI ay tatakbo sa mga data center na ito, kaya't mahalaga ito.

Pero hindi ko iniisip na ang ganitong investment sa data centers ay sensitibo sa interest rate. Mas nakabatay ito sa long-term judgment—na ito ay isang larangan na malaki ang magiging investment at productivity gain sa hinaharap. Hindi natin alam ang magiging resulta, pero kumpara sa ibang industriya, hindi ito ganoon kasensitibo sa interest rate.

(Tungkol sa economic data), tinitingnan namin ang maraming sources, pero dapat bigyang-diin na hindi nito mapapalitan ang opisyal na government data. Halimbawa, may online price data mula sa PriceStats, Adobe, atbp.; para sa wages, tinitingnan ang ADP data; para sa spending—alam kong itatanong mo rin ito—marami rin kaming alternative data.

Bukod dito, nagbibigay din ng impormasyon ang Beige Book, na ilalabas pa rin sa cycle na ito. Hindi mapapalitan ng mga data na ito ang government data, pero nagbibigay ito ng pangkalahatang ideya. Kung may malaking pagbabago sa ekonomiya, sa tingin ko ay makikita namin ito sa mga data na ito. Pero habang kulang ang opisyal na data, hindi kami makakagawa ng detalyadong judgment gaya ng dati.

Q8: Paki-explain pa ang sinabi mo kanina: Ang government shutdown na nagdudulot ng data gap ay magpapahirap sa Disyembre action, at maaaring gawing mas maingat kayo. Kung mapipilitan kayong umasa sa mas mababang kalidad na private data, o sariling survey at Beige Book, nag-aalala ka bang baka mauwi sa "policy by anecdote"?

Powell: Pansamantala lang ito. Ang trabaho namin ay kolektahin ang lahat ng makukuhang data at impormasyon at suriin ito nang mabuti. Gagawin namin ito, iyon ang aming tungkulin.

Tinanong mo kung maaapektuhan ng shutdown ang Disyembre decision? Hindi ko sinasabing tiyak, pero posible. Ibig sabihin, kung nagmamaneho ka sa makapal na fog, babagalan mo ang takbo. Hindi ko masasabi ngayon kung mangyayari ito, pero posible talaga.

Kung bumalik ang data, maganda; pero kung kulang pa rin, maaaring mas maingat na action ang tama. Hindi ako nangangako, pero sinasabi ko lang na posible—kapag hindi malinaw ang sitwasyon, mas pipiliin mong bumagal.

Q9: Kamakailan, nag-anunsyo ng layoff ang malalaking kumpanya tulad ng Amazon. Napag-usapan ba ito sa meeting? Mukhang lumalakas ang tension sa pagitan ng labor market at economic growth, na hindi pabor sa employment. Pangalawa, tungkol sa "K-shaped economy"—halimbawa, ang pagtaas ng medical insurance cost ng low-income households—kasama ba ito sa policy considerations?

Powell: Mahigpit naming sinusubaybayan ang mga ito.

Tungkol sa layoffs, tama ka, maraming kumpanya ang nag-anunsyo ng hiring freeze o layoff. Marami ring kumpanya ang tumutukoy sa AI at mga pagbabagong dala nito. Binabantayan namin ito dahil maaaring makaapekto ito sa employment growth. Pero sa initial jobless claims data, wala pa kaming nakikitang malinaw na epekto—hindi ito nakakagulat, dahil kadalasang delayed ang data, pero mahigpit naming mino-monitor ito.

Tungkol sa "K-shaped economy," pareho rin. Sa earnings calls ng mga consumer-facing companies, madalas nilang binabanggit ang phenomenon na ito: may divergence sa ekonomiya, ang low-income group ay under pressure, nagbabawas ng gastos, at lumilipat sa mas murang produkto; samantalang ang high-income at high-wealth group ay patuloy na malakas ang consumption. Marami kaming anecdotal evidence tungkol dito.

Naniniwala kami na totoo ang phenomenon na ito.

Q10: Sinabi mong "hindi tiyak ang rate cut sa Disyembre, malayo pa ito." Kung hindi dahil sa data gap, ano pa ang maaaring dahilan para hindi kayo mag-cut? Ibig sabihin, kung hindi dahil sa kakulangan ng data, ano ang ikinababahala niyo? Sabi mo, ang pagkakaiba ng opinyon sa committee ay tungkol sa future rate path—ito ba ay dahil sa inflation, employment, o mas malalim na policy philosophy?

Powell: Sa pananaw ng committee, nagbaba na kami ng 150 basis points ngayong taon, nasa 3%-4% na ang rate range, at maraming estimate ng neutral rate ay nasa 3%-4% din. Malapit na sa neutral level ang kasalukuyang rate, at mas mataas pa sa median estimate ng committee members.

Siyempre, may ilang miyembro na naniniwalang mas mataas pa ang neutral rate, at puwedeng pag-usapan ang mga pananaw na ito dahil hindi directly observable ang neutral rate.

Para sa ilang miyembro, maaaring panahon na para mag-pause at mag-obserba—tingnan kung totoo ang downside risk sa employment, at kung totoo at sustainable ang nakikitang pagbilis ng economic growth.

Karaniwan, mas nagpapakita ng tunay na lakas ng ekonomiya ang labor market kaysa sa spending data. Pero ngayon, mas komplikado ang interpretasyon dahil sa signs ng employment slowdown. Sa nakaraang dalawang meeting, nagbaba kami ng karagdagang 50 basis points, at may mga miyembro na naniniwalang dapat "mag-pause muna"; ang iba naman ay gustong magpatuloy ng rate cut. Kaya ko sinabing "malinaw ang pagkakaiba ng opinyon."

Bawat miyembro ng committee ay nakatuon sa paggawa ng tama para sa policy goals. Ang pagkakaiba ay bahagi ng iba't ibang economic forecast, pero malaki rin ang epekto ng risk preference—normal ito sa bawat Federal Reserve.

Iba-iba ang risk tolerance ng bawat tao, kaya't natural na magkakaiba ang pananaw. Makikita mo ito sa mga public speech ng mga miyembro kamakailan.

Ngayon, dalawang magkasunod na rate cut na ang nangyari, at mas malapit na tayo ng 150 basis points sa "neutral level." Dumarami ang nagsasabing dapat "maghintay muna ng isang cycle," mag-obserba bago magdesisyon. Simple at malinaw lang ang sitwasyon.

Makikita mo na ang pagkakaibang ito sa September economic projections (SEP) at sa mga public speech ng mga miyembro. Makikita rin ito sa meeting minutes. Ang sinasabi ko ngayon ay totoong nangyari sa meeting ngayong araw.

Q11: Paano mo ipapaliwanag ang dahilan ng paghina ng labor market? Anong epekto ng rate cut sa employment outlook?

Powell: Sa tingin ko, dalawang pangunahing dahilan ang paghina ng labor market.

Una, malaki ang ibinaba ng labor supply, na may dalawang aspeto: pagbaba ng labor participation rate (may cyclical factors), at pagbaba ng immigration—isang malaking policy change na nagsimula sa nakaraang administrasyon at lalong bumilis sa kasalukuyan. Kaya't malaking bahagi ng dahilan ay mula sa supply side. Bukod dito, humina rin ang labor demand.

Ang pagbaba ng unemployment rate ay nangangahulugang mas malaki ang ibinaba ng labor demand kaysa sa labor supply. Sa kabuuan, supply side ang pangunahing dahilan, at ito ang pananaw ko at ng marami.

Ano ang magagawa ng Federal Reserve? Ang aming tool ay pangunahing nakakaapekto sa demand.

Sa kasalukuyan, kung ia-adjust ang employment (isinasaalang-alang ang posibleng "overestimate" ng statistical employment growth), halos zero ang netong dagdag na trabaho. Kung magtatagal ito, mahirap sabihing "maximum sustainable employment" ito—hindi ito healthy na "equilibrium."

Kaya, sa tingin ko at ng maraming miyembro ng committee, sa nakaraang dalawang meeting, ang rate cut para suportahan ang demand ay angkop. Ginawa na namin ito, at mas hindi na kasing restrictive ng dati ang rate (bagama't hindi ko sinasabing expansionary na), kaya't dapat makatulong ito para hindi lumala ang labor market. Pero komplikado pa rin ang sitwasyon.

May ilan na naniniwalang supply side ang pangunahing problema at limitado ang epekto ng monetary policy; pero may iba—kasama ako—na naniniwalang may epekto pa rin ang demand side, kaya't kapag may risk, dapat gamitin ang policy tool para suportahan ang employment.

Q12: Binanggit mo rin na ang tariffs ay nagdulot ng "one-time price increase." Mararamdaman ba ng US consumers ang epekto ng tariffs sa presyo ngayong taon?

Powell: Ang aming baseline expectation ay patuloy na magtutulak pataas ng inflation ang tariffs sa loob ng ilang panahon, dahil kailangan ng panahon bago tuluyang maipasa ang epekto ng tariffs mula production chain papunta sa consumers.

Ang epekto ng tariffs na ipinatupad nitong mga nakaraang buwan ay ngayon pa lang lumalabas. Ang mga bagong tariffs na ipinatupad noong Pebrero, Marso, Abril, at Mayo ay magpapatuloy ng epekto hanggang sa susunod na tagsibol.

Hindi malaki ang epekto nito, mga 0.1 hanggang 0.3 percentage points ang itataas ng inflation. Kapag naipatupad na lahat ng tariffs, hindi na nito patuloy na itataas ang inflation, kundi magdudulot ng one-time increase sa price level, at pagkatapos ay babalik ang inflation sa level na wala ang tariffs—na hindi malayo sa 2% ngayon.

Pero hindi iniintindi ng consumers ang technical explanation na ito, ang nakikita lang nila ay mas mataas ang presyo kaysa dati. Ang tunay na dahilan ng dissatisfaction ng publiko sa inflation ay ang malalaking pagtaas ng presyo noong 2021, 2022, at 2023. Kahit bumagal na ang pagtaas, mas mataas pa rin ang presyo kaysa tatlong taon na ang nakalilipas, kaya't ramdam pa rin ang pressure. Unti-unting gagaan ito habang tumataas ang real income, pero kailangan ng panahon.

Q13: Nag-aalala ka ba na overvalued ang stock market ngayon? Alam mo ring nagpapataas ng asset prices ang rate cut. Paano mo babalansehin ang "rate cut para suportahan ang employment" at "pagpapalakas ng AI investment na maaaring magdulot ng mas maraming layoff"? Libu-libong AI-related layoffs ang inanunsyo nitong mga nakaraang linggo.

Powell: Hindi kami nakatutok sa isang klase ng asset price para sabihing "hindi ito makatwiran." Hindi iyon ang tungkulin ng Federal Reserve. Ang mahalaga sa amin ay ang kabuuang katatagan ng financial system at kakayahan nitong humarap sa shocks.

Sa ngayon, sapat ang kapital ng mga bangko; bagama't under pressure ang low-income households, sa kabuuan ay malusog pa rin ang household balance sheet at manageable ang debt level. Totoong humina ang consumption sa lower end, pero hindi ito nakakabahala sa kabuuan.

Uulitin ko, ang asset prices ay desisyon ng market, hindi ng Federal Reserve.

Hindi ko iniisip na interest rate ang pangunahing dahilan ng data center investment. Nag-iinvest ang mga kumpanya dahil naniniwala silang maganda ang economic return nito at mataas ang discounted cash flow. Hindi ito desisyon ng "25 basis points."

Ang tungkulin ng Federal Reserve ay gamitin ang tools para suportahan ang employment at panatilihin ang price stability. Ang rate cut ay marginally sumusuporta sa demand, kaya't nakakatulong ito sa employment, at iyon ang dahilan ng aming desisyon.

Siyempre, hindi agad-agad mararamdaman ang epekto ng 25 o 50 basis points na rate cut, pero sa paglipas ng panahon, susuportahan nito ang demand at hiring. Kailangan naming maging maingat, dahil alam naming may uncertainty pa rin sa inflation, kaya't dahan-dahan ang rate cut path.

Q14: Tungkol sa AI, malaking bahagi ng economic growth ngayon ay mula sa AI investment. Kung biglang bumaba ang tech investment, mag-aalala ka ba sa epekto nito sa kabuuang ekonomiya? May sapat bang resilience ang ibang sektor? Sa tingin mo ba may matutunan mula sa 1990s (dot-com bubble) para sa kasalukuyang sitwasyon?

Powell: Iba ang sitwasyon ngayon. Ang mga high-valuation tech companies ngayon ay tunay na kumikita, may business model at profit. Noong 1990s dot-com bubble, karamihan ay puro konsepto lang, hindi mature na kumpanya, at malinaw na bubble iyon (hindi ko na babanggitin kung alin). Pero ngayon, may kita at business model ang mga kumpanyang ito, kaya't ibang-iba ang kalikasan.

Sa ngayon, ang investment sa equipment at data centers at AI ay isa sa mga pangunahing driver ng economic growth.

Kasabay nito, mas malaki pa rin ang consumer spending kaysa AI investment, at mas malakas ito kaysa sa maraming pessimistic forecast ngayong taon. Patuloy pa rin ang malakas na consumption, bagama't karamihan ay mula sa high-income group, at mas malaki ang bahagi ng consumption sa ekonomiya kaysa AI investment.

Sa growth contribution, mahalaga ang AI, pero mas malaki ang epekto ng consumption.

Ang pangunahing dahilan ng paghina ng labor market ay ang malaking pagbaba ng labor supply, na dulot ng pagbaba ng immigration at labor participation rate. Ibig sabihin, nabawasan ang demand para sa bagong trabaho dahil kulang ang bagong pumapasok sa labor market.

Sa madaling salita, hindi na ganoon karami ang bagong naghahanap ng trabaho.

Bukod dito, humina rin ang labor demand. Ang pagbaba ng labor participation rate ay mas nagpapakita ngayon ng demand weakness, hindi lang trend factor. Kaya't kitang-kita ang paghina ng labor market.

Pati ang economic growth ay bumagal. Noong nakaraang taon, 2.4% ang growth rate, at inaasahan naming 1.6% ngayong taon. Kung walang government shutdown, maaaring mas mataas pa ng ilang basis points. Magkakaroon ng rebound pagkatapos ng shutdown, pero sa kabuuan, moderate pa rin ang growth.

Q15: Paki-detalye kung paano mo iniisip ang monetary policy kapag kulang ang data. Mas gusto mo bang manatili sa dating path, o mas magiging maingat dahil sa uncertainty?

Powell: Malalaman lang natin ang gagawin kapag totoong nangyari ito. Dalawang direksyon ang posibleng interpretasyon.

Tulad ng ilang beses kong nabanggit, kung kulang ang impormasyon at hindi malinaw ang sitwasyon, pero mukhang matatag pa rin ang ekonomiya, maaaring may magmungkahi na "bumagal muna." Hindi ko alam kung gaano kalakas ang argumento nito sa oras na iyon, pero tiyak na may magsasabi nito.

Siyempre, may magmungkahi rin ng kabaligtaran: kung mukhang walang pagbabago, ituloy lang ang dating plano. Pero ang problema, hindi mo talaga alam kung walang pagbabago.

Hindi ko alam kung totoong mangyayari ito. Sana hindi, sana bumalik na sa normal ang data pagdating ng Disyembre meeting, pero anuman ang mangyari, kailangan naming gawin ang aming trabaho.

Q16: Ilang taon na ang nakalilipas, sinabi mong sapat ang overall capital level ng financial system. Ngayon, isinusulong ng Federal Reserve ang mga pagbabago sa G-SIB capital requirements. Nagbago ba ang pananaw mo sa capital level? Plano mo bang bawasan ang capital level ng system?

Powell: May ongoing discussion sa pagitan ng regulators, at ayokong pangunahan ang resulta ng mga pag-uusap. Naniniwala pa rin ako, tulad ng sinabi ko noong 2020, na sapat ang capital level ng system noon. Pagkatapos nito, lalo pang tumaas ang capital level sa iba't ibang paraan.

Inaasahan kong magpapatuloy ang mga pag-uusap na ito. Nasa maagang yugto pa lang ang discussions, wala pang final proposal, kaya wala pa akong masyadong masasabi ngayon.

Q17: Bumibilis ba ang paghina ng labor market? Kung hindi sapat ang rate cut para mapigilan ang further slowdown, sino ang pinaka-at-risk? Sa pagdedesisyon ng rate cut, mas iniisip mo ba ang low-income group, o ang mga maaaring mawalan ng trabaho dahil sa automation? May partikular bang grupo na mas binibigyang-pansin mo?

Powell: Sa ngayon, wala kaming nakikitang senyales ng "accelerating labor market weakness" na binanggit mo. Totoo, wala pa kaming September nonfarm payroll report, pero tinitingnan namin ang initial jobless claims, at nananatiling matatag ang mga datos na ito. Makikita mo rin sa datos na walang deterioration sa nakaraang apat na linggo. Sa Indeed job vacancy data, stable din, walang indikasyon ng malinaw na paglala sa labor market o anumang bahagi ng ekonomiya.

Pero tulad ng nabanggit ko, may ilang malalaking kumpanya na nag-anunsyo ng layoff, o nagsabing hindi na magpapalawak ng workforce sa mga susunod na taon. Maaaring mag-adjust sila ng personnel structure, pero hindi na kailangan ng mas malaking workforce.

Sa kabuuang datos, hindi pa ito halata, pero napakababa ng netong dagdag na trabaho, at mababa rin ang ratio ng mga unemployed na nakakahanap ng bagong trabaho. Gayunpaman, mababa pa rin ang unemployment rate—4.3% ay mababa pa rin.

Hindi namin kayang mag-target ng partikular na grupo o income level gamit ang aming tools. Pero naniniwala akong kapag maganda ang labor market, ang ordinaryong tao ang pinaka-nakikinabang.

Nakita na natin ito sa mahabang recovery pagkatapos ng global financial crisis. Kapag malakas ang labor market, ang low-income group ang pinaka-nakikinabang. Sa nakaraang dalawa o tatlong taon, pinakamalaki ang pagtaas ng kita ng low-income group, at maganda ang demographic at employment trends noon.

Ngayon, hindi na tayo nasa ganoong yugto. Ang mas malakas na labor market ang pinakamahalagang bagay na magagawa namin para sa publiko. Iyan ang kalahati ng aming tungkulin. Ang kalahati pa ay panatilihin ang price stability. Malaki ang epekto ng inflation sa fixed income group, kaya't kailangan naming balansehin ang dalawang ito.

Q18: Magtatapos ang termino ng 12 regional Fed presidents sa katapusan ng Pebrero sa susunod na taon. Maaari mo bang ibahagi ang timetable ng board review para sa reappointment? Makikita ba naming lahat ay mare-reappoint, o may pagbabago? Sa nakaraang tatlong FOMC meetings, may dissenting votes sa rate decision. Nakakaramdam ka ba ng pressure bilang chair? Ano ang ibig sabihin ng ganitong pagkakaiba ng opinyon para sa iyo?

Powell: Susundin ang proseso ayon sa batas. Ayon sa batas, kailangang i-review ang reappointment ng regional Fed presidents kada limang taon. Nagsimula na ang prosesong ito at matatapos sa tamang panahon. Iyan lang ang masasabi ko ngayon.

(Tungkol sa dissenting votes), hindi ko ito tinitingnan bilang pressure. Kailangan naming harapin ang kasalukuyang sitwasyon, na talagang challenging: 4.3% ang unemployment rate, halos 2% ang economic growth, hindi masama ang kabuuang lagay. Pero sa policy, sabay naming hinaharap ang upside risk sa inflation at downside risk sa employment.

Mahirap ito para sa Fed, dahil ang isang risk ay nagtutulak ng rate cut, ang isa ay ng rate hike, at hindi namin kayang sabay na tugunan ang dalawa, kaya kailangang maghanap ng balanse.

Sa ganitong environment, natural lang na may pagkakaiba ng opinyon sa mga miyembro, kabilang na kung paano at kailan kikilos. Naiintindihan ko ito. Lahat ng miyembro ay seryoso, masipag, at gustong gumawa ng pinakamabuting desisyon para sa mga Amerikano, pero iba-iba ang pananaw kung ano ang tama.

Ikinararangal kong makatrabaho ang mga ganitong dedikadong tao. Hindi ko ito tinitingnan bilang unfair o frustrating. Isa lang itong panahon na kailangan naming gumawa ng mahihirap na adjustment sa real time. Sa tingin ko, tama at maingat ang mga hakbang na ginawa namin ngayong taon. Hindi pwedeng balewalain ang inflation, at hindi rin pwedeng magbulag-bulagan dito.

Kasabay nito, mula noong Abril, malinaw na bumaba ang risk ng "persistently high inflation." Kung magiging tama na muling mag-cut ng rate sa hinaharap, gagawin namin iyon.

Sa huli, ang gusto namin ay kapag natapos ang cycle na ito, matatag pa rin ang labor market at bumaba na sa 3% at papalapit pa sa 2% ang inflation. Sa napakakomplikadong environment, ginagawa namin ang lahat ng aming makakaya para dito.

Q19: Parehong regional at large banks ay nakakaranas ng loan losses at delinquencies. Sabi ni Jamie Dimon, "Kung may nakita kang isang ipis, malamang may mas marami pa." Ano ang pananaw mo sa loan losses na ito? Risk ba ito sa ekonomiya? Isa ba itong warning sign?

Powell: Mahigpit naming sinusubaybayan ang credit conditions. Tama ka, matagal na naming nakikita ang pagtaas ng subprime defaults. Kamakailan, may ilang subprime auto lenders na malaki ang nalugi, at bahagi ng losses ay nasa bank balance sheets. Mahigpit naming binabantayan ito.

Pero sa ngayon, hindi ko ito nakikita bilang mas malawak na debt risk issue. Mukhang hindi pa ito kumakalat sa buong financial institutions. Pero patuloy naming mahigpit na imo-monitor para matiyak na ganoon nga ang sitwasyon.

Q20: Ngayon, may "dual economy": patuloy ang consumption ng high-asset group, pero nagbabawas ng gastos ang low-income group. Gaano kalaki ang papel ng stock market sa pagpapanatili ng consumption? Sa anong antas nakakatulong ang stock market sa ekonomiya?

Powell: May papel ang stock market, pero tandaan: habang lumalaki ang yaman, bumababa ang marginal propensity to consume mula sa dagdag na yaman. Kapag malaki na ang yaman, malaki ang ibinababa ng marginal consumption.

Kaya, ang pagbaba ng stock market ay may epekto sa consumption, pero maliban na lang kung sobrang laki ng bagsak, hindi ito magdudulot ng biglaang pagbagsak ng consumption.

Mas mataas ang marginal propensity to consume ng low-income at low-asset group, at mas direktang napupunta sa consumption ang dagdag na income o yaman nila, pero hindi sila gaanong may stock market wealth.

Kaya, isa ang stock market sa mga sumusuporta sa consumption ngayon. Kung bumagsak nang malaki ang stock market, makikita mong hihina ang bahagi ng consumption, pero hindi ibig sabihin na bawat dolyar na bawas sa stock market ay katumbas ng isang dolyar na bawas sa consumption—hindi ganoon ang sitwasyon.