Ang $308 billion na tanong: Maaari bang umunlad ang mga stablecoin sa kabila ng pagbabawal ng China?

Muling ipinahayag ng China ang malinaw nitong posisyon hinggil sa stablecoins.

Sa isang kamakailang financial policy forum, inilarawan ni Pan Gongsheng, gobernador ng People’s Bank of China (PBoC), ang stablecoins bilang isang “bagong pinagmumulan ng kahinaan” sa loob ng pandaigdigang sistemang pinansyal. Nagbabala siya na maaari nitong pahinain ang monetary sovereignty ng maliliit na ekonomiya at magbigay-daan sa mga ilegal na daloy ng pananalapi.

Ayon sa kanya, ang mga asset na ito ay “nagpapalawak ng mga butas sa pandaigdigang regulasyon sa pananalapi, gaya ng money laundering, ilegal na cross-border fund transfers, at terrorist financing.” Binigyang-diin din niya na karamihan sa mga stablecoin project ay hindi nakakatugon sa mga batayang pamantayan ng pagsunod tulad ng customer identification at anti-money-laundering checks.

Ang kanyang mga pahayag ay muling nagpapatibay sa dekada nang paninindigan ng China: ang mga pribadong digital currency at stablecoins ay nananatiling ipinagbabawal, kahit patuloy na isinusulong ng Beijing ang digital yuan (e-CNY) bilang isang alternatibong kontrolado ng estado.

Gayunpaman, habang ang natitirang bahagi ng mundo ay bumibilis patungo sa tokenized finance, ang kawalan ng China ay nagbubunsod ng mahalagang tanong kung tunay bang uunlad ang stablecoins nang wala ang pinakamalaking fintech economy sa mundo.

Isang pandaigdigang merkado na gumagalaw nang wala ang Beijing

Sa ngayon, tila ang sagot ay oo.

Habang pinaiigting ng China ang mga restriksyon, sumabog naman ang pandaigdigang paggamit ng stablecoins. Ayon sa datos ng DeFiLlama, ang kabuuang capitalization ng sektor ay kamakailan lamang ay lumampas sa $308 billion, na tumaas ng halos $100 billion mula noong Enero.

Kasabay nito, ipinapakita ng ulat mula sa A16z na ang transaction volumes ng sektor ay lumampas sa $46 trillion sa nakaraang taon, na pumapantay sa mga higanteng payment tulad ng Visa kapag isinasaalang-alang ang lehitimong aktibidad.

Stablecoins Volume (Source: A16z)

Sabi ni Chris Dixon, isang partner sa venture capital firm na A16z:

“Mainstream na ang stablecoins. [Ang mga ito] ay nakahanap ng product-market fit, na pumapantay sa pinakamalalaking payment networks sa mundo pagdating sa transaction volume.”

Hindi na nakakagulat ang milestone na ito kung isasaalang-alang na ang mga pamahalaan sa buong Asya, na dati ay sumusunod sa pag-iingat ng Beijing, ay kumikilos na ngayon sa kabaligtarang direksyon.

Legal na ang fiat-backed stablecoins sa Japan ngayong taon, kung saan inilunsad ng fintech firm na JPYC Inc. ang kauna-unahang ganap na sumusunod na yen-denominated token sa Ethereum, Avalanche, at Polygon.

Dagdag pa rito, ang iba pang pangunahing hurisdiksyon, kabilang ang South Korea, Hong Kong, at Singapore, ay naghahanda ng mga katulad na balangkas upang bigyan ng lisensya ang mga issuer at protektahan ang mga consumer.

Sa Kanluran, itinutulak ng United States ang pormal na pangangasiwa sa pamamagitan ng mga batas tulad ng GENIUS Act, habang ang mga pangunahing institusyon, mula PayPal hanggang Western Union, ay naglulunsad ng sarili nilang tokenized settlement assets.

Ang mga hakbang na ito ay ginagawang mula sa mga speculative tool, ang stablecoins ay nagiging regulated infrastructure para sa payments, remittances, at on-chain treasury management.

Ipinapahiwatig ng momentum na ito na maaaring gumana at umunlad ang merkado kahit wala ang partisipasyon ng China dahil ang teknolohiya ay umunlad na lampas sa mga unang crypto-native na pinagmulan nito.

Sa esensya, ang stablecoins ay nagsisilbing pangunahing liquidity layer ng decentralized finance at gulugod ng on-chain commerce, na nagpapahintulot ng instant settlement sa libu-libong platform.

Umuunlad nang wala ang China: Ngunit hindi ganap na malaya rito

Gayunpaman, kahit lumalawak ang industriya, nananatili ang impluwensya ng China.

Ang laki ng merkado ng bansang Asyano, kakayahan sa cross-border trade, at digital-payment infrastructure ay walang kapantay. Ang mga platform tulad ng Alipay at WeChat Pay ay nagpoproseso ng mas maraming transaksyon taun-taon kaysa sa pinagsamang kabuuan ng maraming rehiyon. Ang hindi pagsama sa ekosistemang iyon ay nililimitahan ang abot at potensyal na sukat ng stablecoins.

Sa aktwal, hindi tuluyang nawala ang aktibidad ng stablecoin sa China dahil sa pagbabawal. Sa halip, itinulak lamang ito sa ilalim ng lupa.

Patuloy pa ring ginagamit ng mga Chinese investor at negosyo ang mga dollar-pegged tokens tulad ng USDT sa pamamagitan ng offshore exchanges at pribadong OTC desks upang maglipat ng pondo sa internasyonal o mag-hedge laban sa volatility ng yuan.

Sa kabila ng mga opisyal na restriksyon, nananatiling tahimik na instrumento ng capital mobility ang stablecoins sa loob ng mga Chinese network.

Ipinapakita ng underground na paggamit na ito kung paano maaaring makinabang ang umuunlad na sektor mula sa posibleng pagsali ng China sa teknolohiya sa hinaharap.

Ang ganap na integrasyon ng presensya ng China, maging sa pamamagitan ng regulated na partisipasyon o interoperability sa pagitan ng e-CNY at mga sumusunod na stablecoin, ay mag-uugnay sa pinakamalaking trade economy sa mundo sa blockchain-based payments. Walang duda, ito ang magkokompleto sa network effect na kasalukuyang kulang sa stablecoins.

Sa ngayon, gayunpaman, dalawang magkaibang sistema ang umuusbong: isang bukas, market-driven na ekosistema na pinangungunahan ng dollar-backed tokens, at isang sarado, sovereign digital-currency model na nakasentro sa e-CNY.

Isang kinakailangang kawalan?

Ang desisyon ng China na manatiling hiwalay ay maaaring, sa kabaligtaran, magpalakas sa kaso para sa decentralized finance at stablecoins.

Sa pagtangging mag-integrate, pinipilit ng Beijing ang natitirang bahagi ng mundo na magtayo nang mag-isa. Bilang resulta, nakalikha na ang prosesong ito ng mas diversified, regulation-aware, at institutionally supported na merkado.

Naging mahalaga na ang stablecoins sa pandaigdigang liquidity, pinapagana ang decentralized exchanges, tokenized bond markets, at US Treasury instruments. Patuloy ang paglago nito sa kabila ng regulatory uncertainty, cyberattacks, at pagdududa ng mga central bank.

Kaya, bawat paglawak ay nagpapalakas sa kanilang pananatili at nagpapatunay na ang konsepto ng isang borderless digital dollar ay maaaring mabuhay kahit walang pag-apruba ng China.

Gayunpaman, nananatiling masalimuot ang pangmatagalang larawan.

Kung wala ang China, nawawala sa stablecoins ang access sa isa sa pinakamalalaking pool ng fintech innovation at global trade settlement. Kung kasama ito, maaari nilang makamit ang tunay na interoperability sa pagitan ng Western at Eastern payment systems.

Sa ngayon, pinapatunayan ng merkado na posible ang umunlad nang wala ang China.

Gayunpaman, maaaring mas mahirap ang tunay na pandaigdigang pag-unlad dahil nililimitahan ng kawalan ng pinakamahalagang digital economy sa mundo ang sukat.

Ngunit ipinapakita ng tahimik na partisipasyon ng mga Chinese investor na kahit ang mahigpit na polisiya ay hindi kayang pigilan ang atraksyon ng programmable money.

Ang post na The $308 billion question: Can stablecoins thrive amid China ban? ay unang lumabas sa CryptoSlate.