Pangunahing mga punto:
Ipinapakita ng pagbagsak ng presyo ng Bitcoin noong Biyernes na nananatili ang volatility sa panahon ng spot BTC ETF, kung saan ang leverage at liquidity stress ay nagpapalala ng pagkalugi.
Umabot sa $5 bilyon ang mga liquidation habang pumalya ang portfolio margin systems, na nagha-highlight ng mga panganib ng illiquid collateral assets.
Ipinapahiwatig ng Bitcoin derivatives na nananatiling maingat ang mga market maker sa gitna ng mababang liquidity, mga tsismis ng insolvency, at pambansang holiday ng US sa Lunes, na nagdudulot ng partial market closure.
Bumagsak ang Bitcoin (BTC) ng $16,700 noong Biyernes, na nagmarka ng 13.7% na correction sa loob lamang ng wala pang walong oras. Ang matinding pagbagsak sa $105,000 ay nagbura ng 13% ng kabuuang futures open interest sa BTC terms. Sa kabila ng matinding pagkalugi at sunod-sunod na liquidation, ang mga numerong ito ay hindi kakaiba sa kasaysayan ng Bitcoin.
Kahit hindi isama ang “COVID crash” — isang kahanga-hangang 41.1% intraday plunge noong Marso 12, 2020 — na maaaring napalakas pa matapos harapin ng nangungunang Bitcoin derivatives exchange noon, BitMEX, ang mga isyu sa liquidation at isang panandaliang 15-minutong outage, mayroon pa ring 48 na ibang araw kung kailan naranasan ng Bitcoin ang mas malalalim pang correction.
Isang mas kamakailang halimbawa ang naganap noong Nob. 9, 2022, nang dumanas ang Bitcoin ng 16.1% intraday correction, bumagsak sa $15,590. Ang insidenteng iyon ay kasabay ng pagbagsak ng FTX, na lumala matapos isiwalat ng isang ulat na halos 40% ng assets ng Alameda Research ay naka-tali sa native token ng FTX, ang FTT. Agad na itinigil ng conglomerate ni Sam Bankman-Fried ang withdrawals at kalaunan ay nag-file ng bankruptcy.
Nananatiling mataas ang volatility ng Bitcoin sa kabila ng maturity ng merkado dahil sa ETF
Maaaring sabihin na ang mga intraday crash na 10% o higit pa ay naging mas madalang mula nang ilunsad ang spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF) sa United States noong Enero 2024. Gayunpaman, kung isasaalang-alang ang apat na taong cycle ng Bitcoin, maaaring maaga pa upang sabihing tunay na bumaba na ang volatility. Bukod pa rito, nagbago na rin ang estruktura ng merkado habang tumaas ang trading volumes sa decentralized exchanges (DEXs).
Kabilang sa mga post-ETF na pangyayari ang 15.4% intraday crash noong Agosto 5, 2024, 13.3% correction noong Marso 5, 2024, at 10.5% na pagbagsak dalawang araw lamang matapos ang debut ng spot ETF noong Enero 2024. Anuman ang partikular na galaw ng presyo, ang $5 bilyon na Bitcoin futures liquidations noong Biyernes ay nagpapahiwatig na maaaring abutin ng mga buwan o kahit taon bago tuluyang maging matatag ang merkado.
Iniulat ng Hyperliquid, isang perpetual decentralized exchange, na $2.6 bilyon sa bullish positions ang sapilitang isinara. Samantala, nag-ulat ang mga trader sa ilang platform, kabilang ang Binance, ng mga isyu sa portfolio margin calculations. Kasabay nito, nagreklamo ang mga DEX user tungkol sa auto-deleveraging, na nangyayari kapag hindi natutugunan ng mga counterparty ang margin requirements.
Sa esensya, kahit ang mga trader na may malalaking kita ay nakaranas ng unilateral na pagsasara ng ilang posisyon, na nagdulot ng malalaking problema para sa mga gumagamit ng portfolio margin sa halip na isolated risk management. Ang sitwasyong ito ay hindi kinakailangang kasalanan ng mga exchange o ebidensya ng maling gawain; ito ay bunga ng paggamit ng leverage sa mga merkadong may limitadong liquidity. Ang ilang altcoins ay bumagsak ng 40% o higit pa, na nag-trigger ng pagbagsak ng collateral deposits ng mga trader.
Ang Bitcoin/USDT perpetual futures ay nag-trade ng halos 5% na mas mababa kaysa sa BTC/USD spot prices sa panahon ng crash at hindi pa nakakabawi sa pre-event levels. Karaniwan, ang ganitong mga discrepancy ay magbibigay ng madaling oportunidad para sa mga market maker, ngunit tila may pumipigil sa pagbabalik sa normal na kondisyon.
Kaugnay: Crypto.com CEO nananawagan ng imbestigasyon sa mga exchange matapos ang $20B na liquidation
Bagama't malinaw na nagdulot ng disruption ang crash noong Biyernes, maaari rin itong maiugnay sa manipis na liquidity tuwing weekend, lalo na't sarado ang US bond markets sa Lunes para sa isang pambansang holiday. Ang iba pang posibleng dahilan ay ang mga tsismis ng insolvency, na maaaring nagtulak sa mga market maker na umiwas sa karagdagang panganib.
Bilang resulta, maaaring abutin ng ilang araw bago tuluyang matukoy ng Bitcoin derivatives markets ang lawak ng pinsala at para malaman ng mga trader kung ang $105,000 na antas ay magsisilbing suporta o kung may karagdagang correction pang darating.
