投資家は、米国のインフレが鈍化したものの、依然としてFedの目標を上回っているため、遅延データを解析しています。

遅れて発表された連邦データによると、米国のインフレは緩やかになっているものの、生活費は依然として家庭、投資家、政策立案者にとって中心的な懸念事項となっています。

Shutdown-delayed CPI report shows slower annual price growth

米国労働省は木曜日、消費者物価指数（CPI）が11月に前年同月比2.7%上昇したと発表しました。しかし、年間インフレ率は依然として連邦準備制度（Fed）の2%目標を大きく上回っており、アメリカ国民は日常必需品の高価格が続いていることに不満を感じています。

この報告書は、連邦政府の43日間のシャットダウンのために8日間遅れて発表されました。この影響で、当局は10月分の消費者物価全体およびコアインフレデータをまとめることができませんでした。さらに、木曜日の発表は、10月24日に9月分の数字が公表されて以来、初めてのCPI発表となり、異例に長いデータギャップが生じました。

9月には消費者物価が前年同月比3%上昇しており、多くの予測者は11月のCPIも同様の年間上昇を示すと予想していました。しかし、より穏やかな結果となったことで、インフレ圧力がどれだけ早く緩和しているのか、また、欠落した10月データがトレンド分析にどれほど重要かについて新たな議論が巻き起こっています。

Economists warn of data distortions from the shutdown

一部のエコノミストは、11月の数字が全体像を示していない可能性があると警告しています。「おそらく少し歪められている」と、税務・コンサルティング会社KPMGのチーフエコノミスト、Diane Swonk氏は述べています。「良いニュースはインフレが冷え込んでいることです。チャンスがあれば勝利を受け入れます。」

それでもSwonk氏は、この報告書には重要な限界があると強調しました。「データは切り取られており、どれだけ信頼できるか分かりません」と彼女は付け加えました。特に政府契約の分野で経済の一部が混乱したことで、シャットダウン自体が一時的な価格の冷え込みに寄与した可能性があり、トレンドの解釈を複雑にしています。

エネルギー価格はこうした複雑さを際立たせました。燃料油価格の急騰により、エネルギー全体の価格は11月に4.2%上昇しました。変動の大きい食品とエネルギーを除いた、いわゆるコアインフレ率は2.6%上昇し、9月の3%から低下、2021年3月以来の最低水準となりました。

Tariffs, trade tensions and the Fed’s policy dilemma

米国のインフレが頑固に高止まりしているのは、部分的には大統領Donald Trump氏がほぼすべての国からの輸入品に二桁の税金を課し、鉄鋼、アルミニウム、自動車などの製品にターゲットを絞った関税を導入したことが要因です。しかし、エコノミストは、これらの関税が当初多くの人が懸念したほどインフレを加速させていないと指摘しています。

それでも、これらの課税は価格に上昇圧力をかけ、連邦準備制度（Fed）の政策選択を複雑にしています。中央銀行は、低迷する雇用市場を支えるために基準金利を引き下げ続けるべきか、それとも価格圧力がさらに緩和するまで一時停止すべきかを検討しています。先週、Fedは今年3回目となる主要金利の引き下げを行いましたが、当局者は2026年には1回の利下げしか見込んでいないと示唆しました。

市場ストラテジストは、11月の消費者物価指数報告がFedに明確な指針を与えていないと述べています。しかし、多くは当局者が今後のデータ、特に欠落した10月の数字やシャットダウンによる一時的な影響を考慮し、より重視するだろうと予想しています。

Focus shifts to December CPI as data deemed ‘noisy’

一部の資産運用会社は、11月のデータセットはノイズが多すぎて政策の指針にはならないと主張しています。Goldman Sachs Asset Managementのグローバル共同責任者であるKay Haigh氏は、10月の報告がキャンセルされたため、月次比較が不可能になったと警告しました。さらに、シャットダウン中の情報収集プロセスの短縮が体系的なバイアスをもたらした可能性もあります。

「Fedは代わりに、次回会合のわずか2週間前に発表される1月中旬の12月CPIに注目し、より正確なインフレの指標とするでしょう」とHaigh氏は述べました。このタイミングにより、12月のデータが中央銀行の年初の金利およびバランスシート政策戦略に大きな影響を与える可能性があります。

Public discontent grows despite easing in headline data

一部の指標が緩やかな緩和を示しているものの、政治的・社会的な背景は依然として緊張しています。水曜日、Trump氏はネットワークテレビで生中継された政治色の強いプライムタイム演説を行い、経済的課題の責任を民主党に押し付けようとしました。しかし、その発言は最近のメッセージを繰り返すにとどまり、家計費の上昇に対する国民の不安を和らげるには至っていません。

食料品、住宅、公共料金、その他の基本的な商品は有権者にとって依然として争点となっています。ホリデーシーズンが近づく中、アメリカ人は貯蓄を取り崩し、積極的に値引きを探していますが、多くの人が経済全体が低迷していると感じています。新たなAP-NORC世論調査は、不安がどれほど広がっているかを浮き彫りにしています。

The Associated Press-NORC Center for Public Affairs Researchによると、米国の成人の大多数が、ここ数カ月で食料品、電気、ホリデーギフトの価格が例年より高いと感じていることが分かりました。さらに、アメリカ人のおよそ半数が、ホリデーギフトとして贈りたい品物を例年より手に入れにくいと答えています。

Households cut back as businesses face tariff pressures

調査はまた、多くの家庭が高額商品の購入を遅らせたり、通常よりも不要な支出を控えたりしていることを示しています。とはいえ、高止まりする価格と需要の低下が企業部門にも波及しており、特に貿易摩擦の影響を受けやすい企業で顕著です。

Trump氏は繰り返し経済ブームを約束してきましたが、インフレは高止まりし、輸入関税の影響で雇用市場は急激に弱体化しています。企業は、政権の変化する関税戦略に対応し、コストに敏感な消費者を遠ざけることなく利益率を守るための戦略が重要な課題となっています。

こうした圧力は、Wolverine Worldwide（MerrellやSauconyなどのブランドを展開するフットウェアグループ）にも現れています。Trump氏の関税は大きな打撃となっており、ミシガン州ロックフォードに本拠を置く同社は今年1,000万ドル、2026年には5,500万ドルの追加関税コストに直面しています。その結果、Wolverineは6月に一部製品の価格を5%から8%引き上げ、来年もさらなる値上げを計画しています。

Corporate uncertainty and global supply-chain shifts

同社はまた、原材料コストの上昇に対応するため、採用や設備投資を凍結しています。さらに、Wolverineは財務的な打撃を受けながらもグローバルサプライチェーンの再編を進めています。中国での生産比率は現在10%未満となり、過去数年から大幅に減少しています。

Trump氏の最初の任期中、Wolverineは生産の多くをベトナムに移しました。現在、同社はコストの安定と関税回避を求めて、さらにバングラデシュ、カンボジア、インドネシアへの生産移転を進めています。ただし、経営陣によれば、課題は税負担の増加だけでなく、新たな課税がどのように発表・実施されるかの予測不可能性にもあるといいます。

「経営者の立場からすれば、悪いニュースがあるならそれを教えてほしい」とWolverineのCEO、Christopher Hufnagel氏は述べています。「悪いニュースが分かれば、それに対処するために努力します。実際にどう展開するか分からない不確実性こそが最大の問題で、さまざまなシナリオを想定しても、状況が一夜にして変わることもあるのです。」

総じて、遅れて発表されたCPIデータ、関税関連のコスト圧力、そして脆弱な消費者心理が、インフレ見通しに複雑な様相をもたらしています。ヘッドライン指標は一部で冷え込みを示しているものの、貿易政策、企業投資、家計財政の根底にある力が、今後数カ月の価格動向や連邦準備制度の決定に引き続き影響を与えるでしょう。