Ethereumは生き残りをかけて戦っており、内部関係者は「危険な自己満足」が2030年までにその存在を無意味にする可能性があると警告している

Ethereumは、これまでに構築された中で最も重要なブロックチェーンであり続けています。プログラム可能なマネーを導入し、分散型金融（DeFi）セクターの基盤となり、世界で最も安全なスマートコントラクトの主要なプラットフォームとして機能しています。

従来の指標によれば、その支配力は揺るぎないものです。なぜなら、最も深い開発者エコシステムを持ち、最も多くの資本がロックされており、規制されたステーブルコインの決済において中心的な役割を果たしているからです。

しかし、技術的な無関係性は突然の崩壊として訪れることはほとんどありません。それは静かに忍び寄り、市場が「これまでどうだったか」を示す指標によって覆い隠され、「これからどうなるか」を見失わせます。

「私たちにはまだTVL（Total Value Locked）がある」というフレーズは、Ethereum内部のこの緊張感を表す略語となっています。TVLは歴史的に成功の指標でしたが、現在では動いている資本ではなく、担保として預けられている資産を測る傾向が強まっています。

今浮上している懸念は、エコシステムがこれらの従来の指標に頼っている一方で、実際のマネーの流動性は他の場所へ移っているという点です。この違いが2030年までに重要となるかどうかが、今や業界の中心的な問いとなっています。

データの乖離

「フリップニング（flippening）」という物語が再び登場していますが、今回は時価総額ではなくアクティビティによって推進されています。データは明確な乖離を示しています。

Nansenによると、Ethereumの年間収益は前年比で約76%減少し、約6億400万ドルとなっています。

この減少は、ネットワークのDencunおよびFusakaアップグレードに続くもので、これによりLayer 2ネットワークによる手数料が大幅に削減されました。

対照的に、Solanaは同期間に約6億5700万ドルを生み出し、TRONはほぼ6億100万ドルを獲得しました。これはほぼすべて新興市場におけるステーブルコインの流動性によるものです。

この分裂は、Artemisのデータでユーザー行動という観点から見るとさらに鮮明です。2025年、Solanaは月間アクティブユーザー約9800万人、取引件数340億件を処理し、ほぼすべての高頻度カテゴリでEthereumを上回っています。

NansenのCEOであるAlex Svanevikは、これらの指標を無視することは危険な自己満足を助長すると指摘しています。彼は、たとえTVLが高いままであっても、Ethereumは「パラノイアになる必要がある」と警告しています。

彼の見解では、課題は単なる競争ではなく、暗号資産の主要なユースケースが変化する中で、ますます関連性を失う指標でリーダーシップを守ろうとする誘惑にもあります。

しかし、重要な検証には微妙なニュアンスが必要です。Artemisの数字がSolanaの「ボリューム戦争」での勝利を示している一方で、Ethereumは異なる戦い、すなわち経済的密度の戦争を戦っています。

Solanaの340億件の取引の大部分は、アービトラージボットやコンセンサスメッセージによるものです。この活動は大きなボリュームを生み出しますが、Ethereumのより高額な決済フローに比べて、1バイトあたりの経済的価値は低いと言えるでしょう。

その結果、市場は実質的に二分化しており、Solanaは高頻度実行の「NASDAQ」となり、Ethereumは最終決済の「FedWire」として残っています。

緊急性の危機

しかし、競争を「スパム」として片付けてしまうと、より深い文化的変化を見逃すリスクがあります。Ethereumにとっての脅威は、単にユーザーが離れていることではなく、彼らを引き留めるための緊急性が数年前に失われてしまったことです。

Multicoin CapitalのマネージングパートナーであるKyle Samaniは、自身がエコシステムから離脱した際の心境を振り返り、この感情を明確に表現しました。

彼は、2017年11月のカンクンでのDevcon3でETHへの確信が崩れたと指摘しています。彼は次のように述べています：

「ETHは当時、人類史上最速で時価総額100 billionsドルに到達した資産でした。ガス代は急騰していました。スケールアップの明確な必要性がありました。しかし、緊急性は一度もありませんでした。」

このプラットフォームが大規模な普及を獲得するために必要な「戦時中」のスピードを欠いていたという指摘は、現在の「MySpace」リスクを示しています。MySpaceが消えたのはユーザーがいなかったからではなく、よりスムーズな体験を提供するプラットフォームにエンゲージメントが移ったからです。

Ethereumにとって、この「スムーズな体験」はBase、Arbitrum、OptimismといったLayer 2ロールアップ（L2）によって実現されるはずでした。

これにより手数料は下がりましたが、この「モジュラー」なロードマップは断片化されたユーザー体験を生み出しました。

さらに、流動性が分断されたロールアップに分散し、L2がEthereumに支払うデータ保存の「家賃」も大幅に減少したことで、ユーザーアクティビティとETHの価値蓄積との直接的な経済的つながりが弱まっています。

リスクは、Ethereumが安全なベースレイヤーとして残る一方で、利益率やブランドロイヤルティがその上にあるL2に完全に蓄積されてしまうことです。

加速主義への転換

こうした状況を背景に、Ethereum Foundationは運営姿勢の調整を始めています。

長年重視されてきたプロトコルの「石化（ossification）」、すなわちEthereumはできるだけ変化しないべきだという考え方は、2025年初頭以降、開発の優先順位がより迅速なイテレーションとパフォーマンス向上へとシフトしたことで、和らいできました。

この転換を決定づけたのは、リーダーシップの大幅な再編です。クライアントエンジニアリング企業Nethermindの創設者Tomasz StańczakとHsiao-Wei Wangがエグゼクティブディレクターに就任したことは、エンジニアリングの緊急性への転換を示しています。

この新しいリーダーシップの技術的な現れが、今年リリースされたPectraおよびFusakaアップグレードです。

同時に、EFリサーチャーのJustin Drakeが提唱する「Beam Chain」ロードマップは、コンセンサスレイヤーの大規模な刷新を提案しており、4秒のスロットタイムと単一スロットでのファイナリティを目指しています。

これは、Ethereumがついにメインレイヤーでスケーリング問題に答えようとしていることを示唆しています。目標は、Solanaのような統合型チェーンのパフォーマンスと直接競争しつつ、ETHが純粋な担保資産であることを可能にする分散性を犠牲にしないことです。

これは、4,000億ドル規模のネットワークを飛行中にアップグレードしようとする極めてリスクの高い賭けです。しかし、リーダーシップは、実行失敗のリスクよりも市場停滞のリスクの方が今や低いと判断したようです。

最終的な判決

「私たちにはまだTVLがある」という防衛は、過去を振り返るための安心毛布に過ぎません。金融市場において流動性は傭兵的であり、最も良く扱われる場所に留まります。

Ethereumの強気シナリオは依然として信頼できますが、それは実行にかかっています。「Beam Chain」アップグレードが迅速に実現し、L2エコシステムが断片化の問題を解決して統一されたフロントを示すことができれば、Ethereumはグローバルな決済レイヤーとしての地位を固めることができます。

しかし、利用が高頻度チェーンで複利的に増加し続け、Ethereumが担保倉庫としての役割だけに頼るならば、システム的には重要であっても商業的には二次的な未来が待っています。

2030年までには、市場はスマートコントラクトの「歴史」よりも、目に見えず摩擦のないインフラに関心を持つようになるでしょう。

したがって、今後数年はEthereumがそのインフラのデフォルトの選択肢であり続けるのか、それとも単なる専門的なコンポーネントにとどまるのかが試されることになります。

この投稿「Ethereum is fighting for survival as insiders warn a “dangerous complacency” could make it irrelevant by 2030」は、CryptoSlateに最初に掲載されました。