PNC Bankが直接Bitcoin取引を開始しましたが、特定の制限によりデジタル資産が事実上拘束されています

米国の大手銀行であるPNC Bank（運用資産5,690億ドル超）は、プライベートバンキングプラットフォームにスポットBitcoin取引を組み込み、機関投資家による導入サイクルにおいて明確な転換点を示しました。

これにより、米国トップ10の貸出銀行として初めて、顧客がデジタル資産を当座預金口座と並行して直接購入・売却・保有できるようになりました。

この統合はCoinbaseとの提携によって実現し、スポットBitcoin ETFの登場によって市場構造が根本的に変化してからほぼ2年後に登場しました。

2024年初頭以降、BlackRockやFidelityのプロダクトが、低手数料かつ流動性の高いエクスポージャーを馴染みのある証券口座構造で提供することで、資金流入を独占しています。

PNCは代替ルートを提供しています。彼らは、マスアフルエント層や高額資産保有者がETFの極薄効率性よりも、単一のバンキングダッシュボードによる運用の一体性を重視すると見込んでいます。

PNCの会長兼CEOであるWilliam S. Demchak氏は、Bitcoinを別アプリが必要な異端資産としてではなく、包括的な金融生活の一部として位置付けていると述べ、次のように付け加えました：

「デジタル資産への顧客の関心が高まり続ける中、私たちの責任は、彼らの金融生活の広い文脈に適合する、安全でよく設計された選択肢を提供することです。」

需要の弾力性

市場関係者にとって直近の疑問は、この新しいオファリングが既存の分布図のどこに位置付けられるかという点です。

スポットETFはBitcoinエクスポージャーのコモディティ化に成功し、手数料を20ベーシスポイント台まで引き下げました。

歴史的に、銀行統合型取引は異なる経済論理のもとで運営されてきました。PNCは手数料体系を公表していませんが、銀行を介したボラティリティ資産クラスへのアクセスは通常プレミアムが付きます——利便性と統合性の対価として顧客が負担するコストです。

これは、利便性がどこまで価格決定力を伸ばせるかの実験となります。もしPNCの富裕層顧客がETFより高コストにもかかわらずこのサービスを採用するなら、真の障壁は手数料ではなく、外部口座開設や別個の暗号資産ウォレット管理という手続き上の煩雑さだったことを示唆します。

ただし、この実験の規模はETF市場と比較して過大評価すべきではありません。

スポットETFは、何千もの登録投資アドバイザー（RIA）や機関トレーディングデスクの日常業務に組み込まれた高流動性商品です。

プライベートバンクのオファリングは、その定義上「囲い込み型」です。これは追加的なチャネルであり、自己運用型取引よりもリレーションシップ重視の管理を好む特定の富裕層投資家層にサービスを提供するもので、ETF複合体の支配に直接挑戦するものではありません。

「シングルビュー」提案

銀行モデルの最大の強みはワークフロー統合にあります。

高額資産保有者にとって、金融の断片化は実際のリスクです。複数のフィンテックアプリ、従来型証券会社、銀行口座に資産を分散させることで「ダッシュボード盲目」が生じ、総流動性の把握やリスクのリバランスが困難になります。

Bitcoin取引を主要な銀行インターフェースに組み込むことで、PNCはこの可視性ギャップを解消します。これにより、ウェルスアドバイザーは顧客のデジタル資産エクスポージャーを、不動産、現金、債券と並行してリアルタイムで把握できます。

これにより、単なるアクセス（「どうやってBitcoinを買うのか？」）から戦略的配分（「このポジションは全体ポートフォリオのボラティリティにどう影響するのか？」）への議論の格上げが理論的には可能となります。

この統合はまた「信頼のプレミアム」を活用します。暗号資産ネイティブの仲介業者への信頼が変動してきた一方で、銀行業界は高齢層や保守的な資本にとって安全性の優位性を維持しています。

PNCの取り決めは厳密にエージェンシーモデルであり、Bitcoinは銀行のバランスシート外に保たれますが、機関の印象は依然として重みを持ちます。

顧客は実質的に、Coinbaseを評価するためにPNCのベンダーリスク管理体制に依存し、ファミリーオフィスや財団が距離を置きがちなデューデリジェンスの負担を移転しています。

規制上の綱渡り

構造的には、この取引は米国の銀行が複雑な規制環境をどのように実利的に切り抜けているかを浮き彫りにしています。

現行のバーゼルIII資本規則下では、Bitcoinへの直接バランスシートエクスポージャーは高コストであり、暗号資産に厳しいリスクウェイトが課されています。

そのため、PNCはエージェンシーモデルを採用し、Coinbaseのインフラをホワイトラベル化しつつ、顧客との関係を維持しています。

この取り決めは、米国規制当局、特にOCCが、銀行預金と暗号資産の厳格な分離が存在する限り、銀行が資産クラスへのゲートウェイとして機能することを容認していることを示唆しています。

一方で、これは連邦規制当局による暗号資産の承認ではなく、消費者需要が根強く、規制された銀行を経由した方が安全である可能性があるという認識に過ぎません。

Coinbaseにとっては、消費者向け取引所から伝統金融向けB2Bインフラユーティリティへの戦略的転換を強化するものです。

このモデルが普及すれば、流動性は銀行フロントエンドのネットワークにサービスを提供する少数の巨大カストディアンにますます集中する可能性があります。

将来のユーティリティ vs. 現在の制約

このローンチは重要ですが、銀行保有のBitcoinのユーティリティは、暗号資産ネイティブのエコシステムと比べて依然として制約されています。

The Bitcoin Bond CompanyのCEOであるPierre Rochard氏は、現時点での機能は購入・保有・売却に限定されているものの、「最終的にはPNCの顧客が入出金を要求するだろう」と指摘しています。

現状、このプロダクトの「囲い込み型」性質により、資産はオンチェーンに簡単に移動したり、自己管理に移したりすることができず、清算が必要です。

さらに、「銀行グレード」のBitcoinという物語は将来的なユーティリティ（担保付き融資など）を示唆しますが、現時点で米国の主要銀行がBitcoin担保の与信枠を提供している例はなく、そのようなプロダクトに関する規制の明確化も存在しません。

現時点では、PNCは特定のタイプの資本——暗号資産取引所や自己運用型証券口座を利用することのなかった資金——に新たな扉を開きました。

BitwiseのアナリストJuan Leon氏が表現したように：

「[これは] メインストリーム時代：crypto x tradfiの統合です。」

この統合が有意な取引量を生み出すか、それとも超富裕層向けのニッチサービスにとどまるかは、銀行の利便性が入場料に見合うかどうかに完全に依存します。

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