XRPの新しい「配管」ナラティブは、ほとんどのリテール投機家が完全に無視している評価の変化を明らかにしている

長年にわたり、XRPの市場的アイデンティティは、初期の暗号資産時代を特徴づけたダイナミクス、すなわちリテール主導の投機、規制の不確実性、そしてブロックチェーン技術が何十年も続く銀行インフラを覆すという根強い信念によって形成されてきました。

このナラティブは変動的で対立的、そして非常に循環的であり、XRPのパフォーマンスは測定可能な採用状況ではなく、裁判の見出しやセンチメントの波によって上下してきました。

しかし、2025年が終わりに近づくにつれ、異なる枠組みが定着しつつあります。

XRPは、暗号資産の競争的なL1エコシステムの一参加者としてではなく、決済インフラストラクチャの観点から評価されるようになっています。

このナラティブは、トークン価値の上昇やエコシステムの拡大ではなく、XRPがトークナイズされたドルが最終的に移動する流動性およびメッセージングスタックの一部として機能できるかどうかに根ざしています。

Digital Asset Solutions（DAS）による新しいレポートは、この変化を明確に示しています。同社は、規制されたステーブルコイン、成熟した機関向けツール、より安定した政策環境によって強化されたRippleのエコシステムが、今やEthereumやSolanaではなく、SWIFTやコルレス銀行ネットワークの隣に位置付けられていると主張しています。

この分析は、XRPがすでにこの転換を果たしたと主張しているわけではありませんが、市場がその可能性を織り込み始めていると述べています。

したがって、この枠組みの変化は微妙ながらも重要です。もはや「XRPがマネーを置き換えるかどうか」ではなく、「XRPがその移動を支えるインフラの一部になれるかどうか」が問われています。

政策の明確化とプロダクトの成熟がXRPのナラティブ変化を牽引

このナラティブの変化における最も明確なきっかけは、米国の政策とRippleのプロダクトアーキテクチャの整合性です。

2024年7月に署名されたGENIUS法は、決済用ステーブルコインに関する初の連邦制度を確立しました。その要件である全額準備の裏付け、厳格な監督、透明な償還メカニズムにより、ステーブルコインは規制のグレーゾーンから企業や最終的には金融機関向けの適格な決済手段へと変わりました。

RippleのRLUSDステーブルコインは、この枠組みにきれいに収まります。2024年後半にローンチされ、BNY MellonによってカストディされているRLUSDは、供給量が着実に増加し、現在約13億ドルに達しています。機関投資家は、Rippleが規制の枠内で安心して提供できる法定通貨連動資産を初めて提示できたと見なしています。

同時に、Rippleの長期にわたるSEC訴訟が2024年8月に和解したことで、XRPが多くの機関投資家リストから外れていた構造的障害が取り除かれました。XRPは現在、二次取引において明確な分類がなされている数少ないデジタル資産の一つです。

これらの政策変化は市場行動にも反映されています。SoSo Valueのデータによると、米国のスポットXRP ETFは年末にローンチされ、約10億ドルの資金流入を集めています。

規模としてはBitcoinやEthereumに比べて控えめですが、投資家層は大きく異なります。流入は、未登録トークンには触れられないが、完全に規制された上場商品は保有できるアロケーターから来ています。

一方、Rippleは機関向け機能も強化しています。

カストディ企業Palisade、グローバルプライムブローカーHidden Road（現Ripple Prime）、その他インフラプロバイダーの買収を通じて、同社は伝統的な市場構造スタックに似たツールキットを構築しました。

これらの進展がXRPの利用を保証するものではありませんが、企業がオンチェーン決済をテストするためのより信頼性の高いプラットフォームを提供しています。

これらの変化を総合すると、市場参加者がXRPを投機的資産ではなく、より広範な決済アーキテクチャ内の実用的コンポーネントとして検討し始めている理由が説明できます。

異なる価値モデル

XRPが金融インフラへと移行するのであれば、その評価の前提も変わらなければなりません。

従来の暗号資産指標、例えば開発者活動、NFT取引量、L1競争などは、数秒しか保有されないことを前提とした資産には適用できません。

代わりに、XRPの価値はコリドー経済、すなわち取引スループット、流動性の深さ、パスファインディング効率、FXスプレッド圧縮能力などに結びついています。

ここで「Two-Asset Stack」が中心的役割を果たします。

暗号資産リサーチ企業Stern Drewは、RLUSDが法定通貨のアンカーとして機能し、XRPがレール間を移動する中立的なブリッジ資産として機能すると述べています。XRP Ledgerの高速かつ決定論的な決済がこの設計を可能にし、そのフェデレーテッドコンセンサスモデルは財務チームが重視する予測可能性を提供します。

一方で、この仮説には課題もあります。

理論的には、グローバルな流動性が少数の規制された発行者や銀行支援のトークナイズドデポジットに集約されれば、ステーブルコインがブリッジ資産の必要性を排除する可能性があります。その場合、ステーブルコイン間の転送が主流となり、XRPの仲介役としての役割が減少するかもしれません。

さらに、そのリスクは採用の非対称性によって増幅されます。

Rippleは300以上の機関パートナーを有するとしていますが、大多数はRippleNetのメッセージングレイヤーを利用しており、価値を直接オンチェーンで決済しているわけではありません。

これらのメッセージングユーザーを決済参加者へと転換するには、運用の再設計、コンプライアンスの再構築、財務管理の大きな変革が必要です。これらは、インセンティブが明確であっても、進行が遅いプロセスです。

同時に、XRPのトークン集中も構造的な懸念事項です。Rippleおよび関連団体は依然として大量のXRPリザーブを保有しています。

ETFへの参加が、過去よりも機関投資家がこのプロファイルに慣れてきたことを示していますが、集中度は資産のリスク評価において避けられない要素です。

これらのダイナミクスにより、インフラナラティブは既定路線ではなく、条件付きとなっています。

欠けているピース

Rippleのインフラストラクチャスタックは、これまでの歴史の中で最も完成度が高く、政策環境もついに受け入れられるものとなっています。

RLUSDはコンプライアンスに適合したドル建て手段を提供し、XRPは潜在的な流動性レイヤーを担い、Ripple Primeは執行および信用機能を提供、ETFは新たな流通チャネルを開きます。MENA地域のコリドーは技術的な実現可能性を示し、EVMサイドチェーンは財務ワークフローへのプログラマビリティを拡張しています。

しかし、1つの要素が依然として欠けています。それは、スケールされたオンチェーンの銀行レベル直接決済です。

銀行がメッセージだけでなく価値そのものを分散型レールで移動させ始めるまでは、XRPのナラティブの変化は仮説にとどまり、変革とはなりません。モデルは一貫性があり、インセンティブもかつてないほど明確ですが、決定的な統合はまだ実現していません。

市場はその可能性を見ていますが、転換点はまだ見ていません。

Rippleはパイプを構築しました。政策も改善されました。機関投資家はついにコンプライアンス基準を満たすアクセスチャネルを手に入れました。

しかし、世界の金融機関がそのパイプを通じて流動性をルーティングし始めるかどうかが、XRPのナラティブが投機的トークンから金融インフラへと進化を完了するかどうかを決定するオープンクエスチョンです。

この投稿「XRP’s new “plumbing” narrative exposes a valuation shift that most retail speculators are completely ignoring」はCryptoSlateに最初に掲載されました。