Gas先物の必要性への問い：Ethereumエコシステムに本当に必要なのか？

オンチェーンGas先物：Vitalikの天才的な発想か、それとも個人投資家にとっての偽りの命題か？

執筆：KarenZ，Foresight News

Ethereumエコシステムにおいて、Gas料金の変動は常に開発者とユーザーを悩ませてきました。

この問題に対し、Ethereum共同創設者のVitalik Buterinは、考えさせられる解決策を提案しました。すなわち、信頼不要なオンチェーンGas先物市場を構築し、金融市場のメカニズムを通じて将来コストの不確実性を解消するというものです。

低Gas料金の現状と不確実な未来

技術的なアップグレードとオンチェーン市場の低迷により、現在のEthereumのGas料金は非常に安価になっていますが、コミュニティの懸念は消えていません。Vitalikはこの現実的な矛盾を指摘しています。

現在Gas料金が低いにもかかわらず、開発者や機関は「2年後はどうなるのか？」と問い続けています。技術派はロードマップを示して答えます——料金は低水準を維持し、BAL（Block-Level Access Lists）、ePBS（提案者-ビルダー分離）、そして将来のZK-EVM（ゼロ知識Ethereum仮想マシン）によってGas上限が継続的に引き上げられると。

しかし、単なる技術的な約束は時に説得力に欠けます。結局のところ、ネットワーク混雑の歴史は記憶に新しいのです。

プロジェクト側にとって、今の低料金は将来のコストがコントロールできることを意味しません。大規模な機関にとっては、Gas価格の変動の不確実性がEthereum導入の大きな障壁となっています。

オンチェーンGas先物市場の三つのコアバリュー

Vitalikが提案したオンチェーンGas先物市場は、本質的に分散したGas料金市場の期待値を取引可能な標準化契約に転換するものです。この仕組みには以下のようなコアバリューがあります：

透明な期待シグナル

先物市場の価格自体が情報の集約です。市場参加者が将来のGas料金が低水準を維持すると広く信じていれば、先物価格はその信念を反映します。逆もまた然りで、背後には実際の資本配分の意思決定があります。

リスクヘッジのツール

異なるエコシステムの役割に対し、Gas先物市場は開発者がリスク管理プランをカスタマイズできるようにします：

• DApp：人気プロトコルの場合、特定のタイミングで入金、NFTミント、エアドロップ受取など高トラフィックのイベントを計画している場合、プロジェクト側は先物を事前に購入してコストを固定し、「ユーザー補助」の戦略でイベント体験を向上させることができます。
• Layer2オペレーター：L2はデータをEthereumメインネットにアップロードする必要があり、これは運営コストの一つです。L2オペレーターはGasが安い時期に先物市場で十分なGas先物を購入し、データオンチェーンコストの変動をヘッジしてL2のサービス料金モデルを安定させることができます；
• アカウント抽象サービスプロバイダー：将来1年間のGasコストを固定することで、「Gas無料」ビジネスモデルを補助金ゲームから持続可能な運営へと転換し、ユーザーの定着率を向上させます；
• 清算ボットは先物契約を利用して極端な市況下での高額Gasをヘッジし、市場変動時にもタイムリーな清算操作を確保できます。

機関の信頼感強化

大規模な機関や企業は予測不可能な運営コストを嫌います。Gas先物市場は、伝統的な金融におけるコモディティヘッジツールに似たものを提供し、彼らがコアビジネスをEthereumに移行する意欲を高め、さらなる機関資本の流入を促します。

Gasの金融化の探求者たち

Gas先物のコンセプトはまだ初期段階ですが、すでに複数のプロジェクトが実践的な探求を始めています。

ETHGASはEthereum blockspace市場のための基礎的な金融市場を構築しており、すでにメインネットでローンチされ、Hoodiネットワーク上でテストが可能です。Gasキャッシュバックとヘッジの面で、ETHGASはDAppがGasをヘッジすることで固定Gasコストをロックし、変動するコストを予測可能な運営支出に転換することをサポートしています。その後、ユーザーはETHGASと提携するDAppで取引を行い、通常通りGas料金を支払いますが、実際にはDAppがバックエンドでこの費用を負担します。その後、ユーザーはETHGasコントロールパネルにアクセスし、すべてのキャッシュバックを確認・受け取ることができます。さらに、ETHGASはBase Fee先物もリリース予定で、トレーダーはBase Feeのロングまたはショートが可能です。

Hedgehogはオンチェーン指標に特化した予測市場で、Base Fee、Priority Fee、資金調達率、blob料金、BTC取引のボラティリティなどの予測をサポートしています。Hedgehogは2024年3月に150万ドルのPre-Seed資金調達を完了し、Marshland Capital、Tenzor Capital、Prometeus Ventures、3Commas Capital、Nothing Research、そしてエンジェル投資家であるLido Finance共同創設者のVasiliy Shapovalov、Yearn Financeの匿名開発者Banteg、Gearboxの匿名コアコントリビューターivangbiなどが出資しています。現在、Hedgehogはまだウェイティングリスト段階です。

Daniele SestaのDeFAIプロジェクトHey Anonは、今月中にPandoraという予測市場をローンチ予定で、誰でもイベント（Gas料金を含む）を予測できます。また、Pandoraはローンチパッドとしても機能し、ユーザーはここでPandoraをフォークし、メインネット、サイドチェーン、L2層などGas価格に特化した予測市場を作成できます。

理想と現実のギャップ：Gas先物市場の5つの課題

将来性は魅力的に見えるものの、Gas先物市場は一連の現実的な障害に直面しており、これらの課題がコンセプトから実現への道を決定づける可能性があります：

個人投資家にとっては「偽需要」：Vitalikが提案するオンチェーンGas先物市場には根本的な問題があります。それは、誰が本当にこれを使うのか？大多数の一般ユーザーはGasコストを自らヘッジしようとはしません。ネットワークが深刻な混雑状態でない限り、彼らの取引頻度はヘッジ需要を生み出すほどではなく、1回ごとの取引のGas料金変動にも通常は寛容です。

市場流動性の問題：先物市場の有効性は十分な流動性に依存しますが、Gas先物は「鶏が先か卵が先か」のジレンマに直面しています。有効な価格がなければ参加者を引き付けられず、参加者がいなければ有効な価格が形成されません。これが悪循環に陥る可能性があります。

市場操作リスク：これは最も脅威となる課題の一つです。オンチェーンでは「混雑を作り出す」ことが比較的容易です。もしクジラが先物市場で大量のGas料金ロングポジションを持っていれば、スパム取引を発生させてネットワークを混雑させ、利益を得ることができます。この現実は金融市場価格との交差点であり、市場操作コストが非常に低く、利益機会が非常に高いのです。

予測の限界：Gas料金はネットワーク利用率、技術アップグレードの進捗、潜在的なブラックスワンイベント、人気プロジェクトのローンチタイミングなど複数の変数に依存します。農産物先物と比べても、これらの変数の不確実性はより大きく、予測も困難です。

情報の非対称性の逆転：もし一部の参加者がインサイダー情報（例えば大規模プロジェクトのローンチや入金開始など）を握っていれば、彼らはこの情報を利用して先物市場で利益を得ることができます。これは実際には情報優位者による情報劣位者へのアービトラージを助長するものであり、問題解決にはなりません。

まとめ

VitalikのオンチェーンGas先物市場は、エレガントな経済学的思考を体現しています。エコシステム全体が低Gas料金を祝う中、彼はすでに市場メカニズムでこの期待を固定化する方法を考えています。

しかし、現実の課題は無視できません。市場需要の真実性、流動性、操作リスクの防止、情報の非対称性がもたらす負の効果——これらは決して小さな問題ではありません。

このアイデアは、暗号分野に典型的な思考の慣性を反映しています——本来は技術進歩で解決すべき問題を金融工学で解決しようとする。しかし、ほとんどの場合、ハードコアな技術進歩こそが唯一の答えなのです。