ビットコイン企業、過度なレバレッジのブーメラン効果に直面

bitcoinが低迷しているとき、両手で飛び込んだ人々は激しい消化不良に苦しみます。暗号資産の王者は、ほぼ126,000ドルから約92,000ドルまで下落しました。この残酷な下落は、熱狂と借金に基づくモデルの欠陥を露呈しています。一部の暗号企業にとって、この下落は単なるブレーキではなく、制御不能な逆転です。その結果、大規模な損失、揺らぐビジネスモデル、そして生存モードでの未来が待ち受けています。予測可能でありながらも激しい転換の分析です。

BTC下落、企業に圧力：DATモデルの大逆転

DAT（Digital Asset Treasury）モデルは長らくパフォーマンスマシンと見なされてきました。株価が保有するbitcoinより高ければ、企業は株式を発行し、BTCを購入し、時価総額を押し上げることができました。しかし、下落以降、この好循環は悪循環へと変わりました。

Galaxy Researchは状況を端的にまとめています：

bitcoinのトレジャリーモデルは本質的に流動性デリバティブである。株式がBTCの純資産価値に対してプレミアムで取引されているときのみ機能する。そのプレミアムが崩壊すると、全てのフライホイールが逆回転する。

bitcoinの急落がこのブレイクを引き起こしました。MetaplanetやNakamotoのような企業は、昨秋には巨額の未実現利益を示していましたが、今では大きな損失を計上しています。12月には、Metaplanetは約5億3,000万ドルの未実現損失を示しました。

BTC価格は30%しか下落していませんが、これらの企業の株価は一部で98%も暴落しました。Galaxyが述べるように、この価格ダイナミクスはmemecoin市場で見られる壮絶な暴落に似ています。

称賛されたレバレッジからシステミックリスクへ：増幅された暗号効果

暗号業界はレバレッジを好みます。しかし、風向きが変わると、そのレバレッジは重荷となります。これはbitcoinに大きく賭けた企業に当てはまります。Galaxyによれば、上昇を増幅した同じ金融工学が、下落も悪化させたのです。

一部の企業は107,000ドル以上でBTCを購入しました。現在、彼らは損失を抱えています。Nakamotoは98%以上の下落を示しています。これはもはや調整ではなく、崩壊です。一方で、株価はディスカウントで取引されており、利益の出る発行は不可能です。

脱出するために、3つのシナリオが浮上します。最も可能性が高いのは、プレミアムが恒久的に圧縮され、DAT株がBTC自体よりリスクが高くなること。2つ目は、強い企業と弱体化した企業の間で統合や買収が起こること。そして最後に、楽観的なシナリオとして、BTCが新高値を記録すれば再び人気が戻ること。しかし、慎重に運用した者だけが恩恵を受けられるでしょう。

bitcoinが企業を揺るがすが、暗号業界全体も動揺

この危機はBTCの巨人だけを襲っているわけではありません。ETHやSOLなど他の暗号資産も、企業を通じて保有される場合、ステーキングやレンディングの選択肢を提供します。しかし、これらの代替収益も、市場への信頼全体の低下を防ぐことはできませんでした。

流動性の低下と10月10日のショック――先物で強制売却の波を引き起こした――がパニックの動きを増幅しました。多くの投資家が、こうした超リスクモデルの持続可能性に疑問を持ち始めています。単なる価格の問題ではなく、業界全体に対する大規模なストレステストとなっています。

Strategyの例は示唆的です：同社は12か月分の配当を保証するために14億4,000万ドルを調達しました。つまり、暗号業界でも現金が再び王者となったのです。備蓄を築かなかったり、自社モデルを過大評価した企業は、今日その代償を払っています。

状況を示す5つの数字

• 92,119ドル：bitcoin（BTC）の現在価格；
• -98%：Nakamotoの株価がピークから下落した割合；
• 5億3,000万ドル：12月のMetaplanetの未実現損失；
• 107,000ドル：MetaplanetとNakamotoの平均BTC購入価格；
• 14億4,000万ドル：Strategyが市場を安心させるために調達した現金準備。

暗号企業が苦しんでいるなら、マイニング企業も例外ではありません。彼らの株価も急速に暴落し、数週間で50%下落することもあります。エネルギーコストの高騰、BTCの下落、プレミアムの低下が重なり、採掘は頭痛の種となっています。したがって、暗号業界全体に嵐が吹き荒れています。