2025年は米国の現物Bitcoin ETFにとって正式に壊滅的な年となり、前年比で横ばい、10月以降で480億ドル減少しました。

米国現物Bitcoin ETFは、10月初旬にサイクル高値を記録した後、2025年の利益のほぼすべてを失い、12月4日時点で総純資産は1,206.8億ドルとなり、10月6日のピークから488.6億ドル減少しました。

このドローダウンにより、カテゴリー全体は前年比でほぼ横ばいとなり、2024年12月16日に記録された1,207.1億ドルからわずか3,000万ドル下回る水準となりました。これは、大きな価格変動がETF複合体の持続的な純成長にはつながらなかった「ワイプアウト」な一年を強調しています。

米国現物Bitcoin ETFのAUMは10月6日に1,695億ドルでピークに達し、12月4日には1,207億ドルまで減少しました。

年初来のフローの状況は資産額と乖離している。

2025年の純新規発行額は12月4日までに223.2億ドルとなりましたが、10月から12月にかけてのbitcoin価格の下落により、ファンド資産は1年前の水準まで戻されました。

10月6日以降、累積純流出額は24.9億ドルで、AUM減少の488.6億ドルのうちごく一部に過ぎず、残りの動きは価格と未実現損益によるものです。

この構成は、発行需要が継続した一方で、BTCの年末のリトレースメントが10月初旬までの資産の利益を消し去った一年を示しています。

第2四半期の新規発行は128億ドル、第3四半期は87.9億ドルに達し、第4四半期は12月4日までにわずかにマイナスの2億ドルの純償還となりました。

直近30日間では43.1億ドルの純流出が見られ、第4四半期が年央の強さから冷え込んだことを示しています。

第4四半期の減速後も、ローンチ以来の累積純流入は575.6億ドルに達しており、発行済み株式の構造的基盤が価格だけで示される水準を上回っていることを強調しています。

累積+576億ドルの新規発行；年末の価格下落にもかかわらず構造的需要は持続。

10月6日以降の実際のAUMとフローのみの反事実的なパスとの差は、このダイナミクスを示しています。1695.4億ドルのピークから、日々の新規発行と償還のみを機械的に加算すると、資産はその出発点付近にとどまるはずですが、実際のラインはBTCの下落とともに減少しました。

反事実的パスはピークから純新規発行/償還のみを加算；実際との差は価格/損益。

これら2つのパスの差は、「AUM対フローのみ」分析で示されており、減少を引き起こした価格または損益要素を定量化しています。

同じ論理で、今日のAUMを2024年12月16日の基準値と2025年累積流入で比較すると、過去1年の帰属が明確になり、プラスのフローがマイナスの価格変動で相殺され、資産はほぼ横ばいとなりました。

プラスの2025年フローがマイナスの価格変動で相殺され、前年比AUMはほぼ横ばい。

ファンドの健全性に注目する投資家は、フローとパフォーマンスの差を分析し、レジリエンス、流動性、一次市場での潜在的な供給過剰を評価します。

2025年のプラスのフローは、認可参加者が年間を通じて純増で株式を発行したことを意味し、年末まで商品群は広範な償還圧力に直面しませんでした。AUMのリセットの大部分は償還ではなく価格によるものです。

これは、二次市場の状況にとって重要です。なぜなら、継続的な流出があればディーラーのバランスシート負担や二次スプレッドが価格主導の動きや安定した株式数とは異なるからです。

前年比比較の「何も起こらなかった」ような結果は、データセットの最新有効行と前年12月中旬の基準値に基づく特定の日付に依存しています。

12月4日時点で、総資産は2024年12月16日の水準をわずか3,000万ドル下回るのみで、1,200億ドルを超える商品群にとっては四捨五入レベルの変化です。新規発行による構造的な普及を追跡している読者にとって、前年比AUMが横ばいであることは需要が無視できることを意味しません。

これは、第4四半期の価格下落がそれ以前の流入を打ち消したことを反映しています。ここに含まれるデータセットとチャートは、総AUM、日次フロー、ローンチ以来の累積流入を網羅し、この分解と一致しています。

四半期内の変化は日次シリーズで確認できます。春と夏には価格が強い日に新規発行が集中し、秋には減少しました。10月6日以降、償還が増加し、30日純フローは12月初旬にマイナスに転じました。

規模は全体に対して控えめで、期間中の純流出は24.9億ドルにとどまり、ピーク以降のAUM減少が主に時価評価によるものであることを改めて示しています。

Q2/Q3は新規発行が強く、Q4は冷え込みややマイナスに。

以下は、明確さのために参照された主要数値です。

Metric Value Date / Period

総AUM	$120.68B	2025年12月4日
AUMピーク	$169.54B	2025年10月6日
ピークからの変化	−$48.86B (−28.82%)	2025年10月6日～12月4日
前年比AUM	$120.71B → $120.68B	2024年12月16日～2025年12月4日
2025年YTD純フロー	+$22.32B	2025年12月4日まで
10月6日以降のフロー	−$2.49B	2025年10月6日～12月4日
ローンチ以来の累積純流入	+$57.56B	2025年12月4日まで
直近30日間の純フロー	−$4.31B	2025年12月4日まで
四半期ごとのフロー	Q1 +$0.93B, Q2 +$12.80B, Q3 +$8.79B, Q4現時点 −$0.20B	2025年

参考までに、AUMは米ドル建ての総純資産を、フローは日次のBTC純流入を表します。

10月6日から12月4日までのAUM変化の単純な帰属は、この期間の純フローに価格または損益項目を加えたものに等しくなります。この分解を用いると、488.6億ドルの減少は、24.9億ドルの純流出と約463.7億ドルの価格または損益に相当します。

総AUMチャートは10月の頂点とその後12月への減少を示し、日次フローチャートはQ2とQ3の強さとQ4の軟化を示し、累積純流入チャートはローンチ以来新規発行がプラスであることを確認しています。

まとめると、2025年は新規発行がプラスとなった一方、10月のBTCリトレースメントにより年末の資産は前年12月の水準近く、10月初旬のピークを大きく下回る結果となりました。

2025年は米国現物Bitcoin ETFにとって公式にワイプアウトの年となり、前年比で横ばい、10月以降で48億ドル減少したことがCryptoSlateで最初に報じられました。