もしBitmainが打撃を受けた場合、米国のマイニングマシンで最初に壊れるのは何ですか？

米国政府は、世界のBitcoinマイニングリグの大半を販売する北京拠点のメーカーBitmainに対して、安全保障審査を開始しました。数か月に及ぶ連邦調査「Operation Red Sunset」は、Bitmainのマシンが遠隔操作でスパイ活動に利用されたり、米国の電力網に干渉したりできるかどうかを調査しています。この疑問は抽象的に聞こえるかもしれませんが、実際の答えはノースダコタの修理ベンチ、オクラホマの出荷ヤード、そして中国製ハードウェアに依存するすべてのマイナーのアップグレードカレンダーなど、非常に身近な場所にあります。

何が問題になるのかを理解する前に、ワシントンが実際に何をしているのかを知る必要があります。

Operation Red Sunsetの内幕

Bloombergが確認した文書および事情に詳しい関係者によると、Red Sunsetは約2年間、複数の機関をまたいで実施されています。国土安全保障省（Homeland Security）が主導し、国家安全保障会議（National Security Council）が支援しています。調査の目的は、Bitmainのリグが外部から制御され、スパイ活動や破壊工作に利用できるかどうかを判断することです。

連邦捜査官はすでにハードウェアに手を付けています。Bitmainの一部出荷品は米国の港で止められ、検査台で分解され、チップやファームウェアが隠れた機能を持っていないか調べられました。関係者はまた、関税や輸入の問題も調査し、安全保障上の懸念と日常的な貿易執行を組み合わせています。

Bloombergへのメール声明で、同社は「中国からマシンを遠隔操作できる」という主張を「明確に虚偽」とし、米国法を遵守し、国家安全保障を脅かす行為には関与していないと述べました。また、Operation Red Sunsetという調査については一切認識しておらず、過去にハードウェアが拘留されたのは連邦通信委員会（Federal Communications Commission）の懸念によるもので、「特に異常な点は見つからなかった」としています。

この議論は真空状態で行われているわけではありません。上院情報委員会（Senate Intelligence Committee）の報告書はすでに、Bitmainのデバイスが中国からの操作に対して脆弱であると指摘しています。数年前、研究者がAntminerのファームウェアに遠隔シャットダウン機能を発見しましたが、Bitmainはこれを未完成の盗難防止機能だと説明し、後に修正しましたが、この出来事は印象を残しました。

Red Sunsetはまた、具体的な事例の上に成り立っています。2024年、米国政府はワイオミング州のミサイル基地近くにある中国系のマイニング施設を、数千台のリグが設置されていたことによる国家安全保障上のリスクから閉鎖させました。ハードウェアは類似しており、地理的にははるかに敏感な場所でした。

したがって、政府はBitmainを単なるベンダー以上の存在として見ています。同社を電力網や戦略的拠点の近くに位置するインフラプレイヤーとして扱っています。これが、ASICメーカーが通信会社や電力機器と同じ文書セットに登場する理由です。

そして、Bitmainが非常に目立つ米国の顧客との関係を深めている中で、これらすべてが展開されています。

米国のマイニングマシンはBitmain製であふれている

3月、比較的無名の上場企業が、EricおよびDonald Trump Jr.を投資家とする新たなBitcoinマイニング事業をスピンアウトすると発表しました。この新会社「American Bitcoin Corp」は、「世界最大かつ最も効率的な純粋なBitcoinマイナー」を目指し、テキサス、ニューヨーク、アルバータで76,000台のマシンを稼働させる計画です。その膨大な数のマイナーを確保するため、同社はBitmainに依頼しました。

企業の提出書類によると、American BitcoinはBitmainのリグ16,000台を3億1,400万ドルで購入する契約を結びました。現金や従来型の借入ではなく、2,234 BTCを担保にハードウェアを確保しました。この構造は非常に珍しく、元SEC執行弁護士はBloombergに対し、この条件はより詳細な開示が必要だろうと述べています。

この1件の取引が、依存関係の問題を縮図として示しています。大統領の家族と関係のある著名なマイナーが、数千BTCと野心的な成長目標を、国家安全保障調査の対象となっている中国のサプライヤーに賭けているのです。政府関係者はすでに、この取り決めが米国を「世界の暗号資本」にしようとする政権に利益相反を生じさせるのではと懸念しています。

しかし、Bitcoinマイニングに投入しようとしている膨大な電力にもかかわらず、大統領の息子たちは、非常に大きな海の中の一滴に過ぎません。過去10年間で、米国のマイナーは国内に数十万台のBitmainユニットを設置してきました。北米で新たなBitcoinを生み出すビジネスは、ほぼ完全にAntminerに依存しており、そのチップとコードは、これほどの地政学的な注目を想定して設計されたものではありませんでした。

ですから、「もしBitmainが打撃を受けたらどうなるか」と問うとき、それは単に市場リスクだけでなく、そのスタックの中心的ベンダーが連邦政策に直面したときに何が起こるかを問うことになります。

ワシントンが動いたとき、最初に壊れるものは何か

本格的なマイナーは、常に故障したハードウェアのパイプラインを持っています。ファンが故障し、電源が飛び、ハッシュボードが焼けるからです。その一部は自社で対応できますが、大部分はBitmainエコシステム内の認定修理センターに送られます。同社は米国市場をカバーする海外および地域の修理拠点をリストアップしており、アーカンソー、ノースダコタ、オクラホマなどを経由する物流ルートがあります。

このパイプは非常に脆弱で、最初に壊れる可能性が最も高い部分です。米国政府がBitmainや主要関連会社をエンティティリストに載せたり、標的制裁を課すなどの強硬措置を取れば、最も簡単に操作できるのは国境です。スペアパーツは一時倉庫に保管され、税関で「審査」されるまで待たされることになります。数日で済んでいたプロセスが、弁護士やコンプライアンスチームが新ルールを精査する間に数週間に伸びる可能性があります。

単一のマイニング事業にとっては、その影響は徐々に現れます。部品待ちで停止するマシンが増え、稼働率が数ポイント低下し、現場の故障ユニットの山が増え続けます。資金力のあるオペレーターはスペアを備蓄し、セカンドベンダーでヘッジできますが、構造化ファイナンスで数コンテナ分のリグを購入し、予備ボードの倉庫を持たない小規模マイナーは、すぐに本当のストレスを感じることになります。

次に影響を受けるのは、大口注文です。

Red Sunsetが特定チップの追加ライセンスや強制的な輸出審査など、より穏やかな措置で終わった場合、BitmainはS21やT21の注文を米国に出荷できるかもしれませんが、納期は遅くなります。6週間のリードタイムを見込んでいたマイナーが、3か月以上待たされ、書類作業も増える可能性があります。より厳しい結果となり、Bitmainが特定の米国顧客への供給を制限された場合、これらの注文は予定されたキャパシティから不確定なものに変わるでしょう。

この業界は多額の資金調達で成り立っているため、時間の浪費は単なる時間の浪費ではありません。それは利息、契約条項、株主へのガイダンスも含みます。公開企業のマイナーが、特定の四半期までに一定のエクサハッシュ数に到達すると投資家に説明していた場合、なぜ機材が深圳とヒューストンの間で止まっているのか説明しなければなりません。

新規マシンのパイプラインに不確実性が生じると、セカンドハンド市場が活発化します。引退間近だった古いAntminerも、効率が大きく劣っていなければ急に魅力的になります。Bitmainの主な競合であるMicroBTやCanaanの営業チームも、急速に忙しくなります。

しかし、彼らにも高効率機材が大量にあるわけではありません。生産ボトルネックやチップ割り当て、納品約束など、自社の課題を抱えています。米国のマイナーが一斉に転換を図れば、代替ハードウェアのリードタイムも延びます。そのギャップの一部は、グレールート（第三国経由のリグや、米国規制に抵触しない仲介業者からの購入）で埋められるでしょう。

ここからの三つの道筋

外部から見ると、Bitmainが禁止されるか、何も起こらないかの二択に思えるかもしれません。実際には、三つの大きな道筋があります。

第一の道筋では、Red Sunsetが静かに消えていきます。DHSは監視を続け、内部勧告をまとめるかもしれませんが、政府は現行の産業セキュリティ慣行、ネットワーク分離、ファームウェア監査でリスク管理は十分と判断します。Bitmainは政治的には厄介ですが、商業的には利用可能なままです。マイナーはMicroBTやCanaanへの分散を少し進めますが、米国のフリートの基本構造は維持され、ハッシュレートの成長も現状に近いペースで続きます。

第二の道筋では、Bitmainが管理された枠に押し込まれます。これは、同社が厳格なファームウェア証明基準を満たし、第三者監査を受け、特定の修理や組立作業を認定オンショアパートナーに限定するなどの正式な緩和合意を意味するかもしれません。輸出には追加ライセンスが必要となり、電力インフラや軍事施設近くの高リスク拠点には特別な規則が適用される可能性があります。

このバージョンは、マイナーにとっては厄介ですが壊滅的ではありません。リードタイムは延び、法的コストは増加し、エンジニアはワシントンが設定する新たなセキュリティ基準を満たしていることを証明するのに多くの時間を費やすことになります。ハードウェアは引き続き流通しますが、摩擦が増え、設置テラハッシュあたりの総コストが上昇します。

第三の道筋は、運用担当者が最も恐れるものです。制裁やエンティティリスト指定が販売、ファームウェアサポート、ドル決済に直接影響を与える場合です。この場合、Bitmain機器は規制された米国の購入者にとってほぼ一夜にして「毒物」となります。修理センターは部品を国境越えで動かすのに苦労し、ソフトウェアアップデートは法的グレーゾーンで凍結されます。既存のフリートは稼働できますが、オーナーはサービスやアップグレードが受けられないベンダーへの依存をどれだけ続けるか、真剣に考えなければなりません。

ハッシュレートが崩壊することはありません。なぜなら、これはHuaweiのコアネットワークのようなものではないからです。しかし、成長計画は曲がります。今後2四半期で米国の電力網に接続されるはずだった多くのキャパシティが遅延または海外に移り、「Bitcoinマイニングが米国主導で電力網に優しい産業になりつつある」というストーリーはやや薄れるでしょう。

なぜこの問題はMining Twitterを超えて重要なのか

表面的には、これは税関での保留に関するニッチな話ですが、その裏には、米国がBitcoinの物理インフラをどう扱うかの試金石があります。

ワシントンはすでに、マイニング拠点の場所が重要になり得ると判断しています。ワイオミング州のミサイル基地近くの中国系施設が閉鎖されたことで明らかです。Bitmainのハードウェアに対する現行調査も進行中で、捜査官がリグを分解し、中国製ASICを通信機器のように扱うべきか、ゲームカードのように扱うべきかを弁護士が議論しています。そして、大統領一家の旗艦マイニング事業が、その同じサプライヤーと契約で結ばれています。

もし政府が手を引くか、軽い処分で済ませれば、「Bitcoinの産業層は厳しい監視下でもグローバルなハードウェア市場の中で機能できる」というメッセージになります。Bitmainを制限された枠に押し込めば、全く異なるメッセージとなります。マイナーは、マイニングスタックの重要部分をローカライズ、または少なくともリスク低減しようとするより広範なキャンペーンの始まりと受け取るでしょう。

他のすべての人にとっては、賭け金はもう一段抽象的なところにあります。Bitcoinを守るセキュリティ予算は、これらのマシンによって支払われています。米国でそれらを運用することが高価で複雑かつ政治的に困難になればなるほど、その予算の多くは他の場所に移ることになります。

見出しの問いは「Bitmainが打撃を受けた場合、マイニングマシンの内部で最初に壊れるのは何か」です。より静かな問いは、「米国は自国の電力網でこれらのマシンを稼働させたいのか、それとも他国の裏庭に追い出したいのか」ということです。