日本がゼロ金利を終了：リスク資産にとって最も恐れられる「流動性の転換点」が到来

原文标题:《日本国債利回りが1%を突破、世界金融市場の「ホラー話」が始まった》

原文作者：Liam，深潮 TechFlow

皆さんにホラー話を一つ：

日本の2年物国債利回りが2008年以来初めて1%に上昇。5年物国債利回りは3.5ベーシスポイント上昇し1.345%となり、2008年6月以来の高水準。30年物国債利回りは一時3.395%に達し、史上最高値を記録しました。

この出来事の意味は、単なる「利回り1%突破」ではありません。それは：

日本が過去十数年続けてきた極端な金融緩和時代が、永久に歴史に刻まれつつあるということです。

2010年から2023年まで、日本の2年物国債利回りはほぼ-0.2%から0.1%の間を推移していました。言い換えれば、以前の日本ではお金を借りるのが無料、あるいは逆に利息をもらえるような状況でした。

これは1990年のバブル崩壊以降、日本経済が物価も賃金も上がらず、消費も低迷するデフレの罠に陥ったためです。経済刺激のため、日本銀行は世界で最も積極的かつ極端な金融政策を採用し、ゼロ金利やマイナス金利政策によって資金コストを極限まで下げました。お金を借りるのはほぼ無料、銀行に預けると逆に手数料を取られるため、投資や消費を促す狙いがありました。

今や、日本国債の利回りは全体的にマイナスからプラスへ転じ、1%に上昇しました。これは日本だけでなく、世界にも影響を及ぼします。少なくとも三つの側面があります：

まず、日本の金融政策が完全に転換したことを意味します。

ゼロ金利、マイナス金利、YCC（イールドカーブ・コントロール）はすでに終了し、日本はもはや「超低金利」を維持する唯一の主要経済体ではなくなりました。緩和時代は完全に終わりました。

次に、世界の資金価格構造も変わりました。

これまで日本は世界最大級の海外投資家（特に年金GPIF、保険会社、銀行）でした。これは国内金利が低すぎるため、高いリターンを求めて日本企業が米国、東南アジア、中国などに大量の資金を投じてきたからです。今、国内金利が上昇すると、日本資金の「海外流出動機」が低下し、むしろ海外から国内へ資金が戻る可能性もあります。

最後に、トレーダーが最も注目する点として、日本の金利が1%上昇することは、過去10年にわたり日本のキャリートレードで回っていた資金チェーンに、システム的な縮小が生じることを意味します。

これは米国株、アジア株、為替市場、ゴールド、bitcoin、さらには世界の流動性にまで影響します。

なぜなら、キャリートレードこそが世界金融の隠れたエンジンだからです。

円キャリートレードの終焉

過去十数年、米国株やbitcoinなど世界のリスク資産が上昇し続けた重要な理由の一つが、円キャリートレード（Yen Carry Trade）です。

日本でほぼ無料でお金を借りられると想像してください。

日本で1億円を借り、金利は0%～0.1%。その1億円をドルに換えて、米国で利回り4%、5%の国債を買ったり、株やゴールド、bitcoinを買ったりし、最後に円に戻して返済します。

金利差がある限り、儲かります。金利が低いほど、キャリーも増えます。

正確な公開データはありませんが、世界の機関投資家は円キャリートレードの規模を低く見積もっても1～2兆ドル、高ければ3～5兆ドルと推定しています。

これは世界金融システムで最大かつ最も見えにくい流動性供給源の一つです。

多くの研究では、円キャリートレードこそが、過去10年に米国株、ゴールド、BTCが何度も高値を更新した背後の原動力の一つだとされています。

世界中が「日本の無料マネー」を使ってリスク資産を押し上げてきました。

今、日本の2年物国債利回りが16年ぶりに1%に上昇し、この「無料マネーパイプライン」の一部が閉じられました。

その結果：

外国人投資家はもはや安い円を借りてキャリー取引ができず、株式市場は圧力を受けます。

日本国内の資金も国内に回帰し始め、特に日本の生命保険会社、銀行、年金基金は海外資産への配分を減らします。

世界の資金はリスク資産から撤退し始め、円高になれば世界市場のリスク選好が低下する傾向があります。

株式市場への影響は？

米国株の過去10年の強気相場の背後には、世界中からの安価な資金流入があり、日本はその最大の支柱の一つでした。

日本の金利上昇は、米国株式市場への大量資金流入を直接阻害します。

特に現在、米国株のバリュエーションが極めて高く、AIテーマにも疑念が生じている中で、いかなる流動性の引き上げも調整を拡大させる可能性があります。

影響を受けるのはアジア太平洋株式市場全体であり、韓国、台湾、シンガポールなども過去には円キャリートレードの恩恵を受けてきました。

日本の金利が上昇すると、資金が日本国内に回帰し、アジア株式市場の短期的なボラティリティが高まります。

一方、日本株式市場自体にとっては、国内金利の上昇で短期的には株価が下落しやすく、特に輸出依存度の高い企業は影響を受けます。しかし長期的には、金利の正常化がデフレ脱却と経済再成長につながり、バリュエーション体系の再構築が進むため、むしろプラス材料となります。

これがバフェットが日本株投資を継続的に増やしている理由かもしれません。

バフェットは2020年8月30日、90歳の誕生日に、日本の五大商社の各社の株式を約5%ずつ保有していることを初めて公表し、当時の投資総額は約63億ドルでした。

5年が経ち、株価上昇と継続的な買い増しにより、バフェットが保有する日本五大商社の時価総額は310億ドルを突破しました。

2022～2023年に円が約30年ぶりの安値となり、日本の株式資産全体が「大幅値下げ」されました。バリュー投資家にとっては、典型的な「資産が安く、利益が安定し、配当が高く、為替も反転する可能性がある」…このような投資機会は非常に魅力的です。

bitcoinとゴールド

株式市場以外で、円高はゴールドやbitcoinにどのような影響を与えるのでしょうか？

ゴールドの価格決定ロジックは一貫してシンプルです：

ドル安なら金価格上昇、実質金利低下なら金価格上昇、世界的リスク上昇なら金価格上昇。

これら全てが日本の金利政策転換点と直接または間接的に関係しています。

まず、日本の金利上昇は円高を意味し、ドルインデックス（DXY）における円の比率は13.6%にも上ります。円高はDXYに直接プレッシャーを与え、ドル安となればゴールドの最大の抑制要因が消え、価格は上昇しやすくなります。

次に、日本の金利反転は過去十数年続いた「世界の安価な資金」の終焉を意味します。円キャリートレードが国内回帰し、日本の機関投資家が海外投資を減らすことで、世界の流動性も縮小します。流動性が縮小する局面では、資金は高ボラティリティ資産から撤退し、「決済資産、リスクヘッジ資産、カウンターパーティリスクのない資産」であるゴールドに向かいやすくなります。

第三に、日本の投資家が国内金利上昇でゴールドETFの買いを減らしても、その影響は限定的です。なぜなら、世界のゴールド需要の主力は日本ではなく、中央銀行の買い増し、ETFの増加、新興市場の購買力の長期的上昇トレンドにあるからです。

したがって、今回の日本の利回り上昇がゴールドに与える影響は明確です：

短期的には変動があるかもしれませんが、中長期的には強気です。

ゴールドは再び「金利感応度高＋ドル安＋リスク上昇」という有利な組み合わせの中にあり、長期的に期待できます。

ゴールドと異なり、bitcoinは世界で最も流動性の高いリスク資産であり、24時間取引され、ナスダック指数と高い相関性を持っています。そのため、日本の金利上昇、円キャリートレードの国内回帰、世界的な流動性縮小が起きると、bitcoinは最も早く下落する資産の一つとなり、市場の「流動性心電図」のように非常に敏感に反応します。

しかし、短期的な弱気が長期的な悲観を意味するわけではありません。

日本が利上げサイクルに入ることは、世界の債務コスト上昇、米国債のボラティリティ増大、各国の財政圧力の高まりを意味します。このマクロ環境下で、「主権信用リスクのない」資産が再評価されます：伝統的な市場ではゴールド、デジタル世界ではbitcoinです。

したがって、bitcoinの道筋も明確です：短期的にはリスク資産とともに下落し、中期的には世界的な信用リスク上昇により新たなマクロ的支えを得るでしょう。

要するに、過去十数年「日本の無料資金」に依存して発展してきたリスク資産の時代は、すでに終わりました。

世界市場は新たな金利サイクル、より現実的で厳しいサイクルに突入しています。

株式、ゴールド、bitcoin、どの資産も独り勝ちできません。

流動性が引き潮となる時、立ち続けられる資産こそがより価値を持ちます。サイクル転換期には、隠れた資金チェーンを見抜く力こそが最も重要です。

新しい世界の幕がすでに開かれました。

これからは、誰がより早く適応できるかが問われます。