株価が低迷し続け、戦略の実行が混乱し、経営陣の監督が不十分な中、多くの株式を保有する投資機関が沈黙を破り、取締役会に直接「宣戦布告」しました。
投資機関YZi Labsは2025年11月27日、米国証券取引委員会（SEC）に予備的同意声明を正式に提出し、株主による書面同意の方法でCEA Industries Inc.の取締役会の規模拡大および新たな取締役の選出を求めるという強硬な措置を取りました。
この異例の動きは、NASDAQ上場企業である同社の現経営陣に直接挑戦するものであり、「BNB版MicroStrategy」と呼ばれるBNC社の内部ガバナンス問題を公の場にさらすこととなりました。
1. 株価パフォーマンスの乖離、機関株主が動く
● BNCの重要株主であるYZi Labsが取締役会に公然と挑戦したのは、衝動的なものではありません。この行動は、BNCが今年夏に5億ドルのPIPE資金調達を完了した後も株価が低迷し続けていることへの深い不満から来ています。
● YZi Labsの責任者Ella Zhangは率直に「BNCの不振は、戦略実行の弱さ、投資家とのコミュニケーション不足、そして効果的な監督の欠如に直接起因していると考えています」と述べています。
● 皮肉なことに、この期間中、BNCの主要財庫資産であるBNBの価格は大幅に上昇しました。この株価と資産の内在価値の明らかな乖離が、YZi Labsが介入を決断した直接の引き金となりました。
2. 経営の混乱、投資家の忍耐が限界に
YZi Labsは声明の中で、BNC経営陣の一連の問題を詳細に列挙しました。戦略実行力の欠如や投資家とのコミュニケーション不足は氷山の一角に過ぎません。
● さらに深刻な問題として、重要なSEC書類の提出遅延、デジタル資産財庫や純資産価値データの投資家へのタイムリーな更新の不履行、そして会社のアイデンティティや戦略ストーリーに対する市場の継続的な混乱が挙げられます。
これらの問題が重なり、投資家は会社の真の価値や将来の方向性を正確に理解できなくなっています。
● YZi Labsはかつて建設的な対話を通じて経営陣と協力しようとしましたが、今では「株主はこれ以上待てない」と判断しています。
3. 二重のアイデンティティ、BNCの独自ポジション
この争いを理解するには、BNCの独自のビジネスモデルを知る必要があります。
● CEA Industries Inc.は元々は普通のNASDAQ上場企業でしたが、今年8月に5億ドルのプライベートファイナンスを完了した後、「BNBネットワークカンパニー」へと転換し、株式コードも「BNC」に変更されました。この転換はYZi Labsがリードし、140社以上の機関が参加しました。
● BNCはその後、20万枚のBNBを約1億6000万ドルで購入し、世界最大の企業レベルのBNB保有機関となりました。
● 同社はMicroStrategyの有名な財庫戦略を模倣しつつ、BNBの蓄積に特化し、「カテゴリーデファイニングなデジタル資産財庫会社」を目指しています。
4. 株式と支配権、YZi Labsの切り札
重要株主として、YZi Labsは現在約215万株のBNC普通株式を直接保有しています。
● さらに、普通株式に転換可能な複数のワラントも保有しており、775万株分のプリファイナンスワラント、990万株分のピンワラント、356万株分の戦略アドバイザーワラントなどがあります。
● しかし、4.99%の持株上限条項により、これらのワラントは短期間で行使されることはありません。このディテールは重要な問題を示しています。すなわち、YZi LabsはBNCの重要な投資家であるにもかかわらず、実際の影響力は制限されているのです。
これが、なぜ彼らが正式な法的手続きを通じて取締役会の規模拡大を求め、監督力を強化しようとしているのかの理由かもしれません。
5. 変革を求めるが、ビジョンは変えない
YZi Labsは、今回の行動は会社を転覆させる意図ではなく、経験豊富な新たな取締役を導入することでガバナンスを強化したいと強調しています。
● Ella Zhangは「取締役会の規模を拡大し、経験豊富で有能な取締役を追加したいと考えています。彼らがより強力な監督能力を提供できると信じています」と述べ、この行動はCZ（Changpeng Zhao）の支持を得ているとしています。
● 関係者の一人として、CZはYZi Labs Managementおよび今後指名される取締役候補者と共に、このコンセンサス形成活動に参加しています。
● YZi Labsは、具体的な取締役候補者リストを近日中に公表するとし、目標は「BNCのデジタル資産財庫ビジョンを揺るがすことなく、より強力な取締役会ガバナンスによって会社の潜在価値を解放すること」だと述べています。
6. ガバナンスの課題
BNCのケースは、上場企業が暗号資産を受け入れる際に直面する独特の課題を浮き彫りにしています。この会社は本質的に、伝統的な企業ガバナンス構造と革新的な暗号資産財庫戦略を組み合わせようとしているのです。
この組み合わせは明らかに困難に直面しています。大量のBNB資産を保有しているにもかかわらず、会社は市場にその価値提案を効果的に伝えることができていません。
ほぼ同時期に、市場のもう一つの有名企業MicroStrategy（MSTR）も、ビットコイン投資の会計処理問題で集団訴訟に直面しています。
これらのケースは共通して、上場企業が暗号資産を受け入れる際、ガバナンス、情報開示、そして伝統的金融システムとの関係において厳しい試練に直面していることを示しています。
BNC取締役会の再編の結果はまだ不確定ですが、この支配権争いは新興のデジタル資産財庫分野における象徴的な出来事となることは間違いありません。その結末は、暗号ネイティブ戦略と伝統的な企業ガバナンス構造が衝突したとき、どちらがどちらに適応すべきかという重要な問いに答えることになるでしょう。
そして最終的な審判者は、株主の投票だけでなく、市場の忍耐と時間なのです。
