「誰が誰にお金を渡すか」から「正しい人だけに与える」へ：次世代Launchpadは再編成が必要

次世代のLaunchpadは、暗号通貨分野におけるコミュニティ立ち上げの課題を解決できるかもしれませんが、エアドロップはこの問題を解決できていません。

執筆：Nishil Jain

翻訳：Block unicorn

前書き

さまざまなLaunchpadプラットフォームが登場し、市場競争はますます激化しています。

10月、CoinbaseはEchoを買収し、今月初めにトークンセールプラットフォームをローンチしました。9月にはKrakenがLegionと提携しました。同時に、BinanceはBuildlpadと密接な関係にあり、PumpFunはSpotlightを通じてユーティリティトークンの発行を試みています。

これらの進展は、投資家の暗号市場への関心と信頼が回復しつつある時期に起こっています。

Umbra PrivacyはMetaDAOで75万ドルの資金調達目標に対し、最終的に1.56億ドルを調達しました。YieldbasisはLegionでのローンチから1日も経たずに98倍のオーバーサブスクリプションを記録。Aria ProtocolはBuildpadで20倍のオーバーサブスクリプションとなり、3万人以上のユーザーが参加しました。

トークンプロジェクトが発行価格の数倍で資金を集め始める中、ノイズをフィルタリングすることがますます重要になっています。

以前の記事「暗号通貨分野の資本形成」では、Saurabhが暗号通貨分野の資本形成がどのように進化してきたかを説明しました。彼は、Flying Tulipの投資モデルやMetaDAOのトークン発行などの新しい資金調達構造が、チーム・投資家・ユーザー間の潜在的な利益相反をどのように解決しようとしているかを探りました。各新モデルは、関係者の利益をより良くバランスさせると主張しています。

これらのモデルの成功可否はまだ検証が必要ですが、各Launchpadが投資家・ユーザー・チーム間の対立をさまざまな方法で解決しようとしているのが見て取れます。プロジェクト側が公開トークンセールで投資家を自主的に選択できるようにし、投資家名簿（Cap Table）を厳選しています。

本日の記事では、投資家の選別がなぜ、どのように行われているのかをご紹介します。

先着順から厳選されたトークン保有者へ

2017年から2019年にかけて、初期プロジェクトへの投資はほとんどが先着順で行われ、投資家は低い評価額で参入しようと殺到し、通常はプロジェクト開始直後に素早く利益を得ることを目的としていました。300以上のトークンプロジェクトの調査データによると、投資家の30%がプロジェクト開始後1ヶ月以内に撤退しています。

迅速なリターンは常に投資家を誘惑しますが、プロジェクト側はすべてのウォレットからの資金提供を受け入れる義務はありません。本当に先見の明のあるチームは、自分たちの参加者を選び、長期的な発展にコミットする投資家を選別できるはずです。

以下は、EigencloudのDittoが先着順（FCFS）販売モデルからコミュニティ中心の販売システムへの転換について議論した内容です。

最近の資金調達ラッシュの問題は、最終的に「レモン市場」のジレンマに陥ることです。多くのプロジェクトが登場し、その中には詐欺や罠も多く、優良プロジェクトと劣悪プロジェクトの区別が難しくなっています。

Launchpadプラットフォームはすべての上場プロジェクトを厳格に審査できず、投資家の信頼度が低下しています。結果として、プロジェクト数は急増しましたが、それらを支援する資金は不足しています。

現在、状況は再び変わり始めているようです。

Cobie傘下の資金調達プラットフォームEchoは、ローンチ以来300以上のプロジェクトに2億ドルを調達しました。一方、いくつかの独立した資金調達プロジェクトでは、数百万ドルがわずか数分で完売しています。Pump.funは12分足らずで5億ドルを調達し、PlasmaはXPLプロジェクトの公開販売で5,000万ドルの目標に対し3.73億ドルを集めました。

この変化はトークン発行だけでなく、Launchpad自体にも現れています。Legion、Umbra、Echoのような新興プラットフォームは、創業者や投資家により高い透明性、明確なメカニズム、より周到な構造を約束しています。これらは情報の非対称性を解消し、投資家がプロジェクトの良し悪しを見分けられるようにしています。今では、投資家はプロジェクトの評価額、調達額、関連する詳細を明確に把握でき、プロジェクトに資金をロックされるリスクをよりよく回避できます。

これにより、資本が再びトークン投資に流入し、プロジェクトの申込額は予想を大きく上回っています。

新世代のLaunchpadは、プロジェクトの長期ビジョンと一致した投資コミュニティの構築にも力を入れています。

CoinbaseはEcho買収後、自社のトークンセールプラットフォームを発表し、ユーザーとプラットフォームの適合度に基づく選別を強調しました。現在、ユーザーのトークン売却パターンを追跡することでこれを実現しています。セール開始後30日以内にトークンを売却したユーザーは割り当てが少なくなり、今後さらに多くの適合度指標が発表される予定です。

このコミュニティ中心の割り当て理念の転換は、Monadのエアドロップ計画の精巧な設計やMegaETHの割り当て計画にも色濃く表れており、いずれもコミュニティメンバーを中心に据えています。

MegaETHの申込倍率は約28倍でした。同プロジェクトは、ユーザーにソーシャルメディアのプロフィールとウォレットをオンチェーン履歴と紐付けさせ、プロジェクト理念に最も適合すると考えるトークン保有者リストを選別しました。

これが今まさに起きている変化です。トークンプロジェクトへの資金が再び潤沢になると、プロジェクト側は資金を誰に配分するかを選ぶ必要が出てきます。新世代のLaunchpadはまさにこの課題を解決するために設立されています。

次世代Launchpad

現在、Legion、Buildlpad、MetaDAO、Kaitoなどのプラットフォームが登場し、新しいLaunchpadの代表となっています。第一歩はプロジェクトの審査で、投資家がLaunchpadプラットフォームを信頼できるようにします。次に、参加投資家の審査を行い、資金配分がプロジェクト基準に合致するようにします。

Legionはパフォーマンス重視の配分理念を掲げ、最も包括的なコミュニティメンバーランキングシステムを提供しています。同プラットフォームはこれまでに17回のトークン発行を成功させ、直近のトークン発行では約100倍のオーバーサブスクリプションを記録しました。

トークンがオーバーサブスクリプションの販売で適切な人に届くよう、各参加者にはLegionスコアが割り当てられます。このスコアは、クロスプロトコルのオンチェーン履歴と活動、開発者資格（例：GitHub貢献）、社会的影響力、ネットワークカバレッジ、プロジェクトへの貢献意向の定性的な説明などを総合的に評価します。

Legionでプロダクトをローンチする創業者は、開発者参加度、ソーシャルインパクト、KOL（キーパーソン）参加度、コミュニティ教育貢献などの配分指標を選択し、重み付けを設定できます。

Kaitoはよりターゲットを絞ったアプローチを取り、一部の割り当てをTwitterディスカッションに積極的に参加する「スピーカー」に配分します。参加度は、ユーザーの投票信頼度や発言影響力、ステークされた$KAITOの量、ジェネシスNFTのレア度などで加重配分されます。プロジェクト側はこれらの優先サポータータイプから選択できます。

Kaitoのモデルは、プロジェクトが影響力のあるソーシャルメディア参加者を初期投資家として引き付けるのに役立ちます。この戦略は、初期の露出に大きく依存するプロジェクトに特に有効です。

Buidlpadのコア理念は資金ベースの配分です。ユーザーがステークする資金が多いほど、トークンセールで獲得できるトークンも多くなります。しかし、これにより資金を持つウォレットしか参加できなくなります。

この資本ベースのシステムをバランスさせるため、Buidlpadは「チームシステム」を導入し、コンテンツ作成、教育プロモーション、ソーシャルプロモーションなどのコミュニティ活動にランキングポイントや追加報酬を付与しています。

この4つのLaunchpadの中で、MetaDAOは最もユニークです。MetaDAOで調達された資金はオンチェーンの金庫に保管され、Futarchyと呼ばれる市場化ガバナンスメカニズムが採用されています。Futarchyは本質的に基礎トークンの先物取引ですが、その取引は価格ではなくガバナンス決定に基づいています。

すべての調達資金はオンチェーンの金庫に保管され、すべての支出は条件付き市場によって検証されます。チームは資金使用計画を提出し、トークン保有者はこれらの行動が価値を生み出すかどうかに賭けます。市場が合意に達した場合のみ、取引が成立します。

MetaDAOの投資家参加は許可不要で完全にオープンです。各投資家は投入資金に応じてトークン配分を受けます。しかし、トークン保有者のコミュニティ構築と利益の一致は配分終了後に行われます。Futarchyでは各提案が市場となり、トレーダーは提案が可決された際にトークンを売却したり、さらに購入したりできます。したがって、トークン保有者グループは最終的な決定に基づいて形成されます。

本稿では厳選配分案に焦点を当てましたが、プロジェクト側の視点では、ローンチ前に他にも多くの要素を考慮する必要があります。例えば、プロジェクト選定基準、創業者の柔軟性、プラットフォーム手数料、ローンチ後のサポートなどです。以下の比較表は、これらすべての要素を一目で理解するのに役立ちます。

Web3は、検証可能な信用システムに基づくインセンティブメカニズムを通じて、ユーザー、トレーダー、貢献者を集めることができます。適切な仕組みがなければ、不正行為者を排除したり、適切な参加者を引き付けたりすることができず、ほとんどのコミュニティトークンセールは未成熟な段階にとどまり、信者と非信者が混在する集団となります。現在のLaunchpadは、チームがトークンエコノミーを改善し、正しい第一歩を踏み出すための機会を提供しています。

プロジェクトは、エコシステム内の適切なユーザーを特定し、彼らの実際の貢献に報いるためのツールが必要です。これには、影響力があり活発なコミュニティを持つユーザーや、他者のために実用的なアプリケーションや体験を創造する創業者やビルダーも含まれます。これらのユーザーグループはエコシステムの発展を推進する上で重要な役割を果たしており、長期的な定着を促すべきです。

現在の勢いが維持されれば、次世代のLaunchpadは暗号通貨分野におけるコミュニティ立ち上げの課題を解決できるかもしれませんが、エアドロップはこの問題を解決できていません。