BTC ボラティリティ週間レビュー

BTC ボラティリティ週間レビュー（11月10日～17日）

主要指標（11月10日香港時間午後4時 → 11月17日香港時間午後4時）

• BTC 対 USD：-10.0% （$106,200 → $95,600）
• ETH 対 USD：-11.6% （$3,620 → $3,200）

• 米国政府の再開ニュースによる反発は一時的でした。市場は$98,000～$100,000のサポートエリアを試しましたが、その後下抜けました。これにより価格は$93,000～$94,000のサポートまで下落し、この水準が現在は売り圧力を吸収し、守られています。現時点では、10月の急落後に$112,500～$115,000から始まった下落はほぼ終了したように見えます。正確な底値を断定するのは難しいものの、この下での小幅な下落は良い買いの機会を提供していると考えます。よりマクロな視点では、$123,000 → $107,000 → $126,000 → 現在の$93,000というABC調整波はほぼ完了したように見えます。しかし、弱気ムードが強まっているため、市場は再び$93,000～$94,000を下抜け、さらには$90,000まで下落を試す可能性もあります。
• 市場のポジションはやや軽くなっているようで、CTA戦略は現在ショートを保有していると推定されるため、現物市場のさらなる下落リスクは変化しつつあると考えます。$93,000を下抜けた場合、$89,000～$90,500で強いサポートが期待されます。このサポートも失われた場合、$79,000まで強いサポートはなく（$83,000～$85,000には限定的なサポートあり）、<$90,000のエリアは今年3～4月に激しく値動きした「ピボット」ポイントでした。上昇面では、初期のレジスタンスは$98,000～$101,000、その後$104,000～$107,000となります。現物価格の上下にかかわらず、実現ボラティリティは高水準を維持する可能性が高いですが、現物市場の圧力が緩和されれば、ボラティリティ売りが試されるかもしれません（特に$107,000を再び上回れば）。

市場テーマ

• リスク回避ムードが広がっており、特に米国のテクノロジー/AIセクターで顕著です。政府閉鎖の終了は「噂で買い、事実で売る」展開となり、先週初めのリスク資産の反発はすぐに消えました。市場はAIのバリュエーションや支出/投資への懸念が再燃し、またFRB当局者の発言は全体的にタカ派寄りで、12月利下げの織り込みは1か月前の90%以上から現在はコイントスの確率（1対1）まで低下しました。しかし興味深いのは、10月と比べてVIX指数の上昇は比較的穏やかで、米国株指数全体のパフォーマンスは悪くなく、下落は主にAI関連株に集中している点です。
• 暗号資産もリスク資産の売りから逃れられず、BTCは$100,000を大きく下回り、$98,000の重要なサポートも割り込み、週末には一時$92,900の安値まで下落、その後$95,000付近で一時的な均衡を見つけました。ETHも再び$3,000を試す下落となりましたが、この水準以上でしっかりとサポートされ、$3,200付近まで回復しました。この水準は過去数取引日においてより安定した均衡点のようです。全体的に、今回の売りの後、現時点で暗号資産を買うリスクリターンは相対的に魅力的に見えます。マクロリスク資産でより持続的な売り（またはVIXの大幅な急騰）がなければ、市場の双方向流動性は増加すると予想されます。しかし、暗号資産のネイティブなセンチメントは明らかに弱く、今後数取引日で最も試されるのはIBIT保有者/買い手の決意となるでしょう。

BTC/USD ボラティリティ

• 価格が$100,000を下回り、$98,000の重要なサポートも割り込む中、インプライド・ボラティリティは予想通り上昇しました。これは最近の「現物下落がボラティリティ上昇を牽引する」という相関と一致しています。リアライズド・ボラティリティは時間単位でも日単位でも高水準を維持し、木曜から金曜にかけては日次で90ボラティリティポイントを超えました。この長期間の高いリアライズド・ボラティリティは市場に大きなプレッシャーを与え、夏の異常な低ボラティリティの後、市場はより高い構造的ボラティリティ・プレミアムを織り込むようになっています。
• インプライド・ボラティリティのタームストラクチャーは、フロントエンドのボラティリティ上昇によりフラット化し、ガンマのパフォーマンスが引き続き高い状態です。カーブの変動幅は時間加重で（バックエンドのボラティリティも再評価され上昇していますが、ベータはフロントエンドより低い）、市場全体はまだショートポジションを持っている感覚です。過去1週間、来年1月/3月/6月のストラドルオプションへの顕著な需要が見られ、タームストラクチャーが急だった時に構築されたレガシーのショート・ボラティリティ・ポジションをクローズしようとする動きが見られました。

BTC/USD スキュー / カータシス

• $100,000の節目を割り込む中、プットオプションのスキュー価格は全体的に深くなり、ガンマ期間ではプットオプションの買いも依然として強いです。なぜなら、現状では下落リスクがより脆弱な側面だからです。しかし、市場は現在の水準で双方向リスクが増していることも認識しており、特にやや長期の期間ではスキュー価格が比較的安定しています。なぜなら、現在の低価格水準で年末以降の上方向のオプション需要が見られ始めているからです。
• カータシス価格は低下しています。これは過去数取引日で局所的なガンマのパフォーマンスが良好であり、市場が極端なウィング部分をディスカウントし始めているためです。リニア市場のポジションがよりクリーンになり、多くの人が売りの最終段階に近づいていると感じているからです。さらなる下落への方向性需要はプット・スプレッドの形（例：年末$90,000/$70,000プットスプレッド）で現れ、上昇戦略もコールスプレッド（例：$110,000/$125,000コールスプレッド）で現れる傾向があります。これが市場にさらなるカータシス売り圧力を与えています。全体的に、現水準とこれまで見られた高ボラティリティを考慮すると、現在のカータシスは買い水準に近いと考えます。

新しい一週間の取引が順調でありますように！