Rippleは戦いに勝利したが、400億ドルのIPO評価にもかかわらず、ウォール街を無視している

米国証券取引委員会（SEC）との間でXRPのステータスを巡る争いに勝利した後、Rippleは不可解な動きを見せた。それは、上場を急がないということだ。

代わりに、同社は非公開のままでいることを選択した。この選択は、Rippleの財務状況よりも、暗号資産企業と公開市場との間の不安定な関係を物語っている。

2023年7月、裁判所はXRPが公開取引所で販売された際には証券ではないと判断した。この画期的な勝利は、多くの人が上場への最後の大きな障壁と見なしていたものを取り除いた。

長年の訴訟の末、Rippleは正当性を証明した。通常の基準であれば、スタートアップがこのタイミングで資本化し、支援者に報い、資本市場にアクセスし、上場するのが通例だ。

しかし、Rippleはこれを辞退した。今月、同社は「上場の計画もスケジュールもない」と明言した。社長のMonica Longは、Rippleが約5億ドルの資金調達を行い、非公開評価額が約400億ドルに達していることを強調した。彼女は、Rippleが成長するために公開市場を必要としていないと考えている。

この選択は、上場して代償を払った他の暗号資産企業とは一線を画している。

Coinbase、Robinhood、そしてIPOの警鐘

Coinbaseの2021年の直接上場は、暗号資産業界にとって画期的な出来事と見なされた。一時は成功のように思われた。しかし、2025年に暗号資産市場全体が勢いを増しても、Coinbaseの株価はそれに追随せず、今年初めには約30％下落した。この乖離は、公開市場が暗号資産ネイティブ企業を正当に評価できるかどうかに疑問を投げかけている。

米国の主要な暗号資産取引プラットフォームであるRobinhoodも同様の問題に直面した。2021年のIPOは株価を安定させなかった。市場サイクル、取引の低迷、規制上の疑問が業績を蝕んだ。両社とも短期的な注目は集めたが、長期的にはボラティリティに苦しんだ。

Rippleが非公開を選んだことで、こうしたリスクを回避している。公開市場から離れることで、収益の変動や暗号資産に不慣れな株主からの圧力を受けずに済む。

四半期ごとの業績発表は、既存の大企業にとっても過酷だ。収益が不安定で規制リスクを抱える暗号資産企業は、特にその影響を受けやすい。

Rippleはまた、膨大な量のXRPを保有し、そのエコシステムに大きく依存している。上場すれば、他社で見られるように、トークン保有者と株主の間で緊張が生じる可能性がある。

株主はRippleにXRPの準備金を収益化するよう求めたり、価値提案を変更するよう圧力をかけるかもしれない。非公開でいることで柔軟性が保たれ、トークン管理が公の監視から守られる。

規制の不確実性も依然として残っている。RippleはSECに勝利したが、より広範な規制闘争は続いている。SECは他の暗号資産案件も追及しており、議会も統一的な立法を欠いている。上場すれば、さらなる情報開示や規制監視が求められる。非公開でいることで、Rippleは身動きを取りやすくなる。

最も重要なのは、Rippleが資金を必要としていないことだ。5億ドルの資金調達と400億ドルの評価額があれば、流動性危機は起こらない。非公開資本によって、公開投資家を巻き込んだり内部ガバナンスを変更したりせずに、Rippleは規模を拡大できる。

暗号資産と公開市場の間にある深い緊張

Rippleの慎重な姿勢は、不都合な真実を露呈している。公開市場は暗号資産ネイティブ企業向けに設計されていない。伝統的な投資家は予測可能な収益、安定した利益率、規制の明確さを求める。暗号資産企業はボラティリティの高いサイクルを乗り越え、複雑なトークノミクスを採用し、変化する法的環境で事業を展開している。

このミスマッチは重要だ。公開市場は、取引量が減少したり規制の影が差したりすると、たとえ本業の成長が堅調でも企業を罰する。暗号資産企業はテック企業のようにファンダメンタルズで評価されることは少ない。むしろ、市場のセンチメントやトークン価格に反応する。

つまり、企業の中核事業がエンタープライズ向けブロックチェーンサービス、カストディインフラ、国際送金であっても、トークンのボラティリティや政策変更によってその価値がかき消されてしまう。非公開であれば、こうしたリスクは管理しやすいが、公開市場ではしばしば増幅されたり誤解されたりする。

トークン保有者からの期待も複雑さを増す。暗号資産ユーザーは株式を持たずとも株主のように振る舞うことが多い。彼らはアップデートを要求し、プロジェクトに共感し、認識される不一致に異議を唱える。

上場すれば、Rippleは株式市場とトークンコミュニティのバランスを取る必要があり、これをうまくやり遂げた企業はほとんどない。

Rippleの動きは意図的な遅延であり、撤退ではない。もし上場するなら、規制の明確化、より理解のある投資家、安定したマクロ環境が必要だ。それまでは、非公開でいることでRippleは自らの方向性をコントロールできる。

業界への教訓は明確だ。上場は保証されていない。暗号資産企業はタイミング、ガバナンス、ブランドを慎重に考慮しなければならない。従来とは異なる指標と活発なコミュニティを持つため、上場のハードルは高い。

RippleはSECに勝利した。しかし、主流の正当性とスケーリングの戦いは続いている。今のところウォール街を回避することが、より賢明な選択となるかもしれない。

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