ワシントンの政治的な行き詰まりが引き起こした金融嵐は、2つの明確な伝播経路を通じて、その冷たさを暗号資産市場のすべての投資家の口座に正確に届けています。
東八区時間11月13日、41日間続いた米連邦政府のシャットダウン危機が終幕を迎えようとし、上院は妥協案を可決しました。この記録的なシャットダウンは、数百万人の連邦職員や政府サービスに影響を与えただけでなく、精緻な金融チェーンを通じて、世界の暗号資産市場にも顕著な衝撃を与えました。
シャットダウン期間中、米財務省の一般口座残高は約3,000億ドルから1兆ドル超へと急増し、市場から巨額の流動性が吸い上げられました。同時に、経済データのブラックホールと政策の不確実性が重なり、世界中の投資家のリスク選好が急激に低下しました。
1. シャットダウンの根源：政治的駆け引きとガバナンスの失敗による悪循環
今回の米連邦政府のシャットダウンは2025年10月1日に始まり、直接の引き金は民主党と共和党が「オバマケア」関連補助金を巡って深刻な対立を起こしたことです。
● このシャットダウンは、米国の政治システムの深層的な困難を露呈しました。民主党はまず医療保険補助金の議題を決定することを要求し、共和党はまずシャットダウンを終わらせてから医療保険問題を議論することを主張し、双方とも譲歩しませんでした。
● 暫定予算案は「一時しのぎ」から「常態化」へと変化。上院の「冗長な討論」手続きにより、法案の可決が非常に困難になっています。この手続きは、上院議員が討論を延長することで特定の法案の投票を遅らせたり阻止したりすることを可能にします。
● ホワイトハウス国家経済会議のハセット議長は、シャットダウン期間中に「シャットダウンが続けば第4四半期のGDPがマイナスに転じる可能性がある」と警告しました。米財務長官ベセントも、シャットダウンが経済に与える影響が「ますます悪化している」と認めました。
2. 伝播経路1：流動性引き締めの精密な打撃
この経路は物理的な資金吸収を説明しており、その核心は米財務省がFRBに開設しているTGA口座にあります。全体のプロセスは、精密な金融パイプラインシステムのように、市場から流動性を吸い上げます。
● 政府シャットダウン → 財政循環の中断 → TGA残高の急増 → ドル流動性の引き締め → マーケットメーカーの資金調達コスト上昇 → 暗号資産市場の流動性枯渇
財政循環の中断、TGAが「金融ブラックホール」に
● 通常時、米財務省の資金循環は動的なバランスを保っています：税収や国債発行でTGA口座に資金を入れ、財政支出で市場に資金を注入し、健全な流動性循環を形成しています。
● シャットダウンはこのバランスを完全に崩しました。財務省の発表によると、9月の米国財政収入は5,436.63億ドルに上昇した一方、支出はシャットダウンの影響で3,457.13億ドルに急減しました。
● TGA口座は税収と国債発行によって資金を吸収し続ける一方、財政支出が停止し、巨大な流動性の「入りっぱなし」状態が生まれました。このプロセスにより、TGA残高は約3,000億ドルから1兆ドルを突破し、市場から7,000億ドル超の現金が吸い上げられました。
ドル流動性の逼迫、資金調達コストの急騰
● TGAの「ブラックホール効果」は金融システム内のドル流動性危機を直接引き起こしました。銀行間ドル資金調達コストの主要指標である担保付き翌日物調達金利（SOFR）は10月31日に一時22ベーシスポイント急騰し、FRBの金利目標レンジを大きく上回りました。
● 同時に、商業銀行によるFRB常設レポファシリティの利用額も大幅に増加し、過去最高水準に迫りました。この現象は、銀行システムに深刻な「ドル不足」が発生し、短期資金調達コストが急騰したことを明確に示しています。
● FRB関係者は非公開の場で、TGA急増による引き締め効果は複数回の利上げに匹敵すると認めており、これはFRBがこれまで市場流動性維持のために行ってきた努力を完全に相殺しています。
プレッシャーは暗号世界の中心へ直撃
伝統的な金融市場の資金逼迫は、2つの主要な経路を通じて暗号資産市場に直接波及します：
● マーケットメーカーが真っ先に打撃を受ける。暗号資産市場のマーケットメーカーや取引所は、伝統的金融市場の短期資金調達に大きく依存して流動性を提供しています。SOFRなどの短期金利が急騰すると、マーケットメーカーの資金調達コストが急増し、利益幅が大きく圧縮されます。
● 匿名を条件にしたトップマーケットメーカーのリスク管理責任者は「シャットダウン期間中、当社のドル資金調達コストは2倍以上に増加し、各大手取引所でのマーケットメイク規模を大幅に縮小せざるを得なかった」と明かしました。これにより暗号資産市場のスプレッドが拡大し、市場の深さが悪化しました。
● ステーブルコインの準備資産管理も大きなプレッシャーに直面。大半のステーブルコインは米ドル資産（短期国債など）を準備資産としています。伝統的金融市場でこれら高流動性資産の取引が困難になると、ステーブルコイン発行者の準備資産管理に直接影響します。データによると、ドル流動性の逼迫によりステーブルコインのOTCプレミアムは+0.3%から-1.1%に下落し、ドルの「見せかけの不足」がステーブルコイン市場にも影響を及ぼしています。
2. 伝播経路2：リスク選好転換による心理的衝撃
この経路は市場心理とセンチメントの逆転を説明しており、その核心的な駆動要因は不確実性です。投資家が情報の霧に包まれると、行動は保守的かつ慎重になります。
● 政府シャットダウン → 経済データの欠如 + 政策不確実性 → 世界的なリスク回避ムードの高まり → リスク資産からの資金流出 → 暗号市場での売り圧力 → 流動性のスパイラル的低下
経済データの「ブラックホール」と政策不確実性
● 政府シャットダウンにより米労働省や商務省など主要統計機関が業務停止し、CPIや非農業雇用統計などの主要な公式経済データが全面的に供給停止となりました。市場は経済の健全性を判断する「目」を失い、FRB、投資家、企業は霧の中を進むような状態です。
● モルガン・スタンレーのチーフエコノミストは顧客向けレポートで「データのない経済判断は手探り同然。状況が明らかになるまで慎重を保つよう推奨する」と記しました。
● この不確実性はトランプの関税政策によってさらに拡大しました。米政府は多くの輸入品に追加関税を発表し、世界的な貿易緊張の高まりへの懸念を引き起こしました。同時に、ロシア・ウクライナ紛争やイスラエル・パレスチナ紛争など地政学的リスクも継続的に高まり、世界市場の恐怖指数を押し上げています。
世界的なリスク回避ムードの高まりと資金移動
● この「パーフェクトストーム」に直面し、投資家のリスク回避感情が急激に高まりました。シカゴ大学が発表した恐怖と欲望指数は一時23を示し、市場が「恐怖」ゾーンにあることを明確に示しました。
● 暗号資産は世界の主流投資界で 「リスク資産の王冠」 と見なされています。市場がリスクオフに向かうと、真っ先に売却対象となります。シャットダウン期間中、暗号資産ファンドは4週連続で資金純流出となり、総額は47億ドルに達しました。
● ウォール街のヘッジファンドマネージャーは「不確実性がこのレベルに達した時、我々の第一の反応はリスク資産のエクスポージャーを減らすこと。暗号資産は当然ながら最初に対象となる」と率直に語りました。
市場流動性のスパイラル的低下
● 資金流出は一連の連鎖反応を引き起こします。継続的な売り圧力に対し、様子見姿勢の買い手が減ることで、コイン価格は下落圧力を受けます。さらに重要なのは、マーケットメーカーが高い不確実性の中でスプレッドを縮小し、ポジション量を減らすことで自らのリスクをコントロールすることです。
● これにより市場の深さが悪化し、大口取引が価格の急激な変動を引き起こしやすくなります。また、価格下落はレバレッジロングポジションの強制清算を誘発し、「下落→ロスカット→売却→さらなる下落」という負のスパイラルが形成されます。
4. シャットダウン終了と市場の新章
11月11日に米国上院が暫定予算案を可決したことで、41日間続いた政府シャットダウンはまもなく終了します。市場の注目は直ちにシャットダウン後の新たな局面に移りました。
流動性の「放流」と市場の反発
● 最も直接的な好材料は流動性の回帰です。シャットダウン終了後、財務省はTGA口座の巨額資金を市場に再投入する必要があり、現金残高目標を6000億ドルに再構築するため、少なくとも5000億ドルの純流動性が放出されます。
● 過去のデータは楽観的な見通しを支持しています。2013年10月のシャットダウン終了後30日間でbitcoinは54%上昇、2018-2019年のシャットダウン終了後30日間でbitcoinは15%上昇しました。今回のシャットダウン終了後、bitcoin価格はすでに10.5万ドルを上回る水準に急回復しています。
潜在的な新たな刺激策と市場展望
● さらに大きな流動性の波が控えている可能性もあります。米大統領トランプが発表した4,000億ドル超の「関税ボーナス」計画が実施されれば、市場に大量の流動性がさらに供給されることになります。
● アナリストは、bitcoinはすでに「IPOプライシング」を見つけたようだと指摘しており、これは市場の底打ちの初期兆候です。テクニカル分析の観点からは、104,300ドルのレジスタンスを突破できれば、bitcoin価格はさらに111,999ドルや117,552ドルを目指す可能性があります。
ワシントンの政治的な行き詰まりが終止符を打ち、凍結されていた流動性が春の水のように再び流れ出すとき、これらの流れを見抜ける投資家だけが、今後の相場でより良い方向性を掴むことができるでしょう。米政府のシャットダウンは、世界の金融池に投げ込まれた石のようなもので、その波紋は最終的に暗号世界の隅々にまで及びました。
