Monadの18ページにわたるセールス資料を分析：0.16%のマーケットメイキング資金で25億FDVをどのように下支えするのか？

原文タイトル：《Monadのマーケットメイクアレンジメントをどう見るか？18ページのドキュメントに隠されたコア情報》

原文著者：KarenZ，Foresight News

Monad（MON）トークンがCoinbaseに上場し、公開がカウントダウンに入る中、発表された18ページの開示ドキュメントが市場の注目を集めています。

このドキュメントはMonad Foundationの子会社MF Services (BVI), Ltd.によって提供されており、Monadの全体像を包括的に明らかにしています。プロジェクト構造から資金調達状況、トークン配分から販売ルール、透明なマーケットメイカー情報やセキュリティリスクの提示まで、投資家が十分な情報に基づいて意思決定を行うために必要な重要情報を提供し、プロジェクト側の透明な運営姿勢を示しています。

メディアで広く引用されている「25億ドルのFDV」「単価0.025ドル」「7.5%の公開割合」などの主要データに加え、このドキュメントでは法的価格、トークンリリーススケジュール、マーケットメイクアレンジメントやリスク警告など、見逃せない多くの詳細が体系的に開示されています。

特に注目すべきは、ドキュメントがトークン配分、Monad Foundation、MONトークン、Monadプロジェクトおよびその基盤技術に関連する多次元的なリスクをかなりのスペースを割いて体系的に列挙している点です。MONADトークン投資を検討しているユーザーは、このドキュメントを熟読し、理性的な投資判断を下すことを推奨します。

法的構造

Monad Foundationはその子会社MF Services (BVI) Ltd.を通じてCoinbaseで公開されます。MF Services (BVI) Ltd.は英領バージン諸島に登録されたMonad Foundationの全額出資子会社であり、今回のトークン販売の売り手です。Monad FoundationはMF Services (BVI)の唯一の取締役です。

コア開発主体と2.62億ドルの資金調達詳細

・Monadのコア貢献者はMonad FoundationとCategory Labs, Inc.（旧Monad Labs, Inc.）です。

・Monad Foundationはケイマン諸島の財団法人であり、コミュニティ参加、事業拡大、開発者およびユーザー教育、マーケティングサービスなど一連のサービスを提供することで、Monadネットワークの開発、分散化、セキュリティ確保およびアプリケーション推進を支援しています。Category Labsはニューヨークに本社を置き、Monadクライアントのコア開発サービスを提供しています。

・Monadの3人の共同創設者は、James Hunsaker（Category LabsのCEO）、Keone Hon、Eunice Giartaです。後者2名はMonad Foundationの共同GMです。

・Monad Foundationは取締役会によって監督されており、3人の取締役はPetrus Basson、Keone Hon、Marc Pianoです。

・資金調達タイムライン：

1. プレシード：2022年6-12月に1,960万ドルを調達；

2. シードラウンド：2024年1-3月に2,260万ドルを調達；

3. Aラウンド：2024年3-8月に2億2,050万ドルを調達；

・2024年、Monad FoundationはCategory Labsから9,000万ドルの寄付を受け、2024-2026年の運営費用をカバーします。この寄付はMonad Labsの各ラウンド資金調達で得た2.62億ドルの一部です。

販売条件の重要情報

・トークン配分期間：2025年11月17日22:00（UTC+8）から11月23日10:00（UTC+8）まで。

・トークン配分割合：最大75億MON（初期総供給量の7.5%）。価格：1MONあたり0.025ドル。全て配分された場合、1億8,750万ドルを調達。

・最小申込額100ドル、最大10万ドル（Coinbase One会員はプラットフォーム規約によりより高い上限が可能）。

・FDV：25億ドル

・「ボトムアップ」超過申込配分：広範な配分を確保し大口投資家の独占を防ぐため、ドキュメントでは「ボトムアップフィル」メカニズムが開示されています。超過申込が発生した場合、できるだけ多くの参加者に配分されるよう自下から上へ配分し、大口購入者の資産集中度を制限します。

・例示：1,000トークンの配分で、3人のユーザー（小口/中口/大口）がそれぞれ100/500/1,000枚を申込んだ場合、1回目の配分で各自100枚（残り700枚、小口ユーザーは完全充足）。2回目の配分で残り700枚を中口/大口ユーザーが均等に分け、それぞれ350枚。最終配分：小口100枚、中口450枚、大口450枚。

トークン配分とリリース状況

MONトークンのトークノミクスは以下の図の通りです：

下図は予想されるトークンリリース状況を示しています：

全体として、Monadメインネット公開初日には約494億MONトークン（49.4%）がアンロック状態となります。そのうち、メインネット公開時に約108億MONトークン（初期総供給量の10.8%）が公開配分とエアドロップで流通し、約385億MONトークン（38.5%）がエコシステム開発に配分されます。これらのトークンはアンロック状態ですが、Monad Foundationが管理し、今後数年にわたり戦略的な助成金やインセンティブとして提供され、ファンデーションのバリデータ委任計画に従って委任されます。

一方、全ての投資家、チームメンバー、Category Labsのトレジャリーのトークンは、Monadメインネット公開初日には全てロックされており、明確なアンロック・リリーススケジュールに従います。これらのトークンは少なくとも1年間ロックされます。初期トークン供給の全てのロックトークンは、Monadメインネット公開4周年（2029年第4四半期）までに完全にアンロックされる予定です。ロックされたトークンはステーキングできません。

注目すべきは、ドキュメントによると、今後ネットワーク起動後もMonad Foundationがエアドロップを継続し、Monadネットワークおよびエコシステム内のアプリケーションやプロトコルの探索・利用を奨励する可能性があると示されています。

将来供給：年2%インフレ＋手数料によるデフレ

・インフレ：各ブロックで新たに25MONがバリデータ/ステーキング参加者への報酬として生成され、年間インフレは約20億枚（初期総供給量の2%）となり、ネットワーク参加者をインセンティブし、ネットワークの安全性を確保します。

・デフレ：ベーストランザクション手数料（Base Fee）は全てバーンされます。この仕組みにより流通供給量が減少し、インフレ圧力の一部が相殺されます。

Monadのマーケットメイクと流動性アレンジメント

トークン上場後の良好な流動性確保と公開透明性の実現のため、MF Services (BVI) Ltd.はマーケットメイカーとの協力および流動性サポートプランを詳細に開示しています。

MF Services (BVI) Ltd.はCyantArb、Auros、Galaxy、GSR、Wintermuteの5社のマーケットメイカーとローン契約を締結し、合計1億6,000万MONトークンを貸し出しています。このうち、CyantArb、Auros、Galaxy、GSRの4社のローン期間は1ヶ月（毎月更新可能）、Wintermuteのローン期間は1年です。また、第三者機関Coinwatchを導入し、貸し出されたトークンの使用状況を監視し、資金が市場流動性向上のために使われ、違反行為に使われないようにしています。

さらに、MF Services (BVI)は初期MONトークン供給量の最大0.2%をDEXプールの初期流動性として提供する可能性もあります。

Monadのマーケットメイクアレンジメントをどう見るか？

公開透明性

Web3分野において、マーケットメイクアレンジメントの透明性と合理性は常に市場の注目を集めるコアな課題であり、従来プロジェクトはマーケットメイカー情報が非公開であることから投資家の信頼危機を招くことが多いです。しかし、MonadはCoinbaseでのトークン配分においてマーケットメイクの詳細を開示し、透明性をコアとすることで業界の慣例を打破しています。

さらに、Coinwatchによる監視は、貸し出されたトークンが実際にマーケットメイクに使われることを最大限確保し、プロジェクトが規範的な運営を重視していることを示しています。

構造設計の慎重さ

4社のマーケットメイカーのローンは1ヶ月の期間で毎月更新、Wintermuteのみ1年契約です。この構造はMonadの慎重な姿勢を示しています：

・柔軟性：短期契約により、プロジェクトは市場状況に応じてマーケットメイクアレンジメントを柔軟に調整でき、特定のマーケットメイカーのパフォーマンスが悪ければ月末に契約を更新しないことができます。

・リスクヘッジ：Wintermuteの1年契約は市場流動性に安定した長期基盤を提供します。

この組み合わせは、初期流動性を確保しつつ、特定のマーケットメイカーや長期契約への過度な依存を避けたいというプロジェクトの意図を示しています。

マーケットメイクローン規模の抑制

総供給量1,000億枚に対し、1億6,000万枚のマーケットメイクローンはわずか0.16%に過ぎません。この割合が非常に小さい理由としては：

・過度な市場介入の回避

・トークン希薄化のコントロール

・市場原理の重視：過度なマーケットメイクではなく、実際の取引需要に依存して価格安定を維持する。

また、ファンデーションは最大0.2%（2億枚）を初期DEX流動性に充てる可能性があり、この慎重さをさらに裏付けています。

潜在的リスクポイント

しかし、Monadの18ページのドキュメントから、プロジェクト側は「初期価格発見」と「長期分散化」の間で非常に保守的、あるいはやや慎重なバランスを取っていることが分かります。

現在の0.0517ドルのプレマーケット価格に基づくと、これらのマーケットメイク貸出資金はわずか827万ドルの価値しかありません。多くのプロジェクトが2～3%の「マーケットメイク枠」を設けているのに比べると、これは大きな売り圧に対して流動性を支えるには十分ではないかもしれません。

また、ファンデーションが最大0.2%（2億枚）を初期DEX流動性に充てる可能性があるものの、「可能性」と明記されており「必須」ではありません。この規模では上場直後の瞬間的な流動性は確保できますが、継続的な深さは支えられません。公式もDEXおよびCEXの流動性リスクを警告しており、事前に免責を示しています。

投資家にとって、これはMONトークンが上場後、十分な自然取引深度やオーガニックな買い支えがなければ、価格が大きく変動する可能性があることを意味します。したがって、投資に参加する際は、プロジェクトのファンダメンタルズや長期ビジョンに注目するだけでなく、市場初期の流動性状況や価格発見メカニズムにも警戒を保つことが賢明です。

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