ステーブルコインは市民に救済を提供する一方で、経済全体にリスクをもたらす

金融包摂の約束が、実は重大なシステミックリスクを隠しているとしたらどうでしょうか？危機に見舞われた国々で人気を集めているstablecoinは、何百万人もの市民がハイパーインフレーションから逃れるための主要な手段となっています。しかし、この大規模な普及の裏には、懸念が高まっています。貯蓄がデジタルドルに流れることで、最も脆弱な経済が弱体化する可能性があるのです。利用が急増する中でジレンマが生じています。stablecoinは人々の防波堤なのか、それとも国家への静かな脅威なのか？

金融包摂のツールか、それとも時限爆弾か？

多くの新興経済国では、stablecoinは現地通貨の崩壊に直面した際の購買力維持の手段として定着しています。

ラテンアメリカからアフリカにかけて、米ドルへの通貨換算は日常的な行為となっており、stablecoinは迅速でアクセスしやすく、広く普及したデジタルな代替手段を提供することで、このプロセスを「加速させました」。

ジンバブエのような国では、現在取引の85％が米ドル建てで行われており、この非公式なドル化を示しています。この動きは、ブロックチェーン技術によってさらに加速され、アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなど、慢性的な通貨不安に悩む他の地域にも広がっています。

これらの暗号資産への熱狂の背後にある主な動機は、金融機関への信頼が失われた場所で資本を守ることです。Standard Charteredの調査は、危機経済に生きる何百万人もの人々にとって、「資本の保全は資本収益よりも重要である」と強調しています。

つまり、最優先事項はリターンを生み出すことではなく、自国通貨の急激な価値下落から逃れることなのです。stablecoinは、以下のような主要な特徴によってこのニーズに応えています：

• ドルの安定性：USDに裏付けられていることで、強い通貨への信頼できるアンカーを提供します；

• デジタルでのアクセスの容易さ：銀行口座がなくても、シンプルなモバイルアプリで利用可能です；

• 国境を越えた利用：貯蓄、決済、国際送金を容易にします；

• 現地規制への耐性：権威主義的または危機下の政権がしばしば課す資本規制や口座凍結を回避できます。

要するに、stablecoinは単なる取引ツール以上の存在となっています。これらの暗号資産は、システム的な失敗にさらされる人々にとって、民間の通貨保険の一形態を体現しています。しかし、この動きは個人レベルでは正当化できるものの、関係する経済にとっては無視できない影響をもたらします。

脆弱な経済にとってのシステミックリスク

この大規模な普及の裏で、Standard Charteredは警鐘を鳴らしています。同社が10月に発表したレポートのオンチェーンデータによると、2028年までに最大1兆ドルの預金が新興市場の銀行からstablecoinへと移行する可能性があります。

「この富の移転は、多くの国の信用システムの基盤に深刻なリスクをもたらす可能性がある」と、アジア、アフリカ、中東に強いプレゼンスを持つ英国の銀行は警告しています。実際、現地通貨からstablecoinへの換金が進むたびに、国内銀行システムの流動性や商業銀行が企業や家庭に貸し出す能力が枯渇していきます。

この仕組みはまた、金融政策の有効性も損ないます。中央銀行は、こうした資本流出の動向を把握できず、マネーサプライや金利などの従来の政策手段のコントロールを失います。慢性的な通貨不安が生じ、通貨規制のない暗号資産プラットフォームを通じて24時間365日資本逃避が可能になることで、状況はさらに悪化します。

現地経済の弱体化にとどまらず、stablecoinの準備資産の大半は米国債に投資されています。つまり、新興国のデジタル貯蓄が、現在38兆ドルと推定される米国の債務の資金調達に役立っているのです。この「デジタルドル化」の形態は、最終的に新興経済国の北米金融システムへの依存度を高め、自国の通貨主権を弱体化させる可能性があります。