ゴールドマン・サックスは、政府のシャットダウンが間もなく終了し、FRBの12月利下げへの道が開かれると予測しています。

作者：龙玥，Wallstreetcn

原标题： Goldman Sachs 予言「米国政府閉鎖」は2週間以内に終了、 Federal Reserve 12月利下げ「より根拠が強まる」？

Citiに続き、Goldman Sachsも米国政府のシャットダウンが「2週間以内に終了する」と楽観的に予測しており、データに依存して意思決定を行うFederal Reserveにとって極めて重要である。

Chasing Wind Trading Deskの情報によると、Goldman Sachsが最新で発表した分析レポートでは、数日間続いている米連邦政府の一部閉鎖が終息の兆しを見せており、同社は膠着状態が11月第2週頃に打破される可能性が最も高いと予測している。

シャットダウンがFederal Reserveの12月の金利決定にどのように影響するかについて、Wall Streetの大手銀行は閉鎖期間がコア変数であると広く考えている。以前、Citiはレポートで「ますます自信を持って」政府閉鎖が今後2週間以内に終了すると述べていた。

Citiは、政府が再開されればデータの公表が迅速に回復し、Federal Reserveは12月会合前に「最大3回分の雇用統計」を得ることができ、これが25ベーシスポイントの利下げを継続する十分な根拠となると考えている。そのため、同社はFederal Reserveが12月、来年1月、3月に連続して利下げを行うというベース予測を維持している。

膠着状態が打破される見込み、Goldman Sachsは「2週間以内」の終了を予言

今回の政府閉鎖は2018-2019年の35日間の記録に迫る長さとなっているが、Goldman Sachsは政府閉鎖の「終点は始点より近い」と見ている。

レポートの分析によると、今回の閉鎖がこれほど長引いている一因は、Trump政権が昨年使い残した資金を軍人給与などに充てるという非伝統的な措置を講じ、一時的に矛盾を緩和したためである。しかし、この余地も徐々に尽きつつある。閉鎖の悪影響が積み重なる中、複数の重要な圧力ポイントが議会の両党に妥協を促している。

まず、航空交通管制官と空港保安検査員は10月28日に初めて全額給与を受け取れなかった。これにより、特に11月10日の2回目の給与日が近づく中、航空旅行の遅延リスクが高まっている。2018-2019年の閉鎖経験では、航空交通の遅延が政府再開の強力なカタリストとなった。

次に、Supplemental Nutrition Assistance Program（SNAP、フードスタンプ）の支払いも中断が発生している。裁判所の判決により政府は緊急資金で一部給付を支払うよう命じられているが、支払いの遅延は現実となっている。

さらに、議会スタッフ自身の給与も影響を受けており、これが議員たちの妥協を加速させる直接的な要因となる可能性がある。

また、いくつかの政治的スケジュールも合意形成のウィンドウを生み出す可能性がある。レポートでは、11月4日にいくつかの州で選挙が行われ、議会は11月7日以降休会に入る予定であり、これらが議員たちにその前に合意を形成する動機となる可能性があると指摘している。

総合的に見て、Goldman Sachsの現時点での予測は、閉鎖が「最も可能性が高いのは11月第2週頃に終了する」というものである。

12月利下げの可能性？利下げの見通しは「閉鎖」期間次第

Goldman Sachsのシミュレーションによれば、政府が11月中旬頃に再開した場合、米労働統計局（BLS）は遅延していた9月の雇用統計を発表するまでに数日かかる可能性がある。さらに重要なのは、12月5日発表予定だった11月の雇用統計や、12月10日発表予定だった11月のCPIレポートも、1週間遅れるリスクがあることだ。

雇用とインフレはFederal Reserveの金融政策決定の2大柱である。しかしレポートでは、労働統計局が欠落した10月分のデータをどのように扱うかはまだ不明だとしている。

ただし、Wallstreetcnの記事によれば、CitiのアナリストAndrew Hollenhorstのチームはより楽観的である。

同チームはレポートで、「ますます自信を持って」政府閉鎖が今後2週間以内に終了すると述べている。政府が再開されればデータの公表が迅速に回復し、Federal Reserveは12月会合前に「最大3回分の雇用統計」を得ることができ、これが25ベーシスポイントの利下げを継続する十分な根拠となる。

そのため、CitiはFederal Reserveが12月、来年1月、3月に連続して利下げを行うというベース予測を維持している。

一方、Morgan StanleyのエコノミストMichael T Gapenのチームは、閉鎖期間が長くなるほど12月利下げの確率が低くなるとし、3つのシナリオを挙げている：

シナリオ1：来週終了。 政府が迅速に再開されれば、Federal Reserveは12月会合前に9月、10月、11月の3回分の雇用統計と、9月および場合によっては10月のCPI、小売売上高などの主要データを得ることができる。Morgan Stanleyは、これらのデータが利下げ決定を支えるのに十分だと考えている。

シナリオ2：11月中旬に終了。 この場合、データは「より限定的」となり、Federal Reserveは9月分の雇用、小売、インフレレポートしか得られない可能性がある。ただし、Morgan Stanleyの分析によれば、その時点で州レベルの失業データや民間部門の指標が一部の空白を埋め、Federal Reserveが利下げを進める可能性は残る。

シナリオ3：感謝祭後（11月下旬）に終了。 これは最も悲観的なシナリオである。その場合、Federal Reserveは9月のCPIと雇用統計しか得られず、9月の小売売上高などの主要データは取得できないリスクがある。このような「データの空白」状態では、州レベルや民間部門からの強い悪化シグナルがない限り、Federal Reserveが12月に利下げを見送る可能性が高まる。

経済的コストが顕在化、第4四半期のGDP成長は大打撃の恐れ

Federal Reserveの決定に影響を与えるだけでなく、今回の閉鎖による経済的コストも無視できない。Goldman Sachsはレポートで、今回の閉鎖は持続期間が最長となる可能性があるだけでなく、影響範囲も過去より広く、以前の一部機関のみが対象だった閉鎖よりもはるかに大きな影響を及ぼしていると強調している。

Goldman Sachsのエコノミストチームは、閉鎖が約6週間続くと仮定した場合、主に連邦職員の強制休暇によって2025年第4四半期の季節調整済み年率実質GDP成長が1.15ポイント減少すると試算している。レポートはこのため、第4四半期のGDP成長予測を1.0%に下方修正している。

ただし、この影響の大部分は一時的なものである。レポートでは、休暇中の職員が職場復帰し、一部の連邦調達や投資が第4四半期から翌年第1四半期に移ることで、2026年第1四半期のGDP成長が1.3ポイント押し上げられ、同四半期のGDP成長予測が3.1%に上方修正されると見込んでいる。