Polymarketに20億ドルを投じた背後、ニューヨーク証券取引所の自救運動

著者：Chloe，ChainCatcher

 

10月初、ICEはPolymarketに最大20億ドルの投資を発表し、この投資は市場に衝撃を与えました。同時期にKalshiも50億ドルの評価額で3億ドルの資金調達を完了したと発表しました。一夜にして予測プラットフォームの市場構造は主流金融レベルに引き上げられました。なぜICEはこの一手を打ち、長らくグレーゾーンにあったプラットフォームを合法的な予測ツールへと変えようとしているのでしょうか？ウォール街の老舗取引所のビジネスは、急速な転換を迫られているのでしょうか？

NYSEの苦境：市場シェアの侵食、データビジネスの低迷

現在の米国取引所の競争状況を見ると、『US Equity Market Structure Compendium 2024』レポートによれば、米株取引市場は高度に分散・断片化しています。ICE傘下のNYSE（ニューヨーク証券取引所）の取引量市場シェアは約19.7%、NASDAQは15.6%です。時価総額ではNASDAQがNYSEを上回っています。今年6月から9月にかけて、NASDAQは4か月連続でNYSEを上回り、投資家のテクノロジー企業への嗜好が反映されています。

一方、IPOに関しては、NASDAQは79件の伝統的なIPOでNYSEの15件を大きく上回り、新興企業の上場の入り口を掌握しています。テクノロジースタートアップや成長企業はこぞってNASDAQを選択し、NYSEの上場手数料収入を削ぐだけでなく、将来の時価総額や取引量成長の原動力も失わせています。

長期的に見ると、2000年から2016年の間にNYSEとNASDAQの合計市場シェアは約95%から30%以下に急落しました。これは米国株式市場の根本的な変化を示しており、取引はもはや主流取引所に集中せず、小規模取引所、オルタナティブ取引システム（ATS）、複数のダークプールや店頭取引所に分散しています。

NASDAQの分析によれば、現在の米国株式市場は3つの独立した市場に分裂しています：伝統的取引所（約35-40%）、ダークプールと非公開取引（約25-30%）、リテールおよび店頭取引（約30-40%）。この分散化により流動性は断片化しています。

NYSEがリーダーの地位を維持しようとしても、四方八方からの強敵がこのパイを奪おうとしており、NASDAQだけでなく、Cboeなどの新興取引所、数十のATSプラットフォーム、巨大なダークプールエコシステムとも競争しなければなりません。

さらに、かつて高収益と見なされていたデータサービス事業部門も低迷しています。ICEが今年2月に発表した2024年通年の財務報告によると、取引所データおよび接続サービスの収入は第4四半期に2.3億ドルで、前年同期比2%減少しました。これは伝統的な市場データビジネス（相場データ、サブスクリプションサービスなど）の成長が頭打ちとなり、伝統的金融データへの需要が飽和していることを示しています。ただしICEは、伝統的な市場データ販売が冷え込んでいるものの、カスタマイズされた高付加価値の指数や分析ツールにはまだ市場があると見ています。

様々な課題に直面し、ICEは近年NYSEの事業部門の調整を開始しました。昨年10月、SECはNYSEの現物bitcoin ETFオプションに関する提案を承認し、デリバティブ市場を狙う一手となりました。デリバティブ取引は通常、現物取引よりも高い取引手数料を生み出しますが、CMEが長らく先物市場を独占してきました。NYSEはETFオプションを導入することで、デリバティブ市場からシェアを得ようとしています。

さらに、NYSEをデータおよび指数プロバイダーとして強化するため、今年7月、ICEはElite Tech 100 Indexを発表しただけでなく、最も重要なのはPolymarketへの投資であり、Polymarketのリアルタイム確率データを金融商品としてパッケージ化し、機関投資家に販売する計画です。

予測プラットフォームの背後にあるデータは金融商品の重要な素材

ICEは誰よりもよく知っています：予測市場が提供する先見的なデータこそが、伝統的な金融データでは得られないものだと。

人間の本能的なギャンブル心を除けば、予測市場の運用の根底にあるロジックは「群衆の知恵」（Wisdom of Crowds）です。つまり、十分に多様な参加者がいれば、集団による予測は個々の専門家よりも正確になることが多いのです。なぜなら、参加者は実際にお金を賭けており、その制約があるため、情報をより慎重に評価し、部外者ではいられなくなるからです。

Charles Universityの2024年の研究によれば、予測市場のように参加者が未来の出来事に賭けるプラットフォームは、金融、経済、政治、公共政策などあらゆる分野で高精度な予測能力を発揮できることが示されています。

ある専門分野の10人の専門家の予測力を合わせれば市場の大部分をカバーできると思うかもしれませんが、何千人もの人々が自分のお金で不確定な出来事に賭けるとき、誰もが自分の知識と情報を総動員して判断します。そのため、利用可能なすべての情報が集約され、どんな単一分野の専門家よりも正確な予測が可能となります。

ICEが注目しているのは、まさにこの予測能力とその背後に蓄積されるデータであり、これは金融商品の重要な素材です。

NYSEの自助運動、伝統的取引所の事業部門を再定義

もちろん、すべての予測市場が同じ効果を発揮できるわけではありません。『Sports Forecasting』の研究によれば、予測市場のデータ品質は「市場流動性」に依存しており、これはプラットフォームの取引量と参加者数によって定義され、予測精度と正の相関があります。つまり、流動性の高い予測市場ほど、より迅速かつ正確な結果を示します。

2024年の米大統領選期間中だけでも、Polymarketはローンチから15か月足らずで33億ドル以上の取引を処理し、11月には25億ドルの取引量ピークを記録しました。当初は政治分野の予測に強みを持っていましたが、現在はスポーツ、マクロ経済指標、文化イベントまで拡大し、FRBの金利決定からドラマの最終回まで網羅しています。

これほど大きな取引量と流動性が注目されると、かつて違法なオンラインギャンブルと見なされていた予測プラットフォームは、金融市場が渇望するインフラへと変貌します。現在、ICEはPolymarketのデータを社内取引システムに接続しようとしています。この統合は、かつて金融分野がBloomberg Terminalサービスを導入した時と同じようなものです。Bloomberg Terminalは、金融専門家がリアルタイムの金融市場データを取得するためのデータプロバイダーサービスです。

言い換えれば、ICEは本質的に金融市場の欠落を補完しようとしているのです。Kalshiの2025年の統計によれば、インフレデータの予測において、Bloombergのエコノミストコンセンサスの正確率はわずか20%であるのに対し、予測市場の正確率は85%に達し、65ポイントの差があります。エコノミストは8か月間、インフレを過小評価し続けましたが、予測市場は異なるバックグラウンドを持つ参加者によって市場の現実を正確に捉えました。

両者が協力すれば、そのデータは伝統的な分析と補完関係を築くことができます。

NYSEの自助運動は、本質的に伝統的取引所のビジネスモデルを再定義しました。IPO市場の流出、取引量の減少、データビジネスの成長鈍化により、もはや伝統的取引所の収益モデルだけでは競争力を維持できません。

想像してみてください。ICEがこれらのデータをヘッジファンド、投資銀行、中央銀行に販売する時、彼らが売っているのは過去ではなく、未来のプライシングパワーです。このますます予測不可能な世界で、それは最も価値のある商品かもしれません。