S&P Globalは、bitcoinへのエクスポージャーと流動性リスクを理由に、Michael Saylorの戦略に「ジャンク」格付けを付与

クイックブレイクダウン

• S&P GlobalはMichael SaylorのStrategyに「B-」格付けを付与、流動性およびBitcoinエクスポージャーのリスクを指摘。
• Bitcoinを財務資産とする企業へのS&P初の格付けであり、TradFiのベンチマークを設定。
• 「ジャンク債」評価にもかかわらず、発表後にMSTR株は上昇し、投資家の信頼を示した。

S&P GlobalがStrategyに「B-」格付け

S&P Global Ratingsは、Michael SaylorのBitcoinを大量保有する企業Strategyに「B-」の信用格付けを付与し、投機的で投資適格未満のいわゆるジャンク債レンジに分類しました。低い格付けにもかかわらず、同機関は同社の見通しを安定的としました。

S&P Global Ratings has assigned Strategy Inc a ‘B-‘ Issuer Credit Rating (Outlook Stable) — the first-ever rating of a Bitcoin Treasury Company by a major credit rating agency.

— Strategy (@Strategy) October 27, 2025

この格付けは、Bitcoin財務モデルを中心に構築された企業に対するS&P Globalによる初の評価であり、暗号資産に特化した企業を評価する伝統的金融機関にとって新たなベンチマークとなります。

高いBitcoinエクスポージャーと弱い流動性への懸念

月曜日のレポートで、S&P GlobalはStrategyの財務構造におけるいくつかの弱点、すなわちBitcoinへの過度な集中、限定的な事業フォーカス、リスク調整後の資本力の弱さ、米ドル流動性の低さを指摘しました。

Strategyは現在640,808 BTCを保有しており、主に株式および債務調達を通じて取得しています。同機関の安定的な見通しは、同社が転換社債の満期を慎重に管理し、優先株の配当を維持すること（追加の債務発行を通じて行う可能性も含む）を前提としています。

しかし、S&PはStrategyが「通貨のミスマッチ」に直面していると警告しました。すなわち、債務義務は米ドル建てである一方、準備資産の大部分はBitcoinおよび損益分岐点に近いソフトウェア部門に紐づいています。

Sky Protocolとのベンチマーク比較

S&P GlobalはStrategyをSky Protocol（旧MakerDAO）と同等に評価しました。Sky Protocolも8月にBマイナスの格付けを受けています。Sky Protocolの格付けも、預金者集中度の高さ、ガバナンスの中央集権性、資本力の弱さが理由であり、S&PはこれらがStrategyの財務エクスポージャーと類似していると述べています。

来年中の格上げは「ありそうにない」としつつも、S&PはStrategyが米ドル流動性を高め、転換社債への依存を減らし、Bitcoinの下落局面でも資本市場へのアクセスを維持できれば、格付け改善の可能性があると指摘しました。逆に、資金調達の選択肢が狭まったり、「深刻な市場ストレス」下で債務返済のためにBitcoinを売却せざるを得なくなった場合、格下げの可能性もあるとしています。

投機的ゾーンを脱するには、Strategyは6段階の格上げが必要で、投資適格の基準であるBBBマイナスに到達しなければなりません。