EIGENの大規模アンロックイベントが間近に迫る：毎月10%の時価総額希薄化、スマートマネーは早期に退出

Original Author: Cryptor, On-chain Analyst

Original Translator: DeepTech TechFlow

10月10日、関税に関するニュースの影響で暗号資産市場全体が急落し、$EIGENは1日で最大53%下落し、$1.82から$0.86まで暴落しました。一見すると、これはまたしても市場のフラッシュクラッシュの犠牲者のように思えますが、実際ははるかに複雑です。

過去30日間で、最も利益を上げた$EIGENトレーダーの68%が市場から撤退しました。彼らは10月10日の関税クラッシュでパニック売りをしたのではなく、今後24ヶ月間の供給ショック（最初のアンロックは10月1日に発生）を見越して事前にポジションを調整していました。

私は特にオンチェーンデータを調査しました。なぜなら、私のタイムラインには価格動向と一致しない過度に楽観的な見出しが溢れていたからです。

実際、EigenCloudの開発は非常に勢いがあります。Googleとの提携、Total Value Locked（TVL）は8月の120億ドルから175億ドルに増加、Coinbase AgentKitの統合が開始され、EigenDA V2やクロスチェーン拡張も積極的に進行中です。

しかし、問題は11月1日から今後2年間、毎月約4,700万ドル相当の$EIGENトークンがアンロックされ、市場に流入することです。つまり、現在の時価総額の13%が毎月流通に加わることになります。

トップトレーダーたちはこれを早くから予見し、早期に市場から撤退しました。過去30日間を振り返ると、フラッシュクラッシュ後に一部のスマートマネーが押し目買いをしましたが、主に1人のクジラ投資家によるものであり、@nansen_aiのデータによると現在は沈黙しています。一方、先週は約1,220万ドルが取引所に流入しました。

10月10日の市場クラッシュは単なるノイズであり、注意を逸らすものでした。本当のシグナルはタイミングにあります。10月1日以前に誰が撤退し、フラッシュクラッシュ時に誰が買い、今誰が沈黙しているのか。

Exit Pattern: 2025年9月から2025年10月

特に注目すべきは、過去30日間でトップ25の$EIGENトレーダーのうち68%が完全にポジションを清算したことです。部分的な利益確定ではなく、完全撤退です。

最も成績の良かったトレーダー「crashman.eth」は272%のROIを達成し、現在はトークンを一切保有していません。2位のトレーダーは97%のリターンで撤退し、3位は91%のリターンで撤退しました。このパターンはランキング全体に見られます。

トップ25のトレーダーのうち、$EIGENをまだ保有しているのは8人だけで、平均「保有比率」はわずか30%です。これらの残りの保有者でさえ、ピーク時のポジションを70%削減しています。

このデータは投資ROIよりも意味があります。高リターンかつ低保有比率は、初期の自信が徐々に慎重さに変わっていることを示しています。これらの撤退は10月10日の市場クラッシュの数週間前、9月中旬から始まっており、その時点では価格はまだ2ドルを超えていました。

これらのトレーダーは明らかにアンロックスケジュールを見て、早期に撤退していました。

Token Flow

タイムラインは10月1日の最初のアンロックイベントと一致しています。$EIGENは数ヶ月の制限を経て取引可能となりました。最初の3,682万$EIGENがアンロックされる2日前には、すでに価格が26%下落していました。

トップトレーダーたちはこのイベント前に行動し、トークンを取引所に売却しました。市場がチップを蓄積しているように見えますが、実際には体系的な分配でした。少なくともオンチェーンデータからは、これが合理的な解釈だと思います。

過去7日間の資金フローのデータによると、約1,232万ドル相当の$EIGENが取引所に流入し、そのうち344万ドルはこれらのトップ利益トレーダーからのものです。

矛盾：スマートマネークジラが押し目買い

スマートマネーの保有量は先月68%増加し、140万トークンから236万トークンになりました。しかし、転換点は、その増加分の半分以上が現在123万$EIGENを保有する単一のウォレットによるものだったことです。

このクジラは9月に買い続け、10月1日のアンロック直後の安値付近で売却し、その後高値で買い戻し、10月10日の市場クラッシュ後に再びポジションを追加しました。

この分散的な買いパターンはやや特異ですが、より重要なのは、これは広範なスマートマネーの合意ではないという点です。他のスマートマネーの総保有量は複数のウォレットに分散されており、合計約120万$EIGENであり、私には説得力がありません。スマートマネーは総供給量のわずか0.13%しか保有していません。

さらに、過去24時間でスマートマネーは活動しておらず、目立った資金流入もありません。クジラさえも沈黙しています。

一方で、より多くのトップPnLウォレットが利益確定し、トークンを取引所に移しているため、$EIGENの価格は下落し続けています。この傾向は上記スクリーンショットの右側の列に見られます。

この沈黙には2つの解釈があります：

· 強気観点：自信。保有を選択し、ボラティリティを乗り越え、ファンダメンタルズの追いつきを待つ。

· 弱気観点：不確実性。価格が下がっても、ポジションを増やす十分な自信がない。

11月1日には結果が明らかになるでしょう。

月間4,700万ドルの難題

なぜなら、11月1日には次の課題が迫っているからです。さらなるアンロックです。

アンロックスケジュールは公開情報であり、秘密ではありません。しかし、その実際の意味や文脈を真剣に考えている人は少ないようです。

2024年10月1日のアンロックで転送制限が解除され、1年間のロックアップクリフが始まりました。

2025年10月1日に最初の3,682万$EIGENがアンロックされます。2025年11月1日からは、約23ヶ月間、毎月3,682万トークンがアンロックされ、2027年9月まで続きます。

現在の価格では、毎月約4,700万ドル相当のトークンが流通供給に加わります。現在の時価総額（執筆時点で4億9,000万ドル）に基づくと、これらの月次アンロックトークンは約10%の希薄化率に相当します。これは大きなプレッシャーです。

現在、流通しているトークンは全体の23%のみであり、FDV（Fully Diluted Valuation）対時価総額比は4.5倍、つまり77%のトークンがまだロックされています。

上位10の保有アドレスがトークン供給の50%を支配しており、そのほとんどはプロトコルウォレット、取引所リザーブ、VC割り当てに保有されており、すべて同じアンロックスケジュールの対象です。

これは、今後2年間にわたり継続的な売り圧力が続くことを意味し、一度きりのイベントではありません。

9月に撤退した人々は、特定の価格動向によるものではなく、既知の供給ショック日を先取りするためでした。

プロトコルとトークン：なぜ両者は独立して存在できるのか

皮肉なことに、プロトコルとしてのEigenCloudは実際に好調です。

Total Value Locked（TVL）は175億ドルに達し（8月の約120億ドルから増加）、Google CloudとAI決済検証で協業。Coinbase AgentKitの統合で検証可能なブロックチェーンエージェントをサポート。スラッシングメカニズムは4月に稼働開始。EigenDA V2は7月にローンチ。クロスチェーン拡張も積極的に進行中です。

開発は本物で、採用も拡大しており、インフラの論理が実を結びつつあります。

しかし、強いファンダメンタルズでも、トークノミクスの弱さは消せません。これは別の問題です。トークンがプロジェクトの一部であっても、両者が同期して進むとは限りません。

$EIGENの成長ストーリーは、まだ本格的に始まっていない重い複数年のアンロックスケジュールと正面衝突しています。だからこそ、私は常にプロダクト分析とトークン分析を分けて考えます。特にベスティング期間中は両者が一致することはほとんどありません。

トークンの成功には、プロトコルが毎月4,700万ドルの新規供給を吸収できるだけの実需を生み出す必要があります。

EigenCloudのように本物の魅力と規模を持つプロジェクトでさえ、これは非常に高いハードルです。

11月1日：本当のストレステスト

この対決でどちらが勝つのか、プロトコルの成長か供給圧力か、私は確信がありません。

しかし、データがいくつかの事実を示していることは分かっています。再び、私のタイムラインには$EIGENに関する（希少な）強気ニュースが散見されます。この状況、私たちにとって見覚えがありませんか？私をフォローしている方なら、どのケースを指しているか分かるはずです。

$EIGENでは、利益確定トレーダーが初回アンロックの数週間前に撤退し、最も成功した人たちは価格がまだ2ドルを超えていた時点で撤退しました。資金の賢いクジラは押し目で大量購入しましたが、その後完全に沈黙しました。次のアンロックウィンドウに向けて、取引所への流入は増加し続けています。

関税による10月10日の市場クラッシュは皆の注目を集めましたが、本当のストーリーは24ヶ月のアンロックスケジュールのウォレット分布にあり、11月1日から本格的に加速します。

パターン認識から得られる洞察：

トップパフォーマーの「Still Holding %」が30%を下回り、取引所への流入が時価総額に対して急増し、大きな周期的アンロックが迫っているとき、それは通常エントリーシグナルではありません。

11月1日はこの供給サイクルの次の月次テストです。クジラの自信が報われるのか、早期売却者の判断が正しかったのか、見ていきましょう。

これらの指標に注目してください：

· スマートマネーのポジション変化と、より多くのウォレットが保有を増やしているかどうか。

· 他のグループ（トップ100ホルダー、トップ利益アカウント、クジラ、ファンドなど）が蓄積しているかどうか。

· 取引所フローの速度（週1,200万ドルの流入ペースが加速するか）。

· アクティブウォレット数（新規参加者が増えているのか、既存ホルダーのローテーションだけか）。

このフレームワークは、アンロックスケジュールを持つすべてのトークンに適用できます。ここでの方法論は、単一のトレードよりも重要です。

オンチェーンデータは、機関やファンドと同じ情報をあなたに提供します。違いは、市場より先にどこを見るべきかを知っているかどうかです。

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